财务表现 - 1H2025营收5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% 扣非归母净利润102.68亿元同比下降21.59% [1] - Q2单季营收2625.29亿元同比下降5.66% 归母净利润58.01亿元同比下降14.65% 扣非归母净利润47.15亿元同比下降20.45% [1] 业务分部表现 - 基建业务收入4362.46亿元同比下降7.78% 毛利率7.37%同比下降0.53个百分点 [2] - 设计咨询业务收入89.11亿元同比下降0.60% 毛利率24.80%同比下降1.44个百分点 [2] - 装备制造业务收入137.53亿元同比增长14.39% 毛利率18.16%同比下降0.18个百分点 [2] - 房开业务收入156.14亿元同比增长7.83% 毛利率9.15%同比下降3.42个百分点 [2] 地区分部表现 - 境内收入4755.31亿元同比下降6.83% 毛利率8.94%同比下降0.17个百分点 [2] - 境外收入369.71亿元同比增长8.34% 毛利率6.05%同比下降1.28个百分点 [2] 新签合同情况 - 上半年新签合同额11086.9亿元同比增长2.8% [2] - 境内新签9838.2亿元同比下降1.2% 境外新签1248.7亿元同比增长51.6% [2]

投资评级 - 报告对中国中铁维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为263.59/279.56/300.40亿元 对应PE为5.3/5.0/4.6倍 [7][8] - 海外新签合同额1248.7亿元同比大幅增长51.6% 境内新签合同额9838.2亿元同比下降1.2% [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入11574.39亿元同比下降8.2% 2025年预计收入11173.38亿元同比下降3.5% [6] - 2024年归母净利润278.87亿元同比下降16.7% 2025年预计净利润263.59亿元同比下降5.5% [6] - 上半年销售毛利率8.53%同比下降0.3个百分点 归母净利率2.31%同比下降0.31个百分点 [8] - 经营性现金流净流出796.3亿元 同比多流出102.98亿元 [8] 业务分析 - 基建业务收入4362.46亿元同比下降7.78% 毛利率7.37%同比下降0.53个百分点 [7][8] - 装备制造业务收入137.53亿元同比增长14.39% 毛利率18.16%同比下降0.18个百分点 [7][8] - 境外收入369.71亿元同比增长8.34% 毛利率6.05%同比下降1.28个百分点 [7][8] - 上半年新签合同总额11086.9亿元同比增长2.8% [7][8] 估值指标 - 当前股价5.63元 对应2025年预测PE 5.3倍 PB 0.4倍 [2][6] - 每股净资产12.55元 预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.13/1.21元 [2][6] - ROE水平从2024年7.9%预计逐步下降至2027年7.1% [6]

股份与股本数据 - 截至2025年8月31日，公司H股法定/注册股份4,207,390,000股，面值1元，股本4,207,390,000元[1] - 截至2025年8月31日，公司A股法定/注册股份20,533,618,919股，面值1元，股本20,533,618,919元[1] - 2025年8月底公司法定/注册股本总额为24,741,008,919元[1] - 截至2025年8月31日，公司H股已发行股份4,207,390,000股，库存股0[2] - 截至2025年8月31日，公司A股已发行股份20,533,618,919股，库存股0[2]

公司成立与股权结构 - 烟台康润水务有限公司于近日成立 注册资本为3.16亿元人民币 [1] - 公司由毅康科技有限公司及中国中铁全资子公司中铁四局集团有限公司等共同持股 [1] 经营范围 - 业务涵盖污水处理及其再生利用、水污染治理及环境保护专用设备销售 [1] 管理层信息 - 公司法定代表人为朱玉强 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 海外合同增速达51.6%表现亮眼 新藏铁路和川藏铁路等重大工程持续推进使公司受益 [4] - 2025H1铁路业务营收1415.14亿元同比增长6.14% 装备制造收入137.53亿元同比增长14.39% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为285.6/296.12/313.75亿元 对应增速2.42%/3.68%/5.95% [4] 财务表现 - 2025H1营收5125.02亿元同比下降5.88% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [4] - 毛利率8.53%同比下降0.31个百分点 净利率2.57%同比下降0.21个百分点 [4] - 经营活动现金净流量-796.3亿元 去年同期为-693.32亿元 [4] 业务构成 - 基建营收4362.46亿元同比下降7.78% 其中铁路业务实现逆势增长 [4] - 境外营收369.7亿元同比增长8.34% 境外新签合同1248.7亿元同比增长51.6% [4] - 房地产营收156.14亿元同比增长7.83% 设计咨询营收89.11亿元同比下降0.60% [4] 订单情况 - 2025H1新签合同11086.9亿元同比增长2.8% 其中境内新签合同9838.2亿元同比下降1.2% [4] - 铁路业务新签合同1512.3亿元同比增长12.4% 公路业务新签合同497.8亿元同比下降14.3% [4] - 市政业务新签合同748.2亿元同比增长5.5% 房建业务新签合同3653亿元同比下降17.1% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入11349.88/11830.65/12647.08亿元 增速-2.18%/4.24%/6.90% [1] - 预计毛利率10.15%/10.18%/10.08% 摊薄EPS 1.15/1.20/1.27元 [1] - 对应PE估值4.92/4.75/4.48倍 当前股价5.68元 [1][2] 资产负债 - 2025E流动资产10765.35亿元 现金2229.16亿元 应收账款1853.55亿元 [5] - 预计资产负债率从77.39%降至73.83% ROE从7.86%降至7.19% [6] - 总资产周转率0.52-0.56 应收账款周转率5.26-6.12 [6]

核心财务表现 - 25H1营业总收入5125.02亿元 同比下滑5.88% 归母净利润118.27亿元 同比下滑17.17% 扣非净利润102.68亿元 同比下滑21.59% [1] - Q2单季收入2632.19亿元 同比下滑5.61%但环比增长5.59% 归母净利润58.01亿元 同比下滑14.65%且环比下滑3.71% 低于预期62.78亿元 [1] - 归母净利率2.31% 同比下降0.31个百分点 Q2单季净利率2.20% 同比降0.23个百分点且环比降0.21个百分点 [3] 业务板块分析 - 基建业务收入4362.46亿元 同比下滑7.78% 毛利率7.37% 同比下降0.53个百分点 其中铁路业务收入同比增长6.14% 公路和市政业务分别下滑13.29%和13.23% [2] - 房地产业务收入156.14亿元 同比增长7.78% 但毛利率下降3.42个百分点 装备制造业务收入137.53亿元 同比增长14.39% 毛利率微降0.18个百分点 [2] - 境外收入369.71亿元 同比增长8.34% 毛利率同比下降1.28个百分点 境内收入4755.31亿元 同比下滑6.83% [3] 成本与现金流 - 期间费用率4.88% 同比上升0.08个百分点 财务费用率0.69% 同比上升0.34个百分点 财务费用同比大幅增长87.26% [3] - 经营性现金净流出796亿元 同比多流出103亿元 收现比88.2% 付现比104.3% 同比分别上升0.31和6.30个百分点 [3] - 资产负债率78.1% 同比上升1.60个百分点 有息负债率31.1% 同比下降1.60个百分点 [3] 订单与增长动力 - 25H1新签订单1.11万亿元 同比增长2.8% 其中Q2单季新签同比大幅增长20% 较Q1的-9.9%显著改善 [1][4] - 境外新签1249亿元 同比增长51.6% 其中Q2单季境外新签同比大幅增长78.6% [4] - 资产经营类新签1287亿元 同比大幅增长425% 房地产新签184亿元 同比增长39% [4] 资源价值与估值 - 公司拥有丰富铜矿资源 资源利用业务收入40.14亿元 毛利率54.85% 同比上升1.5个百分点 [2] - A股可比公司25年Wind一致预期均值7.2倍PE H股为4.8倍PE 基于资源价值给予A/H股25年8.0/5.2倍PE估值 [5]

核心财务表现 - 营业总收入5125.02亿元同比下降5.88% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [1] - 第二季度营业总收入2632.19亿元同比下降5.61% 归母净利润58.01亿元同比下降14.65% [1] - 毛利率8.53%同比下降3.41个百分点 净利率2.57%同比下降10.84个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款达2975.15亿元同比增长26.78% 占归母净利润比例达1066.87% [1][4] - 有息负债6452.41亿元同比增长20.29% 有息资产负债率达24.2% [1][4] - 货币资金1942.25亿元同比增长5.76% 货币资金/流动负债比为34.49% [1][4] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-3.22元同比下降14.9% 近三年经营性现金流均值/流动负债比为6.17% [1][4] - 每股收益0.41元同比下降22.56% 每股净资产12.55元同比增长6.77% [1] - 三费总额168.95亿元占营收比3.3% 同比增长6.31% [1] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为3.69% 近10年中位数ROIC为4.91% [3] - 净利率2.66%显示产品附加值不高 业绩主要依赖研发及资本开支驱动 [3] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力情况 [3] 机构持仓动向 - 广发中证基建工程ETF持有3935.19万股为最大持仓基金 当期减仓 [5] - 10大持仓基金中8家出现减仓 仅融通中证诚通央企ESGETF增持352.20万股 [5] - 嘉实基本面50指数与国泰蓝筹精选混合为新进十大持仓基金 [5] 业绩预期与基金表现 - 分析师普遍预期2025年归母净利润279.14亿元 每股收益1.13元 [4] - 主要持仓基金广发中证基建工程ETF规模22.25亿元 近一年上涨25.2% [5]

财务表现 - 营业收入5110.93亿元 同比下降5.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润118.27亿元 同比下降17.17% [1] - 扣除非经常性损益的净利润102.68亿元 同比下降21.59% [1]

公司治理与运营 - 公司全体董事出席董事会会议 [2] - 半年度报告未经审计 [3] - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要、中期财务报表、中期预算调整方案、二级单位负责人考核方案、工资总额管理办法等多项议案 [16][17][19][20][22] - 调整董事会安全健康环保委员会委员 房小兵接替修龙 [23] - 修订董事会审计与风险管理委员会等四项议事规则及信息披露管理办法等四项制度 [25][26][27] 财务与担保状况 - 2025年第二季度实际发生担保金额14.41亿元 涉及12家全资子公司和2家参股公司 [6] - 截至2025年6月30日累计担保余额922.45亿元 其中差额补足承诺411.53亿元 [6][10] - 对外担保总额控制在公司净资产40%以内 对全资和控股子公司担保占比净资产26.0% [7][10] - 被担保人资产负债率基本超过70% [7] - 公司存在多笔续期选择权债券 包括3年、5年及10年期品种 [4][5] 重要事项披露 - 报告期内无控股股东或实际控制人变更 [4] - 公司无逾期对外担保情况 [7][10] - 担保事项主要为满足项目建设及日常经营需要 包括贷款、保函、票据及履约担保 [8][9] - 担保事项经董事会和股东大会审议通过 额度预算2,036.78亿元 [8]

公司治理动态 - 公司第六届第十四次董事会会议于2025年8月29日以现场会议方式召开 [1] - 会议审议《中国中铁2025年度内控评价工作方案》议案 [1] 业务收入结构 - 基建建设业务占比85.57% [1] - 房地产开发业务占比4.16% [1] - 工程设备和零部件制造业务占比2.14% [1] - 勘察设计与咨询服务业务占比1.5% [1] - 资源利用业务占比0.7% [1] 行业活动动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 [1] - 车展涵盖近120个品牌和1600辆展车 [1] - 新能源领域被定位为市场格局变革的"第三极" [1]