基金产品概况 - 鹏华港股通低波红利ETF（159117）于2025年9月30日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该基金管理费率为每年0.30%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至12月16日，基金最新份额为1.55亿份，最新规模为1.58亿元 [1] 近期市场表现与流动性 - 12月17日，该基金收盘上涨0.10%，当日成交额为601.87万元 [1] - 截至12月17日，该基金近20个交易日累计成交金额为9779.76万元，日均成交金额为488.99万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为闫冬和余展昌，均自2025年9月30日开始管理 [1] - 两位基金经理自任职以来，任职期内收益均为3.22% [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股均为港股通标的，覆盖地产、能源、金融、材料及消费品等多个行业 [2] - 前两大重仓股恒隆地产和江西铜业股份持仓占比均为1.08%，持仓市值分别为406.64万元和405.65万元 [2] - 其他主要持仓包括中国神华(持仓占比1.05%)、远东宏信(0.99%)、中国海洋石油(0.96%)、信和置业(0.94%)、中国石油股份(0.87%)、恒安国际(0.87%)、恒基地产(0.81%)及中银香港(0.81%) [2]

美国11月非农就业数据要点 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人 [1] - 11月失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，但劳动参与率同步上行 [1] - 制造业就业人数已降至2022年3月以来最低水平 [1] - 10月非农就业人数大幅减少10.5万人，8月和9月数据合计下修3.3万人 [1] - 11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速，实际薪资增长正在减速 [1] - 尽管数据整体偏弱，但市场对美联储降息路径仍存分歧，导致黄金价格短期波动加大 [1] 黄金价格预测与市场表现 - 高盛预测到2026年底，黄金价格将达到每盎司4900美元 [2] - 在宏观经济不确定性高企的背景下，家庭或机构投资者若继续增持黄金以分散风险，资金流入可能会“大幅推高”金价 [2] - 截至2025年12月17日13:51，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.87% [2] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.29%，最新价报1.61元，盘中换手率为7.16%，成交额为733.46万元 [2] 黄金产业股票指数及成分股详情 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比为68.26% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、湖南黄金、铜陵有色等 [3] - 在2025年12月17日的交易中，部分成分股表现突出：山金国际上涨5.70%，江西铜业股份上涨5.31%，湖南白银上涨4.81% [2] - 根据表格数据，前十大权重股当日涨跌幅及权重分别为：紫金矿业(代码201899，疑为笔误，应为601899或02899)涨2.24%权重13.06%，山东黄金(600547)涨3.67%权重9.79%，中金黄金(600489)涨3.79%权重8.88%，招金矿业(01818)涨1.46%权重7.09%，赤峰黄金(600988)涨4.43%权重6.78%，紫金矿业(02899)涨2.55%权重5.78%，山金国际(000975)涨5.70%权重5.13%，山东黄金(01787)涨3.73%权重3.89%，中国黄金国际(02099)涨1.75%权重3.50%，铜陵有色(000630)涨4.01%权重3.38% [4]

公司股价与交易动态 - 江西铜业股份H股股价上涨3.6%，报35.1港元，成交额达3.14亿港元 [1] 并购活动进展 - 江西铜业第三次提高对英国上市公司SolGold的收购报价至每股28便士，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元）[1] - 此次收购旨在获得SolGold拥有的厄瓜多尔顶级铜金矿项目，收购后公司铜产量有望大幅增长 [1] - 公司已获得SolGold其他主要股东的支持 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗研报预期，尽管公司铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务面临下行压力，但铜、金及硫酸价格的提高将推动公司明年整体毛利上升 [1] - 花旗认为公司目前估值具有吸引力，对其A股及H股均维持“买入”评级 [1]

公司股价与交易动态 - 江西铜业H股股价现涨3.6%，报35.1港元，成交额达3.14亿港元 [1] - 江西铜业第三次提高对SolGold的收购报价至每股28便士，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元）[1] 收购项目与战略影响 - 江西铜业在三周内第三次出价，目标为拥有厄瓜多尔顶级铜金矿项目的英国上市公司SolGold [1] - 公司已获得SolGold其他主要股东的支持，收购后铜产量有望大幅增长 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗预计公司明年的铜冶炼业务毛利将同比下降，且长期冶炼及精炼业务面临下行压力 [1] - 花旗同时预料铜、金及硫酸价格提高，将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 花旗认为公司目前估值具吸引力，对其A股及H股均维持“买入”评级 [1]

公司股价与交易动态 - 江西铜业股份H股股价上涨3.6%，报35.1港元，成交额达3.14亿港元 [1] - 江西铜业第三次提高对英国上市公司SolGold的收购报价至每股28便士，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元）[1] - 江西铜业已获得SolGold其他主要股东的支持，收购后公司铜产量有望大幅增长 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗发布研究报告，预期江西铜业股份的铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务面临下行压力 [1] - 花旗预计铜、金及硫酸价格的提高将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 花旗认为公司目前估值具有吸引力，对其A股及H股均维持“买入”评级 [1]

市场表现 - 铜业股出现集体上涨行情 [1] - 五矿资源股价上涨近2% [1] - 江西铜业股份股价上涨近2% [1] - 中国大冶有色金属股价上涨超过1% [1] - 中国黄金国际股价跟随上涨 [1] - 中国有色矿业股价跟随上涨 [1]

行业动态与价格预测 - 伦敦金属交易所铜期货价格近期持续创出新高，并在高位徘徊 [1] - 高盛将2026年铜的平均价格预测从每吨10650美元上调至每吨11400美元，上调幅度约为7% [1] - 高盛上调预测的理由是美国征收铜进口关税的风险仍然高企，这将持续对铜价构成支撑 [1] - 摩根士丹利预计2025年全球铜供应将出现26万吨的缺口 [1] - 摩根士丹利预计2026年铜供应缺口将进一步扩大至60万吨 [1] - 摩根士丹利指出，市场几乎没有进一步可以承受供应中断的空间 [1] 相关公司股价表现 - 五矿资源股价上涨1.77%，最新价为8.070港元 [1][2] - 江西铜业股份股价上涨1.77%，最新价为34.480港元 [1][2] - 中国大冶有色金属股价上涨1.15%，最新价为0.088港元 [1][2] - 中国黄金国际股价上涨0.84%，最新价为155.700港元 [1][2] - 中国有色矿业股价上涨0.14%，最新价为14.590港元 [1][2]

收购交易核心信息 - 江西铜业将收购英国上市公司SolGold Plc的要约价格提高至每股28便士，整体估值达8.42亿英镑（约11.3亿美元）[1] - 此次收购是2025年末全球矿业领域最重磅的交易之一，被市场解读为“打响2026全球铜矿争夺战第一枪”的战略宣言[1] - 收购已获得SolGold董事会的积极回应，若按此条件提出正式要约，董事会将“倾向于推荐”股东接受[8] - 江西铜业已成功获得包括必和必拓（持股约10.3%）和纽蒙特（持股约10.3%）等关键股东的支持，结合江铜自身已持有的12.19%股份，支持阵营合计持股比例已超40%[8] 江西铜业的收购动因与战略 - 公司面临冶炼产能与资源自给率的巨大反差：2024年阴极铜冶炼产能高达230万吨/年，但自有矿山年产铜精矿含铜量仅约20万吨，原料自给率严重不足[3] - “来料加工”模式导致其主营产品阴极铜的毛利率长期在3%的低位徘徊，盈利能力远低于以自有资源驱动的同行[3] - 2025年以来，全球铜精矿供应紧张而冶炼产能扩张，导致加工费（TC/RC）现货价格持续下滑甚至出现负值，极大挤压了以冶炼为主的企业的利润空间[5] - 公司管理层明确表示坚持“资源为王”的战略，希望通过并购控制更多资源，收购SolGold是将战略从赚取微薄加工费转向分享资源价值的关键一步[5] 目标资产SolGold的核心价值 - 核心价值在于其100%持有的厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目[5] - Cascabel项目被认为是近十年南美发现的规模最大、品位最优的未开发铜金矿之一[5] - 其主要的Alpala矿床拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、黄金3050万盎司、白银超过1亿盎司[5] - 项目已于2024年完成预可行性研究，计划2026年启动早期工程，2028年实现首次投产，预计运营周期长达28年[6] - 年均铜产量可达12.3万吨，峰值产能阶段甚至有望突破21.6万吨/年，这一产量规模远超江西铜业旗下核心矿山德兴铜矿（2024年产铜15.5万吨）[6] - 收购有望使公司远期矿产铜产量实现翻倍增长[6] 收购过程的博弈与策略 - 江西铜业最初于11月23日和28日两次提交非约束性现金要约，报价为每股26便士，但均遭SolGold董事会以“未能充分体现公司价值”为由拒绝[8] - 消息刺激SolGold股价大幅上涨，一度超过30便士，远超江铜报价[8] - 12月13日，江西铜业将报价提高至每股28便士，获得关键突破[8] - 通过合理溢价和高效沟通，将潜在对手转化为盟友，被市场视为典范[8] 行业与国家战略意义 - 中国是全球最大的铜消费国，但铜资源对外依存度高达80%以上，国内资源储量仅占全球约4%，且品位低、开采成本高[10] - 在新能源转型推动铜需求激增的背景下，保障资源供应链安全已成为国家战略需求[10] - 通过海外并购，中国企业正逐步打破由国际矿业巨头主导的全球铜资源格局[10] - 江西铜业收购SolGold，加上其已持有的加拿大第一量子矿业公司（全球十大铜矿生产商之一）18.47%股权，将在全球铜资源领域形成重要影响力[10] - 收购将强化江西铜业在南美安第斯铜矿带（全球最重要的铜矿成矿带之一）的布局，与其在秘鲁等其他南美项目形成协同，有助于构建更均衡、抗风险能力更强的全球资源网络[11] 收购面临的挑战 - 交易仍需完成中国境外直接投资（ODI）备案及登记程序，以及英国、中国香港等地的监管要求[13] - 中国对海外收购的审查正变得更加严格，增加了时间上的不确定性[13] - Cascabel项目尚处于开发前期，从建设到投产仍需投入巨额资本，并面临工程建设、成本超支等风险[13] - 项目所在国厄瓜多尔的地缘政治、社区关系、政策法规等也存在不确定性[13] - 收购资金规模较大，对江西铜业的现金流和负债率构成一定压力[13] - 截至2025年三季度末，公司短期借款超过740亿元，资产负债率为60.88%[13] - 完成收购后，如何整合一家总部在澳大利亚、资产在厄瓜多尔的海外公司，并高效推进项目开发，将考验其跨国运营管理能力[13] 收购的深远影响 - 此次收购展现了中国龙头矿企在能源转型时代的前瞻性布局和成熟的国际并购能力[14] - 从精准锁定目标、初期遭遇拒绝、果断提高报价到成功争取关键股东支持，整个过程体现了专业的战术执行力[14] - 如果最终成功，这不仅是江西铜业从中国龙头企业迈向世界级矿业巨头的“成人礼”，也将是中国提升全球关键矿产资源保障能力、增强产业链话语权的重要里程碑[14] - 在全球对铜等绿色金属的需求确定性增长的背景下，这场收购战的收官，或许正预示着一个由中国企业更深度参与主导的全球资源新格局的开始[14]

基金产品概况 - 鹏华港股通低波红利ETF（基金代码：159117）于2025年9月30日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该基金管理费率为每年0.30%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至12月15日，基金最新份额为1.55亿份，最新规模为1.60亿元 [1] 近期市场表现与交易数据 - 12月16日，该基金收盘下跌1.46%，当日成交额为809.18万元 [1] - 截至12月16日，该基金近20个交易日累计成交金额为1.00亿元，日均成交金额为501.35万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为闫冬和余展昌，两人均自2025年9月30日开始管理该基金 [1] - 自任职以来，两位基金经理的任职期内收益均为3.58% [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股均为港股，持仓占比相对均衡，单只股票占比在0.81%至1.08%之间 [2] - 具体重仓股及持仓占比为：恒隆地产(1.08%)、江西铜业股份(1.08%)、中国神华(1.05%)、远东宏信(0.99%)、中国海洋石油(0.96%)、信和置业(0.94%)、中国石油股份(0.87%)、恒安国际(0.87%)、恒基地产(0.81%)、中银香港(0.81%) [2] - 持仓行业覆盖地产、能源、金融、工业及消费品等多个板块 [2]

核心观点 - 花旗上调江西铜业股份A股及H股目标价，并维持“买入”评级，认为目前估值具吸引力 [1] - 尽管预期铜冶炼业务毛利明年将同比下降且长期有下行压力，但预计铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年整体毛利上升 [1] 目标价与评级 - 江西铜业H股目标价由27.9港元上调至39.8港元 [1] - 江西铜业A股目标价由33.8元人民币上调至47.9元人民币 [1] - A股及H股均维持“买入”评级 [1] 业务与盈利预测 - 预期公司铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务有下行压力 [1] - 预料铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 最新预测明年铜价为每吨12,750美元，金价为每盎司3,925美元 [1] - 结合公司指引，将2025至2027年的公司盈利预测分别上调8%、38%及11% [1] - 上调后2025至2027年盈利预测分别为82亿、118亿及115亿元人民币 [1]