核心观点 - 花旗上调江西铜业股份A股及H股目标价，并维持“买入”评级，认为目前估值具吸引力 [1] - 尽管预期铜冶炼业务毛利明年将同比下降且长期有下行压力，但预计铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年整体毛利上升 [1] 目标价与评级 - 江西铜业H股目标价由27.9港元上调至39.8港元 [1] - 江西铜业A股目标价由33.8元人民币上调至47.9元人民币 [1] - A股及H股均维持“买入”评级 [1] 业务与盈利预测 - 预期公司铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务有下行压力 [1] - 预料铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年的整体毛利上升 [1] - 最新预测明年铜价为每吨12,750美元，金价为每盎司3,925美元 [1] - 结合公司指引，将2025至2027年的公司盈利预测分别上调8%、38%及11% [1] - 上调后2025至2027年盈利预测分别为82亿、118亿及115亿元人民币 [1]