**涉及的公司与行业** * 公司：美的集团 [1] * 行业：家电制造业、楼宇科技、新能源、机器人（库卡） [2] **核心观点与论据** **1 2026年经营展望与财务目标** * 公司预计2026年全年收入实现中高个位数增长，并力求稳定利润率 [2] * 公司内部设定了保持年度盈利能力稳定的挑战目标，但最终实现取决于全年原材料、汇率及市场变化 [6] * 公司战略重心已从单纯追求利润率提升转向实现收入增长，因截至2025年底其盈利能力已达历史最好水平 [6][7] **2 业务板块增长预期** * B端业务增速预计将超过C端业务，特别是在楼宇和新能源相关领域，这些领域过去三年的复合增速较快 [2][3] * 库卡机器人业务处于快速恢复阶段 [2][3] * C端业务中，预计海外市场增速将略快于国内市场 [3] * 海外OBM业务有信心实现两位数增长，而代工业务则取决于客户情况和宏观环境 [3] **3 应对原材料成本上涨的策略** * 采用动态采购模式应对原材料价格变化 [5] * 在原材料价格短期内大幅上涨时，会采取价格传导策略，尤其是外销业务 [5] * 认为原材料成本上涨有利于优化行业竞争格局，头部企业凭借规模优势和强议价能力受影响有限，而会冲击盈利能力薄弱的腰部品牌，从而提升头部企业市场份额 [2][5] * 对冲成本上涨的手段包括：提价、规模优势、采购其他价格下降的大宗商品、提高套期保值比例，以及应用数字化和AI技术提升全价值链效率 [5] * 当整个行业开始提价时，公司也会顺势提价以增厚盈利能力 [5] **4 降本增效与数字化成果** * 2025年通过全价值链提效降本，包括数字化和AI应用，对利润率贡献超过0.5% [4][17] * 其中AIGC应用节省了大量员工工时，2025年上半年节省人员费用超过2亿元 [4][17] * 预计2026年这些措施将进一步提升效率 [4][17] **5 “铝代铜”策略的实施** * 公司积极响应国家战略，采用“铝代铜”策略以应对铜资源稀缺及价格波动 [2][9] * 该技术在日本、北美市场已成熟应用多年，公司在海外市场的家用空调产品早已实现铝代铜且覆盖广泛 [9] * 国内市场因消费者心智和需求考虑尚未大规模推广，但在商用空调领域（如楼宇科技业务中的多联机）已取得显著进展并获得客户良好反馈 [9] **6 海外业务发展策略** * 海外OBM业务是发展重点，计划到2025年底在全球超过50个国家和地区深度运营 [2][11] * 通过赞助西甲、英超、北美女子冰球、非洲杯等体育赛事提升品牌认知度 [11] * 随着全球电商基础设施改善，公司在非美地区电商渠道增速已超过北美，实现高速增长 [11] * 将继续扩展海外工厂产能以满足不同市场需求 [11] **7 具体业务板块分析** * **楼宇科技**：增长依赖于领先技术和成本优势，例如磁悬浮离心机技术已领先行业 [4][22] 通过收购欧博尼和东芝电器，大幅增强了在欧洲制热市场（规模远超制冷市场）的竞争力 [4][22][23] * **电梯业务**：收购东芝电梯后，其品牌、渠道和技术优势将帮助公司拓展原本占比非常低的高端客户市场（如上海地标建筑） [24] 预计欧博尼和东芝电梯业务在2025年收购完成后，2026年能实现扭亏，对盈利和收入有持续帮助 [24] * **冰箱和洗衣机**：2025年内销基本有双位数增长，是表现最好的内销品类 [25] 冰箱线上市场份额约为20%，与头部品牌相比仍有很大提升空间 [25] 洗衣机方面，品牌矩阵完善，在烘干技术上领先行业，烘干机渗透率不到10%是一个增量市场 [25] * **新能源**：新设立独立事业部，因其业务性质、发展阶段、技术领域（如电芯技术、工程项目）与工业技术事业群差异较大，单独管理有助于释放增长潜力 [21] **8 产品价格与市场竞争** * 近期空调涨价主要涉及用铜量较大的老产品，是整体性调整，旨在缓解2025年上半年因腰部品牌扩产导致的行业销售压力及原材料快速上涨的压力，对头部品牌尤其有利 [12] * 提价后终端零售价格会根据实际情况进行传导，以确保盈利稳定性 [15] * 公司通常通过推出新机型来实现提价，近年来新机型占比逐年提高 [16] * 2024年家用空调内销均价有所上涨，2025年由于上半年价格战影响，分体机均价有所下降，但中央空调占比提升带来结构优化 [13][14] **9 其他重要信息** * **海外代工业务**：相对容易传导成本增加，因是To B模式且公司规模优势明显，客户选择范围有限 [18] 在北美市场，公司FOB价格仅为终端零售价的一半左右，有较大冗余空间应对原材料上涨 [19] * **2026年一季度业绩**：由于2025年上半年基数较高（尤其受北美关税影响），一季度会面临一定压力，具体情况需到季度末明确 [20] * **2026年四季度业绩**：对收入增长保持信心，但利润端受远程合约结算、一次性裁员费用及税务政策等非经营端因素影响，需观察 [26] 不考虑这些因素，经营端利润率应相对稳定 [26] * **分红与回购**：回购计划已从2025年开始常态化，预计2026年可能延续，但具体规模未定 [27] 分红率不会下降，是否提高需待董事会决议 [27]

创业圈聚焦创新经济，关注创投机构 在国内铜价持续攀升并创出历史新高的背景下，"空调是否会大规模铝代铜""家用空调是否会涨价"等话 题再次被推到聚光灯下。 近期，铜铝比价一度站上4.0的历史性关口。作为空调制造中关键的金属材料，铜价的剧烈波动，显著 放大了产业链对成本与替代方案的敏感度，围绕"铝代铜"的讨论随之升温。 1月5日，格力电器（000651.SZ）通过官方微信公众号"格力文传"发布说明称，为满足家用空调"十年免 费包修"的服务标准，公司目前暂无"铝代铜"相关计划。未来若相关研究能完全满足格力质量和技术标 准要求并正式应用，将予以明确标注，保障消费者的知情权与选择权。格力同时表示，将积极响应2026 年家电国家补贴政策，承诺家用空调不涨价。 从一线市场看，头部厂商整体仍保持谨慎。1月5日，一位接近美的集团（000333.SZ；00300.HK）的人 士向创业圈记者表示，"美的现在没有推出及销售铝空调"。另据记者了解，小米方面也暂时还未销售铝 空调。 01 格力为何不涨价 空调行业此轮成本压力，首先来自上游铜价的持续走高。自2025年四季度以来，在铜矿供应扰动、美联 储开启降息周期，以及全球电气化、新能源 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Midea Group Co., Ltd. 美的集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：0300） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 茲載列美的集團股份有限公司於深圳證券交易所網站(www.szse.cn)刊登的公告如 下，僅供參閱。 承董事會命 美的集團股份有限公司 董事長、執行董事兼總裁 方洪波先生 香港，2026年1月5日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事方洪波先生、王建國先生、顧炎民博 士、管金偉先生及張添博士，(ii)非執行董事趙軍先生，及(iii)獨立非執行董事許 定波博士、肖耿博士、劉俏博士及邱鋰力博士。 证券代码：000333 证券简称：美的集团 公告编号：2026-002 美的集团股份有限公司 关于对 2021 年、2022 年和 2023 年限制性股票激励计划 部分激励股份回购注销完成的公 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 Midea Group Co., Ltd. 美的集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：0300） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而做出。 茲載列美的集團股份有限公司於深圳證券交易所網站(www.szse.cn)刊登的公告如 下，僅供參閱。 承董事會命 美的集團股份有限公司 董事長、執行董事兼總裁 方洪波先生 香港，2026年1月4日 於本公告日期，董事會成員包括(i)執行董事方洪波先生、王建國先生、顧炎民博 士、管金偉先生及張添博士，(ii)非執行董事趙軍先生，及(iii)獨立非執行董事許 定波博士、肖耿博士、劉俏博士及邱鋰力博士。 证券代码：000333 证券简称：美的集团 公告编号：2026-001 美的集团股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 ...

港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年首个交易日港股三大指数全线上涨，恒生指数涨2.76%报26338.47点，恒生科技指数涨4%报5736.44点，国企指数涨2.86%报9168.99点 [1] - 市场表现延续了2025年的结构性牛市，并预示以半导体、AI、智能硬件为代表的硬科技，与以家电、汽车为代表的政策驱动型消费，将成为全年两大核心投资主线 [5] 半导体板块 - 半导体板块成为领涨主力，华虹半导体涨9.42%，中芯国际涨5.11%，晶门半导体涨3.53% [5] - 华虹半导体于2025年12月31日晚发布重大资产重组公告，拟以发行股份方式收购华力微97.4988%股权，交易对价达82.68亿元人民币，并计划募集配套资金不超过75.56亿元人民币用于技术升级与产业化项目 [6] - 银河证券指出，2025年12月半导体板块在产业链涨价、AI算力需求扩张及国产替代逻辑强化三重驱动下走出结构性行情，未来设备与材料环节、数字芯片及先进封测值得重点关注 [7] - 被誉为“港股GPU第一股”的壁仞科技今日正式挂牌，开盘一度暴涨超100%，收盘大涨超70%，市值突破800亿港元 [7] 互联网科技板块 - 互联网科技股表现强劲，百度集团-SW涨9.53%，网易-S涨6.62%，阿里巴巴-W涨4.34% [9] - 关键催化剂来自百度公告，其AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交主板上市申请 [10] - 据知情人士透露，昆仑芯2025年全年营收预计约50亿元人民币，高盛测算，若参照寒武纪市销率，百度所持昆仑芯股权估值可达30–110亿美元 [11] 家电板块 - 家电股表现强势，创维集团涨10.45%，美的集团涨5.12%，海尔智家涨4.20% [11] - 政策面，国家发改委与财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续并优化家电补贴机制 [12] - 东方证券认为，随着2026年一季度国补资金到位，短期内销压力有望缓解，长期看具备研发、渠道与品牌优势的龙头企业将更充分受益 [12] - 国投证券指出，新政策扩大了支持品类、细化了补贴标准，叠加中美贸易摩擦缓和及全球产能布局深化，2026年内外销有望实现双轮驱动 [13] 汽车板块 - 部分汽车股走强，理想汽车-W涨4.93%，比亚迪股份涨3.57%，吉利汽车涨1.68% [14] - 2026年伊始，多家造车新势力密集公布2025年12月及全年交付数据，整体呈现“强者恒强、弱者承压”格局，在统计的10家主流新势力中仅3家达成年度销量目标 [15] - 2026年“汽车以旧换新”补贴细则已正式落地，消费者报废符合条件的旧车并购买符合条件的新车可获得一次性购车补贴 [16] - 中银国际研究报告指出，新政明显向中高端市场倾斜，对应车型补贴退坡幅度远低于市场忧虑 [16] 光伏板块 - 光伏股多数走强，协鑫新能源涨20.99%，协鑫科技涨4.72%，信义能源涨3.64% [16] - 消息面上，市场监管总局近日在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，将通过加大产品质量监督力度、加强价格和反不正当竞争执法等手段维护市场公平竞争秩序 [17] 商业航天概念 - 商业航天概念股走强，亚太卫星涨34.53%，航天控股涨18.33%，金风科技涨20.95% [18] - 消息面上，2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获受理，成为科创板第五套上市标准扩围以来首家IPO获受理的公司 [19] - 根据金风科技2023年年报，公司持有蓝箭航天空间科技股份有限公司8.3%股权 [20] 其他个股异动 - 德林控股涨11.76%，其持有70%权益的附属德林证券已获香港证监会有条件批准在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务 [21] - 美图公司涨6.14%，公司于12月31日宣布已向阿里巴巴发行2.5亿美元可转债，大摩研报称若悉数转换，阿里巴巴将持有美图6.82%的股份成为其第三大股东 [22]

政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] 行业影响与市场表现 - 2026年一季度国补资金到位后，家电行业内销承压情况有望得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代[1] - 国内家电消费预计将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量[1] - 截至发稿，家电股全线走高：创维集团涨10.45%报5.18港元，美的集团涨5%报89.2港元，海尔智家涨4.2%报25.3港元，海信家电涨2.33%报23.72港元[1] 投资策略观点 - 东方证券认为，后补贴时代应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司[1] - 国投证券预计，具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

港股家电板块市场表现 - 港股家电股全线走高，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1]

核心观点 - 国家政策推动家电以旧换新，市场预期行业需求将得到提振，带动主要家电公司股价显著上涨 [1] - 券商分析认为，2026年国内家电消费将保持稳健，具备综合优势的龙头企业将更受益于政策，同时外销环境有望改善 [1] 市场表现 - 截至发稿，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 截至发稿，美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 截至发稿，海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 截至发稿，海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 东方证券认为，短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善 [1] 行业前景分析 - 东方证券预计，考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代 [1] - 国投证券预计，国内家电消费在2026年将保持稳健表现 [1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低 [1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [1] 投资策略建议 - 东方证券建议，在后补贴时代优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司 [1]

行业政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] - 家电以旧换新政策在2026年如期延续[1] 行业市场表现 - 截至发稿，家电股全线走高[1] - 创维集团(00751)涨10.45%，报5.18港元[1] - 美的集团(00300)涨5%，报89.2港元[1] - 海尔智家(06690)涨4.2%，报25.3港元[1] - 海信家电(00921)涨2.33%，报23.72港元[1] 内销市场展望 - 短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代[1] - 预计国内家电消费在2026年将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] 外销市场展望 - 中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放[1] - 新兴市场持续贡献增量[1] 投资策略观点 - 东方证券认为应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头[1] - 国投证券认为具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策支持个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 [1] - 补贴标准为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴上限为1500元人民币 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，规模为625亿元人民币 [1] 政策影响与市场观点 - 花旗认为政策延续对大部分电商平台属利好，有助于抵消2026年上半年高基数的影响 [1] - 花旗指出，尽管2026年首批补贴规模为625亿元，且单件补贴上限和符合资格的家电类别少于2025年计划，但仍相信能提振消费情绪 [1] - 因较高基数和较小补贴规模，花旗认为新政策对电商平台的整体效用可能有限 [1] - 花旗提到智能眼镜产品被纳入补贴范围，但预计其采用率可能有限 [1] - 国投证券认为政策整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内销边际改善，并推动行业产品结构优化 [2] - 国投证券预计国内家电消费将保持稳健表现 [2] - 新政策有望推动家电行业向高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构优化 [2] 受益行业与公司分析 - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [2] - 大家电企业将更受益于补贴政策 [2] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [2] - 新闻提及的家电产业链相关港股公司包括：美的集团、海尔智家、海信家电、TCL电子、创维集团、小米集团-W [3]