港股市场2026年首个交易日表现 - 2026年首个交易日港股三大指数全线上涨，恒生指数涨2.76%报26338.47点，恒生科技指数涨4%报5736.44点，国企指数涨2.86%报9168.99点 [1] - 市场表现延续了2025年的结构性牛市，并预示以半导体、AI、智能硬件为代表的硬科技，与以家电、汽车为代表的政策驱动型消费，将成为全年两大核心投资主线 [5] 半导体板块 - 半导体板块成为领涨主力，华虹半导体涨9.42%，中芯国际涨5.11%，晶门半导体涨3.53% [5] - 华虹半导体于2025年12月31日晚发布重大资产重组公告，拟以发行股份方式收购华力微97.4988%股权，交易对价达82.68亿元人民币，并计划募集配套资金不超过75.56亿元人民币用于技术升级与产业化项目 [6] - 银河证券指出，2025年12月半导体板块在产业链涨价、AI算力需求扩张及国产替代逻辑强化三重驱动下走出结构性行情，未来设备与材料环节、数字芯片及先进封测值得重点关注 [7] - 被誉为“港股GPU第一股”的壁仞科技今日正式挂牌，开盘一度暴涨超100%，收盘大涨超70%，市值突破800亿港元 [7] 互联网科技板块 - 互联网科技股表现强劲，百度集团-SW涨9.53%，网易-S涨6.62%，阿里巴巴-W涨4.34% [9] - 关键催化剂来自百度公告，其AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交主板上市申请 [10] - 据知情人士透露，昆仑芯2025年全年营收预计约50亿元人民币，高盛测算，若参照寒武纪市销率，百度所持昆仑芯股权估值可达30–110亿美元 [11] 家电板块 - 家电股表现强势，创维集团涨10.45%，美的集团涨5.12%，海尔智家涨4.20% [11] - 政策面，国家发改委与财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续并优化家电补贴机制 [12] - 东方证券认为，随着2026年一季度国补资金到位，短期内销压力有望缓解，长期看具备研发、渠道与品牌优势的龙头企业将更充分受益 [12] - 国投证券指出，新政策扩大了支持品类、细化了补贴标准，叠加中美贸易摩擦缓和及全球产能布局深化，2026年内外销有望实现双轮驱动 [13] 汽车板块 - 部分汽车股走强，理想汽车-W涨4.93%，比亚迪股份涨3.57%，吉利汽车涨1.68% [14] - 2026年伊始，多家造车新势力密集公布2025年12月及全年交付数据，整体呈现“强者恒强、弱者承压”格局，在统计的10家主流新势力中仅3家达成年度销量目标 [15] - 2026年“汽车以旧换新”补贴细则已正式落地，消费者报废符合条件的旧车并购买符合条件的新车可获得一次性购车补贴 [16] - 中银国际研究报告指出，新政明显向中高端市场倾斜，对应车型补贴退坡幅度远低于市场忧虑 [16] 光伏板块 - 光伏股多数走强，协鑫新能源涨20.99%，协鑫科技涨4.72%，信义能源涨3.64% [16] - 消息面上，市场监管总局近日在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，将通过加大产品质量监督力度、加强价格和反不正当竞争执法等手段维护市场公平竞争秩序 [17] 商业航天概念 - 商业航天概念股走强，亚太卫星涨34.53%，航天控股涨18.33%，金风科技涨20.95% [18] - 消息面上，2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获受理，成为科创板第五套上市标准扩围以来首家IPO获受理的公司 [19] - 根据金风科技2023年年报，公司持有蓝箭航天空间科技股份有限公司8.3%股权 [20] 其他个股异动 - 德林控股涨11.76%，其持有70%权益的附属德林证券已获香港证监会有条件批准在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务 [21] - 美图公司涨6.14%，公司于12月31日宣布已向阿里巴巴发行2.5亿美元可转债，大摩研报称若悉数转换，阿里巴巴将持有美图6.82%的股份成为其第三大股东 [22]

政策动态 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制[1] 行业影响与市场表现 - 2026年一季度国补资金到位后，家电行业内销承压情况有望得到改善[1] - 考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代[1] - 国内家电消费预计将保持稳健表现[1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策[1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低[1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量[1] - 截至发稿，家电股全线走高：创维集团涨10.45%报5.18港元，美的集团涨5%报89.2港元，海尔智家涨4.2%报25.3港元，海信家电涨2.33%报23.72港元[1] 投资策略观点 - 东方证券认为，后补贴时代应优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司[1] - 国投证券预计，具有研发、渠道和品牌优势的企业将更受益[1]

港股家电板块市场表现 - 港股家电股全线走高，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1]

核心观点 - 国家政策推动家电以旧换新，市场预期行业需求将得到提振，带动主要家电公司股价显著上涨 [1] - 券商分析认为，2026年国内家电消费将保持稳健，具备综合优势的龙头企业将更受益于政策，同时外销环境有望改善 [1] 市场表现 - 截至发稿，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 截至发稿，美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 截至发稿，海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 截至发稿，海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 东方证券认为，短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善 [1] 行业前景分析 - 东方证券预计，考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代 [1] - 国投证券预计，国内家电消费在2026年将保持稳健表现 [1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低 [1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [1] 投资策略建议 - 东方证券建议，在后补贴时代优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司 [1]

国投证券发布研报称，展望2026年，内销方面，家电以旧换新政策如期延续，新政策优化了支持范围、 补贴标准和实施机制，我们预计国内家电消费将保持稳健表现，具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑 电企业将更受益于新政策；外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产 能逐步释放，新兴市场持续贡献增量。 消息面上，国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以 旧换新政策的通知》。东方证券认为，短期内销承压情况有望在26年一季度国补资金到位后，得到改 善；考虑到补贴的透支效应，2026年内销逐步迈入后补贴时代，优选分红回购指引积极、经营稳健的龙 头。 智通财经APP获悉，家电股全线走高，截至发稿，创维集团(00751)涨10.45%，报5.18港元；美的集团 (00300)涨5%，报89.2港元；海尔智家(06690)涨4.2%，报25.3港元；海信家电(00921)涨2.33%，报23.72 港元。 ...

政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策支持个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 [1] - 补贴标准为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴上限为1500元人民币 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，规模为625亿元人民币 [1] 政策影响与市场观点 - 花旗认为政策延续对大部分电商平台属利好，有助于抵消2026年上半年高基数的影响 [1] - 花旗指出，尽管2026年首批补贴规模为625亿元，且单件补贴上限和符合资格的家电类别少于2025年计划，但仍相信能提振消费情绪 [1] - 因较高基数和较小补贴规模，花旗认为新政策对电商平台的整体效用可能有限 [1] - 花旗提到智能眼镜产品被纳入补贴范围，但预计其采用率可能有限 [1] - 国投证券认为政策整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内销边际改善，并推动行业产品结构优化 [2] - 国投证券预计国内家电消费将保持稳健表现 [2] - 新政策有望推动家电行业向高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构优化 [2] 受益行业与公司分析 - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [2] - 大家电企业将更受益于补贴政策 [2] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [2] - 新闻提及的家电产业链相关港股公司包括：美的集团、海尔智家、海信家电、TCL电子、创维集团、小米集团-W [3]

政策核心内容 - 国家发展改革委、财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策支持家电以旧换新，针对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 [1] - 补贴标准为按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，规模为625亿元超长期特别国债 [1] 政策影响与市场观点 - 花旗认为以旧换新政策延续对大部分电商平台而言属利好因素，将有助于抵销2026年上半年的高基数影响 [1] - 花旗指出，虽然2026年首批补贴规模为625亿元人民币，且每件产品最高补贴额低于2025年计划，符合资格的家电类别也较少，但仍相信能提振消费情绪 [1] - 因应较高基数及较小的补贴规模，花旗认为新政策对电商平台的整体效用可能有限 [1] - 花旗提到智能眼镜产品虽获纳入为合资格补贴产品，但预料其采用率可能有限 [1] - 国投证券认为政策整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内销边际改善，推动行业产品结构优化 [2] - 国投证券预计国内家电消费将保持稳健表现，具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [2] - 新政策有望推动家电行业向着高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构优化 [2] - 相较于2025年，2026年补贴政策支持范围有所缩小、补贴比例有所下调、更聚焦高能效产品 [2] 行业与公司展望 - 具有研发、渠道和品牌优势的大家电企业将更受益于补贴政策 [2] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [2] - 家电产业链相关港股包括：美的集团(00300)、海尔智家(06690)、海信家电(00921)、TCL电子(01070)、创维集团（00751）、小米集团-W（01810） [3]

港股市场回购概况 - 2025年12月31日，共有超过60家港股上市公司进行了股份回购，覆盖科技、消费、医疗、地产服务等多个行业 [1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购106.10万股，耗资6.35亿港元 [1] - 当日回购股份数量最多的公司为小米集团-W，回购380.00万股 [2] 单日回购金额领先公司 - **腾讯控股**：回购106.10万股，金额6.35亿港元 [1][2] - **小米集团-W**：回购380.00万股，金额1.49亿港元 [2] - **三花智控**：回购90.97万股，金额4847.15万港元 [2] - **美的集团**：回购132.77万股，金额2669.48万港元 [2] - **东阳光药**：回购47.60万股，金额2106.32万港元 [2] 年度累计回购比例较高公司 - **联易融科技-W**：年累计回购数量占总股本比例达5.558% [2] - **连连数字**：年累计回购数量占总股本比例达3.555% [3] - **明源云**：年累计回购数量占总股本比例达3.408% [2] - **VITASOY INT'L**：年累计回购数量占总股本比例达2.405% [2] - **心玮医疗-B**：年累计回购数量占总股本比例达2.005% [3] - **易点云**：年累计回购数量占总股本比例达2.053% [3] 年度累计回购数量领先公司 - **腾讯控股**：年累计回购1.02亿股 [2] - **小米集团-W**：年累计回购1.46亿股 [2] - **联易融科技-W**：年累计回购1.19亿股 [2] - **明源云**：年累计回购6582.40万股 [2] - **碧桂园服务**：年累计回购6142.60万股 [2] - **锅圈**：年累计回购2415.24万股 [2] - **VITASOY INT'L**：年累计回购2524.60万股 [2] - **中远海发**：年累计回购1864.20万股 [2] - **快手-W**：年累计回购1798.33万股 [2] - **绿城服务**：年累计回购1477.60万股 [2]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2025年12月31日 | 3). | 購回股份 (股份購回並註銷) | -641,286 | 0.009312 % | RMB | 19.39 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 註銷根據本公司2023年限制性股票激勵計劃項下所購買的A股 | | | | | | | 變動日期 2025年12月31日 | | | | | | 4). | 就根據股份計劃授予參與人（發行人的董事除外）的股份獎勵或期權 | 51,369 | 0.000746 % | RMB | 70.29 | | | 而發行新股或轉讓庫存股份 - 涉及新股 | | | | | | | 根據於第八期股票期權激勵計劃行使期權 | | | | | | | 變動日期 2025年12月23日 | | | | | | 5). | 就根據股份計劃授予參與人（發行人的董事除外）的股份獎 ...

公司股票回购与市场表现 - 公司在2025年6月17日至12月8日期间累计斥资100亿元进行股票回购，并将回购股份的70.36%注销，力度罕见[3] - 大规模回购向市场传递了现金流充裕和估值折价的信号，期间公司股价最高涨幅超过15%，截至12月25日收盘涨幅超过10%，一度试图冲击88.74元/股的历史前高[4] - 回购期结束后股价出现回调，截至2025年12月29日收盘，公司市盈率（TTM）为13.32倍，股息率（TTM）为5.16%[27][30] 公司财务业绩表现 - 2024年全年公司营收为4091亿元，同比增长9.5%；2025年前三季度营收为3647亿元，同比增长13.8%[5] - 2024年全年净利润为385.4亿元，同比增长14.3%；2025年前三季度净利润为378.8亿元，同比增长19.5%，盈利规模已接近2024年全年[10] - 自2020年起公司净利润规模持续领跑行业，2025年前三季度净利润甚至超过了竞争对手格力电器和海尔智家之和[12] B端业务战略与构成 - 公司B端业务（商业及工业解决方案）是区别于竞争对手的关键，2024年该板块营收为1045亿元，占总营收的26%[15] - B端业务主要包括新能源与工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化三大板块，2024年收入规模基本接近[17] - 2025年上半年，B端业务营收同比增长20.79%，占总营收比重维持在25.70%，其中新能源与工业技术板块营收同比增长28.61%[18] B端业务具体板块分析 - 新能源及工业技术板块以美芝压缩机、威灵电机为核心，并布局新能源汽车热管理、储能等领域[20] - 智能建筑科技板块包括中央空调、暖通与楼宇自控系统[20] - 机器人与自动化板块以库卡为核心，库卡2023年收入和盈利创历史新高，其国内收入贡献从2020年的15%提升至2024年的22%以上，2025年上半年接近30%[20] 库卡机器人的市场表现与协同效应 - 库卡工业机器人2024年在国内市场份额提升至8.2%左右，2025年上半年继续提升至9.4%[20] - 库卡协助公司提升智能制造水平，公司工业机器人密度从2018年的约200台/万人提升至2024年底的640台/万人，2025年6月底接近650台/万人[20] 公司并购历史与战略演变 - 早期并购（如1998年收购东芝万家空调压缩机工厂、2004年收购华凌集团）核心特征是补短板、形成完备产业链[22] - 中期并购（如2016年收购东芝家电白电业务、吸收合并小天鹅）核心特征是全球化，通过收购国内外知名品牌投射全球影响力[23] - 近期并购（如2017年收购库卡、2020年收购合康新能、2023年入主科陆电子）核心特征是跨产业拓展，进军家电以外的核心领域[24] 并购带来的商誉与风险 - 频繁并购使公司商誉在2025年三季度末达到343.66亿元，远高于竞争对手格力电器的13.68亿元[25] - 从历史数据看，公司尚未在任何年度出现大规模的商誉减值，但未来风险依然存在[25] 行业政策环境 - 根据国家发展改革委、财政部新政，2026年家电以旧换新补贴政策将继续执行，但更聚焦、更优化，补贴上限也有调整，这对头部企业构成利好[31]