回购方案 - 2025年3、5月通过回购方案，金额50 - 100亿，价格不超100元/股，期限12个月[4] 回购实施 - 截至2025年12月8日，累计回购135,012,663股，占比1.76%，支付近100亿[5] - 回购金额达上限100亿，方案实施完毕[6] 股份变动 - 超70%回购股份用于注销，95,000,000股注销，占注销前总股本1.24%[10] - 回购注销后，A股、H股数量及比例、总股本有变化[10][11] 其他情况 - 职工代表董事张添2025年11月5日行权购入6,750股[9] - 回购股份用途及存放规定[13] - 回购符合深交所规定[12]

公司股份回购操作 - 公司于2025年12月8日执行了A股股份回购操作 [1] - 本次回购总耗资为人民币3478.9万元 [1] - 本次回购股份数量为42.57万股 [1] - 回购价格区间为每股81.07元至82.9元 [1]

股份数据 - 2025年12月5日已发行股份（不含库存）6,884,890,302，库存155,151,561，总数7,040,041,863[3] - 2025年12月8日结束时，已发行股份（不含库存）6,884,770,620，库存155,577,261，总数7,040,347,881[4] 股份变动 - 2025年12月8日购回股份425,700，占比0.006183%，每股购回价81.7219元[3] - 2025年12月8日因八期激励计划行权发新股217,570，占比0.00316%，每股70.29元[4] - 2025年12月8日因九期激励计划行权发新股88,448，占比0.001285%，每股45.16元[4] 购回详情 - 2025年12月8日在深交所购回A股425,700股，最高82.9元，最低81.07元，总额34,789,022元[12] - 购回股份（拟注销）0，（拟持作库存）425,700股[12]

核心观点 - 美的集团A股与港股股价近期携手刷新年内新高，年内涨幅分别超过10%和20%，其股价逆大盘调整走强，可能反映了市场对其未来成长预期的乐观计价 [1] - 公司在2025全球智能机械与电子产品博览会（AIE博览会）上集中展示了其在家电领域通过长期技术深耕与生态构建所取得的实质性新成果，这些进展可能是投资者做多的重要原因 [1] 股价表现与市场关注 - 美的集团A股与港股股价携手刷新年内新高，截至新闻发布时，年内涨幅分别超过了10%和20% [1] - 近期大盘处于调整气氛中，公司股价呈现逆势走强态势 [1] - 公司近期持续进行股份回购，截至11月30日，15-30亿元A股回购方案已累计动用15.1亿元回购了2056.46万股，50-100亿元A股回购方案已累计动用94.65亿元回购了1.28亿股 [12] AIE博览会产品与技术创新 - 在AIE博览会上，美的集团展示了“AI含量”拉满的一系列新产品，多品类齐发 [2] - 主品牌Midea展示了以“Smart for Joy”为理念的全屋智能解决方案，搭载于美的美居APP的“小美AI”新版本能力进化，能够提升家庭管理便捷性和效率，并可主动决策、协同控制多台设备，建立“以人为中心、主动服务”的新体验范式 [2] - Midea展示了面向垂直场景的AI天瀑光护眼台灯、手机护眼灯等智能新品，以及全球首款DeepSeek空调——旗舰产品鲜净感空气机T6 [2] - 高端品牌COLMO系统展示了面向未来的“AI HOME”全景生态，包括下半年刚上市的COLMO智慧中控屏Pro，其搭载了以AI管家智能体为中枢的家居场景全维AI解决方案“COLMO AI HOME” [3] - COLMO展示了TURING 2.0套系智能家电，包含中央空调、冰箱、洗烘机等11个品类，通过“智感交互、智能进化、智慧呵护”三大AI能力提供全屋智能解决方案 [3] - 家居智能体COLMO AI管家通过完整的能力链条构筑起家电家居品类全覆盖、深智能、全融合的全屋场景 [3] - 公司与比亚迪联合展示了“人-车-家”智慧生活体验区，通过AI与物联网技术，用户可在车内控制全屋智能家电及家居设备，未来双方将在全品牌、全品类、全领域全面打通 [7] - 旗下东芝品牌展出了“大师系列733”冰箱，精准切入高端嵌入式市场与健康保鲜需求，以“小体积大容量”的嵌入式设计解决现代厨房空间痛点，并通过航空铝材匀冷、星级料理鲜科技等系统性“星级保鲜”方案满足消费者期待 [10] - 旗下东芝、小天鹅、华凌等多品牌矩阵协同亮相 [10] 公司战略与行业地位 - 中国家电市场正全面迈入由AI深度重构的新阶段，AI已渗透进研发、制造、销售全链条，智能化成为家电企业确立未来竞争力的核心命题与关键分水岭 [2] - 美的集团是目前全球最大的家电企业，其成长与其科技DNA密不可分 [11] - 公司依托“科技领先”战略，系统化地展现了精准满足多元市场需求的强大产品力与生态控制力 [11] - 近年来公司To B转型卓有成效，多元发展渐入佳境，但家电主业始终是最坚实的根基与持续进化的核心赛道 [11] - 2024年上半年，公司围绕用户健康、节能与体验升级等核心目标，在变频控制、绿色设计、热能利用、净水技术等多个底层技术方向取得新突破，这些创新已全面融入各系列产品，不断巩固其在家电产业中的技术定义权与市场主导地位 [11] - 公司面向未来，锐意向前在数字和现实世界中主动参与双重竞争，积极拥抱生成式人工智能等新技术新应用，运用数字化技术、AI技术重构传统价值链，以建立新的竞争优势 [11] - 公司深厚的制造业根基与明确的“科技领先”路径相结合，尤其在AI与智能家居融合的前沿领域展现出的系统化落地能力，使其成为兼具稳健底盘与高成长弹性的稀缺标的，贴合了资本市场对成长股的审美偏好 [12]

核心观点 - 美的集团A股与港股股价在近期大盘调整中逆势走强，携手刷新年内新高，年内涨幅分别超过10%和20%，这被解读为市场对其未来成长预期的乐观计价 [1] - 股价的强势表现可能与公司在2025全球智能机械与电子产品博览会（AIE博览会）上展示的AI技术成果、产品生态及战略进展有关，尽管消息层面并无重大催化事件 [1][11] 市场表现与股价 - 美的集团A股与港股股价近期携手刷新年内新高，截至新闻发布时，年内涨幅分别超过了10%和20% [1] - 近期大盘处于调整气氛中，公司股价呈现逆势走强 [1] - 公司近期持续进行股份回购，截至11月30日，15-30亿A股回购方案已累计动用15.1亿元回购了2056.46万股，50-100亿A股回购方案已累计动用94.65亿元回购了1.28亿股 [12] AIE博览会产品与技术创新 - 在2025全球智能机械与电子产品博览会上，美的集团展示了其在家电领域通过长期技术深耕与生态构建所取得的实质性新成果 [1] - 主品牌Midea展示了以“Smart for Joy”为理念的全屋智能解决方案，搭载于美的美居APP的“小美AI”新版本能力进化，能够提升家庭管理便捷性和效率，并能主动决策、协同控制多台设备，建立“以人为中心、主动服务”的新体验范式 [2] - Midea展示了面向垂直场景的AI天瀑光护眼台灯、手机护眼灯等智能新品，以及全球首款DeepSeek空调——旗舰产品鲜净感空气机T6 [2] - 高端品牌COLMO系统展示了面向未来的“AI HOME”全景生态，包括下半年刚上市的COLMO智慧中控屏Pro，其搭载了以AI管家智能体为中枢的家居场景全维AI解决方案“COLMO AI HOME” [3] - COLMO一同展示了TURING 2.0套系智能家电，包含中央空调、冰箱、洗烘机等11个品类，通过“智感交互、智能进化、智慧呵护”三大AI能力提供全屋智能解决方案 [3] - 公司与比亚迪联合展示了“人-车-家”智慧生活体验区，通过AI与物联网技术，用户可在车内控制全屋智能家电及家居设备，未来双方将在全品牌、全品类、全领域全面打通 [7] - 旗下东芝品牌展出了“大师系列733”冰箱，以“小体积大容量”的嵌入式设计切入高端嵌入式市场，并通过航空铝材匀冷、星级料理鲜科技等系统性方案满足健康保鲜需求 [10] - 旗下小天鹅、华凌等多品牌矩阵也协同亮相 [10] 公司战略与行业地位 - 中国家电市场正全面迈入由AI深度重构的新阶段，AI已渗透进研发、制造、销售全链条，智能化成为家电企业确立未来竞争力的核心命题与关键分水岭 [2] - 美的集团是目前全球最大的家电企业，其成长与其科技DNA密不可分 [11] - 公司近年来To B转型卓有成效，多元发展渐入佳境，但家电主业始终是其最坚实的根基与持续进化的核心赛道 [11] - 2024年上半年，公司围绕用户健康、节能与体验升级等目标，在变频控制、绿色设计、热能利用、净水技术等多个底层技术方向取得新突破，这些创新已全面融入各系列产品，巩固其在家电产业中的技术定义权与市场主导地位 [11] - 公司锐意向前，在数字和现实世界中主动参与双重竞争，积极拥抱生成式人工智能等新技术，运用数字化及AI技术重构传统价值链，以建立新的竞争优势 [11] - 公司深厚的制造业根基与明确的“科技领先”路径相结合，尤其在AI与智能家居融合的前沿领域展现出的系统化落地能力，贴合了资本市场对成长股的审美偏好 [12]

公司股份回购 - 公司于2025年12月5日进行了A股股份回购，耗资人民币9999.3万元 [1] - 本次回购股份数量为121.86万股 [1] - 回购价格区间为每股人民币81.72元至82.55元 [1]

股份数据 - 2025年12月4日已发行股份（不含库存）6,885,719,474，库存153,932,961，总数7,039,652,435[3] - 2025年12月5日购回股份1,218,600，占比0.017697%，每股82.0557元[3] - 2025年12月5日根据激励计划发行新股389,428，占比0.005656%[4] - 2025年12月5日结束时，已发行股份（不含库存）6,884,890,302，库存155,151,561，总数7,040,041,863[4] 回购情况 - 2025年12月5日合共购回121.86万股，付出99993129元[12] - 2025年12月5日每股最高回购价82.55元，最低81.72元[12] - 购回股份（拟持作库存）121.86万股，拟注销0股[12]

核心观点 - 2025年12月4日，港股市场共有50家公司进行了股份回购，显示出公司管理层对自身价值的认可和信心 [1] - 腾讯控股是当日回购金额最大的公司，单日回购金额达6.36亿港元 [1][2] - 多家公司年内累计回购股份数量占已发行股本的比例显著，部分公司比例超过5%，表明持续的回购行为可能对股本结构和每股收益产生影响 [2] 单日回购概况 - **腾讯控股**：单日回购104.40万股，金额6.36亿港元，是当日回购金额最高的公司 [1][2] - **小米集团-W**：单日回购240.00万股，金额1.01亿港元 [2] - **美的集团**：单日回购121.77万股，金额9999.82万港元 [2] - **中远海控**：单日回购300.00万股，金额4182.18万港元 [2] - **快手-W**：单日回购44.50万股，金额2992.30万港元 [2] 年内累计回购情况（按累计回购数量占股本比例排序） - **康臣药业**：年内累计回购1222.80万股，占已发行股本比例高达14.364% [2] - **联易融科技-W**：年内累计回购1.11亿股，占已发行股本比例为5.207% [2] - **昊海生物科技**：年内累计回购201.95万股，占已发行股本比例为5.159% [2] - **固生堂**：年内累计回购1093.39万股，占已发行股本比例为4.614% [2] - **威高股份**：年内累计回购2096.08万股，占已发行股本比例为4.642% [2] - **方正控股**：年内累计回购4205.00万股，占已发行股本比例为3.505% [2] - **首佳科技(新)**：年内累计回购1474.70万股，占已发行股本比例为3.138% [2] - **酷派集团**：年内累计回购1090.40万股，占已发行股本比例为2.844% [2] - **枫叶教育**：年内累计回购7634.40万股，占已发行股本比例为2.569% [2] - **中远海控**：年内累计回购6654.30万股，占已发行股本比例为2.311% [2] - **中国飞鹤**：年内累计回购2.05亿股，占已发行股本比例为2.262% [2] 其他值得关注的回购公司 - **中集集团**：年内累计回购5836.74万股，占已发行股本比例为1.890% [2] - **明源云**：年内累计回购3017.20万股，占已发行股本比例为1.562% [2] - **VITASOY INT'L**：年内累计回购1797.80万股，占已发行股本比例为1.713% [2] - **津上机床中国**：年内累计回购433.30万股，占已发行股本比例为1.153% [2] - **腾讯控股**：年内累计回购8410.20万股，占已发行股本比例为0.915% [2] - **粉笔**：年内累计回购2000.00万股，占已发行股本比例为0.895% [2] - **美高梅中国**：年内累计回购2982.75万股，占已发行股本比例为0.785% [2] - **德康农牧**：年内累计回购97.13万股，占已发行股本比例为0.758% [2] - **碧桂园服务**：年内累计回购2497.40万股，占已发行股本比例为0.747% [2] - **蒙牛乳业**：年内累计回购2841.60万股，占已发行股本比例为0.726% [2] - **小米集团-W**：年内累计回购8819.54万股，占已发行股本比例为0.340% [2]

股份数据 - 2025年12月3日已发行股份（不含库存）6,886,132,571，库存152,715,261，总数7,038,847,832[3] - 12月4日购回股份1,217,700，每股最高83.11元、最低81.85元，总价99,998,190元[12] - 12月4日因激励计划发行新股573,135股、231,468股，发行价70.29元、45.16元[4] - 12月4日结束时，已发行股份（不含库存）6,885,719,474，库存153,932,961，总数7,039,652,435[4] 其他信息 - 呈交者为董事长、执行董事兼总裁方洪波[15]

核心观点 - 行业在2025年以旧换新政策刺激下实现快速增长，但2026年将面临高基数挑战，预计整体增速放缓，龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业 [2][6] - 外销市场短期受关税政策扰动，但企业通过海外产能布局积累了应对经验，长期在全球份额提升逻辑下有望保持稳健增长 [2][6] - 成本端压力可控，原材料仅铜价上涨明显，海运费回落，汇率震荡略有升值，盈利能力有望保持稳定 [6] - 子行业分化明显：白电龙头业绩稳健；小家电厨电均价改善；黑电产品结构升级；两轮车新规执行推动行业集中度提升 [2] 2025年年度总结 行情回顾 - 2025年1月1日至11月28日，申万家电指数累计涨幅8.1%，在全行业中排名第27位，跑输沪深300指数10.4个百分点 [6][17] - 子板块表现分化显著：家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [6][17] - 截至2025年11月28日，家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍，2016年以来历史分位数66% [6][24] 基本面回顾 - 内销方面：2025年1-10月家电社零累计同比+20.1%，但受高基数影响，9月、10月单月同比增速分别为+3.3%、-14.6% [6][35] - 外销方面：2025年1-10月家电出口金额美元口径同比-3.4%，人民币口径同比-2.5%，累计降幅可控彰显韧性 [6][35] - 白电出货端：1-10月空调总销量同比+3.4%，1-9月冰洗销量分别同比+3.2%、+9.0%；空调、冰箱、洗衣机外销分别同比+0.4%、+3.8%、+13.0% [40] 财务表现回顾 - 2025年第三季度家电板块总营收同比+3.8%，增速环比下降1.5个百分点；白电、小家电增速领先，分别为+5.1%、+5.0% [49] - 2025年第三季度板块净利率同比微降0.1个百分点，白电、黑电、小家电净利率分别同比-0.2、+0.0、+0.1个百分点 [50] 2026年行业展望 需求端 - 内销因2025年以旧换新政策造成高基数，2026年行业增速可能放缓，但龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [6][53] - 外销短期受关税政策扰动，但企业自2018-2019年起通过海外产能布局应对，长期全球份额提升逻辑支撑外销稳健增长 [6][56] 盈利端 - 原材料成本：截至2025年11月14日，铜、铝、冷轧、塑料均价较年初分别+24.9%、+11.7%、-8.0%、-13.6%，仅铜价上涨明显对空调成本影响较大 [61] - 汇率：2025年1-10月人民币兑美元整体略有升值，企业通过产品调价、套期保值等手段对冲，影响可控 [66] - 海运：截至2025年11月14日，CCFI指数较年初下跌29%，基本回归正常水平，为企业提供更大利润空间 [69] 2026年子行业展望 白电 - 2026年内销受高基数影响增速可能放缓，但龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业；外销展现韧性，受益新兴市场拉动，预计龙头业绩稳健增长 [2][90] - 2025年1-10月空调线上累计均价同比-1.3%，线下-2.9%；小米空调线上市占率突破10%，销量增幅约50% [72][83] 小家电 - 厨房小家电在政策刺激下均价提升显著：2025年W1-46电蒸锅、养生壶、电饭煲线上累计均价同比分别为18%、16%、16% [91] - 扫地机行业2025年1-10月线上销售额同比+17.3%，石头科技线上均价3973元/台，份额30.0% [97] - 洗地机行业2025年1-10月线上销量同比+30.2%，添可线上零售额市占率42.4% [105] 黑电 - 产品结构升级带动均价提升，2025年W1-39彩电线上销售额累计同比+9.7%，线下零售量同比+1.5% [116] - 面板价格平稳，下游厂商通过大屏及高端产品占比提升优化结构，盈利能力有望改善 [116] 两轮车 - 2026年新规全面执行，行业有望保持增长；新规提高行业门槛，小厂商出清，龙头份额有望继续提升 [2][152] - 海外市场空间广阔，预计2027年全球电动两轮车销量达5390万辆，出海成为重要发展方向 [147] 长期发展趋势 - 全球化：2024年全球家电零售规模达6703亿美元，海外市场占比高（大家电海外占74%），为中国家电品牌提供广阔出海空间 [155][156] - 消费分化：高端消费潜力依旧，大众消费更关注性价比，驱动企业多元化产品布局 [6]