核心财务表现 - 2025年上半年公司收入同比下降16.9%，归母净利润同比下降18.2% [2] - 2025年第二季度收入同比下降24.1%，归母净利润同比下降35.2% [2] - 第二季度酒类收入同比下降25.7%，其中中高档酒下降23.6%，普酒下降32.9% [2] 产品结构分析 - 洞藏系列产品表现相对稳健，估算第二季度仅有个位数下滑 [2] - 金银星等中低档盒装酒深度调整，降幅环比扩大 [2] - 公司对100元以下老产品进行控货去库，规划后续产品更新升级 [2] 区域市场表现 - 第二季度省内收入同比下降20.3%，省外收入同比下降36.4% [2] - 省外市场以中低端产品为主，受控货出清影响更为明显 [2] - 省内市场渠道秩序及回款节奏保持稳健 [2] 盈利能力变化 - 第二季度净利率同比下降4.7个百分点至27.1% [3] - 第二季度毛利率同比下降2.6个百分点，主要受固定成本影响 [3] - 上半年中高档酒毛利率同比上升0.6个百分点，普酒毛利率下降1.7个百分点 [3] 费用支出情况 - 第二季度销售费用同比增长2.0%，管理费用同比增长8.7% [3] - 销售费用率同比上升3.4个百分点，管理费用率同比上升2.1个百分点 [3] - 广宣费和折旧摊销费用是主要增量支出项 [3] 现金流与预收账款 - 第二季度收现比达115%，同比提升8.3个百分点 [3] - 预收账款环比小幅回落0.2亿元 [3] 渠道与产品策略 - 公司推进"1233"工程，强化核心消费者和核心烟酒店培育 [3] - 调整大区架构，完善人员配置，实现组织与团队深度下沉 [3] - 聚焦洞藏系列核心产品，优化金银星和普酒产品序列 [3] 盈利预测调整 - 东吴证券调整2025-2027年归母净利润预测至21.7亿元、23.5亿元、27.1亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [4] - 看好安徽白酒100-300元价位带稳步扩容，公司中低档酒出清后有望恢复较好增势 [4] 机构评级汇总 - 最近90天内共有9家机构给出评级，其中7家买入，2家增持 [7] - 过去90天内机构目标均价为61.86元 [7] - 平安证券预测2025年归属净利润为26.45亿元，预测市盈率为13.94倍 [5]