报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 海外鲍威尔鸽派讲话提振 9 月降息预期，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据放缓不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均需谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外鲍威尔鸽派讲话使市场对 9 月降息预期升温，美元指数走弱；国内 7 月经济数据放缓不及预期，总理表态或提振消费，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均谨慎观望 [2] 股指 - 在人工智能、半导体及证券等板块带动下国内股市大幅上涨，基本面 7 月经济数据不佳，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周五贵金属大幅上行，鲍威尔释放鸽派信号，国际金价突破 3350 美元/盎司，沪金夜盘上涨 [3] - 8 月制造业 PMI 初值创新高，但初请失业金人数上升，滞胀风险酝酿，俄乌局势反复，避险情绪波动加剧 [4] - 降息预期加强，黄金短期偏强，警惕美联储态度反复，关注就业数据验证政策路径 [4] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场弱势，成交量低，杰克逊霍尔央行年会偏鸽信号使降息预期增强 [5] - 现实需求疲弱，五大品种钢材库存环比回升 25.07 万吨，建材产量回落，热卷产量环比升 9.65 万吨，铁水产量或进一步回落 [5] - 短期以区间震荡思路对待 [5] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格弱势，钢厂利润高，铁水产量小幅回升，但 9 月初限产政策或升级，钢厂刚需补库，采购谨慎 [5] - 供应端放量，上周全球铁矿石发运量环比升 359.9 万吨，到港量环比升 94.7 万吨，港口库存累库，供应压力增加 [5] - 价格短期以区间震荡思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面走弱，锰矿现货价格弱势，厂家开工积极，部分有增产计划 [5] - 硅锰全国开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；硅铁全国开工率 36.18%，环比增 1.86%，日均产量 16125 吨，环比增 3.43%，增 535 吨 [5][6] - 铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [6] 纯碱 - 上周主力合约偏弱运行，供应上周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产 [7] - 需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限，利润周环比下降 [7] - 高供应高库存弱需求格局未变，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，反内卷预期反复，易跌难涨 [7] 玻璃 - 上周主力合约偏弱运行，供应产量持稳，开工率和产线开工条数无变化，供应端变化不大 [7] - 需求终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳 [7] - 预计盘面短期低位运行 [7] 有色新能源 铜 - 宏观上鲍威尔讲话使降息概率从 75%升至 89%，但仍保留余地，四位美联储委员对降息谨慎，关税影响不容忽视 [8] - 铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续 [9] 铝 - 上周五铝价小幅上涨冲高回落，大宗商品情绪偏弱，铝库存下降 1.1 万吨，国内社库累计回升近 15 万吨，LME 铝库存较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右 [9] - 中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱，技术图形有形成双顶概率 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本上升，企业亏损面扩大，部分减产，且处于需求淡季，订单增长乏力 [9] - 预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回升 0.41%至 59.64%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或降，7 月非洲锡矿进口下滑 [10] - 需求端终端需求疲软，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，本周库存降 802 吨至 9278 吨，下游仅刚需采购 [10] - 预计价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 截至 8 月 21 日，周度产量录得 19138 吨，环比降 4.2%，周度开工率 49.93%，锂云母产量下降，锂辉石产量增加，7 月锂辉石进口环比大增，8 月碳酸锂进口有增加预期 [11] - 下游磷酸铁锂行业传反内卷，关注政策扰动，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 最新周度产量 87801 吨，环比增 7.2%，上周开炉数量 297 台，增加 13 台，开炉率 37%，南北产区开工提升，传大厂复产不及预期 [11] - 焦煤和多晶硅多头题材扰动，价格接近龙头企业现金成本，震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格上涨提供支撑，上周组件集采招标价格上移利于硅料涨价传导 [11] - 强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [11] 能源化工 原油 - 俄乌会谈无实质成果，美国出兵委内瑞拉或引地缘风险，现货市场跌势企稳，美国库存超预期去化，油价小幅回升 [12] - 宏观降息路径清晰，风险资产有支撑，短期油价或微幅反弹，但长期结构转 C 明显，远期看空压力大 [12] 沥青 - 石化反内卷和原油价格反弹支撑沥青，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升 [13] - 后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期弱震荡 [13] PX - PTA 开工受加工费和检修影响走低，需求略有下降，PX 受石化产能调整利好，但装置负荷处于中位，短期偏紧 [13] - PXN 价差保持 269 美金，PX 外盘反弹至 857 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [13] PTA - 国内及韩国石化产能调整使能化板块企稳，惠州装置关停致盘面价格上行，基差恢复至 +40 水平，下游开工恢复至 90%，补库加快 [13] - 9 月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡 [13] 乙二醇 - 港口库存去化至 54.3 万吨，国内限制石化产能利好刺激冲高，但基差未明显回升 [14] - 下游开工回升形成支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多需注意原油成本风险 [14] 短纤 - 板块共振反弹使价格小幅走高，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积 [15] - 后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15][16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中使价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至 [16] - 基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，预计价格震荡 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象 [16] - 基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作提供支撑 [16] - 09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [16] 农产品 美豆 - 美国 Pro Farmer 预估新作大豆单产 53 蒲/英亩，略低于 8 月 USDA 报告，历史单产预期修正，周度出口销售及政策预期改善 [17] - 美豆油利空出尽，为美豆行情提供支撑，后期关注收割上市季节性压力 [17] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，进口大豆抛储传闻稳定后市供应预期，三季度采购使大豆累库，四季度供需或收缩，成本预期偏强 [17] - 豆菜粕价差走扩，菜粕短期高库存有流通压力，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础 [17][18] 油脂 - 美豆油受政策预期提振上涨，国际豆棕上涨，国内油脂受提振行情或延续 [18] - 菜油港口库存去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，有补涨行情；棕榈油增产周期，供需矛盾不突出，行情或震荡 [18] 玉米 - 9 月新季玉米计价权重增加，C2511 合约进入去年开秤行情区间 2100 - 2200 元/吨，今年无集中到港冲击压力，结转库存低，主产区有过量降雨风险 [18] - 种植成本下移，但政策稳价和提升农民收入，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间 [18] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多，但 9 月调运检查增加二育成本，二育谨慎，补栏量级有限 [19] - 后期大量出栏缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员对降息态度不一，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高使市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨；国内 7 月经济数据放缓不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期使国内风险偏好升温；各资产有不同表现，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储官员对降息态度有分歧，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高，市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨，全球风险偏好降温；国内 7 月经济数据全面放缓不及预期，政策上有激发消费潜力和稳定房地产市场措施，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在数字货币等板块带动下上涨，7 月经济数据不佳，但政策有刺激消费和稳定房地产市场举措，中美延长关税休战期，市场关注国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判进展和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四走势分化，美联储官员对降息态度分歧加大，交易商预计 9 月降息 25 基点概率降至 75%，美国上周初请失业金人数大增但企业活动加速、制造业回暖，美元走强压制贵金属上行，投资者关注杰克森霍尔年会和鲍威尔讲话 [4] 黑色金属 钢材 - 周四期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，杰克逊霍尔央行年会临近使降息预期减弱，现实需求疲弱，本周五大品种钢材库存环比回升 25.07 万吨，建材产量回落，热卷产量回升 9.65 万吨，铁水产量可能回落，短期以区间震荡思路对待 [5][6] 铁矿石 - 周四期现货价格略有反弹，钢厂利润高，上周铁水产量小幅回升，但 9 月初重要活动临近限产政策可能升级，钢厂刚需补库，供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，港口库存累库，价格后期或阶段性转弱 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平，盘面区间震荡，锰矿现货价格弱势，厂家开工积极有增产计划，硅锰开工率较上周增 2.32%，日均产量增 1605 吨，硅铁开工率环比上周增 1.86%，日均产量环比上周增 3.43%，增 535 吨，铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局下易跌难涨 [8] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应端日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳；需求端终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，受近月交割影响价格走现实逻辑 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区和德国 8 月制造业 PMI 初值好于预期，杰克霍尔央行年会关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响大，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅上涨冲高回落，大宗商品情绪偏弱，铝库存下降 1.1 万吨，国内社库累计回升近 15 万吨，LME 铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱，有形成双顶概率 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回落 0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，后期矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降 155 吨，下游谨慎刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周四主力 2511 合约下跌 0.17%，加权合约减仓 21134 手，总持仓 82 万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比下跌 1000 元，锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润 3613 元/吨，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购，当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡 [11] 工业硅 - 周四主力 2511 合约上涨 3.66%，加权合约持仓量 52.9 万手，增仓 2630 手，华东通氧 553报价持平，期货贴水 615 元/吨，近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周四主力 2511 合约上涨 1.28%，加权合约持仓 33.5 万手，减仓 1672 手，现货涨价，硅片提价，仓单数量环比增加 90 手，套保压力增强，工信部组织座谈会提出加强产业调控，华润电力组件集采开标价格高，华电集团 20GW 组件集采将开标，多晶硅震荡偏强 [12] 能源化工 原油 - 白宫贸易顾问预计美国对印度关税 8 月 27 日翻倍以惩罚其购买俄罗斯原油，油价震荡小幅上行，市场关注俄乌停火进展，全球库存水平低，等待旺季结束后需求验证 [13] 沥青 - 200 万吨以下炼厂装置产能调整影响沥青生产平衡，供应或缩减，盘面跟随原油触底回稳，现货回暖，基差回落，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青近期或弱震荡 [13] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明确，PX 价格跟随板块反弹，PTA 装置减停产多恢复有限，PX 装置负荷也有限，短期偏紧，PXN 价差 262 美金，外盘小幅反弹至 835 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 惠州装置检修使 9 月供应压力减少，下游开工恢复至 90%，聚酯板块反弹带动 PTA 价格上升，成交基差大幅上行，下游需求需观察反弹高度，短期供应受限需求回升，价格支撑明显，但上方空间受原油走势和 9 月终端订单限制，短期窄幅震荡 [14] 乙二醇 - 聚酯板块回暖，对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇偏强震荡，后期回落但有底部支撑，港口库存 54.7 吨，工厂库存偏高，国内装置开工部分恢复，供应将增加，关注 9 月后终端订单恢复情况，近期织机开工反弹，下游开工恢复至 90%，短期维持偏强震荡 [15] 短纤 - 板块共振反弹使价格小幅走高，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可逢高空 [16][17] 甲醇 - 装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱，区域分化明显，若港口货源倒流压力可减轻，关注内地与港口价差，石化产业升级改造消息发酵使能化板块资金流入价格反弹，当前价格估值中性，弱现实和强预期博弈，短期震荡偏强，中期震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货情况 [18] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约有政策强预期支撑，关注需求和备货情况以及工信部政策落实情况 [18] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收涨 1.83%，Pro Farmer 巡查发现爱荷华州西部大豆前景好，但作物病虫害威胁单产，最终巡查结果周五发布；美国农业部报告显示 8 月 14 日止当周当前市场年度大豆出口销售净减 0.57 万吨，下一市场年度净增 114.26 万吨 [19] 豆菜粕 - 国内个别地区海关抽检大豆使少数油厂可能断豆停机，油厂大豆、豆粕累库压力减缓，现货补涨后成交萎缩，成本端国内 10 月船期采购完成，巴西出口溢价或回落，美豆巡查结果或确定丰产潜力，新作销售有压力，对豆粕有拖累 [19] 豆菜油 - 隔夜 CBOT 豆油期货收盘上涨 4.7%，因出口销售改善，市场预计美国环保署本周解决小型炼油厂豁免问题；国内豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需好转且有油脂支撑；菜油港口库存去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强 [19] 棕榈油 - 隔夜 BMD 马来西亚棕榈油主力合约收涨 1.57%，受美豆油行情及印尼低库存提振，印尼 6 月棕榈油库存环比下降 13%至 253 万吨，出口环比猛增 35.4%，马棕增产环比下滑提供支撑 [19][20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度低，下游深加工库存增加，部分春玉米到位下调收购价格，饲料企业库存多采购意向一般，有国储拍卖粮源和陈稻拍卖传闻使多头焦虑，短期市场疲软；9 月新季玉米计价权重增加，C2511 合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降，政策支持下预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间 [20] 生猪 - 基准地现货 13.5 - 13.8 元/kg 企稳，出栏心态尚可，生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多；9 月起生猪调运检查增加二育成本，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪回暖，国内风险偏好大幅升温，海外风险偏好整体有所降温；各资产板块表现不一，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别呈现回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡态势，均需谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统呼吁美联储理事库克辞职，美联储会议纪要显示仅两名决策者支持上月降息，美元缩减跌幅，全球风险偏好降温；国内方面，7月经济数据全面放缓且不及预期，总理表示要激发消费潜力、巩固房地产市场止跌回稳态势，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期90天，国内风险偏好升温[2] 股指 - 国内股市在白酒、半导体以及小金属等板块带动下大幅上涨，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属上行，沪金主连合约收至776.80元/克，沪银主连收至9160元/千克；美联储会议纪要显示仅两位决策者主张降息，就业数据不及预期，美元指数走弱，特朗普施压美联储，投资者聚焦杰克森霍尔年会及鲍威尔讲话；贵金属长线向好逻辑不变，关注关键点位入场布局机会[4] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场持平，盘面价格小幅回落，成交量低位运行，需求阶段性走弱，局部地区库存累积，钢谷网建筑钢材库存环比回升16.18万吨，热卷环比回升6.32万吨；螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，市场流传沧州地区企业生产调控消息，铁水产量有回落可能，短期以震荡偏弱思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格延续弱势，钢厂利润处于高位，上周铁水产量小幅回升，但9月初重要活动临近限产政策可能升级，港口运输受影响，矿石疏港量下降；供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升359.9万吨，到港量环比回升94.7万吨，港口库存累库，后期价格或阶段性转弱[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格回落明显，锰矿现货价格下探；厂家开工情绪积极，硅锰开工率全国45.75%，较上周增2.32%，日均产量增1605吨，硅铁开工率全国36.18%，环比上周增1.86%，日均产量增535吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约弱势运行，上周供应环比增加，供应过剩格局未改变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降；纯碱处于高供应高库存弱需求格局，易跌难涨[7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约弱势运行，上周供应日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳，需求终端地产行业弱势，下游深加工订单8月中旬环比增加，整体需求持稳，利润随价格回落减少；玻璃供应持稳，需求难有大增量，受近月交割影响价格走现实逻辑[7] 有色新能源 铜 - 杰克霍尔央行年会召开在即，关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响全球和美国经济，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续[8][9] 铝 - 8月19日美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%；周三铝价小幅下跌，铝自身基本面走弱，国内社库累计回升近16万吨，LME铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡但反弹基础变弱[9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产；处于需求淡季，制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率小幅回落0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降155吨；预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂跌停，主力2511合约下跌8%，最新结算价82900元/吨，加权合约减仓60079手，总持仓84万手；锂矿报价下降，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购；当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡[11] 工业硅 - 周三工业硅主力2511合约下跌2.89%，最新结算价8330元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓11047手；华东通氧553报价下降，期货贴水860元/吨；近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待[11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2511合约下跌0.52%，最新结算价50880元/吨，加权合约持仓33.7万手，增仓14063手；多晶硅仓单数量环比增加440手，套保压力增强；工信部组织光伏企业座谈会提出加强产业调控等措施，预期多晶硅高位震荡，关注后期转弱可能性[12][13] 能源化工 原油 - EIA数据显示上周美国原油库存减少601.4万桶超预期，汽油库存去化272万桶，柴油库存增加243.4万桶，数据放出后油价反弹；Cushing库存连续7周增加；俄乌和谈不确定，长期供应增量多，库存数据或温和利好，长期偏空格局难改，油价短期现货暂稳定，需等待9月后需求季节性回落情况判断节奏[14] 沥青 - 盘面加工逼近前低支撑，原油加工小幅反弹，石化行业产能调整给沥青价格长期支撑；近两日沥青现货回暖，基差回落；社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期或弱震荡[14] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明显，PX价格跟随板块反弹；短期内PTA装置减停产多恢复有限，PX近期装置负荷也有限，短期偏紧，PXN价差保持262美金，PX外盘小幅反弹至835美金，近期震荡等待PTA装置变化[15] PTA - 石化行业产能调整带动聚酯板块反弹，PTA受抬升；下游需求略有反弹，基差保持在平水至 -10水平，加工差低位，部分装置推迟重启或降低负荷；下游开工回升至89.4%；短期供应受限需求回升，盘面价格有支撑，但上方空间受原油走势和9月终端订单情况制约，短期窄幅震荡[15] 乙二醇 - 对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇冲高回落，反内卷给其底部支撑；港口库存小幅去化至54.7吨，工厂库存仍高，国内装置开工部分恢复，供应将增加；关注8月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至89.4%，短期供需均小幅增加，维持震荡格局[16] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高；终端订单略有提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 太仓甲醇午后跟随期货偏强，主力合约基差走弱，陕蒙甲醇市场价格波动不大；甲醇装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；内地强港口弱区域分化明显，关注内地与港口价差；午后石化产业升级改造消息发酵，能化板块资金流入价格反弹；当前价格估值偏中性，短期价格震荡上浮，中期预计震荡偏弱[17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，暂无旺季备货动作；基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约换月后关注旺季备货情况[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续4周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启；供需短期相对平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约有政策强预期支撑，关注需求、备货情况及工信部政策落实情况[18] 农产品 美豆 - CBOT市场11月大豆收1035.50涨1.75或0.17%；美国大豆种植户敦促特朗普与中国达成贸易协议；中西部作物考察显示印第安纳州大豆结荚数略低于2024年，内布拉斯加州创至少22年来最高水平[19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，少数油厂因海关抽检大豆可能短暂断豆停机；加拿大菜籽倾销初步裁定后无市场化采购，中加菜贸易无实质进展前菜粕有风险偏好；中粮集团确认订购约5万吨澳大利亚新作油菜籽，预计11 - 12月装运，若更多订单落实将稳定国内植物油与饲料市场[19] 豆菜油 - 隔夜ICE油菜籽上涨；国内菜油港口库存持续去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需面好转且相关油脂支撑稳定[20] 棕榈油 - 隔夜CBOT大豆和豆粕价格上涨，马来西亚棕榈油期货和国际原油期货走强；高频数据显示产量环比增幅小，出口明显改善，8月1 - 20日出口量环比增加17.48%（AmSpec）或13.61%（ITS）；印度和中国即将进入节假日备货阶段，但国际豆棕价差倒挂影响棕榈油未来需求[20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存增加，部分下调收购价格；饲料企业采购意向一般；春玉米上市，有国储拍卖粮源，后期陈稻拍卖是多头焦虑，供应充足市场疲软[20] 生猪 - 8月下旬 - 9月猪价或季节性反弹但力度有限；9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”，二育补栏调运成本增加，二次育肥补栏积极性一般；现货基准地现货13.5 - 13.7元/kg企稳，出栏心态尚可，关注下旬开学带来的消费小高峰猪价表现[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪有所降温，商品价格短期回调；海外市场预期俄乌冲突可能结束，全球避险情绪下降，国内 7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，国内风险偏好整体升温；各资产表现不同，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别呈现回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡态势 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外市场预期俄乌冲突可能结束，全球避险情绪下降，等待美联储研讨会线索，美元震荡，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期分别回调、震荡、震荡偏弱、高位震荡，均谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受保险、军工、证券等板块拖累小幅下跌，7 月经济数据不及预期，但政策刺激预期增强，贸易谈判关税风险降低，国内风险偏好升温 [3] - 短期宏观向上驱动边际减弱，关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属小幅下行，美元指数收窄跌幅，10 年期收益率下滑，9 月降息概率降至 90%以下，7 月美国 CPI、PPI 数据显示通胀回落或有阻力 [4] - 本周无重要经济数据，投资者关注杰克森霍尔年会和鲍威尔讲话，贵金属长线向好，关注关键点位入场机会 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场回落，成交量低，7 月宏观经济数据回落使市场避险情绪回升，商品市场回调 [4] - 需求走弱，五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，高温多雨限制建材需求，卷螺价差扩大；供应方面，螺纹钢产量低，板材产量稳定，沧州或有生产调控，铁水产量可能回落，短期震荡偏弱 [5] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格回落，钢材利润高，铁水产量上周小幅回升，但 9 月初活动临近限产政策或升级，铁水产量或下降，港口运输受影响，矿石疏港量将下降 [5] - 供应端放量，全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，港口库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货和盘面价格下跌，锰矿现货价格弱势下行，厂家开工积极，部分有增产计划 [6] - 硅锰开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；硅铁开工率 36.18%，环比上周增 1.86%，日均产量 16125 吨，增 535 吨，铁合金价格短期震荡偏弱 [6] 纯碱 - 周二纯碱主力合约弱势运行，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度仍有新装置投产 [7] - 需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，终端需求无显著改变，上升空间有限；利润周环比下降，纯碱高供应高库存弱需求，上方空间有限 [7] 玻璃 - 周二玻璃主力合约弱势运行，供应方面日熔量周环比下降，产线无变动，开工率和产量环比持稳 [7] - 需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面随着价格回落，不同燃料的浮法玻璃利润周环比下调，价格受近月影响回落 [7] 有色新能源 铜 - 美国企业倾向提价，关税影响仍在，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产 [9] - 国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周二铝价下跌，大宗商品情绪偏弱，铝自身基本面近期走弱，国内社库累计回升近 16 万吨，LME 铝库存较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右 [9] - 中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，目前处于需求淡季，订单增长乏力 [9] - 考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回落 0.41%至 59.23%，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度 [10] - 需求端终端需求疲软，光伏装机需求走弱，下游订单边际下降，本周库存下降 155 吨至 10080 吨，下游仅刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修或提振价格，但高关税、复产预期和需求弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力合约下跌 1.79%，结算价 88020 元/吨，加权合约减仓 16876 手，总持仓 90 万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比不变，澳洲锂辉石报价环比上涨 [11] - 外购锂辉石生产利润 2126 元/吨，枧下窝矿停产，供给端利多，多头情绪强，行业利润好转，生产积极性高，下游刚需采购，位于关键套保压力区间，预期高位震荡 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力合约下跌 1.26%，结算价 8640 元/吨，加权合约持仓量 53.7 万手，减仓 15419 手，华东通氧 553报价环比不变，期货贴水 775 元/吨 [11] - 华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，黑色转弱，多晶硅震荡，工业硅区间震荡 [11] 多晶硅 - 周二多晶硅主力合约下跌 0.53%，结算价 52145 元/吨，加权合约持仓 32.3 万手，增仓 1889 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平 [12][13] - 仓单数量 5930 张，环比增加 110 手，套保压力增强，工信部组织光伏企业座谈会提出加强产业调控，预期高位震荡 [13] 能源化工 原油 - 市场评估俄乌冲突停火前景，油价小幅回落，美国总统敦促俄与乌会晤，市场体现俄制裁放松预期，部分供应阻碍结束的溢价吐出，油价长期偏弱 [14] 沥青 - 盘面价格逼近前敌支撑，跟随原油下行，近两日现货偏弱，成交量不高，前期基差略有下降，下行幅度有限 [14] - 社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期弱震荡 [14] PX - 原油价格回落带动能化回调，PTA 装置因低加工费减停产多，恢复有限，PX 近期装置负荷也有限，短期偏紧 [14] - PXN 价差 262 美金，外盘反弹至 835 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 巴基斯坦对 PTA 出口反倾销使出口渠道减量，但影响有限，月出口 2 万吨，更多变量在下游需求 [15] - 下游需求略有反弹，基差平水至 -10，加工差 160 左右低位，部分装置推迟重启和降负荷，下游开工回升至 89.4%，短期供应受限，需求回升，盘面有支撑，但上方空间受原油和 9 月终端订单限制，短期窄幅震荡 [15] 乙二醇 - 港口库存去化至 54.7 吨，工厂库存偏高，国内装置开工部分恢复，供应将增加 [15] - 关注 8 月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至 89.4%，供需均小幅增加，短期震荡 [15] 短纤 - 板块共振走弱使短纤价格走低，终端订单提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖带来的开工提升 [15] - 中期跟随聚酯端，可继续逢高空 [15] 甲醇 - 甲醇装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱 [16][17] - 内地强港口弱，区域分化明显，关注内地与港口价差，盘面驱动有限，短期进口冲击下震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作 [17] - 基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货 [17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动还是旺季需求重启 [17] - 供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货 [17] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收跌 0.77%，市场等待美国中西部 ProFarmer 作物巡查结果，此前基金净空持仓大幅增加 [18] - 考察首日发现俄亥俄州和南达科他州豆荚数高于平均，南达科他州部分田地有泥浆，利于作物生长 [18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，个别地区海关抽检大豆致少数油厂可能断豆停机，加拿大菜籽倾销裁定后无市场化采购 [19] - 中加菜贸易无实质进展且豆菜粕价格走高，菜粕有风险偏好，中粮订购 5 万吨澳大利亚新作油菜籽，预计 11 - 12 月装运，若更多订单落实，进口来源多元化有助于稳定市场 [19] 豆菜油 - 菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需好转且油脂提振偏强 [19] 油脂 - 国际原油和芝加哥豆油期货下跌，拖累马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，高频数据显示产量环比增幅小，出口改善 [19] - 8 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比增加 0.88%，出口环比增加 34.51%，但国际豆棕价差倒挂，棕榈油性价比降低影响未来需求 [19] 玉米 - 东北玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销不活跃，下游深加工库存充足，下调收购价格，饲料企业采购意向一般 [20] - 东北玉米价格偏弱，华北企业调减库存，价格窄幅下调，8 月下旬安徽、新疆玉米上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，期货市场疲软 [20] 生猪 - 现货行情偏弱，放养公司和散户出栏意愿增强，供给端出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整 [20][21] - 头部企业缩量挺价，价格跌势收窄，基准地现货 13.4 - 13.6 元/kg 企稳，关注下旬开学消费小高峰表现 [21]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 海外美俄乌谈判取得进展，全球避险情绪下降，美国 7 月零售销售环比增长 0.5%，核心零售销售增长 0.5，市场缩减对美联储大幅降息预期，美元反弹，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据全面放缓且不及预期，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温；各资产表现不同，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美俄乌谈判有进展，全球避险情绪降，美国 7 月零售销售环比增 0.5%，核心零售销售增 0.5，市场缩减对美联储大幅降息预期，美元反弹，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据放缓不及预期，政策或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 在人工智能、影视院线及消费电子等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面 7 月经济数据放缓不及预期，政策或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一延续震荡，沪金主连合约收至 775.04 元/克，沪银主连收至 9225 元/千克；市场降低 9 月降息押注，美元上行使贵金属承压；7 月美国 CPI 环比涨 0.2%，同比涨幅 2.7%，PPI 环比涨 0.9%，通胀回落进程或遇阻力，美联储再现鸽派表态；市场聚焦杰克森霍尔年会，美联储政策会议记录本周三公布；贵金属长线向好逻辑不变，注意关键点位入场布局机会 [4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场小幅回落，成交量低位运行；美国扩大钢铝关税征收范围至 710 种商品，形成阶段性利空；现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，增幅扩大，华东、华南交割库存扩大；供应上螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，沧州地区或有生产调控，铁水产量有回落可能；短期以震荡偏弱思路对待 [5][6] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格继续小幅回落；钢厂利润短期维持高位，上周铁水产量小幅回升，重要活动临近铁水产量预计下降；供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存累库，供应压力增加；价格后期或阶段性转弱 [8] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格走势分化；市场表现好，厂家开工积极，个别有增产计划，内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火；全国 187 家独立硅锰企业样本开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；锰矿现货价格坚挺；全国 136 家独立硅铁企业样本开工率 36.18%，环比上周增 1.86%，日均产量 16125 吨，环比上周增 3.43%，增 535 吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [8] 纯碱 - 周一主力合约呈区间震荡走势；上周基本面数据显示，供应上本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降；纯碱存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累价格，上方空间有限 [8] 玻璃 - 周一主力合约呈区间震荡走势；上周基本面数据显示，供应上玻璃日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳；需求上终端地产行业弱势，需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润上玻璃价格高位回落，不同燃料浮法玻璃利润周环比下调；整体供应持稳，需求难有大增量，当前受近月影响价格回落，预计短期区间震荡，后续关注远月做多机会 [8] 有色新能源 铜 - 关注美俄谈判后续进展，若协议达成，对俄制裁可能部分放松；关税虽落定但高税率影响大，美国经济放缓，衰退风险犹存；铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产；国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周一铝价下跌，因美国对更多铝产品征收关税；自身基本面近期走弱，国内社库累计回升近 16 万吨，超预期，LME 铝库存增加后企稳，较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右；中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分减产；目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，受制于需求疲软，上方空间有限 [9] 锡 - 供应上云南江西两地合计开工率小幅回落 0.41%至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求上终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内新增光伏装机走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，处于季节性淡季，下游订单边际下降，周中价格下跌，现货成交好转，本周库存下降 155 吨至 10080 吨，下游仅维持刚需采购；预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周一创新高，主力 2511 合约上涨 4.67%，最新结算价 89140 元/吨，加权合约增仓 23958 手，总持仓 91.8 万手；钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比均上涨 3500 元；锂矿澳洲锂辉石 CIF 报价环比上涨 45 元，外购锂辉石生产利润 1069 元/吨；枧下窝矿停产，短期供给端利多，多头情绪偏强；行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极，下游刚需采购；当前位于关键套保压力区间，套保压力与强预期博弈，多头题材扰动仍存，锂矿支撑走强，震荡偏强 [11] 工业硅 - 周一主力 2511 合约下跌 0.23%，最新结算价 8735 元/吨，加权合约持仓量 55.3 万手，增仓 20923 手；华东通氧 553报价环比不变，期货贴水 795 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨；近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一主力 2511 合约上涨 1.71%，最新结算价 52540 元/吨，加权合约持仓 32 万手，减仓 1658 手；N 型复投料和 P 型菜花料报价环比持平，N 型硅片报价环比持平，单晶 Topcon 电池片(M10)和 N 型组件(集中式):182mm 报价环比持平；多晶硅仓单数量 5820 张，环比增加 220 手，套保压力增强；关注 8 月 19 日工信部组织的光伏企业座谈会进展 [12][13] 能源化工 原油 - 美国和乌克兰会晤打压俄乌冲突迅速解决预期，乌克兰言论或降低停火几率，市场因停火希望和制裁威胁摇摆，风险偏好受限，不确定性增加，圭亚那 8 月产出增加，油价持续窄幅波动 [14] 沥青 - 受地缘不确定性影响，跟随原油成本价下行；旺季过半，现货仍偏弱，成交转差，成交基差微降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显；后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期或弱震荡 [14] PX - 原油价格回落带动能化回调，短期内 PTA 装置因低加工费减停产多，整体恢复有限，PX 近期装置负荷也有限，短期偏紧，PXN 价差保持 254 美金，PX 外盘小幅反弹至 833 美金，近期将震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 下游需求略有反弹，基差保持在平水至 -10 水平，加工差维持在 160 左右低位，部分装置推迟重启及降低负荷；下游开工到旺季前夕略有回升，目前反弹至 89.4%，后续观察反弹高度；短期供应受限，需求小幅回升，盘面价格有支撑，但上方空间受原油走势及 9 月终端订单情况限制，短期窄幅震荡 [15] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至 54.7 吨，工厂库存仍处高位，后期国内装置开工部分恢复，供应将略有增加；关注 8 月后终端订单恢复情况，近期织机开工触底反弹，下游开工恢复至 89.4%，或呈现供需均小幅增加情况，短期维持震荡 [15] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低；终端订单略有提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端或可继续逢高空 [15] 甲醇 - 装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；内地强港口弱，区域分化明显，弱港口货源倒流可减轻压力，关注内地与港口价差；盘面驱动有限，短期进口冲击下预计震荡偏弱 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，连续四周累计上涨近 1%，暂无旺季备货动作；基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启；供需短期相对平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收 1040.50 跌 2.00 或 0.19%，结算价 1041.25，市场静待本周美国中西部 ProFarmer 作物巡查结果，此前基金净空持仓大幅增加；截至 2025 年 8 月 17 日当周，美国大豆优良率为 68%，开花率为 95%，结荚率为 82% [18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，个别地区海关抽检大豆，少数油厂可能短暂断豆停机；截至 2025 年 8 月 15 日，全国主要地区大豆库存 680.4 万吨，较上周减少 30.16 万吨，减幅 4.24%，同比去年减少 24.35 万吨，减幅 3.46%；豆粕库存 101.47 万吨，较上周增加 1.12 万吨，增幅 1.12%，同比去年减少 48.18 万吨，减幅 32.20%；全国主要地区菜粕库存总计 63.05 万吨，较上周增加 0.17 万吨；加拿大菜籽倾销初步裁定后基本无市场化采购；在中加菜相关贸易有实质性进展前，且现豆菜粕价格走高，菜粕风险偏好或存在；关注近月菜粕库存压力，月差或走弱 [19] 豆菜油 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需面好转且相关油脂提振偏强；截至 2025 年 8 月 15 日，全国重点地区豆油商业库存 114.27 万吨，环比上周增加 0.50 万吨，增幅 0.44%，同比增加 3.16 万吨，涨幅 2.84%；全国主要地区菜油库存总计 64.65 万吨，较上周下跌 1.27 万吨 [20] 棕榈油 - 截至 2025 年 8 月 15 日，全国重点地区商业库存 61.73 万吨，环比上周增加 1.75 万吨，增幅 2.92%，同比去年增加 3.47 万吨，增幅 5.96%；BMD 市场，印尼及印度库存低，8 月旺季补库及低税窗口期进口需求前置、DMO 政策支撑价格偏强运行；高频数据显示产量环比增幅小，出口明显改善，2025 年 8 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比增加 0.88%，出口环比增加 34.51% [20] 玉米 - 东北玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存充足，持续下调收购价格，饲料企业物理库存及合同多，采购意向一般；华北企业有意调减库存，价格窄幅下调；8 月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑；期货市场表现疲软 [21] 生猪 - 现货行情偏弱，放养公司及散户出栏意愿增强，供给端出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整；头部企业大幅缩量挺价，价格跌势收窄；目前基准地现货 13.4 - 13.6 元/kg 企稳，关注下旬集中开学带来的阶段性消费小高峰表现 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济数据不及预期，政策刺激预期增强，海外市场避险情绪下降、风险偏好升温，各资产板块表现不一，需关注政策动态和市场变化进行投资决策 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外方面，美总统宣布与俄取得重大进展，全球避险情绪下降，7月零售销售环比增0.5%，核心零售销售增0.5%，美联储降息预期下降，但戴利预测年内降息两次，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内方面，7月经济数据全面放缓且不及预期，政策上印发贴息方案或提振消费，中美延长关税休战期90天，国内风险偏好升温；资产上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多，国债短期高位震荡回调，谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎做多，能化短期震荡偏弱、谨慎观望，贵金属短期高位震荡、谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在电池、证券银行及元件等板块带动下大幅上涨，7月经济数据不及预期，但政策或提振消费、降低关税风险，市场交易聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判进展及政策实施情况，操作上短期谨慎做多，注意高位回调风险 [3] 贵金属 - 上周贵金属震荡偏弱，通胀数据反复、美联储政策路径扰动压制上方空间，7月美国CPI环比涨0.2%、同比涨幅2.7%，PPI环比涨0.9%，通胀回落或遇阻力，美联储鸽派表态，9月降息语气波动，短期支撑松动，美俄会谈使市场避险偏好降低，长线向好逻辑不变，关注关键点位入场布局机会 [4] 黑色金属 - 钢材：上周五国内钢材期现货市场持平，成交量低位运行，美钢铝关税征收范围扩大利空钢坯和热卷，现实需求走弱，库存环比回升40万吨，表观消费量回落，螺纹钢产量偏低、板材产量稳定，铁水产量或进一步回落，短期震荡偏弱对待 [6] - 铁矿石：上周五铁矿石期现货价格小幅回升，钢厂利润高位，铁水产量上周小幅回升但预计后期下降，全球铁矿石发运量环比回落15.1万吨、到港量环比减少125.9万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存累库，供应压力增加，价格后期或阶段性转弱 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，内蒙工厂开工波动不大，有新增产能预期，江西某钢厂招标硅锰合金定价6180元/吨，硅铁主产区价格稳定，河钢硅铁询盘5700元/吨，兰炭中小料货源偏紧，部分硅铁企业有利润、复产积极性高，下游补库意愿强，铁合金价格短期震荡偏弱 [7] 纯碱 - 上周纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局下，上方空间有限 [8] 玻璃 - 上周玻璃主力合约区间震荡，供应方面日熔量周环比下降，产线无变动，开工率和产量环比持稳；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面价格高位回落，利润减少；整体供应持稳，需求难有大增量，受近月影响价格回落，短期区间震荡，可关注远月做多机会 [8][9] 有色新能源 - 铜：美国7月PPI年率3.3%、月率0.9%，大幅超出预期，关税影响仍在，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [10] - 铝：美国扩大铝进口关税范围，上周五铝收盘价小幅上涨，基本面近期走弱，国内社库累计回升近14万吨，LME库存较6月下旬低点增加14万吨左右，中期上涨空间有限，短期关注20日均线支撑 [10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，需求不佳，考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，上方空间有限 [11] - 锡：供应端云南江西两地开工率小幅回落至59.23%，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏装机需求透支，下游订单边际下降，本周库存下降155吨，下游谨慎采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：截至8月14日，周度产量19980吨、环比增2.2%，开工率51.81%，澳大利亚锂辉石精矿报价周度环比涨26.1%，社会库存142256吨、小幅去库，库存从冶炼厂向下游转移，枧下窝矿停产，短期供给端利多，多头情绪偏强，行业利润好转，生产和采购积极性高，位于关键套保压力区间，震荡偏强 [12] - 工业硅：最新周度产量81921吨、环比增3.1%，开炉数量284台、增加6台，开炉率35%，8月14日社会库存54.5万吨，南北产区开工提升，供应压力增加，受焦煤和多晶硅多头题材扰动，价格接近龙头企业现金成本，震荡偏强 [12][13] - 多晶硅：7月样本企业产量10.51万吨、同比降27%、环比增11%，开工率39.48%，预计8月排产增加，硅片和电池片价格环比持平，组件价格上涨乏力，采购放缓，开工率下降，周度库存28.1万吨、去库1.7万吨，仓单5600手、增加1980手，关注周二光伏会议及仓单变化 [13] 能源化工 - 原油：美俄会谈无实质性成果，二级制裁9月确定，油价现货成交减量，贴水跌势暂缓，成品油裂解回落，中东现货下行，IEA报告显示26年油市过剩，盘面长期结构走低，远端正向，逢高空，注意地缘风险 [14] - 沥青：原油现货走弱，沥青成本下移，夏季现货偏弱，成交转差，基差微降，社库去化不明显，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，沥青近期弱震荡 [14] - PX：短期PTA装置减停产多、恢复有限，PX装置负荷也有限，仍处偏紧格局，PXN价差254美金，外盘827美金，近期震荡，等待PTA装置变化 [14] - PTA：基差期现趋于回归，09基差平水至 - 10，加工差160左右低位，部分装置推迟重启或降负荷，下游开工旺季前夕回升至89.4%，短期供应受限、需求小幅回升，盘面价格有支撑，但上方受原油走势和9月终端订单制约，窄幅震荡 [15] - 乙二醇：港口库存回升至55.3吨，工厂库存同步增加，国内装置开工部分恢复，供应将增加，关注8月后终端订单恢复情况，织机开工触底反弹，下游开工恢复至89.4%，供需均小幅增加，短期震荡 [15] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单提升，开工反弹，库存有限累积，去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端逢高空 [15] - 甲醇：装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱，关注内地与港口价差，盘面驱动有限，短期震荡偏弱 [16] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，09震荡偏弱，01合约换月后关注旺季备货 [16] - LLDPE：供应压力不减，需求有拐头迹象，连续4周小幅提升，需观察是价格带动还是旺季需求重启，供需短期平稳，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货 [16] 农产品 - 美豆：CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国高温高湿天气或使丰产兑现，收获面积预估收缩后年度平衡表收缩，但短期多头风险偏好不高，出口依赖中国，若中美贸易关系无改善，出口目标下调将使平衡表宽松，近期国际油脂风险偏好抬升支撑美豆1000美分/蒲大关 [17] - 豆菜粕：加拿大菜籽倾销裁定后基本无市场化采购，菜粕风险偏好仍在，国内集中采购期巴西大豆出口报价走高，8月USDA收缩供应预估、美喊话中国采购美豆使CBOT大豆反弹，短期成本驱动豆粕走高，但国内累库、油厂催提、贸易基差抛售，现货跟涨少、下游不认买，若中国进口美豆溢价回落，不进口美豆则丰产和高出口目标或拖累CBOT大豆，豆粕成本驱动逻辑或走弱 [17] - 油脂：菜油港口库存高、去化慢，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期稳定，四季度供需好转且受相关油脂提振；棕榈油马棕累库、出口预期改善，印尼及印度库存低，8月旺季补库及低税窗口期进口需求前置、DMO政策支撑价格偏强；国内菜油受政策影响高开低走，相关油脂短期提振空间有限，油脂整体估值略高，关注豆油补涨行情，策略上关注买豆空棕套利 [18] - 玉米：东北玉米价格偏弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度差，下游深加工库存充足，下调收购价格，饲料企业库存多，采购意向一般，8月下旬安徽、新疆玉米上市，供应充足，陈稻拍卖有影响，期货市场疲软 [18] - 生猪：周末现货行情偏弱，出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整，头部企业缩量挺价使价格跌势收窄，基准地现货13.4 - 13.6元/kg企稳，关注下旬开学消费小高峰表现 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国 7 月 PPI 大增使通胀或上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹；国内 7 月经济增长放缓，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需观望，商品板块中黑色、能化、贵金属短期震荡需观望，有色短期震荡可谨慎做多 [2]。 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国 7 月 PPI 环比大增 0.9%创三年最大增幅，或使通胀上升，美联储降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，观望；商品板块中黑色短期波动加大，观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡偏弱，观望；贵金属短期高位震荡，观望 [2] 股指 - 国内股市因部分板块拖累小幅下跌，基本面经济增长放缓，净出口对经济拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温 [3] - 市场交易聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多，注意高位回调风险 [3][4] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场跌幅扩大，成交量回落，现实需求走弱，本周五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，表观消费量回落，螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，铁水产量或进一步回落，短期以震荡偏弱思路对待 [5] - 铁矿石：周四期现货价格跌幅扩大，钢厂利润高位但铁水产量预计下降，全球铁矿石发运量环比回落 15.1 万吨，到港量环比减少 125.9 万吨，港口库存累库，供应压力增加，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平，盘面价格回落，锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，内蒙工厂开工波动不大，本月有高硅硅锰新增产能预期，部分硅铁企业利润仍有利润，复产积极性转高，下游补库意愿较强，短期以震荡偏弱思路对待 [6] - 纯碱：周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，下游需求支撑乏力，利润周环比下降，上方空间有限 [7] - 玻璃：周四主力合约区间震荡，供应日熔量周环比持稳，市场对产量有减产预期，终端地产行业形势弱势，需求难有起色但略有好转，利润周环比下调，短期价格不会回到前低，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：美国经济放缓，衰退风险犹存，铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] - 铝：周四收盘价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限，短期关注 20 日均线支撑 [10][11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，需求不佳，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [11] - 锡：供应端开工率回升，矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] - 碳酸锂：周四日内剧烈震荡，主力合约上涨 0.28%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿报价上涨，江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，短期供给端利多，多头情绪偏强，后续关注剩余矿山矿种变更情况 [12] - 工业硅：周四主力合约下跌 1.14%，关注焦煤和多晶硅情绪扰动，下方关注现金流成本支撑 [13] - 多晶硅：周四主力合约下跌 3.08%，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存，下方有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨，组件未调价，短期预计高位震荡，关注仓单增加下行情转弱可能 [14] 能源化工 - 甲醇：太仓价格偏弱，基差坚挺，陕蒙市场价格波动不大，港口库存和生产企业库存增加，供应端检修集中，内地烯烃装置重启提振需求，港口烯烃检修，进口到港增加，整体供需矛盾不突出，区域分化明显，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限 [15][16] - PP：现货市场震荡下跌，两油聚烯烃库存下降，原油下跌使成本利润改善，装置开工提升，新产能计划投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季，产业库存上涨，09 合约价格波动或有限，01 合约目前旺季需求存疑，以偏弱看待，关注油价波动 [16] - LLDPE：市场价格窄幅调整，本周产量增加，下周预计减少，供应端压力不减，需求有拐头迹象，供需短期相对平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌 1.27%，8 月 7 日止当周，当前市场年度大豆出口销售净减 37.76 万吨，下一市场年度净增 113.3 万吨 [17] - 豆菜粕：加拿大菜籽倾销裁定后菜粕带动豆粕溢价情绪走高，巴西大豆出口报价走高，8 月 USDA 收缩供应预估、美喊话中国采购美豆使 CBOT 大豆反弹，短期成本驱动豆粕走高，但国内累库等因素使现货跟涨不多，若中国打开美豆、加菜粕进口渠道，溢价会回落 [18][19] - 油脂：菜油港口库存偏高、去化慢，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油四季度供需面好转且相关油脂提振偏强；棕榈油马棕累库，出口预期改善，印度或 9 月恢复进口关税，8 月进口需求前置支撑价格偏强运行，国内菜油受政策影响高开低走，相关油脂短期被提振空间有限，油脂整体估值略偏高，关注豆油补涨行情及买豆空棕套利 [19] - 玉米：东北玉米价格偏弱，市场购销不活跃，深加工库存充足，华北企业调减库存，8 月下旬安徽、新疆玉米上市预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，玉米期货市场疲软 [20] - 生猪：基准地现货企稳，养殖主体惜售，头部企业降重尾声，二次育肥入场积极性提高，立秋后需求边际改善，下旬集中开学或带来消费小高峰，猪价有反弹迹象 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员表态偏鸽，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，净出口拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期谨慎做多，能化、贵金属短期谨慎观望 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国财长表示美联储有降息可能，多位官员表态偏鸽，美元指数下跌；国内 7 月制造业 PMI 下降，贸易逆差减少，政策或提振消费，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下上涨，基本面经济增长放缓，政策或提振消费，中美关税休战期延长，市场关注国内增量政策和贸易谈判进展，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属走势分化，美国通胀数据巩固 9 月降息预期，美元指数走低支撑贵金属高位运行，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位 [4] 黑色金属 - 钢材市场期现货走弱，现实需求走弱，库存回升，供应限产扩围，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石期现货价格小幅走弱，北方限产扩容，供应发运量和到港量减少但库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅走弱，需求走弱，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 纯碱 - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，需求支撑乏力，利润下降，上方空间有限 [7] 玻璃 - 玻璃主力合约区间震荡，供应日熔量持稳有减产预期，需求略有好转，利润下调，短期价格以区间震荡为主 [7] 有色新能源 - 铜通胀数据影响降息预期，库存达近几年最高，后期终端需求有走弱风险 [8] - 铝收盘价小幅上涨，基本面走弱，社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [8] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，价格短期震荡，反弹空间受限 [9] - 碳酸锂日内震荡，价格下跌，供应利多，月度供需转为短缺，关注矿山矿种变更 [11] - 工业硅主力合约下跌，关注焦煤和多晶硅情绪扰动及现金流成本支撑 [11] - 多晶硅主力合约下跌，仓单增加，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化 [12] 能源化工 - 原油库存增加，IEA 报告称明年供应过剩，关注俄乌停火会晤 [13] - 沥青跟随原油成本有限偏弱波动，库存去化有限，近期弱震荡 [14] - PX 价格窄幅震荡，短期偏紧，等待 PTA 装置变化 [14] - PTA 共振下行，利润恢复有限，需求增量有限，供应压力趋减，8 月供需趋于平衡 [15] - 乙二醇价格走低，库存累积，供应将增加，关注终端订单恢复，短期震荡有回调风险 [15] - 短纤价格走低，终端订单一般，库存累积，中期可逢高空 [16] - 甲醇价格窄幅震荡，供应检修，区域分化明显，预计维持震荡 [17] - PP 现货窄幅整理，供应宽松，需求淡季，价格波动或有限 [18] - LLDPE 价格上涨，供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱 [19] 农产品 - 美豆受种植面积下调支撑，关注出口销售及中美贸易关系 [19] - 豆菜粕高库存，中周期特定区间无稳定行情基础，价格或回调 [20] - 豆菜油供应和需求情况各异，油脂整体估值略高，关注豆油补涨和买豆空棕套利 [20] - 玉米价格偏弱，供应充足，期货市场疲软 [22] - 生猪养殖主体惜售，出栏或放缓，猪价或企稳 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 7 月通胀数据不及预期，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性；各资产表现不一，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块走势分化[2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国 7 月 CPI 年率 2.7%与上月持平，核心 CPI 年率升至 3.1%达五个月高位，美联储 9 月降息预期增强，美元指数下跌，全球风险偏好升温[2] - 国内：7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口拉动减弱；财政部等印发消费贷款贴息政策，或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温[2][3] - 资产表现：股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中，黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在脑机接口等板块带动下上涨，基本面经济增长放缓但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低风险，市场聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注相关进展，操作上短期谨慎做多[3][4] 贵金属 - 周二贵金属高位震荡，美国 7 月通胀数据好坏参半支撑 9 月降息概率，经济数据走弱，市场预计美联储 9 月降息概率 94.8%，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位[5] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场反弹，成交量低位运行，中美经贸会谈关税延后提升风险偏好，现实需求走弱，库存环比回升，限产扩围，铁水产量或下降，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[6] - 铁矿石：周二期现货价格走强，北方限产扩容，铁水产量或降，钢厂刚需补库，询盘谨慎，全球发运量和到港量环比减少，港口中品粉充足，块矿资源补充，短期价格区间震荡[6][7] - 硅锰/硅铁：周二现货价格持平，盘面反弹，钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿价格坚挺，南方开工上行，广东某钢厂招标定价，部分硅铁企业盈利复产积极，下游补库意愿强，短期价格区间震荡[8] 纯碱 - 周二主力合约偏强运行，受供应收紧预期拉涨，但供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求支撑乏力，利润环比下降，高供应高库存弱需求格局下，上方空间有限[9] 玻璃 - 周二主力合约区间震荡，供应日熔量持稳，有减产预期，需求终端地产弱势但略有好转，利润环比下调，政策下短期价格不会回前低，当前宏观利多出尽，预计短期区间震荡[11] 有色新能源 - 铜：中美暂停关税 90 天，风险偏好回升，美联储鸽派立场增强，Comex 铜库存处高位，后期终端需求或走弱[12] - 铝：周二收盘价小涨，受大宗和氧化铝上涨影响，但自身基本面走弱，国内社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限，短期关注 20 日均线支撑[12] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季订单乏力，预计短期价格震荡偏强但空间有限[12] - 锡：供应端开工率回升，矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端疲软，光伏装机需求透支，库存下降，预计短期价格震荡，反弹空间受限[13] - 碳酸锂：周二高开低走，美国通胀数据支撑降息预期，江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，月度供需由过剩转短缺，关注剩余矿山矿种变更，交易保证金和涨跌停板调整[14] - 工业硅：周二主力合约下跌，当前受多晶硅、焦煤成本和碳酸锂情绪带动偏强震荡[15][16] - 多晶硅：周二主力合约上涨，仓单增加反映套保和交割意愿增强，光伏预期仍存且有现货支撑，下游部分产品跟涨，组件未调价，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化[16] 能源化工 - 原油：市场评估特朗普关税休战决定和美俄峰会影响，缺乏重大驱动，聚焦峰会寻找放松对俄制裁迹象，油价近期弱震荡[17] - 沥青：原油成本触底企稳，沥青价格波动有限，现货情况转差，库存去化不明显，利润恢复，开工回升，后期原油或走低，沥青近期弱震荡[17][18] - PX：价格跟随聚酯板块窄幅震荡，PTA 装置减停产，加工费低，PX 装置负荷有限，短期偏紧，PXN 价差稳定，外盘反弹，近期震荡等待 PTA 装置变化[18] - PTA：反内卷情绪延续，下游长丝减产，利润恢复有限，开工回升空间受限，基差回升，期现价格靠拢，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停工，8 月供需趋于平衡，短期区间震荡[18] - 乙二醇：价格随煤制成本抬升，港口库存累积，工厂隐形库存去化放缓，进口预期增加，装置开工将部分恢复，供应增加，关注终端订单恢复，短期供需均小幅增加，震荡且上行空间有限[19] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工反弹，库存累积，8 月旺季需求备货前或继续逢高空[20][21] - 甲醇：太仓价格震荡走高，基差走弱，陕蒙价格上行，供应段检修缩量，内地烯烃装置重启提振需求，港口烯烃检修、进口到港增加、库存上涨，整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计震荡，月差走弱，主力即将换月[21] - PP：现货市场窄幅整理，两油聚烯烃库存下降，国际油价持稳，成本利润改善，装置开工提升，新产能计划投放，供应宽松压力凸显，需求淡季未变，产业库存上涨，09 合约资金流出价格波动有限，01 合约旺季需求存疑，偏弱看待，关注油价波动[21] - LLDPE：聚乙烯市场价格上涨，供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约短期偏弱，关注需求和备货情况[22] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨，8 月 USDA 供需调整利多，美豆收获面积减少、单产增加，出口量减少，期末库存减少，全球期末库存减少[23] - 豆菜粕：进口大豆成本预期稳定，四季度供应收缩担忧缓解，加拿大菜籽进口或受阻提振豆粕替代消费，CBOT 大豆震荡转强，预计国内短期豆菜粕走高[24] - 豆菜油：菜油港口库存高、去化慢，进口菜籽供应收缩，豆油成本稳定、四季度供需好转，棕榈油累库但出口预期改善，国内菜油高开低走，油脂整体估值略高，关注豆油补涨行情和买豆空棕套利[24] - 玉米：8 月下旬安徽、新疆玉米上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港库存偏高，小麦 - 玉米价差低，季节性去库未现，饲料企业库存高，8 月现货平稳，基差偏好支撑盘面[25][26] - 生猪：连日跌价后养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓，立秋后屠宰厂订单或增加，阶段性供应压力或缓解，猪价或企稳[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国将发布通胀数据影响美联储决策，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月经济增长放缓，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温；各资产表现不一，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国将发布通胀数据影响美联储是否下月降息，美元走强，全球风险偏好降温；国内7月制造业PMI下降，经济增长放缓，贸易逆差下降，净出口拉动减弱，政策出台或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温[2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多，有色短期震荡，谨慎观望，能化短期震荡偏弱，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在能源金属等板块带动下上涨，7月经济增长放缓，政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险不确定性，国内风险偏好升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周一黄金下行，COMEX黄金期货收盘下跌2%，美方澄清对瑞士黄金加征关税消息后套利盘平仓令价差回归常态；美国7月ISM非制造业指数不及预期，市场预计美联储9月降息概率近9成，关注7月美国CPI数据，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位[5] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货价格反弹，成交量低位运行，唐山限产，宝钢9月热卷和冷卷出厂价上涨，需求偏弱，库存环比回升，供应处于高位，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货价格整体走强但弱于黑色板块其他品种，现实需求偏弱，铁水产量将下降，唐山限产政策下需求或进一步走弱，供应方面发运量和到港量环比减少，港口中品粉充足，块矿资源补充，贸易商报价积极，短期价格区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰现货价格持平，五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可，硅锰价格区间5750 - 5850元/吨，南方货源少价格5800 - 5900元/吨，河钢集团8月硅锰首轮询价6000元/吨；硅铁主产区72硅铁价格5400 - 5500元/吨，75硅铁价格5800 - 5900元/吨，河钢硅铁询盘5700元/吨，部分硅铁企业盈利复产积极性高，下游补库意愿强，铁合金价格短期区间震荡[7][8] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产；需求方面下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润方面周环比下降但氨碱法和联碱法均有盈利，纯碱高供应高库存弱需求格局下上方空间有限[9] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，供应方面日熔量周环比持稳，受宏观反内卷政策影响市场对产量有减产预期；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但略有好转；利润方面浮法玻璃利润周环比下调，政策背景下短期价格不会回到前低，当前宏观利多出尽市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡[10] 有色新能源 - 铜：美联储理事表态及劳动力市场疲软强化鸽派立场，降息主张获更多支持，美俄领导人会晤在即风险偏好回升，Comex铜库存处近几年最高水平透支后期进口需求，现货TC企稳，后期终端需求面临边际走弱风险[11] - 铝：周一铝收盘价小幅上涨，自身基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，短期震荡关注20日均线支撑[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，需求淡季订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端云南江西两地开工率回升，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，处于需求淡季，订单边际下降，现货成交回暖以刚需采购为主，库存下降，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格但受高关税风险、复产预期和需求偏弱制约[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂多合约涨停，主力合约上涨8%，钢联报价电池级和工业级碳酸锂价格环比上涨，锂矿价格上涨，外购锂辉石生产利润为负；江西宁德时代枧下窝矿停产影响供应，月度供需格局由过剩转短缺，关注剩余矿山矿种变更情况；交易保证金和涨跌停板调整[13] - 工业硅：周一主力合约上涨4.83%，华东通氧553报价环比上涨，期货贴水，在多晶硅、焦煤成本端扰动及碳酸锂情绪带动下偏强震荡[14] - 多晶硅：周一主力合约上涨6.34%，N型复投料、P型菜花料等报价环比持平，仓单数量增加，反映企业套保及交割意愿增强，光伏预期仍存且有现货价格支撑，下游硅片和电池片跟涨但组件未调价，仓单增加市场情绪降温，短期预计高位震荡[15] 能源化工 - 原油：市场等待美俄总统会晤细节判断供应前景，特朗普淡化会晤期待，市场认为不太可能制裁俄罗斯原油，供应暂无中断风险，油价短期震荡[16] - 沥青：原油价格低位稳定，沥青价格小幅回暖，现货情况一般，旺季需求弱于往年，成交基差低位，社库和厂库去化有限，叠加原油受OPEC+增产冲击走低，近期或弱震荡[16] - PX：PX价格跟随聚酯板块小幅下降，PTA装置减停产但加工费低恢复有限，PX装置负荷也有限，短期偏紧格局，PXN价差260美金，外盘维持831美金，近期震荡等待PTA装置变化[16] - PTA：基差回升至贴水10水平，09期现价格靠拢，下游开工小幅走高但恢复空间有限，需求增量有限，加工费持续低位，部分装置减停工，供应压力趋减，8月供需趋于平衡，短期区间震荡[17] - 乙二醇：港口库存再度累积，工厂隐形库存去化放缓，整体库存压力缓解一般，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复，供应将走高，关注8月后终端订单恢复情况，下游有开工恢复空间，短期供需均小幅增加，维持震荡上行空间有限[17] - 短纤：板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但终端负反馈持续，库存累积，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：供应段检修集中缩量明显，内地烯烃装置重启提振需求，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计维持震荡，月差持续走弱，主力即将换月，价差走弱空间有限[18] - PP：成本利润改善，装置开工提升，新产能8月中下投放，供应端宽松压力凸显，需求处于淡季无明显变动，产业库存上涨，09合约资金流出价格波动有限，01合约旺季需求存疑，短期偏弱[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续两周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09合约预计震荡偏弱，01合约即将成为主力，短期偏弱关注需求和备货情况[18] 农产品 - 美豆：特朗普呼吁中国增加采购引发芝加哥期货交易所大豆价格飙升，美国高温高湿天气利好作物生长，优良率高，新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告[19] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库，贸易报价疲软，截至8月8日大豆库存增加、豆粕库存减少、未执行合同减少，现货端情绪受集中到港冲击预期影响偏弱，豆粕围绕成本逻辑交易，现货预计维持2900元/吨一线震荡[20] - 豆菜油：豆油市场现货交投好转，持续累库但四季度大豆供应收紧预期不变，截至8月8日库存环比和同比增加，豆棕价差倒挂，豆油性价比高、表需好，有出口订单消息利好修复豆棕价差，可关注多豆油空棕榈油套利机会；菜油库存较上周下跌[20] - 棕榈油：7月马来西亚棕榈油产量和库存增加、出口疲软，但增库不及预期，受印尼B50消息扰动市场走强；国内进口利润倒挂，走货清淡，成本主导支撑稳定，截至8月8日库存环比和同比增加[20] - 玉米：8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，陈粮北港中等偏低、南港略偏高，小麦 - 玉米价差低，南港季节性去库趋势未现，饲料企业库存高，8月现货运行平稳，基差偏好对盘面有稳定作用[21][22] - 生猪：连日跌价后养殖主体惜售，出栏小幅降重，后期体重企稳出栏节奏或放缓，不排除月末集团场缩量挺价，立秋后屠宰厂订单量预计增加，阶段性供应压力或缓解，猪价或企稳[22]