核心观点 - 被动投资主动化，主动投资系统化是工银瑞信指数及量化投资部的核心理念 [1][11][15] - 指数产品的第一性原理是为持有人提供收益，而非区分主动或被动 [15][16][23] - 长期盈利是信仰的变现，中期盈利是认知的变现，短期盈利是技术的变现 [4][48] 被动投资主动化 - 主动定义贝塔：通过产品创设主动定义未来能赚钱的贝塔方向，如A50、A500宽基指数和系列红利指数 [2][17] - 主动选择有所为：在建仓期、成分股调整期、大额申赎期三个关键时点进行主动操作优化 [2][21] - 主动选择有所不为：不提供冗余流动性，只针对真实客户需求提供流动性服务 [2][19] 主动投资系统化 - 形成闭环管理的量化投研平台，统一管理因子研究、策略形成、模型构建等环节 [3][35] - 用数据和科学定义投研流程，强调科学性和客观性而非观点碰撞 [3][36] - 形成多资产多策略工作手册并系统化落地，将个人认知转化为平台智慧 [3][35] 产品创新与布局 - 红利主题产品持续迭代：从深圳红利到港股红利再到智选质量红利指数 [17] - 港股通科技30ETF(159636)加入智能驾驶龙头企业，兼顾覆盖度和锐度 [17] - 指数增强产品布局遵循三原则：贝塔方向、用户需求、自身阿尔法能力 [27][28] 量化投资方法论 - 量化产品类似L3-L4级自动驾驶，需清晰策略定义和尾部风险管理 [25][26] - 通过多资产视角发现系统性机会，如债券信用利差映射股票大小市值 [30] - 团队多元化背景形成互补：自营出身的风险管理、数学系的AI阿尔法、策略研究的中观因子把握 [32][33][34] 团队与文化 - 开放文化：平等讨论带来多元视角 [46][50] - 包容文化：对短期业绩落后有机制保护，给予策略验证时间 [46][50] - 团队协作：每人独立负责策略板块并平台共享，形成投研体系护城河 [47][51] 市场展望 - 港股市场具有系统性机会，创新药行业处于Alpha周期向上拐点 [37] - 红利主题股息率在无风险利率环境下具有吸引力 [37] - 通过ARC系统(Active-Reversion-Certainty)跟踪统一变量进行多资产决策 [42]

核心观点 - 投资者需要能在中期带来绝对收益且具备全天候属性的产品解决方案，以应对多变的市场环境 [2] - 多元资产配置是FOF基金的核心价值，通过分散投资降低风险并捕捉不同资产阶段性机会 [3][5] - 摩根资产管理中国的FOF产品凭借多元化、全球化、体系化、分散化优势，在波动市场中表现突出 [5][6][10][14][18] 市场表现与产品数据 - 纳斯达克100指数2023年上涨53.81%，2024年上涨24.88%，但2025年截至4月30日下跌6.86% [1] - 沪深300指数2025年截至4月30日回报率为-4.18% [1] - 摩根尚睿混合FOF A基金过去1年净值增长15.47%，超越业绩比较基准9.04%，银河同类排名前10% [1][2] - 摩根双季鑫6个月持有债券FOF A基金过去一年回报3.42%，年化波动率1.34%，最大回撤-0.79% [1] 多元资产配置理念 - 达利欧提出多资产配置理念，通过低相关性或负相关性资产构建全天候组合 [4][5] - FOF基金可布局国内股票、债券、海外股票、债券、商品、黄金、REITs等，实现风险二次分散 [5] - 马可维茨理论表明多元资产配置能在不牺牲收益前提下降低组合风险 [5] 摩根资产管理的团队优势 - 多资产解决方案团队分为投资团队+三个研究团队（定性、定量、标的研究），覆盖宏观策略、大类资产等 [7] - 团队具备保险资管定性基因、券商定量基因、宏观策略中观轮动基因的复合背景 [7][8] - 全球化禀赋：管理规模超3.6万亿美元，2024年研究预算4.9亿美元，1300名专业投资人员 [11][12] - 国际协作：与美国养老金专家共享方法论，每日晨会、月度配置讨论会保持高频沟通 [12][13] 投资流程与体系 - 底层方法论一致，强调体系稳定而非个人灵感，依赖数据而非叙事 [15][16] - 专业化分工与协作结合，专家与通才互补 [16] - 长期可复制的结果源于工业化投资流程和科学化决策 [15][17] 分散化与长期价值 - 分散化是多资产配置的目标与结果，涵盖中港美股票、债券、黄金、商品等 [18][19] - 长期视角是投资根本，短期情绪易导致非理性决策 [21][22] - 401K养老金制度与全球化多元资产组合是普通投资者赚钱的两种有效方式 [23]

公募基金行业趋势与投资者需求 - 截至2025年3月底，公募基金总规模达到32.22万亿元，连续两个月站稳32万亿大关 [1] - 具有理财替代属性的货币基金和债券基金规模分别为13.3万亿和6.41万亿元，是过去一年规模增量的重要来源 [1] - 绝对回报正成为基金产品越来越重要的投资目标，投资者普遍希望实现财富的保值增值 [1] - 随着债券收益率下行，纯债类资产提供的收益变得有限，而股票权益天然具有高波动属性，满足大众理财目标的难度在提高 [1] 固收+产品的本质与挑战 - 固收+的本质就是绝对收益，其产品目标更符合固收+产品的第一性原理 [2] - 2005至2024年，A股整体年化收益率达9.63%，但年化波动率高达55.48%，导致持有人体感较差 [3] - 长期国债年化收益率为4.53%，年化波动率为6.25%，波动远低于A股 [3] - 由于股票的高波动特点，股债混合组合在某些年份会变成"固收-"的结果，关键在于股票部分需要在不同阶段都贡献绝对收益 [4][10] 中美固收+市场差异 - 美国广义固收+占固收规模的一半，主要通过"+"低相关性资产实现，如股票、转债、ABS、REITs等，且很多产品无需涉及股票投资团队 [5] - 国内市场资产多样性不如海外，更需通过债券和股票结合走本土化道路 [5] 实现绝对收益的目标框架 - 投资者对固收+主要有三个层面需求：年度层面的绝对收益、相比纯债提供更高年化收益率、相对较低的产品波动和回撤 [7][8][9] - 绝对收益目标总结为：在波动和回撤约束条件下，实现年度层面超越银行理财的绝对收益 [9] - 没有任何单一资产能实现年度绝对收益目标，多资产配置是实现该目标的良方 [9] - 股票和债券具备天然对冲属性，例如2018年股市下跌时债券上涨，2019和2020年结构性牛市中权益仓位提供了显著收益增强 [9] 天弘混合资产团队的投资策略 - 团队从宏观资产配置、中观行业配置、微观底层资产选择等多个环节出发实现绝对收益 [1] - 2023年三季度开始，团队在股票上重仓一带一路投资中的上游能源，在权益低迷期取得很好效果 [10] - 团队通过宏观、中观、微观三个步骤，将权益仓位配置到有效方向，例如发现全球资源品通胀提升能源国支付能力，并与一带一路出口链条景气度吻合 [11] - 团队更倾向于用绝对收益思路考核产品，重视长期正收益、产品波动率和理财替代相关指标 [11] 天弘固收+基金业绩表现 - 天弘旗下稳健型固收+基金近十年间除2022年外，其他各年度均实现平均正收益 [11] - 2023年绝对收益情况改善，多数基金转为正收益，2024年全部基金回归正收益 [11] - 稳健型固收+基金近十年平均收益率：2015年14.88%，2016年2.49%，2017年4.28%，2018年3.07%，2019年9.49%，2020年14.60%，2021年10.73%，2022年-3.47%，2023年0.76%，2024年5.75% [13] - 积极型固收+基金近十年除2016年和2022年外实现年度平均正收益 [12] 天弘绝对收益框架的横向运作 - 横向围绕绝对目标形成三大运作方式：挖掘资产、搭建团队、管理产品 [17] - 对不同类型资产建立定价能力，每一类资产都有其实现绝对收益的环境 [18] - 搭建能够形成绝对收益目标的团队，从宏观到微观每个收益来源都有专人负责 [18] - 将时间要素作为投资体系一部分，不同产品久期对应不同组合构建，区分长期投资和短期交易 [18] 天弘绝对收益框架的纵向环节 - 纵向三大环节：资产配置、行业配置、个股选择 [19] - 资产配置加入资金流（Flow）维度，把投资者行为变化作为重要组成部分，使宏观流派和交易流派找到交集 [19] - 中观行业配置需与资产配置观点衔接并在微观层面验证，基金经理张馨元有一套基于经济循环的配置框架，从利润流转视角进行轮动 [19][20] - 个股选择追求赔率优先，容忍一定个性化，希望在不同风格环境下选到满足绝对收益目标的股票，而非统一为某类风格 [20][21] 科学化的团队分工 - 科学化的团队分工是实现绝对收益目标的重要保障，形成研究负责制，集合所有人智慧 [22][23] - 团队精细化分工：姜晓丽负责资产配置和宏观研究，张馨元负责策略研究和行业比较，其他成员分别覆盖转债、个股周期、商业模式等 [23] - 业内知名的天弘固收五周期模型是科学化分工代表，从长周期宏观货币周期到短周期仓位情绪周期都有擅长基金经理负责 [23] 行业展望与公司定位 - 当无风险收益率下行，固收+产品大概率迎来新一轮需求爆发，参考90年代日本低利率时期固收类产品规模从9.5万亿增长到23.8万亿日元 [26] - 天弘基金把"稳健理财值得信赖"作为理念，创新打造债券投资中独特的"天弘五周期模型" [26] - 5月7日出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》把持有人绝对回报作为重要考核方式，推动行业从"重规模"向"重回报"转变 [26]

核心观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点 DeepSeek突破性进展展示AI领域领先潜力 [2] - 政策制定者战略决心和方向锚定是重要关注点 市场底部与怀疑相伴顶部由共识驱动 [2] - AI仍是未来科技领域最确定产业革命 2025年国产算力开始扬帆起航 [10] 行业投资方向 - 人工智能：台积电预计2025年AI收入翻倍 2024-2029年CAGR超45% 谷歌维持今年资本支出750亿美元 [4] - 汽车产业：自主品牌国内市占率从2015年38%跃升至2024年61% 乘用车出口量从2015年43万辆激增至2024年494万辆 [16] - 新能源：光伏行业2024年10月发起反内卷行动 2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [16] - 医药板块：长期受益人口老龄化 估值消化充分具备中长期配置价值 [6][13] 细分领域机会 - 算力基础设施：继续看好AI发展带来的国内外算力基础设施投资机会 [4][12] - AI应用端：看好推理和AI端侧硬件 特别是AI手机可比拟智能手机出现 [10] - 汽车智能化：2025年是汽车智能化加速渗透年 高阶智能化下沉至低价格带车型 [14] - 新质生产力：配置符合产业方向的新质生产力板块 择机配置受益经济回暖顺周期板块 [3] 市场判断 - A股估值处于历史相对低位 风险快速释放后不宜过于悲观 [3] - 四月份回落资本市场给核心行业优质公司很好投资机会 [8] - 市场越悲观越是长期布局时机 [11] - 对美出口GDP占比大幅下降 经济韧性远强于上一轮贸易战时期 [18] 产业趋势 - 制造业优势不仅是劳动力成本优势 而是研发生产物流规模化降本综合优势 [8] - 半导体先进材料高端设备对外依赖度大幅下降 [8] - 通过电动化智能化技术弯道超车 中国从汽车大国迈向汽车强国 [16] - DeepSeek成功证明国内算法层面无劣势 应用发展具有有利条件 [12] 投资策略 - 重点关注供给侧有约束板块（油运上游资源等）具备更高安全边际及复苏弹性 [21] - 挖掘复苏链条中有价格利润率弹性公司（覆铜板航空等） [21] - 新能源产业基金重点聚焦三类企业：成本优势显著龙头 技术持续迭代创新者 新产品布局领先开拓者 [16] - 医药板块在调整中逐步提高风险偏好 以估值容忍度更高细分领域和标的为主 [13]