2025.09.17 本文字数：3029，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 韦薇 美联储本周的降息预期、人工智能（AI）板块的持续推动，正将全球资本市场推向高潮。 降息幅度仍存分歧 华尔街机构之所以认为美联储降息"板上钉钉"，是因为就业市场明显放缓，通胀虽高于目标值，但并未 失控。 继8月公布的7月非农就业数据"爆雷"后，最新的8月数据亦令人大跌眼镜。美国8月非农新增就业2.2万 人，大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。此外，6月和7月非农就业岗位又合计下修2.1万人。换 言之，实际上6月的非农是负增长，这也是疫情以来的首次实际负增长。上月，美国劳工部更将5月和6 月的数据累计下修超10万人，气得美国总统特朗普直接要求解雇美劳工统计局局长。 美国8月CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.7%，通胀并未高于预期，而美国9月6日当周首次申请失业救 济人数26.3万人，超过预期的23.5万人。因此，9月11日的CPI数据公布后，华尔街机构均认为9月降息 概率达到了100%。 "通胀和就业数据同时支持降息。面对这样的数据，鲍威尔也没法继续硬刚。现在的悬念是降25BP，还 是直降50BP。"外汇专家、浙商 ...

编辑 | 格蕾丝 美股三大指数小幅收跌 当地时间9月16日，美股三大指数在震荡交投中小幅收低，投资者在美联储议息会议前保持谨慎。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌125.55点，收于45757.90点，跌幅0.27%；标普500指数下跌8.52 点，收于6606.76点，跌幅0.13%；纳斯达克综合指数下跌14.79点，收于22333.96点，跌幅0.07%。 大型科技股表现分化，特斯拉上涨2.82%，Meta和亚马逊涨幅超过1%，苹果上涨0.61%；谷歌A微跌 0.18%，微软下跌1.23%，英伟达回落1.61%。 中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数上涨1.76%，创下自2022年2月以来新高。蔚来大涨逾8%，百 度涨超7%，京东和爱奇艺涨超3%，阿里巴巴上涨逾2%。 市场普遍预期，美联储将在当地时间17日结束的、为期两天的会议上宣布降息25个基点，以应对近期就 业市场走弱。 周二公布的数据显示，美国8月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期；核心零售销售环比增长0.7%， 亦强于前值的0.5%。不过，分析人士认为，这一数据不足以改变市场对美联储即将启动降息的判断。 贝尔德私人财富管理（Baird Pri ...

核心观点 - 银行业面临结构性挑战 传统战术优化和周期性政策调整渐显乏力 重构银行价值创造模式成为破局核心[1] - 中信银行2025年上半年延续向上向好态势 利润平稳增长 净息差领先同业 资产质量稳中向好[1] - 中信银行通过体系能力建设 结构均衡布局和风险稳健管理 实现高质量可持续增长[2][3][7] 财务表现 - 总资产同比增长8.28% 归母净利润保持同比增长 营收降幅收窄[5] - 净息差1.63% 在已披露中报的16家上市银行中排名居前[13] - 归母净利润增加2.8% 全年利润有望继续保持正增长[9] 业务结构优化 - 表外综合融资规模增长快于表内资产增长 一般贷款规模增长快于总资产增长[6] - 存款规模增长快于总负债增长 财富管理规模增长快于总存款增长[6] - 对公 零售 金融市场业务保持合理配比 实现均衡韧性发展[12] 客户结构改善 - 对公客户总数达132.86万户 较上年末增加6.20万户[13] - 基础客户31.89万户 有效客户17.79万户 分别较上年末增加1733户和2100户[13] - 中小客群实现更快增速 获客质量持续提升[13] 风险管理能力 - 关键指标稳中向好 不良率和拨备覆盖率保持在合理区间[15] - 前瞻性指标逾期率和不良生成率非常低且保持下降趋势[15] - 信贷成本率和核销处置比均有不同程度下降[15] 体系化建设 - 实施"342强核行动"和"五个领先银行战略" 形成综合金融生态[10] - 前台敏捷化 中台赋能化 后台韧性化协同运作[10] - 早于同业实现手续费佣金收入正增长[11] 负债成本管控 - 通过调降存款挂牌利率 压降三年期等高定价存款规模加强负债成本管控[13] - 坚持量价平衡经营理念 存款成本率和净息差变动数据跑赢同业[11][13] - 负债两端稳总量调结构多措并举 有效巩固优势水平[11]

全球创新指数排名变化 - 瑞士、瑞典、美国、韩国和新加坡位居2025年全球创新指数前五名，中国首次跻身前十位列第十 [2][3] - 中国排名较去年跃升一位，得分56.6，成为全球排名最高的中等收入经济体 [3][4] - 韩国达到有史以来最高排名第四位，新加坡首次跻身前五并在全球10项创新指标中领先 [4] 中国创新表现亮点 - 中国拥有24个全球百强创新集群，数量位居全球第一 [2][5] - 深圳-香港-广州集群超越东京-横滨集群首次跃居全球创新集群榜首 [2][5] - 北京集群排名第四，上海-苏州集群排名第五，全球前15大集群中国占据5席 [5][9] - 在知识与技术产出方面超过瑞士，研发支出位居全球第二，专利申请量全球领先 [4] 研发投入与产出数据 - 中国"十四五"期间研发投入强度提高到2.68%，接近OECD国家2.73%的平均水平 [7] - 2024年全社会研发经费投入较"十三五"末增长近50%，增量达1.2万亿元 [7] - 北京集群科学论文发表量占全球总量4%，上海-苏州占2.5%，深圳-香港-广州占2.4% [5][6] - 深圳-香港-广州集群PCT专利申请量占比9%，仅次于东京-横滨集群的10.3% [6] 区域创新协同发展 - 长三角区域研发投入强度达3.33%，高于全国平均水平 [10] - 2024年长三角跨省域国内发明专利合作申请量达9545件，万人有效发明专利64.39件 [10] - 2021-2024年长三角区域技术合同成交额较2021年增长145% [10] - 2021-2024年长三角获国家科学技术奖194项，占全国45.8%，其中区域合作项目45项 [10] 全球创新趋势变化 - 2024年全球研发投入增速降至2.9%，预计2025年进一步降至2.3%，创十多年来最低水平 [12] - 全球领先企业研发支出名义增长仅3%，远低于过去十年8%的平均水平 [12] - 软件与ICT服务行业研发支出占比从2018年14%上升至2024年20%以上 [13] - 制药与生物技术行业研发强度从2018年16%上升至2024年19%，位居各行业首位 [13] 地理分布特征 - 美国企业占全球研发支出47%，亚洲占30%，欧洲占22% [13] - 中国占全球研发支出约18%，日本约7%，韩国约3% [13] - 德国占欧洲研发支出8%，位居欧洲首位 [13]

2025.09.17 本文字数：957，阅读时长大约1.5分钟 贝尔德私人财富管理（Baird Private Wealth Management）投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield） 称："任何显示经济具韧性的数据只会让联邦公开市场委员会（FOMC）中的鹰派更为坚定，并可能使 鲍威尔的表态略偏鹰派。" 此外，美国参议院确认白宫经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）出任美联储理事，上诉法院驳回特 朗普罢免美联储理事库克的请求，但市场反应有限。 板块方面，标普500指数11个板块中有六个收低，公用事业板块领跌，跌幅1.81%，房地产板块下跌 0.66%。 衡量市场波动的Cboe VIX指数升至16.04点，为一周多来最高。 作者 |第一财经 胡弋杰 当地时间9月16日，美股三大指数在震荡交投中小幅收低，投资者在美联储议息会议前保持谨慎。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌125.55点，收于45757.90点，跌幅0.27%；标普500指数下跌8.52 点，收于6606.76点，跌幅0.13%；纳斯达克综合指数下跌14.79点，收于22333.96点，跌幅0.07%。 大型科技股表现 ...

京东进军酒旅业务战略 - 公司通过京东旅行正式进军酒旅行业 提出酒店商家参与京东酒店PLUS会员计划可享受最高三年0佣金政策[4] - 公司与锦江酒店签署战略合作协议 围绕酒旅服务 供应链协同和餐饮消费场景创新领域全面深化合作[4] - 创始人刘强东表示将通过全新模式推动酒店业发展 预计年底前公布具体方案 强调不会将酒店拉入价格战[2] 业务合作成效与案例 - 上海一家格林豪泰酒店与京东0佣金合作后 目前酒店50%客流来自京东平台[4] - 公司所有业务围绕供应链展开 旨在为酒店行业提供供应链服务 优化供应链成本 推动酒店业经营成本下降[4] 商业模式与利润分配理论 - 公司采用三毛五理论分配利润：若获取一元利润 只拿走七毛 其中三毛五留给团队 三毛五用于公司发展 另外三毛留给合作伙伴[5] - 创始人以京东大家电业务为例 指出2006年上线时家电零售商毛利率高达17%-18% 而品牌商净利润仅约1个百分点[4] - 强调零售商利润不应超过品牌商 否则行业会出现严重问题[4] 行业竞争与发展观点 - 创始人反对行业内卷向下低端化 即产业链所有人不赚钱而平台卷走利润的模式[5] - 倡导向上卷的竞争模式 聚焦质量提升 价格公道和安全保障 促进平台自我克制并实现行业共赢[5] - 首次创业经历显示餐饮行业净利率难达25% 导致食品安全问题及幽灵餐厅现象[5]

金价自8月20日以来升势明显，累计上涨近400美元。 美元指数现跌破97关口，创两个月新低。 | < w | 美元指数 | | | | Q | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | USDX.FX | | | | | | 96.7556 | 前收 | 97.3570 | 开盘 | 97.3462 | | | -0.6014 -0.62% | 卖出 | 96.7556 | 买入 | 96.7556 | | | 最高 97.3891 | 今年来 -10.81% | | 20 ■ | -1.42% | | | 最低 96.7355 | | | 10 日 -0.95% 60 日 -1.65% | | | | 分时 | | 五日 日K 周K 月K 更多 ◎ | | | | | 疊加 | | | | | 0 | | 97.9785 | | | Canada Manager of Children Company of Children | | | | | | | | 10:19 96.7571 | 0 | | | | | | 10:19 96.7567 | 0 | | 07 ...

户籍准入年限同城化累计互认政策 - 国务院批复10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 江苏苏南重点城市 浙江杭甬温等城市群或都市圈 试点实施期限为2年 预计2027年完成试点任务[2] - 户籍准入年限同城化累计互认指都市圈或城市群内部实行居住年限 社保缴纳年限等户籍准入条件的跨城市累计互认制度 减少城市间户籍壁垒[3] - 试点覆盖长三角 珠三角 成渝等重点区域 具体包括苏南五市(南京/无锡/常州/苏州/镇江) 杭甬温三市 长株潭三市 粤港澳大湾区内地九市(广州/深圳除外)及成渝双城经济圈[3][4][5] 区域试点具体实施方案 - 苏南试点方案要求实现五市户籍准入年限同城化累计互认 居住和社保缴费年限可跨市累计[3] - 杭甬温试点开展三市户籍准入年限互认 试行经常居住地登记户口制度(杭州市区除外) 全面推行电子居住证 公共服务按常住人口规模配置[4] - 粤港澳大湾区试点在除广深外七市开展户籍准入年限互认 探索居住证互通互认 加快消除城乡区域间户籍壁垒[4] - 成渝试点推动双城经济圈户籍准入年限互认及居住证互通互认[5] 政策演进与地方实践 - 政策最早于2019年由国家发改委提出 近年来江苏 浙江等省份已开展地方探索[5] - 浙江省2023年明确实行户籍准入年限累计互认 长三角城市群内社保缴纳年限可合并计算 居住年限开展同城化累计互认[5] - 苏州市2023年规定申请落户前12个月在长三角三省一市(除苏州)缴纳社保的期限可累计合并计算 视同苏州连续缴费[6] 改革核心目标与配套机制 - 改革核心是破除要素自由流动障碍 畅通劳动力和人才社会性流动渠道 提高人才集聚能力[7] - 通过户籍制度改革打破人员流动制度障碍 将公共资源和服务配置与常住人口规模挂钩 保障流动人口权益[7] - 推行以经常居住地登记户口制度 扩大居住证持有人权益范围 推动公共服务按常住人口规模配置 建立健全财政转移支付 住房供应 编制等保障机制[8]

跨境投融资外汇管理改革 - 国家外汇管理局发布《通知》深化跨境投融资外汇管理改革 旨在提升跨境投融资便利化水平 [2][3] - 政策包括缩减资本项目外汇收入支付负面清单 取消不得购买非自用住宅房产限制 [2][6] - 优化资本项目外汇收入支付便利化业务 银行可自行决定事后抽查比例和频率 [3] 境外个人购房结汇支付便利化 - 港澳居民购房结汇支付便利政策从粤港澳大湾区试点推广至全国 [3][5] - 境外个人可凭购房合同先行办理结汇支付 后续补交备案证明文件 [3][5] - 政策前提是需符合房地产主管部门和各地购房资格条件 [2][7] 资本项目外汇管理调整 - 取消资本项目外汇收入不得用于购买非自用住宅房产的限制 [6][7] - 调整背景是国内房地产市场形势变化 原有措施为防范热钱投机炒作出台 [6] - 政策优化旨在适应新形势要求 助力房地产市场稳健发展 [6] 粤港澳大湾区试点成效 - 粤港澳大湾区试点采用"先结后补"模式 累计办理2603笔购房支付业务 [5] - 资金规模达29.93亿元人民币 有效满足港澳居民安居置业需求 [5] - 试点取得积极反响 为跨境长者置业养老提供金融支撑 [5] 政策实施目标 - 便利境外个人在境内工作生活合理购房需求 推动区域融合和人才流动 [5] - 鼓励境外资金投资境内房地产 优化外资来华投资兴业环境 [3][7] - 外汇管理局将持续推进改革开放 支持合法合规跨境投融资活动 [7]

公司股价表现 - 9月16日公司股价大幅高开并实现20%涨停 收盘报105.6元 总市值达156亿元 创2021年11月以来新高 [1] 收购交易概况 - 拟现金收购参股公司诺亚长天控制权 从而间接控股半导体公司SHM [1] - 交易目前处于意向阶段 需评估目标公司估值及协商具体交易条款 [2] - 交易完成后诺亚长天及SHM将纳入上市公司合并报表范围 [2] 标的公司业务特征 - SHM主营高性能2D NAND及衍生存储器产品 包括SLC NAND/eMMC/MCP [3] - 核心竞争力涵盖固件算法开发/测试方案/集成封装设计/产品定制 [2] - 在韩国日本设工程中心 亚洲欧洲北美设销售办事处 [2] - 诺亚长天出资600万美元100%控股SHM [2] 收购战略意义 - 增强存储器芯片领域竞争力 丰富产品线布局 [1] - 切入现有产品矩阵不具备的2D NAND细分市场 [4] - 产品应用于工业控制/家电安防/可穿戴/智能终端等领域 [3] 公司经营现状 - 上半年存储芯片业务收入6.73亿元 占总收入74.23% 同比下降6.98% [3] - 总营收9.07亿元同比增长1.2% 归母净利润4073万元同比降70% [3] - 核心业务为NOR Flash和EEPROM两类非易失性存储器芯片 [3] 行业技术格局 - 2D NAND属非主流技术 3D NAND因更高存储密度成为市场主流 [4][5] - 2D NAND技术瓶颈在15nm制程 具制造成本较低优势 [5] - 海外大厂产能转向高毛利产品 释放旧技术产品市场份额 [5] AI驱动需求 - AI发展为存储芯片需求增长关键支撑 服务器对DRAM/NAND需求达普通服务器8倍/3倍 [4] - 公司通过此次上市后首笔收购响应AI带来的存储芯片机遇 [4]