公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.14%至60.92元/股 成交额1.82亿元 换手率2.86% 总市值100.88亿元 [1] 主营业务构成 - 公司是国内领先工业X射线智能检测装备供应商 主营微焦点和大功率X射线智能检测装备研发生产销售 [1] - 主营业务收入构成：X射线智能检测设备47.07% 集成电路及电子制造领域应用24.31% 新能源电池检测11.24% 铸件焊件及材料检测10.58% 备品备件及其他5.81% 其他X射线检测装备0.94% 其他补充业务0.06% [1] 基金持仓情况 - 建信鑫安回报灵活配置混合A(001304)二季度持有10万股 占基金净值比例2.49% 为第六大重仓股 [2] - 该基金二季度减持3.88万股 9月18日浮盈约29.8万元 [2] - 基金规模2.5亿元 今年以来收益25.68% 近一年收益59% 成立以来收益71.07% [2] 基金经理信息 - 基金经理江源任职2年299天 管理规模3.56亿元 最佳回报27.21% 最差回报4.02% [3] - 基金经理徐文琪任职2年111天 管理规模2.88亿元 最佳回报26.61% 最差回报4.12% [3] - 基金经理赵荣杰任职2年43天 管理规模5.16亿元 最佳回报30.91% 最差回报0.48% [3]

核心技术突破 - 微焦点/纳米焦点X射线源是X射线智能检测设备的核心部件 决定整机性能天花板及空间分辨率 穿透能力 成像稳定性三大核心指标 [2] - 公司实现闭管微焦点 开管射线源 大功率射线源等多类型X射线源的全谱系覆盖 成为国内唯一实现从基础理论 关键材料 制备工艺到可靠性验证全链条覆盖的企业 [2] - 闭管射线源覆盖90kV至150kV电压范围 开管射线源技术突破至百纳米级别 [2] AI技术应用 - 从传统视觉算法 机器学习算法逐步引入AI算法 AI影像软件成为设备的"大脑"和"神经" [3] - 通过射线影像与视觉影像 超声影像等多模态融合显著提升检测效果 设备检测效率和精度获得进一步提升 [3] - 构建工业X射线检测"数据+算法+算力"的AI智算闭环 巩固技术领先优势 [3] 战略发展方向 - 持续加大AI影像软件领域研发力度 拓展海量数据 算法智脑 算力中心及影像系统开发等领域 [3] - 依托客户资源与AI技术储备 加速从高端智能检测装备制造商向AI驱动的工业智能检测解决方案提供商转型 [3] - 半导体检测装备发展需要经历从跟跑到并跑再到领跑的持续过程 需要行业共同努力 [3]

核心观点 - 东兴证券发布日联科技研究报告 给予增持评级 公司2025年上半年营收同比增长38.34% 扣非归母净利润同比增长15.34% 订单充足且持续增长 AI技术重构行业竞争格局 公司推出业内首款AI垂直大模型 并通过收并购拓展业务布局 [1][2][3][4][5] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入4.60亿元 同比增长38.34% [2][3] - 扣非归母净利润0.60亿元 同比增长15.34% [2][3] - 归母净利润0.83亿元 同比增长7.8% [3] - 毛利率44.11% 同比减少1.31个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额5112.26万元 同比增长240.93% [3] - 二季度营业收入2.61亿元 同比增长42.55% 环比增长30.76% [3] - 二季度扣非归母净利润0.40亿元 同比增长45.71% 环比增长100.25% [3] 业务分项表现 - X射线智能检测设备收入4.09亿元 同比增长40.67% 毛利率44.83% 同比提升1.22个百分点 [3] - 集成电路及电子制造领域收入2.11亿元 同比增长54.63% 毛利率50.42% [3] - 新能源电池检测领域收入0.98亿元 同比增长69.17% 毛利率32.27% [3] - 铸件焊件及材料检测领域收入0.92亿元 同比增长1.21% [3] - 备品备件及其他收入0.51亿元 同比增长23% [3] 增长驱动因素 - 主营业务覆盖众多领域 市场需求旺盛订单量充足 [3] - 上半年新签订单同比增长近一倍 [3] - 不断提高产能产出和扩大经营规模带动业绩增长 [3] - 净利润增速不及营收增速主要受海外工厂开办建设费用 AI研发中心筹办建设 研究院扩张新增研发费用 以及股权激励股份支付费用影响 [3] AI技术布局 - AI通过提升检测精度与效率 拓展应用场景 降低成本等方式重构工业X射线检测设备行业竞争格局 [4] - 公司深度融合AI技术 构建工业X射线检测"数据+算法+算力"AI智算闭环 [4] - 发布业内首款工业射线影像AI垂直大模型 [4] - AI算法可大幅提高X射线检测设备图像识别准确率 [4] - AI泛化性提升设备场景适用性 实现快速适应 快速部署 快速检测 [4] 战略拓展 - 报告期内投资并购创新电子和珠海九源 [5] - 创新电子主要产品为X射线检测系统 面向美洲市场 [5] - 珠海九源主要产品为新能源电能变换与智能检测设备 应用于电池制造及储能系统领域 [5] - 并购标的在技术 产品 市场等多个维度形成强协同效应 带来新业务增长点 [5] 行业前景 - 工业X射线行业将迎来结构性增长机遇 [5] - 国产替代持续推进 电子半导体行业需求逐步旺盛 [5] - 锂电池行业需求修复改善 汽车零部件相关检测需求稳步增长 [5] 机构预测 - 东兴证券预计公司2025-2027年EPS分别为1.13元 1.54元和2.16元 [5] - 东亚前海证券预测2025年归属净利润5.07亿元 [6] - 最近90天内共有4家机构给出评级 买入评级3家 增持评级1家 [8]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入4.6亿元 同比增长38% [1] - 归母净利润0.83亿元 同比增长8% [1] - 扣非净利润0.60亿元 同比增长15% [1] - 第二季度营收2.6亿元 同比增长43% 环比增长31% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.40亿元 同比增长46% 环比增长100% [1] 产品结构分析 - X射线智能检测设备收入4.1亿元 同比增长41% 毛利率提升至43% [2] - 集成电路及电子制造领域收入2.1亿元 同比增长55% 占比46% 毛利率50% [2] - 新能源电池检测领域收入0.98亿元 同比增长69% 占比21% 毛利率32% [2] - 铸件焊件及材料检测领域收入0.92亿元 同比增长1% 占比20% 毛利率37% [2] - 备品备件及其他收入0.51亿元 同比增长23% 毛利率56% [2] 区域市场表现 - 国内收入4.1亿元 同比增长35% [3] - 出口收入0.5亿元 同比增长83% [3] 技术创新与订单情况 - 新增知识产权44项 其中发明专利11项 [4] - 累计知识产权650项 发明专利101项 技术秘密158项 [4] - 上半年新签订单同比增长近一倍 [4] - 合同负债0.75亿元 同比增长28% 环比增长3% [4] - 新增8款射线源产品 纳米级开管射线源实现产业化 [4] 战略布局与发展 - 并购创新电子拓展美洲X射线检测市场 [5] - 并购珠海九源布局新能源电能变换与检测设备 [5] - 全球收并购计划拓展视觉/声学/多光谱检测技术 [5] - 构建工业检测平台化能力 [5] 业绩展望 - 预计2025年营业收入10.5亿元 同比增长41% [6] - 预计2026年营业收入15.0亿元 同比增长43% [6] - 预计2027年营业收入19.0亿元 同比增长27% [6] - 预计三年归母净利润复合增长率46% [6]

财务表现 - 上半年营业收入4.6亿元，同比增长38.34% [1] - 归母净利润8279.36万元，同比增长7.8% [1] - 扣非净利润5965.64万元，同比增长15.34% [1] - 经营性现金流净额5112万元，同比大增240.93% [1] - 研发费用5445.80万元，同比增长32.34%，营收占比达11.83% [1] - 新签订单同比增长近一倍，在手订单执行情况良好 [1] 业务领域与技术优势 - 产品线丰富度行业领先，实现X射线智能检测设备在几乎所有工业领域大批量应用 [1] - 积累近4000家下游客户，客户资源业内领先 [1] - 拥有上百款标准化设备，实现对下游工业领域全覆盖 [1] - 集成电路及电子制造领域从后道封测向前道晶圆检测拓展 [2] - 在线3D/CT检测设备覆盖大量国内外头部PCB、PCBA厂商，市占率稳居国内第一 [2] - 新能源电池检测实现在线及离线、2D及3D检测全覆盖，在半固态及固态电池检测技术应用研究行业领先 [2] - 铸件焊件及材料领域成为国内龙头企业，一体化压铸成型车架X射线AI智能检测设备覆盖国内外多家知名车企 [2] - 成功拓展食品异物检测领域，开发多系列X射线智能检测设备和AI深度学习算法 [2] 核心部件与产品创新 - 实现闭管微焦点、开管、大功率等多类型射线源全谱系覆盖，国内唯一实现从基础理论、关键材料到制备工艺全链条覆盖 [3] - 报告期内新增8款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现产业化并获得头部电子半导体客户认可，开始小批量出货 [3] 战略布局与市场拓展 - 形成"无锡+重庆+深圳"三大国内基地与"新加坡总部+马来西亚+匈牙利+美国"三大海外基地的"3+3"布局体系 [3] - 产品覆盖全球70多个国家和地区，上半年海外收入占比首次突破10% [3] - 通过投资并购创新电子和珠海九源完善产业布局，两家公司在技术、产品和市场等多个维度形成强协同效应 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年新签订单同比增长近一倍 经营性净现金流同比增长超两倍 [1] - 上半年营业收入4.6亿元 同比增长38.34% 归属于上市公司股东的净利润8279.36万元 同比增长7.8% 扣非后净利润5965.64万元 同比增长15.34% [1] - 第二季度营业收入2.61亿元 同比增长42.55% 环比增长30.76% 归属于上市公司股东的净利润4746.52万元 同比增长10.44% 环比增长34.35% 扣非后净利润3978.76万元 同比增长45.71% 环比增幅达100.25% [1] 行业应用领域 - X射线智能检测设备覆盖集成电路后道封测环节并向前道晶圆检测环节拓展 [2] - 在线3D/CT检测设备覆盖国内外头部PCB及PCBA厂商 市占率国内第一 [2] - 新能源电池检测覆盖动力类 消费类 储能类电池 实现在线离线及2D/3D检测全覆盖 已向半固态电池厂商提供检测设备 [2] - 铸件焊件检测设备覆盖国内外知名汽车制造商 AI智能检测技术处于绝对领先地位 [3] - 食品异物检测设备获海天味业 中粮集团 三只松鼠等头部客户认可 上半年营收高速增长 [3] - 针对人形机器人构建"骨骼-神经-心脏"多维健康诊断体系 [3] 技术研发突破 - 上半年研发费用5445.80万元 同比增长32.34% 营收占比11.83% [4] - 累计获得知识产权650项 其中发明专利101项 形成158项技术秘密 [4] - 实现自研微焦点X射线源大批量生产 打破美日垄断 [4] - 纳米级开管射线源和大功率射线源实现产业化 获电子半导体头部客户认可并小批量出货 [5] - 发布工业射线影像AI垂直大模型ADR系统 建设全球首家大型工业X射线影像检测算力中心 [5] - AI影像软件系统应用于所有X射线检测设备 [5] 战略发展布局 - 投资并购创新电子（主营X射线检测系统 面向美洲市场）和珠海九源（主营新能源电能变换与智能检测设备） [6] - 拓展视觉 声学 多光谱 电性能等检测技术 与X射线检测技术形成协同互补 [6] - 在新加坡 匈牙利 马来西亚 美国设立子公司或工厂 产品覆盖全球70多个国家及地区 [7] - 上半年海外收入占比首次超10% 同比增长82.82% [7]

公司业务 - 公司X射线智能检测设备可应用于AI服务器产业链中的电子制造环节 包括PCB PCBA制程和电子元器件的内部缺陷检测 [1] - 相关应用领域的设备销售额目前在公司营收中占比较小 [1]

公司发展战略 - 公司采用"纵向深耕，横向协同"的发展策略，形成独特的竞争优势 [2] - 2025年是关键布局年，通过收购珠海九源、投产重庆基地和设立海外工厂等举措，构建全球检测科技版图 [3] - 公司计划未来3-5年通过完善海外运营体系，实现可观回报 [9] 业务板块表现 - 集成电路及电子制造检测设备2024年营收3.32亿元，增速40.75%，占主营业务收入44.94% [4] - 新能源电池检测设备2024年营收占比18.91%，2025年订单量同比翻倍 [4] - 新开拓食品异物检测业务，已与海天味业、三只松鼠等头部品牌合作 [4] 核心技术优势 - 自主研发X射线源技术，是中国唯一实现X射线源自研且型号全覆盖的企业 [4][5] - 设备持续迭代升级，从2D到3DCT，从离线到在线，从单一到多功能检测 [5] - 正在开发X射线影像领域专业大模型，推动检测智能化 [5] 全球布局 - 海外工厂布局马来西亚、匈牙利和美国，形成"3+3"联动（3个海外+3个国内基地） [7][8][9] - 马来西亚工厂服务于东南亚市场，直接供应当地集成电路和半导体产业 [7] - 匈牙利工厂位于东欧中心，服务于欧洲汽车电子产业集群 [8] - 美国项目通过收并购缩短建厂时间，上半年因避开关税壁垒销量增长可观 [7] 并购战略 - 以6075万元收购珠海九源45%股份并增资3000万元，拓展工业检测技术能力 [9] - 组建两支专业并购团队，分别负责海外和国内标的搜寻 [9] - 并购逻辑强调技术协同和市场互补，已初步筛选多个优质标的 [10]

主营业务表现 - 2024年公司实现营业收入7.39亿元，同比增长25.89%，其中X射线智能检测设备收入6.56亿元，毛利率40.95%，同比增加5.59个百分点 [1] - 集成电路及电子制造领域收入3.32亿元，同比增长40.75%，毛利率46.38%，同比增加2.60个百分点，主要受益于3D/CT设备收入增长184.36% [1][3][4] - 新能源电池检测领域收入1.40亿元，同比增长4.41%，毛利率32.81%，同比增加12.64个百分点，主要由于自产射线源渗透率提升28.93个百分点 [1][5] - 铸件焊件及材料检测领域收入1.69亿元，同比增长23.47%，销量同比增长30.43%，主要受益于汽车制造领域业务拓展 [1][5][6] 核心技术优势 - 集成电路及电子制造领域自产射线源渗透率达90.02%，同比提升7.53个百分点，显著降低设备制造成本 [4] - 3D/CT智能检测装备国内领先，实现微米级在线精密成像，已批量交付电子制造领先企业 [4] - 铸件焊件检测领域建立一体化压铸车架X射线AI检测技术优势，图像采集和缺陷识别技术行业领先 [6] - 2024年成功研发180kV新型微焦点射线源并实现产业化，自制射线源销售收入同比增长59.64% [8] 客户与订单情况 - 前五大客户收入占比22.78%，其中客户3为中国新能源汽车生产商，客户8为全球领先ICT供应商 [2] - 集成电路检测设备产量838台(+13.86%)，销量740台(+12.29%)，与收入增长趋势一致 [3] - 2024年新签订单4.36亿元，同比增长100.87%，在手订单执行情况良好 [7] - 新能源电池检测领域前五大客户收入占比66.66%，客户集中度与行业格局相符 [5] 境外业务发展 - 境外收入5916万元，占营收8.01%，亚洲(59.58%)和欧洲(37.19%)为主要市场 [15] - 境外销售以集成电路(66.44%)和铸件焊件检测设备(22.75%)为主，非直销模式占比76.61% [15] - 已在马来西亚建立生产基地，并在新加坡、匈牙利、美国布局营销网络 [15][16] - 近两年境外收入回款比例均超过90%，前五大应收款客户回款情况良好 [16] 研发与供应链 - X射线发生器研发项目累计投入2294万元，技术水平达国际先进、国内领先 [18] - 微焦点射线源已实现系列化量产，开管射线源和大功率小焦点射线源处于小批量试制阶段 [18] - 外购射线源占比12.22%(2024年)，主要供应商包括赛默飞世尔等国际龙头，未受贸易摩擦影响 [17] - 自制射线源设备收入占比54.81%，毛利贡献超60%，显著提升产品竞争力 [18]