交易方案概述 - 浙江沪杭甬以发行A股方式换股吸收合并镇洋发展 浙江沪杭甬为吸收合并方 镇洋发展为被吸收合并方 [10] - 合并完成后镇洋发展终止上市并注销法人资格 存续公司承继镇洋发展全部资产、负债、业务及权利义务 [10] - 浙江沪杭甬A股发行价格定为13.50元/股 镇洋发展换股价格以定价基准日前120日均价11.23元/股为基础给予29.83%溢价即14.58元/股 [10][11] 换股安排 - 换股比例确定为1:1.0800 即每1股镇洋发展A股可换取1.0800股浙江沪杭甬A股 [12] - 镇洋发展总股本441,895,215股 预计浙江沪杭甬发行A股数量477,246,833股 [13] - 已质押/冻结股票换股后权利限制维持不变 现金选择权提供方为交通集团及指定主体 [14][19] 股东保护机制 - 浙江沪杭甬赋予异议股东收购请求权 镇洋发展赋予异议股东现金选择权 [15][19] - 交通集团承诺所持浙江沪杭甬股份自A股上市起36个月内不转让 [15] - 现金选择权行使需满足投反对票、持续持股至实施日等条件 [21] 交易影响 - 交易后存续公司主营业务拓展至化工行业 形成高速公路+化工+证券综合业务格局 [28] - 交通集团合计持股比例达66.74% 仍为控股股东和实际控制人 [29] - 通过"A+H"双平台拓宽融资渠道 实现氢能等新能源领域协同效应 [28][29] 交易进度 - 已获得双方董事会首次批准 尚需再次审议及股东大会批准 [30] - 需取得国资监管、中国证监会、上交所、联交所等多部门批准 [27][30] - 审计估值工作尚未完成 具体财务影响将在重组报告书中披露 [30] 公司基本信息 - 浙江沪杭甬H股代码00576 镇洋发展A股代码603213 [1][5] - 合并双方共同受浙江省交通投资集团有限公司控制 [8][27] - 浙商证券(601878)为浙江沪杭甬控股子公司 经营证券业务 [9][28]

产品产量与销量 - 2025年上半年氯碱类产品产量56.04万吨、销量39.46万吨[3] - 2025年上半年烧碱产量19.08万吨、销量16.92万吨[3] - 2025年上半年MIBK类产品产量0.81万吨、销量0.83万吨[3] - 2025年上半年PVC类产品产量12.86万吨、销量12.60万吨[3] 产品销售金额 - 2025年上半年氯碱类产品销售金额70901.18万元[3] - 2025年上半年烧碱销售金额50466.79万元[3] - 2025年上半年MIBK类产品销售金额6621.41万元[3] - 2025年上半年PVC类产品销售金额49394.97万元[3] 产品均价及变化 - 2025年上半年氯碱类产品均价1796.79元/吨，较2024年上半年增长5.41%[5] - 2025年上半年烧碱均价2982.67元/吨，较2024年上半年增长14.42%[5] - 2025年上半年MIBK类产品均价7977.60元/吨，较2024年上半年下降37.41%[5] - 2025年上半年PVC类产品均价3920.24元/吨，较2024年上半年下降15.46%[5] 原材料均价及变化 - 2025年上半年工业盐均价327.78元/吨，较2024年上半年下降18.25%[7] - 2025年上半年蜡油均价6921.36元/吨，较2024年上半年下降20.63%[7]

核心观点 - 2025年8月15日至8月21日期间，新增3家上市公司涉及并购重组事件，分别为镇洋发展、通业科技和ST景谷，涉及基础化工、机械设备和农林牧渔行业 [1][9] - 镇洋发展作为目标方将被浙江沪杭甬高速公路股份有限公司通过换股吸收合并 [2][10] - 通业科技作为竞买方拟现金收购北京思凌科半导体技术有限公司100%股权以完善产业布局 [3][11] - ST景谷作为出让方计划现金转让汇银木业51%股权以剥离不良资产优化结构 [4][12] 公司分析 镇洋发展 - 主营业务为氯碱类、MIBK类和PVC类化工产品，2024年收入28.98亿元，同比增长37.06% [2][10] - 产品应用于农业、新能源材料等十多个领域，采用直销+经销模式 [2][10] - 交易方式为浙江沪杭甬向全体股东发行A股换股吸收合并 [2][10] 通业科技 - 轨道交通领域核心产品包括电源、智能控制和电机风机三类，覆盖机车地铁等场景 [3][11] - 产品具有高度定制化特点，服务网络覆盖全国并出口至中亚非洲等地 [3][11] - 拟以自有及自筹资金收购思凌科100%股权，标的从事集成电路设计制造 [3][11] ST景谷 - 主营人造板和林化产品，包括胶合板、纤维板等建筑用材 [4][12] - 控股股东周大福投资拟现金受让汇银木业51%股权 [4][12] - 交易目的为剥离2024年以来持续亏损的不良资产 [4][12] 交易数据 - 镇洋发展PE_TTM 37.74倍，总市值67.55亿元 [14] - 通业科技PE_TTM 92.45倍，总市值46.01亿元 [14] - ST景谷PE_TTM -33.75倍，总市值28.09亿元 [14]

宏观经济与金融数据 - 7月社会融资规模增量为1.16万亿元，比上年同期多3893亿元，社融存量同比回升，超额流动性回升 [1] - 7月M1、M2同比回升，新增政府债券同比小幅回升，新增人民币贷款同比转负，表外三项同比走阔 [1] - 贷款结构走弱，居民新增贷款同比大幅回落，新增居民短贷和中长贷同比转负，企业新增中长贷同比转负，短贷同比持平，票据同比回正 [1] - 7月PPI持平，进出口同比均超预期强劲，普林格周期先行指标回升，同步指标和滞后指标回落 [1] 城投债市场动态 - 2025年以来拟提前兑付城投债规模为558亿元，兑付节奏放缓，未形成明显高峰 [4] - 私募债以面值兑付溢价债券的比例为61.23%，公募债为45.24%，私募债比例更高 [4] - 城投债提前兑付方式转变，发行人更倾向面值+补偿或净价兑付，与发行方式、区域及资质相关，隐含评级越低则以面值兑付比例越高 [4] 债券投资策略 - 低利率环境下债券投资通过主动交易增厚收益，择时判断收益率趋势，择券判断相对价值 [5] - 构建金字塔定价体系，利用流动性、机构行为、相对价值因子建立决策因子树，分析胜率和赔率 [5] - 息差收窄趋势下债券策略灵活调整持仓获取流动性溢价，卖方研究需提供自下而上市场特征 [5] 黄酒行业趋势 - 黄酒行业在龙头高端化、年轻化、全国化转型下有望破局复兴，绍兴市成立产业专班推动发展 [7] - 古越龙山江浙沪以外销售额占比从2018年27%提升至2024年43%，全国化成效显著，头部企业推出新品迎合年轻及外省消费群 [7] - 行业扩容与集中并进，建议关注在高端化和全国化取得成就的会稽山、古越龙山两大龙头 [7] 资本市场观点 - 客户认为牛市开启，新经济如AI应用和创新药带动业绩改善，传统经济动能下行放缓，民营经济促进发展 [9] - A股长期看好军品贸易公司，短期关注AI算力、机器人、电子板块轮动，港股看好互联网平台、创新药和新能源汽车公司 [9] 公司业绩与展望（AI基建与通信设备） - 公司2025H1销售收入3,607.60亿元，环比增5.16%，同比增35.58%，归母净利润121.13亿元，环比降16.33%，同比增38.61% [12] - AI基础设施建设高景气，全球云服务商资本开支扩张，公司核心零部件模组配合客户+全球化产能+垂直整合优势 [12] - 生成式AI数据中心以太网交换机市场预计从2023年6.4亿美元增长至2028年超90亿美元，年复合增长率70%，公司800G高速交换机营收较2024年增长近三倍 [12] - 维持2025年归母净利润预期330亿元，上修2026年预测至500亿元，新增2027年583亿元，维持买入评级 [12] 公司业绩与展望（管材制造） - 公司2025H1营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25%，现金分红1.57亿元占可供分配利润30% [14] - PVC类产品毛利率同比提升，PPR类毛利率存改善空间，2025H1PVC、HDPE、PPR均价同比变动-12.69%、-2.62%、-0.94% [14] - 综合毛利率40.5%，同比降1.61个百分点，经营性现金净流入5.81亿元，同比多流入2.89亿元，收现比119.47%同比升5.87个百分点 [14] - 预计2025-2027年归母净利润10.2、11.1、12.2亿元，对应PE17.09、15.80、14.41倍，维持买入评级 [14] 公司业绩与展望（物流与货运） - 2018-2024年中国外运营业收入增37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润增14% [17] - 营业利润近半来自投资收益，主要由中外运敦豪贡献，受国际航空货运运价影响，未来增长可能放缓 [17] - 发行REIT预计增厚2025年净利润约3.9亿元，上调2025年归母净利润预测至52亿元，引入2026-2027年预测为35亿元 [17]

产品产量与销量 - 2025年第一季度氯碱类产品产量25.66万吨、销量18.07万吨[1] - 2025年第一季度烧碱产量8.79万吨、销量7.93万吨[1] - 2025年第一季度MIBK类产品产量0.28万吨、销量0.29万吨[1] - 2025年第一季度PVC类产品产量5.07万吨、销量4.92万吨[1] 产品销售金额 - 2025年第一季度氯碱类产品销售金额33691.98万元[1] - 2025年第一季度烧碱销售金额24137.00万元[1] - 2025年第一季度MIBK类产品销售金额2352.74万元[1] - 2025年第一季度PVC类产品销售金额19424.46万元[1] 产品均价及变化 - 2025年第一季度氯碱类产品均价1864.53元/吨，较2024年第一季度上涨12.85%[4] - 2025年第一季度烧碱均价3043.76元/吨，较2024年第一季度上涨15.63%[4] - 2025年第一季度MIBK类产品均价8112.90元/吨，较2024年第一季度下降33.15%[4] - 2025年第一季度工业盐均价320.40元/吨，较2024年第一季度下降16.25%[6] - 2025年第一季度蜡油均价6964.10元/吨，较2024年第一季度下降22.59%[6] - 2025年第一季度丙酮均价5407.40元/吨，较2024年第一季度下降13.26%[6]