具体来看，SK 海力士有三个布局：定制化HBM（Custom HBM）、AI DRAM（AI-D）和AI NAND（AI-N）。 在HBM方面，SK海力士将推出HBM4 16层堆叠产品，并从HBM4E开始供应定制化HBM解决方案。定制化HBM通过 将协议和控制器从XPU芯片移至HBM基础裸片，为计算单元释放更多空间，显著降低接口能耗。 今年下半年来，存储涨价已经成为大众热议的话题。未来，存储将怎么走？ 01 SK 海力士的野心：AI 在最近自家举行的SKAI Summit 2025峰会上，SK海力士CEO郭鲁正宣布了新的战略愿景："全线AI存储创造者"。并且 给出了非常详细的产品路线图，涵盖了从2026年至2031年的时间跨度。 当前，NAND闪存晶圆供应进一步收紧，部分产品11月份合同价格涨幅超过60%。 内存价格上涨显著推高了消费电子产品的物料清单成本，导致智能手机、笔记本电脑、游戏机等设备出货量减少。 人工智能基础设施持续推动NAND闪存需求增长，全球排名前五的NAND 闪存供应商的总营收环比增长 16.5%，接近 171 亿美元。 在DRAM领域，公司将推出LPDDR5R和LPDDR6等标准解决方案， ...

核心观点 - AI推理需求正驱动存储产业链快速增长，模型创新与资本支出为发展奠定基础，产业链各环节协同发展，存储价格持续上涨，原厂毛利率显著提升，架构升级与新技术带来设备及芯片新机遇 [1] AI推理驱动存储需求增长 - AI服务器中的存储主要包括HBM、DRAM、SSD等，呈现性能逐级下降、容量逐级增加、成本逐级降低的特征 [1] - 推理驱动AI存储快速增长，内存受益于超长上下文和多模态推理需求，高带宽与大容量内存可降低访问延迟、提升并行效率 [1] - SSD和HDD是Tokens的积分，轻量化模型部署推动存储容量需求快速攀升，预计未来整体需求将激增至数百EB级别 [1] - 随着长上下文推理、RAG数据库及tokens规模快速增长，AI工作负载对高带宽、大容量eSSD的需求将持续增强，AI服务器、存储服务器中的eSSD市场空间将进一步扩大 [2] 存储技术升级与架构创新 - DRAM和NAND架构升级，为设备需求带来新机遇 [1] - MRDIMM有望应用于大模型推理，在KVCache场景下提供确定性增益，并发更高、上下文更长、端到端时延更低，并显著优化CPU–GPU内存编排与资源利用 [2] - CXL实现存储池化，显著提升计算效率，在KVCache密集型推理中形成显著TCO优势，协议持续在AI领域渗透，拉动芯片需求增加 [3] - CXL互连芯片作为CXL技术落地的核心载体，有望在AI领域发挥更大作用 [3] 存储产业链细分机会 - 存储代工模式迎来产业变革机会 [1] - 接口芯片MRDIMM和VPD打开新空间 [1] - 随DDR5渗透不断扩大，SPD芯片技术规格和单价较DDR4世代更高，在价值量与需求量的双重维度驱动下，DDR5 SPD市场快速发展 [2] - SSD升级有望带来VPD成长机会，SSD性能提升将推动VPD EEPROM产品技术规格升级，其价值量也有望随性能升级进一步提升 [2]

行业投资评级 - 报告对电子行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 核心观点：存储是Tokens的积分，AI推理驱动存储需求快速增长，产业链空间广阔 [1][5] - AI服务器中的存储主要包括HBM、DRAM、SSD等，呈现性能逐级下降、容量逐级增加、成本逐级降低的特征 [13] - AI推理驱动存储快速增长，内存受益于超长上下文和多模态推理需求，SSD和HDD是Tokens的积分 [5][23] - AI推理驱动存储需求增长，产业链空间广阔，具体体现在eSSD、MRDIMM、SPD&VPD芯片以及CXL存储池化等领域 [5][25] - 投资建议：AI推理驱动存储周期持续向上，建议关注存储产业链相关标的，包括存储原厂、设备、代工、接口芯片等环节 [5][79] 根据相关目录分别总结 一、存储是TOKENS的积分，推理驱动AI存储快速增长 - AI服务器中的存储主要包括HBM、DRAM、SSD等，构成分级存储体系以支撑高效计算 [13][17] - 内存受益于超长上下文和多模态推理需求，高带宽与大容量内存可降低访问延迟、提升并行效率 [5][23] - SSD和HDD是Tokens的积分，用于存储推理生成的数据，预计未来整体需求将激增至数百EB级别 [5][23] - 基于关键假设测算，2026年10个谷歌级推理应用所需存储容量为49 EB，并预计2029年需求将达到55,367 EB [23][24] 二、AI推理驱动存储需求增长，产业链空间广阔 （一）AI&存储服务器用eSSD空间广阔 - eSSD在AI应用中主要用于训练、推理及数据存储三大场景，长上下文推理、RAG数据库及tokens规模增长将持续增强对其需求 [25] - 基于NVIDIA NVL72参考设计等假设测算，2024、2025、2026年AI服务器用eSSD理论最大市场空间分别为59 EB、89 EB、120 EB [27][30] - 从市场结构看，存储服务器用eSSD出货量增速最为明显，预计2024-2030年CAGR达54%，2030年市场规模将达614 EB [34][36] - AI服务器用eSSD同期CAGR预计为20%，2030年市场规模将达134 EB [34][36] （二）MRDIMM有望应用于大模型推理 - MRDIMM在大模型推理的KV Cache场景下可提供并发更高、上下文更长、端到端时延更低的确定性增益 [5][38] - 根据相关报告，MRDIMM Gen2在AI负载下相对DDR5 RDIMM带宽可提升2.3倍 [38][39] - MRDIMM单条支持最高128GB容量，并适配CPU侧KV Cache卸载，有助于缓解GPU显存压力并优化资源利用 [38][43] （三）SPD&VPD芯片空间广阔 - 随DDR5渗透率提升，SPD芯片技术规格和单价较DDR4世代更高，市场在价值量与需求量双重驱动下快速发展 [5][45] - DDR5 SPD容量从DDR4的512字节升级至1024字节，并集成I2C/I3C总线集线器，增加PMIC和温度传感器配置 [45] - SSD性能提升推动VPD EEPROM产品技术规格升级，其价值量有望随存储容量从4Kbit向上提升及总线从I2C升级至I3C而增加 [5][46] （四）CXL存储池化助力AI推理 - CXL协议可实现存储池化，显著提升计算效率，在KV Cache密集型推理中能形成显著的TCO优势 [5][53][56] - 案例显示，在DeepSeek-1.73B量化模型推理中，采用“1x CPU + CXL内存”配置与“2x CPU”配置性能基本持平，但成本、功耗和发热更低 [56][58] - 英伟达通过入股英特尔和收购Enfabrica布局CXL能力，旨在优化GPU与扩展内存的互连，提升计算效率 [59][61] - 阿里云推出了基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器，可实现百纳秒级延迟和数TB/s带宽的远程内存访问，提升推理吞吐 [67][68] - CXL互连芯片（包括MXC和Switch芯片）是技术落地的核心载体，随CXL内存池在服务器中渗透，其市场将进入爆发增长通道 [74][75]

公司概况与业务构成 * 公司是Rambus，拥有超过35年高性能内存子系统经验，是领先的IC和硅IP解决方案供应商，专注于解决数据中心内内存与处理器之间的瓶颈[3] * 公司业务分为三部分：专利授权业务、硅IP业务和芯片产品业务[4] * 专利授权业务年收入约2.1亿美元，毛利率100%，非常稳定，是公司的现金牛，但长期不预期增长[4] * 硅IP业务去年收入1.2亿美元，年增长率10%-15%[5] * 芯片产品业务采用无晶圆厂半导体模式，今年（按Q4指引中值）收入约3.4亿美元，较去年增长40%，是高速增长业务，由数据中心需求驱动[5] 市场机遇与产品战略 * 核心产品是位于内存模组上的接口芯片，其总目标市场规模约为每年8亿美元[6] * 从DDR4向DDR5过渡带来了额外的配套芯片机会，包括电源管理芯片、SPD Hub控制器和两个温度传感器，这部分TAM增加约6亿美元，使总TAM从8亿美元增至14亿美元[6][8][9] * 技术从数据中心扩展到高端客户端系统（如高端PC），增加约2亿美元TAM[7] * 新技术MRDIMM预计增加约6亿美元TAM[7] * MRDIMM技术可将单个模组的内存容量和访问带宽都翻倍，且无需改变服务器架构[12][13] * 对于公司而言，MRDIMM将使单模组内容价值提升至当前标准DDR5 DIMM的四倍，原因是接口芯片和电源管理芯片更复杂昂贵，并需额外增加10个用于数据复用的芯片[14][15] * MRDIMM的推广时间将与英特尔和AMD的下一代平台（Diamond Rapids和Venice）绑定，预计在2026年底至2027年初开始上量[15] 人工智能与服务器市场影响 * AI对业务总体利好，AI服务器并未蚕食传统服务器，因为AI服务器机箱内同时包含传统服务器部分（DDR内存和x86处理器）用于为GPU和HBM缓存和准备数据[10] * AI训练是技术采用的催化剂，而AI推理将成为未来的增长驱动力，因为推理更倾向于在传统服务器上运行，这驱动了对传统服务器的需求[10][11] 硅IP业务战略与竞争 * 硅IP业务高度聚焦于两个领域：安全和高性能接口[18][19] * 安全IP业务始于2011年，公司可能是独立公司中最大的安全硅IP提供商[19] * 高性能接口IP包括HBM控制器、GDDR控制器、PCIe控制器等，用于新一代服务器和AI服务器[20] * 该业务总收入约1.2亿美元，安全与高性能接口各占一半，年增长10%-15%[20] * 增长驱动力是数据中心的快速演进以及对更高速度和数据安全的需求[21] * 在安全领域，公司主要提供基于硬件的安全方案，并已开发出可应对未来量子计算威胁的量子安全核心[34][35] * 公司承认存在快速跟随者和内部自研方案的竞争，但对自身在安全硅IP市场的领先地位保持信心[34][36] CXL技术布局 * 公司在CXL领域有两种方式：作为硅IP业务的一部分提供CXL控制器IP；曾开发CXL产品但未商业化[16] * 认为CXL市场非常碎片化，主要用例是内存扩展，而MRDIMM是实现此目标的更优方案，因其由行业在产品层面定义且可利用现有基础设施[17] * 目前CXL产品仅作为硅IP业务的一部分，没有独立的CXL产品[17] 财务模型与资本配置 * 各业务毛利率：专利授权100%，硅IP约95%，芯片产品61%-63%[28] * 尽管产品业务（毛利率较低）占比将提升，但公司预计能维持约40%-45%的运营利润率[28] * 过去12个月产生了3亿美元的运营现金流[28] * 资本配置优先顺序：投资有机增长、寻求收购机会、向投资者返还现金[29] * 有机增长需求迫切，例如在DDR5时代需每年开发新接口芯片，速度快于DDR4时代的每两年一次[29] * 目标是将40%-50%的自由现金流返还给投资者，过去几年一直按此执行[30] 风险与市场关注 * 对中国市场的风险敞口很小，中国客户占比低于5%，且目前未受相关禁令影响，即使受影响，实质性也很低[22] * 对于新处理器架构（如ARM）或新型内存（如HBM）的竞争威胁，公司认为由于其处于接口层，基本不受影响，甚至可能成为催化剂[31] * 专利授权业务不仅提供现金流和长期视角（洞察未来10年的基础技术），其三大主要被授权方（内存供应商）也已转变为产品业务的前三大客户，改变了合作关系[23][24][25]

市场展望与价格趋势 - AI应用持续推升CSP对高效能TLC eSSD、QLC eSSD的需求，且HDD供应依然短缺，预计将支撑第四季整体NAND Flash价格持续上涨 [2] - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，若后续资本开支回升，受制于产能建设周期的滞后性，对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [2] 公司供应链与技术优势 - 公司供应链较为多元，已与全球主要存储晶圆原厂建立了超越常规采购关系的长期直接合作，在存储晶圆供应链方面具有领先同业的优势 [3] - 公司自研主控芯片采用领先于主流产品的头部Foundry工艺，采用自研核心IP，搭配自研固件算法，使公司各类存储产品具有明显的性能和功耗优势 [3] 产品布局与客户拓展 - 公司已正式发布MRDIMM、CXL2.0内存拓展模块、SOCAMM2等多款前沿高性能存储产品，并将根据市场需求进行产品布局和技术创新 [3] - 企业级存储产品已导入头部互联网企业的供应链体系中，客户涵盖运营商、互联网企业、服务器厂商等，并持续深化与多个领域知名客户的合作 [3]

文章核心观点 - MRDIMM与CXL技术通过“近端高带宽+远端大容量”的分层协同模式 以更低总体拥有成本增加AI服务器内存供给与弹性扩展 特别适用于高并发、超长上下文的AI推理负载 [1] AI服务器内存架构的核心难题 - 当前AI服务器内存架构面临三大难题：HBM成本高且容量受限 不同应用负载的内存需求差异明显需避免配置不当 CPU插槽的内存可扩展容量存在瓶颈 [1] MRDIMM技术的性能与优势 - MRDIMM Gen2最高支持12800MT/s速率 在AI负载下相对DDR5 RDIMM带宽可提升2.3倍 显著降低KVCache读写时延以支撑高吞吐推理 [2] - MRDIMM单条支持64/96/128GB容量 支持更长上下文与更多并行会话 其高带宽与大容量适配CPU侧KVCache卸载 [2] - Intel Xeon 6 "Granite Rapids"搭载12通道内存控制器 可充分释放MRDIMM带宽潜力 有效缓解GPU显存压力并利于多会话调度 [2] CXL技术的性能与优势 - CXL 3.1在CPU/GPU/加速器间实现内存池化 可将部分KVCache从GPU显存弹性卸载到CXL设备 在不增加GPU成本前提下将有效容量扩大至TB级 [3] - CXL访问时延可逼近CPU DRAM 使置于CXL的KVCache在高负载下能维持接近实时的解码性能 [3] - 在字节跳动LLM服务栈中 将KVCache卸载至CXL可使batch size提高30% GPU需求降低87% prefill阶段GPU利用率提升7.5倍 [3] - CXL支持冷热数据分层管理 以DeepSeek-1.73B量化模型为例 单路CPU加CXL扩展方案较双路CPU方案在吞吐基本持平时处理器数量更少 形成明显总体拥有成本优势 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.785亿美元，超出预期 [12] - 产品收入达到创纪录的9330万美元，环比增长15%，同比增长41% [12][13] - 特许权使用费收入为6510万美元，许可账单为6610万美元 [12] - 合同及其他收入为2010万美元，主要由硅IP构成 [13] - 非GAAP运营成本为9930万美元，运营费用为6460万美元 [13] - 非GAAP净收入为6820万美元，假设税率为20% [14] - 季度末现金及有价证券总额为6.733亿美元，环比增长 [14] - 经营活动产生的现金流为8840万美元，资本支出为840万美元，自由现金流为8000万美元 [14] - 第四季度收入指引为1.84亿至1.9亿美元，非GAAP每股收益指引为0.64至0.71美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 芯片业务产品收入连续第六个季度增长，创下9300万美元的记录 [6] - 新产品套件开始贡献收入，Q2为低个位数贡献，Q3为中个位数贡献，Q4预计为中高个位数贡献 [29][30] - DDR5 RCD市场领导地位和份额增长是芯片业务增长的主要驱动力 [6][38] - 硅IP业务受益于AI驱动的设计获胜势头，涉及HBM4、GDDR7和PCIe7等尖端解决方案 [7][71] - 安全IP业务约占硅IP业务的50%，内存和PCIe控制器占另外50% [71] 各个市场数据和关键指标变化 - AI驱动数据中心和服务器需求持续增长，预计服务器市场明年将保持中高个位数增长 [51][52] - 代理AI（Agentic AI）成为传统CPU服务器需求的主要催化剂 [8] - 每服务器内存容量和带宽需求持续增加，推动每服务器DIMM数量和数据速率提升 [8] - 客户端平台性能要求提升，服务器级技术向AI PC渗透，推动更快内存和更多模块芯片需求 [9] - DDR5周期已进入第三年，预计将持续约七年，目前出货以第二代为主，第三代开始增长 [38][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用信号完整性和电源完整性核心专长，为高性能内存子系统提供完整解决方案 [5][10] - 产品路线图包括完整的行业标准MRDIMM和RDIMM芯片组，以拦截未来一代兼容系统 [9] - 在DDR5 RCD市场，公司目前市场份额在40%以上，目标为40-50%，并预计随着产品复杂度提升和提供完整芯片组，份额将继续增长 [38][39] - 对于CXL市场，公司策略侧重于通过硅IP业务提供CXL控制器，而非推出自有CXL产品，因市场碎片化且MRDIMM能更有效地解决内存扩展需求 [63][64][65] - 公司预计全年产品收入增长将超过40% [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍处于动态变化中，公司持续积极监控 [15] - AI的快速普及正推动服务器持续增长，训练和推理需要大规模计算基础设施 [7][8] - 行业正经历从PCIe5向PCIe7的快速过渡，这对公司硅IP业务是机遇 [21] - 尽管DRAM价格上涨，但公司业务对DRAM价格不敏感，且渠道库存水平保持lean，未看到客户库存积压 [54][56] - 第四季度通常存在客户在年底前对库存持谨慎态度的情况，这已反映在指引中，预计2026年第一季度将恢复正常 [52] 其他重要信息 - 公司采用GAAP和非GAAP财务指标，并提供许可账单等运营指标以增强透明度 [3] - 供应链存在部分环节紧张，但公司拥有稳健的供应链和强大的制造商关系，Q3库存增加600万美元以支持增长 [36][37] - MRDIMM预计将在2026年底至2027年实现大规模量产，2028年可能达到可观的市场份额 [19] - MRDIMM的TAM估计约为6亿美元，其利润率预计与芯片产品业务一致，长期目标为60-65% [47][49] - 产品芯片业务毛利率在第三季度提升约300个基点，得益于产品组合和持续制造节约 [58] 问答环节所有的提问和回答 问题: MRDIMM的市场份额前景和TAM实现时间表 [18] - 长期来看，MRDIMM有望达到与当前DDR5相似的市场份额，大规模量产预计在2026年底至2027年，2028年是考察市场份额的合适时点 [19] - MRDIMM系统更复杂，需要芯片间紧密耦合，这为公司提供了增加芯片内容的机会 [20] 问题: 以太坊扩展网络架构是否带来许可业务机会 [21] - 公司的硅IP组合专注于高速内存、高速互连和安全，网络和内存客户对最新技术（如PCIe7）的需求加速，从PCIe5向PCIe7的快速过渡是公司机遇 [21] 问题: SOCAM2模块的机遇和美元内容机会 [25] - SOCAM2等新架构的出现符合公司在信号和电源完整性方面的优势，JEDEC标准化是利好，预计会有SPD Hub芯片和电压调节器机会，但量可能不大，内容待定 [26][27] 问题: PMIC产品在芯片业务中的机会和增长轨迹 [28] - PMIC是新产品套件的一部分，进展符合预期，Q2低个位数贡献，Q3中个位数，Q4中高个位数，增长是渐进的，不同产品处于不同资格认证阶段，势头强劲 [29][30][31] 问题: 供应链和交货时间状况，以及服务器DIMM供应限制的影响 [35] - 公司Q3库存增加600万美元以支持Q4增长，未看到客户库存积压，前端制造不使用领先节点，后端合作关系稳固，存在局部紧张，但整体供应链稳健 [36][37] 问题: RCD市场份额是否有上限 [38] - 2024年DDR5市场份额在40%出头，今年份额继续增长，目标为40-50%，DDR5周期早期，产品复杂度和完整芯片组优势有助于持续份额增长 [38][39] 问题: 各产品线TAM更新，特别是MRDIMM的影响 [44] - 产品侧TAM：RCD市场约8亿美元，配套芯片约6亿美元（PMIC和其他各半），MRDIMM TAM约6亿美元，预计2026年底至2027年随AMD/Intel平台推出 [46][47] - 硅IP侧TAM难量化，但公司处于AI中心（PCIe7、HBM4、GDDR），设计需求强劲，预计实现双位数增长目标 [48] 问题: MRDIMM的利润率特征 [49] - MRDIMM作为芯片产品，利润率与产品业务一致，长期目标为60-65% [49] 问题: 2026年服务器和AI趋势是否可能优于季节性 [50] - 预计明年服务器市场中高个位数增长，AI推理和代理AI是传统CPU服务器的顺风车，Q4客户库存谨慎属正常季节性，Q1 2026恢复正常，但可见性有限不提供长期指引 [51][52] 问题: DRAM价格上涨是否导致服务器降配 [54] - 公司业务历来对DRAM价格不敏感，行业需在数据中心需求增长和不同类型内存之间进行权衡，预计不影响公司产品需求 [54] 问题: DDR5周期中的出货代际分布和ASP影响 [57] - Q3出货以第二代DDR5为主，第三代开始早期量产，Q4仍以第二代为主，第三代贡献增长，代际切换带来ASP提升，利好毛利率 [57][58] 问题: CXL市场展望和公司策略 [62] - 公司通过硅IP业务提供CXL控制器，但认为目前推出CXL产品经济意义不大，因市场碎片化，MRDIMM利用现有基础设施实现内存扩展是更优选择 [63][64][65] 问题: MRDIMM份额获取的额外努力 [69] - 份额获取取决于客户、公司及CPU平台供应商（Intel/AMD），公司完整MRDIMM芯片组和信号/电源完整性专长有助于互操作性测试，是关键优势 [69][70] 问题: 硅IP业务中PCIe7和安全IP的进展 [71] - 安全IP业务广泛，应用多样，周期快；PCIe7和HBM4针对尖端解决方案，客户集中，ASP高，开发周期长，均处于增长轨道 [71] 问题: AI需求下每CPU通道数演变及展望 [76] - 行业向12通道收敛是利好，CPU供应商已宣布16通道解决方案，增加通道数是顺风车，但受封装和芯片设计限制，可能存在上限 [77][78] - MRDIMM将拦截下一代16通道平台，DIMMs per channel将是关键 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.785亿美元，超出预期 [12] - 产品收入达到创纪录的9330万美元，环比增长15%，同比增长41% [13] - 特许权使用费收入为6510万美元，许可账单为6610万美元 [12] - 合同及其他收入为2010万美元，主要由硅IP构成 [13] - 非GAAP总运营成本为9930万美元，运营费用为6460万美元 [13] - 非GAAP净收入为6820万美元 [13] - 季度末现金、现金等价物和有价证券总额为6.733亿美元，环比增长 [14] - 经营活动产生的现金流为8840万美元，自由现金流为8000万美元 [14] - 第四季度收入指引为1.84亿至1.9亿美元，非GAAP每股收益指引为0.64至0.71美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 芯片业务连续第六个季度增长，产品收入创下9300万美元的纪录 [6] - DDR5 RCD市场领导地位和份额增长是芯片业务增长的主要驱动力 [6] - 新产品贡献逐步增加，第二季度为低个位数贡献，第三季度达到中个位数，第四季度预计为中到高个位数 [29] - 硅IP业务受益于AI驱动的设计订单增长，特别是HBM4、GDDR7和PCIe7解决方案 [7] - 硅IP业务中，安全IP约占50%，内存和PCIe控制器占另外50% [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为高性能内存子系统提供完整解决方案，利用在信号和电源完整性方面的核心专业知识 [5] - 产品组合包括符合JEDEC标准的DDR5和LPDDR5模块的全套芯片组，支持服务器和客户端系统的高性能计算平台 [6] - 针对AI和数据中心的长期增长趋势进行战略布局，开发如MRDIMM等创新架构 [8] - 在DDR5 RCD市场，公司目前市场份额在40%以上，并预计将继续增长，目标市场份额为40%-50% [38] - 对于CXL市场，公司策略是主要通过硅IP业务参与，而非推出独立产品，认为MRDIMM是更优的内存扩展解决方案 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI的快速采用正在推动服务器持续增长，特别是传统CPU系统因Agentic AI需求增加 [8] - 每台服务器的内存容量和带宽需求持续增长，驱动更多DIMM和更高数据速率的需求 [8] - 预计2026年服务器市场将以中高个位数增长，受推理和Agentic AI等趋势推动 [51] - 尽管宏观经济环境动态变化，但公司对业务前景保持信心，并看到有利的顺风因素 [15][52] - 供应链存在局部紧张，但公司库存增加以支持增长，未发现客户库存显著积压 [35][36] 其他重要信息 - MRDIMM预计将在2026年底和2027年实现大批量生产，长期市场份额目标与DDR5相似 [19] - MRDIMM的总目标市场估计约为6亿美元，RCD市场约为8亿美元，配套芯片市场约为6亿美元 [46][47] - 公司预计MRDIMM的毛利率将与芯片产品业务一致，长期目标为60%-65% [49] - DDR5周期已进入第三年，预计将持续约七年，目前出货以第二代为主，第三代贡献逐步增加 [38][57] - 随着CPU通道数从8个增加到12个，并可能进一步增至16个，这将为公司产品业务带来持续增长动力 [76][77] 问答环节所有提问和回答 问题: MRDIMM的市场份额预期和时间表 - 公司预计长期可实现与当前DDR5相似的市场份额，大规模量产预计在2026年底和2027年，2028年可能是实现该份额的时点 [18][19] - MRDIMM系统更复杂，需要芯片间紧密耦合，这为公司提供了增加芯片内容的机会 [20] 问题: 以太坊扩展网络架构带来的许可机会 - 公司的硅IP组合专注于高速内存、互连和安全，PCIe5向PCIe7的快速过渡是潜在机会 [21] 问题: SOCAM2模块的机遇 - SOCAM2等新架构的JEDEC标准化是积极进展，公司现有解决方案覆盖所有JEDEC模块系统，预计将参与其中，但初期量不会很大 [25][26][27] 问题: PMIC产品的贡献和前景 - PMIC是新产品套件的一部分，贡献度逐步提升，从Q2的低个位数到Q3的中个位数，Q4预计中到高个位数 [29] - 高端PMIC性能领先，与下一代AMD和Intel平台关联，整体新产品势头强劲 [30][31] 问题: 供应链和客户库存状况 - 公司库存增加以支持增长，未发现客户库存显著积压，供应链整体稳健，存在局部紧张但可控 [35][36][56] 问题: RCD市场份额上限 - DDR5周期早期，公司市场份额持续增长，目标为40%-50%，产品复杂性和完整芯片组优势有助于份额提升 [38][39] 问题: 产品总目标市场更新 - RCD市场约8亿美元，配套芯片约6亿美元，MRDIMM增加约6亿美元，硅IP业务难以估算TAM，但保持双位数增长目标 [46][47][48] 问题: 2026年趋势展望 - 预计2026年服务器市场中高个位数增长，Q4通常有库存调整，Q1恢复，顺风因素持续但可见度有限 [51][52] 问题: DRAM价格对需求的影响 - 公司产品需求对DRAM价格不敏感，行业需平衡不同类型内存需求，渠道库存保持低位 [54][56] 问题: DDR5世代演进和ASP - 出货以第二代为主，第三代贡献增加，世代更迭带来定价提升，有利毛利率 [57][58] 问题: CXL市场展望和公司策略 - CXL市场碎片化，公司主要通过硅IP参与，认为MRDIMM是更优的内存扩展方案，使用现有基础设施 [62][63][64][65] 问题: MRDIMM份额获取的关键 - 完整芯片组解决方案和互操作性测试能力是关键优势，有助于获取份额 [69][70] 问题: 硅IP业务中PCIe7和安全IP的进展 - 安全IP应用广泛，PCIe7和HBM4聚焦前沿客户，ASP更高，开发周期更长 [71] 问题: CPU通道数演变 - AI驱动通道数从8增至12，并可能到16，这是积极的增长动力 [76][77] - MRDIMM将用于下一代16通道平台 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1785亿美元，超出预期[10] - 特许权使用费收入为6510万美元，许可账单为6610万美元[10] - 产品收入达到9330万美元，创下新纪录，环比增长15%，同比增长41%[11] - 合同及其他收入为2010万美元，主要由硅IP构成[11] - 非GAAP总运营成本为9930万美元，运营费用为6460万美元[12] - 非GAAP净收入为6820万美元[13] - 季度末现金、现金等价物及有价证券总额为6733亿美元[13] - 经营活动产生的现金流为8840万美元，资本支出为840万美元，自由现金流为8000万美元[13] - 第四季度收入指引为184亿美元至190亿美元[14] - 第四季度非GAAP每股收益指引为064美元至071美元[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 芯片业务产品收入连续第六个季度增长，DDR5 RCD市场领导地位和份额增长是主要驱动力[5] - 新产品客户采用进展顺利，已开始初步量产发货[5] - 预计全年产品收入增长将超过40%[5] - 硅IP业务中，AI加速器和网络IC设计推动了对高速内存、互连和安全IP的需求[6] - HBM4、GDDR7和PCIe7等尖端解决方案势头强劲[6] - 新产品（包括PMIC）在第二季度对产品收入的贡献为低个位数，第三季度达到中个位数，第四季度预计为中到高个位数[26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - AI的快速采用推动服务器持续增长，特别是基于传统CPU系统的Agentic AI成为服务器需求的主要催化剂[7] - 每台服务器的内存容量持续增长，AI工作负载需要更高的内存带宽和容量[7] - 每个新客户端平台的发布延续了服务器级技术向AI PC扩散的趋势[8] - 服务器DIMM市场预计中期将以中高个位数增长[35][44] - DDR5周期已进入第三年，预计将持续约七年[35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是利用信号和电源完整性方面的核心专业知识，为高性能内存子系统提供完整解决方案[4] - 产品组合包括所有JEDEC标准DDR5和LPDDR5模块的芯片，支持服务器和客户端系统中的全方位高性能计算平台[5] - 完整的芯片组解决方案为客户提供一站式购物便利以及更高的互操作性保证[5] - 在MRDIMM等更复杂的系统中，芯片的紧密耦合和互操作性变得至关重要，为公司带来更多内容机会[18] - 公司目标是DDR5市场份额达到40%至50%，目前仍在增长且早期DDR5周期中有继续获取份额的空间[35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境仍然充满动态，公司持续积极监控情况[14] - AI和数据中心的积极长期趋势与公司长期战略高度一致[9] - 对DDR5的产品领导地位和新产品的增长势头充满信心[9] - 供应链存在部分环节紧张，但与制造合作伙伴关系稳固，库存增加以支持增长[33][34] - 客户库存水平保持精简，未出现显著积压[33][49] 其他重要信息 - MRDIMM预计将在2026年底和2027年实现大规模量产，2028年可能达到可观的市场份额[17] - MRDIMM的总目标市场估计约为6亿美元，将增加至现有市场[41] - RCD市场总目标市场约为8亿美元，配套芯片市场约为6亿美元[40] - 从PCIe5向PCIe7的过渡非常迅速，为公司提供了机遇[19] - SOCAM2等新架构通过JEDEC标准化是积极进展，公司将在其中寻找机会[23][24] 问答环节所有提问和回答 问题: MRDIMM的市场份额预期和实现时间表 - 长期来看，公司相信在MRDIMM上可以达到与当前DDR5相似的市场份额[17] - 大规模量产时间取决于CPU合作伙伴的平台推出，预计在2026年底至2027年，2028年是考察市场份额的合适时点[17] - MRDIMM系统更复杂，芯片互操作性至关重要，这为公司带来了增加内容的机会[18] 问题: 以太坊扩展网络架构是否带来许可机会 - 公司的硅IP组合专注于高速内存、高速互连和安全，网络和内存客户对最新技术有需求[19] - 从PCIe5向PCIe7的快速过渡是一个机遇[19] 问题: SOCAM2模块的机遇和内容机会 - 新架构的出现符合公司在信号和电源完整性方面的优势[23] - SOCAM2通过JEDEC标准化是利好消息，公司将为SPD Hub芯片和电压调节器提供解决方案[24] - 预计该市场量不会非常大，但公司会参与其中[24] 问题: PMIC产品的发展势头和贡献 - PMIC是公司一系列新产品中的一部分，包括不同代际的PMIC、时钟驱动器和客户端PMIC[26] - 新产品收入贡献逐步提升，从低个位数到中个位数，再到中高个位数[26][27] - 高端PMIC性能优于竞争对手，将与下一代平台关联，整体势头强劲[28][29] 问题: 供应链和客户库存状况 - 公司库存增加以支持增长，未发现客户库存显著积压[33] - 前端制造未使用领先技术节点，后端与制造伙伴关系稳固，存在部分环节紧张但整体供应链稳健[33][34] 问题: RCD市场份额上限 - 2024年公司在DDR5市场份额为40%出头，2025年预计将继续增长[35] - 目标市场份额为40%至50%，在DDR5周期早期仍有获取份额的空间，产品复杂性和完整芯片组优势将助力份额提升[35][36] 问题: 各业务总目标市场更新 - 产品方面，RCD市场TAM约8亿美元，配套芯片TAM约6亿美元，市场整体中高个位数增长[40] - MRDIMM TAM约6亿美元，预计2026年底至2027年随平台推出而起量[41] - 硅IP业务难以估算TAM，但公司专注于PCIe7、HBM4、GDDR等前沿技术，需求强劲，预计该业务可实现两位数增长[42] 问题: MRDIMM的利润率特征 - MRDIMM作为芯片产品，其利润率将与产品业务一致，长期目标为60%至65%[43] 问题: 2026年第一季度趋势展望 - 服务器市场预计2026年将继续中高个位数增长，受推理和Agentic AI等因素推动[44] - 第四季度通常因年终库存管理而谨慎，但2026年第一季度将重回正轨，业务面临有利顺风[45] 问题: DRAM价格上涨是否导致服务器降配 - 历史上公司产品对DRAM价格不敏感，行业需应对数据中心需求增长并在不同内存类型间进行权衡[47] - 渠道库存水平保持精简，部分原因是DDR5多代产品共存以及过去DDR4库存积压的遗留影响[49] 问题: DDR5多代产品发货曲线和ASP影响 - 第三季度发货以第二代DDR5为主，第三代开始早期量产，第四季度预计仍以第二代为主，第三代贡献增长[50] - 代际切换会带来ASP提升，第三季度产品芯片毛利率提升约300个基点，受益于产品组合和制造节约[51] 问题: CXL市场展望和公司策略 - 公司在硅IP业务中提供CXL控制器，并有相关需求[55] - 但CXL产品市场碎片化，开发专用芯片经济性不佳，因此公司更倾向于通过IP参与[56] - MRDIMM通过现有标准服务器基础设施实现内存扩容，是公司当前的重点方向[57] 问题: 提升MRDIMM份额的举措 - MRDIMM的成功取决于客户、公司自身以及CPU平台供应商的共同准备[58] - 公司拥有完整MRDIMM芯片组，在信号和电源完整性方面的投资以及互操作性测试能力是优势[58] 问题: 硅IP业务中PCIe7和安全IP的进展 - 安全IP约占硅IP业务的50%，应用广泛；内存控制器和PCIe控制器约占另外50%[60] - PCIe和HBM IP与需要最先进解决方案的大客户合作，ASP更高，开发周期更长；安全IP周期更短，应用更广[60] 问题: 每CPU通道数演变及与MRDIMM的关系 - AI工作负载需要更多内存和带宽，行业向12通道发展，并已宣布16通道解决方案，这对公司是积极因素[63] - MRDIMM将用于AMD和Intel的下一代平台，这些平台支持16通道，MRDIMM作为高密度解决方案与之配套[64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.785亿美元，超出预期，其中特许权使用费收入为6510万美元，许可账单为6610万美元，产品收入为9330万美元，创下新纪录，合同及其他收入为2010万美元 [14] - 产品收入环比增长15%，同比增长41%，主要受DDR5产品持续走强和新产品贡献增加的推动 [15] - 第三季度非GAAP总运营成本为9930万美元，运营费用为6460万美元，非GAAP净收入为6820万美元 [15] - 第三季度运营现金流强劲，达8840万美元，自由现金流为8000万美元，资本支出为840万美元 [13][16] - 期末现金、现金等价物和有价证券总额为6.733亿美元，较第二季度有所增加 [16] - 第四季度收入指引为1.84亿至1.9亿美元，特许权使用费收入指引为5900万至6500万美元，许可账单指引为6000万至6600万美元 [17] - 第四季度非GAAP总运营成本指引为9900万至1.03亿美元，资本支出指引约为1000万美元，非GAAP每股收益指引为0.64至0.71美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 芯片业务表现强劲，第三季度产品收入达9300万美元，连续第六个季度增长，主要由DDR5 RCD的市场领导地位和份额增长推动 [6] - 新产品客户采用进展顺利，已开始初步量产发货，预计新产品贡献将推动全年产品收入增长超过40% [6][7] - 芯片产品组合广泛，涵盖所有JEDEC标准DDR5和LPDDR5模块的芯片，为服务器和客户端系统的高性能计算平台提供支持 [7] - 硅知识产权业务方面，AI加速器和网络IC设计的多样化和加速推动了对高速内存互连和安全IP的需求，HBM4、GDDR7和PCIe 7.0等前沿解决方案是关键推动力 [8] - 安全IP业务约占硅IP业务的50%，内存控制器和PCIe控制器业务约占另外50% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用信号和电源完整性方面的核心专业知识，为高性能内存子系统提供完整解决方案，以抓住数据中心和AI市场的长期趋势 [5][11] - 产品路线图建立在信号和电源完整性的领导地位之上，以支持数据密集型应用日益增长的技术需求 [11] - 在DDR5 RCD市场，公司目前市场份额在40%以上，并预计将继续增长，目标市场份额在40%至50%之间，DDR5周期预计将持续约七年 [46][47][48] - 对于MRDIMM，公司预计长期可实现与DDR5相似的市场份额，大规模量产预计在2026年底至2027年，MRDIMM是一个更复杂的系统，需要芯片间的紧密耦合，为公司提供了增加芯片内容的机会 [20][21][22] - 对于CXL市场，公司策略主要侧重于硅IP业务，提供CXL控制器IP，目前认为推出CXL产品在经济上不具吸引力，而MRDIMM架构利用现有标准服务器基础设施，是更优先的选择 [75][76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI的快速普及正在推动服务器持续增长，训练和推理需要大规模计算基础设施支持日益复杂和多样化的工作负载 [9] - AdjuncTIQ AI正在成为服务器需求的主要催化剂，特别是对于传统的基于CPU的系统，这有助于推动超大规模企业和企业的更新周期，放大服务器出货量的增长 [9] - 每台服务器的内存容量持续增长，AI工作负载需要前所未有的计算性能，推动核心数量增加以及对更高内存带宽和容量的需求，这转化为每服务器更多DIMM和更高数据速率，以及对新型高性能内存解决方案和使能技术的需求 [10] - 客户端平台新版本的发布延续了服务器级技术向AIPC扩散的趋势，性能目标持续提升，推动了对更快内存和更多模块芯片内容的需求 [10][11] - 数据中心领域的长期增长趋势以及AI驱动的整个计算领域性能要求的提升，与公司的长期战略高度契合，非常有利于公司发展 [11][12] - 展望2026年，服务器市场预计将继续以中高个位数增长，AI推理和Agentic AI等因素将带来顺风，但第四季度客户通常在年底前对库存持谨慎态度 [60][61] 其他重要信息 - 公司采用GAAP和非GAAP财务指标，并提供许可账单等运营指标，以更好地反映运营绩效 [4] - 在供应链方面，公司第三季度库存增加了约600万美元以支持第四季度增长，未发现客户库存有明显积压，前端制造未采用领先技术节点，后端与制造伙伴关系稳固，存在部分环节紧张，但总体供应链稳健以支持增长目标 [43][44][45] - 对于DRAM价格波动，公司历史上对其产品需求影响不大，行业需要处理数据中心需求增长并在不同类型内存之间进行权衡，渠道库存水平保持lean状态 [64][65][66] - 在DDR5周期中，第三季度发货以第二代DDR5为主，更新一代产品开始早期量产，世代转换通常会带来价格提升，对产品毛利率有积极影响 [67][68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MRDIMM的市场份额预期和时间线 - 公司相信长期可以在MRDIMM上达到与当前DDR5相似的市场份额，时间取决于CPU合作伙伴的平台推出时间，大规模量产预计在2026年底和2027年，2028年可能是实现该市场份额的合适时间点 [20] - MRDIMM系统更复杂，需要芯片紧密耦合，这为公司提供了增加芯片内容的机会 [21][22] 问题: 关于以太坊扩展网络架构是否带来许可业务机会 - 公司的硅IP组合专注于高速内存、高速互连和安全，与网络和内存客户合作处于技术前沿，从PCIe 5.0向PCIe 7.0的过渡非常快，这确实是一个机会 [23] 问题: 关于SOCAM-two模块的机遇 - 公司对新兴架构感到兴奋，这与其在信号和电源完整性方面的优势相符，SOCAM-two通过JEDEC标准化是好事，公司将有机会参与，例如SPD集线器芯片和电压调节器开发，但预计量不会非常大 [27][28][29][30][32] 问题: 关于PMIC在产品业务中的机会和增长 - PMIC是新产品组合的一部分，第二季度贡献为低个位数百分比，第三季度按计划为中个位数百分比，第四季度预计为中高个位数百分比，增长是渐进的，不同产品处于不同资格认证阶段，但势头强劲 [33][34][35][36][37] - 高端PMIC表现优异，将与下一代AMD和Intel平台关联 [36] 问题: 关于供应链考虑和DRAM市场影响 - 公司第三季度增加了库存以支持增长，未发现客户库存明显积压，供应链总体稳健，存在部分环节紧张，但通过与合作方努力改善 [43][44][45] - 对于DRAM价格，公司历史上需求影响不大，行业需要处理需求增长和内存类型权衡，渠道库存保持lean [64][65][66] 问题: 关于RCD市场份额是否有上限 - 公司在DDR5市场份额持续增长，2024年在40%以上，2025年预计继续增长，目标为40%-50%，DDR5周期尚早，预计持续七年，产品复杂性和互操作性要求提高以及完整芯片组将有助于继续提升份额 [46][47][48] 问题: 关于不同业务线的TAM展望 - 产品方面，RCD市场TAM约8亿美元，配套芯片TAM约6亿美元，市场总体中高个位数增长，MRDIMM额外TAM约6亿美元，但大规模量产要等到2026年底/2027年 [54][55] - 硅IP业务难以给出具体TAM，但公司处于AI核心，IP组合聚焦于PCIe 7.0、HBM4、GDDR7等前沿技术，设计项目众多，该业务目标为双位数增长 [56] 问题: 关于MRDIMM的利润率 - MRDIMM作为芯片产品，利润率预期与产品业务一致，长期目标为60%-65% [57][58] 问题: 关于2026年趋势和季节性 - 2026年服务器市场预计中高个位数增长，AI推理和Agentic AI带来顺风，但第四季度通常有库存谨慎，2026年前景有利 [60][61] 问题: 关于DDR5周期的发货代际和ASP影响 - 第三季度发货以第二代DDR5为主，更新一代开始早期量产，第四季度预计仍以第二代为主，更新一代贡献增加，世代转换通常带来价格提升，对产品毛利率有积极影响 [67][68] 问题: 关于CXL市场展望和公司策略 - 公司在CXL上有两个切入点：硅IP业务提供CXL控制器IP，并有增长动力；产品方面，目前认为推出CXL产品经济上不具吸引力，因为市场碎片化，需要为特定客户开发定制芯片 [75][76] - MRDIMM通过现有标准服务器基础设施实现内存容量和带宽翻倍，是更优先的选择 [77] 问题: 关于MRDIMM份额获取和硅IP业务中PCIe 7.0和安全IP的进展 - MRDIMM份额获取依赖于客户、公司自身以及CPU平台供应商，公司拥有完整芯片组和互操作性测试能力是优势 [81][82] - 硅IP业务中，安全IP约占50%，应用广泛；PCIe和HBM IP约占50%，专注于前沿解决方案，客户群较大但项目规模较小，开发周期较长 [84] 问题: 关于AI需求推动的每CPU通道数演变 - AI工作负载需要更多内存和带宽，行业向12通道发展是积极因素，CPU供应商已宣布16通道解决方案，未来可能更多，但受封装设计限制，通道数增加是顺风 [87][88] - MRDIMM将拦截下一代平台，这些平台预计为16通道，MRDIMM是高密度解决方案 [89]