商务部等9部门近日联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，要开展消费新业态新模式新场景建设，促进商旅文体健融合发展，更好满足人民群众 多样化的服务消费需求。北京路被誉为"岭南文化发源地、千年商都核心"，处于历史文化街区范围内，在商业产业中对历史文化实现传承和发展是北京路的 重要命题，只有在发展中传承的历史文化才是具有生命力的，也会持续反哺北京路培育消费新增长点。 近年来，北京路紧扣广州市培育建设国际消费中心城市目标，立足新发展阶段，全面贯彻新发展理念，将传统文化与现代商业有机结合，深耕打造具有文化 特色的消费业态和消费场景，持续打造北京路新亮点。 落实北京路步行街业态扶持资金，扶持引进乐高、普拉达、华伦天奴等16个国际品牌，大力引进名创优品顶级品牌旗舰店MINISO LAND广州首店、第一福 单店广州最大珠宝零售新型旗舰店、传统广式早茶"蘩楼"广州首店、百年老字号新兴饭店越秀首店、网红鼻祖餐厅秘密旅行第五主题店、国潮品牌巧克玩家 等一批优质标杆项目。目前步行街共集聚品牌达1224个，国际知名品牌达124家，旗舰店、区域首店等品牌72家，创新性和引领性门店76家。 聚焦新业态新消费，创新多业态融合消费场景 ...

核心观点 - 头部中国潮玩企业海外市场收入在2025年上半年实现爆发式增长 海外业务已成为重要增长引擎和利润贡献来源 [1][6][7] - 企业通过高附加值产品策略打破中国制造低价刻板印象 海外定价显著高于国内 带动整体毛利率提升 [7] - 出海路径呈现"亚洲试水-欧美扩张"和"线上先行-线下地标入驻"的相似模式 线上线下渠道形成营销闭环 [11][12] - 海外成功反哺国内产业链 推动制造端从代工向高附加值转型 并刺激入境消费和潮玩文化输出 [15][16][17] 海外市场表现 - 泡泡玛特2025年上半年海外营收55.93亿元 同比增长439.6% 占比达40.31% 四大区域均实现三位数增长：中国135.2% 东南亚257.8% 美洲1142.3% 欧洲及其他729.2% [1][6] - 布鲁可上半年海外营收1.1亿元 同比增长899% 占比8.3% 亚洲市场营收5712万元(增6.5倍) 北美市场4281万元(增21倍) [1][5][13] - 名创优品品牌海外业务收入35.34亿元 同比增长29.4% 占比40.9% 海外门店达3307家(净增554家) 超过国内净增190家的速度 [1][6] 出海战略与路径 - 名创优品2015年启动全球化 从东南亚扩展至中东欧美 形成三角布局 目前计划推广MINISO LAND超大店型(IP产品占比超90%) [3][6][11] - 泡泡玛特2020年进入韩国 通过TikTok Shop线上试水后入驻曼谷Central World等地标商场 线下128家门店贡献25亿元收入 线上25.61亿元 [11][12] - 企业普遍采用"高附加值"定价策略：泡泡玛特美国售价19.9-40美元(国内99元产品海外售203.56元) 名创优品海外价格达国内2-3倍 [7] 财务影响 - 海外高毛利业务提升整体盈利水平：泡泡玛特2023年海外毛利率64.9%(较国内高3.6个百分点) 名创优品海外客单价远高于国内 [7] - 布鲁可因市场开拓投入导致毛利率下降：拼搭角色类毛利率48.5%(降4.8百分点) 积木玩具毛利率32.8%(降5.1百分点) 营销开支增0.14亿元 福利开支增0.18亿元 [8] 产业协同效应 - 制造端集中珠三角：名创优品80%供应链位于中国(50%在珠三角) 泡泡玛特70%产能在东莞 当地潮玩出口额同比增长78% [16] - 消费端反哺国内：海外火爆带动入境"进货式旅游" 泡泡玛特北京乐园海外游客占比15% 泰国旅行团将逛店列为固定行程 [16][17]

核心观点 - 头部中国潮玩企业海外市场收入在2025年上半年实现显著增长 泡泡玛特海外营收同比大增439.60% 布鲁可增长899% 名创优品增长29.4% [1] - 中国潮玩企业通过高附加值产品打破海外市场对中国出口"物美价廉"的刻板印象 不走低价路线 [2][5] - 海外业务成为企业整体毛利率改善的主要驱动力 并带动国内产业链转型升级 [6][10][11] 海外市场表现 - 泡泡玛特2025年上半年海外营收达55.93亿元 同比增长439.60% 占总营收40.31% [1] - 泡泡玛特细分四大区域均实现三位数增长：中国135.2% 东南亚257.8% 美洲1142.3% 欧洲及其他729.2% [3] - 布鲁可上半年海外营收1.1亿元 同比增长899% 占总收入8.3% 带动总营收扭亏为盈 [1] - 名创优品品牌海外业务收入35.34亿元 同比增长29.4% 占品牌收入40.9% [1] - 名创优品海外门店数量达3,307家 同比净增554家 超过国内净增190家的速度 [4] - 布鲁可亚洲市场营收5712万元 同比增长6.5倍 北美市场营收4281万元 同比增长21倍 [9] 海外战略布局 - 名创优品2015年启动全球化战略 在新加坡开设首家海外门店 形成"东南亚-中东-欧美"三角布局 [7] - 泡泡玛特2020年在韩国开设首家海外直营店 善于利用线上渠道 通过TikTok Shop直播运营试水后开设线下地标门店 [7][8] - 泡泡玛特线下零售店收入25亿元 线上销售收入25.61亿元 海外门店虽只有128家但总收入高达55.93亿元 [8] - 名创优品计划在海外布局多家MINISO LAND超大店型 IP类产品占比超过90% [4] 产品定价与毛利率 - 泡泡玛特美国售价最低19.9美元（143元人民币） 部分达35-40美元 LABUBU系列海外售价27.99美元（203.56元人民币） 较国内99元溢价明显 [5] - 名创优品海外客单价远高于国内 意大利门店毛绒玩具定价9.99-12.99欧元 是国内同类型商品的2-3倍 [6] - 布鲁可海外定价多在20美元以下 定位"乐高平替" 但仍比国内贵 [6] - 泡泡玛特2023年海外市场毛利率达64.9% 较中国内地高3.6个百分点 [6] - 布鲁可拼搭角色类玩具毛利率降至48.5%（同比下降4.8个百分点） 积木玩具毛利率降至32.8%（同比下降5.1个百分点） 主要因营销推广开支增加0.14亿元和雇员福利开支增加0.18亿元 [6] 产业链影响 - 名创优品全球1400家供应链企业中80%以上位于中国 其中50%以上在珠三角 [10] - 泡泡玛特约70%产能集中在东莞 2025年6月东莞潮玩出口额同比增长78% 成为增速最快出海品类 [11] - 海外爆火效应反哺国内消费 吸引外国消费者来华"进货式旅游" 泡泡玛特全球旗舰店出现跨国消费者排队抢购现象 [11] - 泡泡玛特北京城市乐园海外游客占比达15% 逛泡泡玛特成为泰国入境游旅行团必备项目 [11]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收93.93亿元 同比增长21.1% 其中第二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 调整后营业利润8.52亿元 同比增长8.5% [1] - 同店销售实现四个季度以来首次正增长 结束上季度中个位数下滑态势 [1] - 财报发布后美股收涨6.38%报22.17美元 港股大涨20.58%报收47.1港元 [1] 业务板块表现 - 名创优品品牌收入86.49亿元 同比增长18.1% 其中中国内地收入51.15亿元增11.4% 海外收入35.34亿元增29.4% [2] - TOP TOY品牌收入7.42亿元 同比增长73% [2] - 海外同店销售增长率从一季度中高个位数下降改善至二季度低个位数下降 欧洲和北美市场中高个位数增长 [3] 门店网络扩张 - 截至6月末全球门店7612家 其中国内4305家 海外3307家 第二季度净增国内30家海外94家 [3] - TOP TOY全球门店达293家 其中国内283家 海外自2024年启动扩张 [5] - 预计2025年TOP TOY门店数量将实现50%-60%同比增长 业绩增速达70%-80% [5] 战略转型举措 - 推行大店战略 MINISO LAND全球壹号店9个月销售额超1亿元 全国布局11家平均月店效达数百万 [3] - 不再依赖单一小店模式 通过MINISO LAND/旗舰店/常规店/快闪店满足不同商业生态 [3] - 淡马锡领投TOP TOY 投后估值达100亿港元 [1][6] IP战略布局 - 采用国际IP+自有IP双轮驱动模式 已签约9位潮玩艺术家 [6] - 自有IP"右右酱"系列实现从0到1突破 [6] - 通过510万元收购HiTOY海创文化51%股权 获得三大核心IP [6] - HiTOY IP开发的"Nommi糯米儿一口甜心"系列上半年销售额突破亿元 [6]

核心战略转型 - 公司宣布已签约9个艺术家IP 未来将采用国际IP与自有IP双驱动模式[2] - 自有IP被定位为集团今年及未来的重大战略 旨在弥补过去缺乏自有IP的短板[3] - 通过自有IP布局提升估值想象空间 但需先证明商业化能力[5] 财务与运营表现 - 上半年实现收入93.93亿元 同比增长21.1% 经调整净利润12.78亿元 同比增长3%[4] - 潮玩品牌TOPTOY二季度营收同比增长80%至4亿元 获淡马锡领投后估值达100亿港元[4] - 上半年授权开支费用同比增31.5%至2.4亿元 授权费用增速持续超过营收增长[8][9] - 经营利润率为16.5% 较上年同期下滑2.8个百分点 主要受海外直营店投入影响[24] 门店策略与效率提升 - 400平米以上大店数量突破200家 占比5%的门店贡献国内双位数销售额[19] - MINISO LAND店态平均月店效达400万元 上海全球壹号店9个月销售额破1亿元[10] - 北美新店效达老店1.5倍 坪效高30% 美国市场营收同比增长超80%[22][23] - 国内同店销售实现低个位数正增长 公司对全年同店回正充满信心[19][20] IP合作与自有IP进展 - 通过与国际IP合作（如Chikawa、哈利波特）三年内毛利率提升13个百分点[7][8] - 自有IP"右右酱"发售迅速售罄 预计今年销售额4000万元 明年突破1亿元[13] - 通过大店首发IP产品（如WAKUKU）创单日百万销售额纪录 再向常规门店铺货[11][13] 海外扩张与调整 - 海外门店超3000家 北美市场转向质量优先策略 聚焦潮玩品类本地化运营[4][21] - 直营门店比例从40%下调至35% 美国全年开店目标降至80家 聚焦人口密集区域[24] - 海外全年净增门店维持超500家 但开店节奏放缓以优化单店模型[24] 关联业务与投资影响 - 旗下TOPTOY以510万元收购HiTOY海创文化51%股权 获得三大IP资源[16] - 对永辉投资采用权益法核算 上半年带来1.19亿元账面亏损[25] - 永辉超市净亏损2.41亿元 关店227家 预计持续亏损将影响公司报表表现[26]

中国公司出海动态 - 美团旗下外卖品牌Keeta在卡塔尔首都多哈上线 计划数月后进入巴西市场并逐步拓展至海湾阿拉伯国家合作委员会地区 [5] - 长城汽车巴西工厂竣工投产 位于圣保罗州伊拉塞马波利斯 年产能5万辆 初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等主力车型 [5][7] - 速卖通"海外托管"模式上线澳大利亚站 此前已在美国、英国、西班牙、德国、波兰、墨西哥等市场上线 [5][7] - 茶百道北美首店落地纽约皇后区法拉盛 今年已进军新加坡和法国市场 新加坡首日双店开业顾客平均等待时长超过2小时 [5] - 联想集团在沙特首都利雅得设立区域总部 正建设20万平方米制造工厂 预计2026年试生产笔记本和手机 [6][7] - 名创优品计划将MINISO LAND门店开到海外 采用自有IP与全球IP双轨布局策略 [6][8] - 零跑汽车2025年上半年首次实现半年度净利润转正 1-7月以24980台出口量居新势力品牌出海榜首 欧洲市场7月订单量超4000台 [8] - 泡泡玛特聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场 预计年底海外门店超200家 2025年上半年海外营收大幅增长：亚太28.5亿元(增257.8%)、美洲22.6亿元(增1142.3%)、欧洲及其他4.8亿元(增729.2%) [8] - 小米汽车2027年出海目标不变 正在做前期调研和准备 [9] - 极米科技越南生产基地首台投影仪下线 2024年境外营收10.86亿元(增18.94%) 占总营收31.89% [9] - 牧原股份成立海外业务团队 正积极考察海外市场 未来可能新建产能或收并购 [9] - 一亩田集团登陆纳斯达克 成为全球首家中国农业全产业链互联网企业 募资用于推进国际化业务 [10] 科技与智能制造出海 - 首驱科技布局"AI+两轮电动车" 获近亿元天使轮融资 资金用于BMS与智能驾驶平台研发及全球化布局 预计2025年10月产品量产 [7][11] - 蒙通智能专注AI+AR眼镜 完成数千万元Pre-A轮融资 2025年上半年营收较2024年全年预计实现300%增长 [11] - 魔仓机器人完成数千万元融资 资金用于产品迭代、产能提升及出海 专注于智能制造行业仓储解决方案 [12] - 多模态AI穿戴设备Looki完成超千万美元融资 初代产品L1售价199美元 2025年9月开始全球发货 [12] - 华为通过鸿蒙框架推动中国应用出海 鸿蒙用户已突破千万 [13] 行业趋势与政策环境 - 美国财长表示美中就经贸问题进行了"非常良好的对话" 预计11月前再次会面 [14] - 中信证券指出海外用户侧储能市场复苏 户储市场逐步回暖且格局集中 工商储受益政策支持有望高增长 [14] - 创新药企加快"创新+国际化"步伐 百济神州、翰森制药等上半年业绩亮眼 [14] - 中国光伏企业强化全球布局 依托技术成本优势构建海外产能网络 [15] - 港交所研究24小时交易机制 借鉴纳斯达克拟2026年实施的每周5天24小时交易机制 [15]

公司海外扩张动态 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在卡塔尔首都多哈上线 计划未来拓展至海湾阿拉伯国家合作委员会地区 并计划数月后进入巴西市场 [2] - 长城汽车巴西工厂竣工投产 位于圣保罗州伊拉塞马波利斯 年产能5万辆 初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等车型 [2] - 速卖通"海外托管"模式上线澳大利亚站 此前已在美国、英国、西班牙、德国、波兰、墨西哥等市场上线 [2] - 茶百道北美首店落地纽约皇后区法拉盛 今年已进军新加坡市场（首日双店开业）和法国市场（巴黎首店） [2] - 联想集团在沙特利雅得设立区域总部 并建设20万平方米制造工厂 预计2026年试生产笔记本和手机 [3] - 名创优品计划将MINISO LAND门店拓展至海外 强调自有IP与全球IP双轨布局 [3] - 零跑汽车2025年1-7月出口量达24980台 居新势力品牌出海榜首 欧洲市场7月订单超4000台 B10车型将于9月慕尼黑车展上市 [3] - 泡泡玛特聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场 预计年底海外门店超200家 2025年上半年海外营收显著增长：亚太28.5亿元（同比增257.8%）、美洲22.6亿元（同比增1142.3%）、欧洲及其他4.8亿元（同比增729.2%） [4] - 小米汽车2027年出海目标不变 已开展前期调研和准备 [4] - 极米科技越南生产基地首台投影仪下线 2024年境外营收10.86亿元（同比增18.94% 占总营收31.89%） [5] - 牧原股份成立海外业务团队 正考察海外市场 计划复制国内技术优势 探索新建产能及收并购等模式 [5] - 一亩田登陆纳斯达克 募资用于拓展线下服务网络及推进国际化业务 [5] 投融资与技术创新 - 首驱科技获近亿元天使轮融资 资金用于电池管理系统与智能驾驶平台研发 二轮电动产品量产及全球化布局 预计2025年10月实现量产 [6] - 蒙通智能获数千万元Pre-A轮融资 资金用于AI+AR眼镜研发及生态构建 2025年上半年营收较2024年全年预计增300% [6] - 魔仓机器人完成数千万元融资 资金用于仓储机器人产品迭代、产能提升及出海 应用领域包括医药化工、食品冷链、汽车制造等 [7] - 多模态AI穿戴设备Looki完成超千万美元融资（天使、天使+、Pre-A轮） 初代产品L1售价199美元 2025年9月全球发货 [7] 行业趋势与政策环境 - 华为通过鸿蒙框架推动中国应用出海 鸿蒙用户快速增长至千万级 [7] - 美国财长称美中就经贸问题进行"非常良好的对话" 预计11月前再次会面 [8] - 中信证券指出海外用户侧储能市场复苏 户储市场回暖且格局集中 工商储受益政策支持及成本下降 有望高增长 [8] - 创新药企加速"创新+国际化"步伐 百济神州、翰森制药等上半年业绩亮眼 研发管线及出海规划受关注 [8] - 光伏企业强化全球布局 中国光伏产业链产能与产量全球占比稳居高位 企业主动构建海外产能网络以把握市场变化 [9][10] - 港交所研究24小时交易机制 参考纳斯达克拟2026年实施同类机制 [10] 出海服务与生态建设 - KrASIA推出英文媒体服务 面向中国出海企业 读者60%为东南亚商业人群 通过SEO、专业内容及全球平台提升品牌影响力 [10] - 36氪出海学习交流群已吸引超17000位出海人 提供每日跨境资讯及生态圈交流活动 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 财务表现 - 2025年第二季度整体收入49.7亿元，同比增长23.1% [1] - 2025年上半年收入93.9亿元，同比增长21.1% [1] - 第二季度调整后净利润6.92亿元，同比增长10.6%，调整后净利率13.9% [1] - 毛利率44.3%，同比提升0.4个百分点 [1] - 派发中期股息每股ADS 0.29美元，上半年股份回购及派息合计10.7亿元，占调整后净利润84% [1] 业务分项表现 - 名创优品中国内地收入26.2亿元，同比增长13.6% [1][3] - 名创优品海外收入19.4亿元，同比增长28.6%，占总收入39% [1][4] - TOPTOY收入4.0亿元，同比增长87% [1][5] 门店网络扩张 - 名创优品全球门店总数达7,612家，半年净增108家 [2] - TOPTOY门店总数达293家，半年净增17家 [2] - 名创优品国内净增门店30家，包括7家MINISO LAND，全国累计11家MINISO LAND [3] - 海外门店总数3,307家，包括直营店579家、合伙人门店425家、代理门店2,303家 [4] 中国市场战略 - 国内线下门店同店销售实现正增长，加盟商数量达历史新高 [3] - MINISO LAND平均月店效达数百万元，带动连带率与客单价双重突破 [3] - 即时零售渠道销售额同比增长53%，12个品类销售额破千万 [3] - 预期2025年全年中国内地同店销售实现正增长 [3] 海外市场表现 - 亚洲（中国除外）收入12.28亿元，同比增长10.0%，占总收入13.1% [4] - 北美洲收入12.95亿元，同比增长69.7%，占总收入13.8% [4] - 拉丁美洲收入5.90亿元，同比下降1.7%，占总收入6.3% [4] - 欧洲收入2.74亿元，同比增长94.9%，占总收入2.9% [4] - 美国市场大店模式驱动营收同比增长80%，新店店效为老店1.5倍，坪效高出近30% [4] - 超级门店全球落地，包括首尔江南大道、墨尔本Swanston旗舰店 [4] IP与TOPTOY发展 - TOPTOY与迪士尼、火影忍者等国际IP合作，上半年全球首发超170款新品 [5] - 战略性签约9位潮玩艺术家，包括右右酱、Nommi糯米儿等高人气IP [5] - 淡马锡领投TOPTOY，投后估值约100亿港元 [5] 业绩预测 - 预计2025年整体营收212亿元，2026年251亿元 [5] - 预计2025年调整后净利润28亿元，2026年38亿元 [5] 基本数据 - 港股总股本1,242.64百万股，总市值58,528.20百万港元 [7] - 每股净资产9.51港元，资产负债率59.10% [7] - 一年内股价最高55.00港元，最低20.00港元 [7]

整体业绩表现 - 2025年上半年实现总营收93.93亿元人民币 同比增长21.1% 其中第二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 上半年经营利润15.46亿元 同比增长3.4% 期内利润9.06亿元 同比下降23.1% [1] TOP TOY业务表现 - 潮玩品牌TOP TOY上半年营收7.42亿元（约1.04亿美元） 同比增长73% 第二季度营收4亿元（约5610万美元） 同比增长87% [3][4] - 上半年营收达2024年全年营收9.84亿元的四分之三 [4] - 截至2025年6月30日TOP TOY实现总GMV10.5亿元 完成淡马锡领投战略融资后估值达100亿港元 [5] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日TOP TOY门店总数293家 其中中国内地283家 较去年同期195家净增98家 [8] - 上半年新增17家门店 管理层预计全年门店数量增长50%-60% 业绩增长70%-80% [8] - MINISO LAND战略级店态全国布局12家及1家MINISO SPACE 覆盖北京成都重庆南京天津等核心城市 [14] 门店战略升级 - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额超1亿元 [10] - 广州北京路华南首家MINISO LAND采用模块化策展空间 融合岭南骑楼结构与现代科技元素 [12] - 门店体系升级为MINISO LAND系列、旗舰店系列、常规店系列和快闪店多元组合模式 [8] 全球化与IP战略 - 海外市场推行全球化战略 通过本土化策略和合作伙伴拓展门店网络 [14] - IP战略采用国际IP+自有IP双驱动模式 深化头部IP联名合作同时构建自有IP体系 [14] - 上半年认缴510万元入股HiTOY海创文化（持股51%） 获得糯米儿、Honey甜心和霉霉三大核心IP [18] - 已签约9位潮玩艺术家 推出右右酱、墩DUN鸡等原创IP 其中墩DUN鸡成为中泰建交50周年文化交流纽带 [16][18]

核心观点 - 公司对中国潮玩市场前景持乐观态度 持续加码潮玩+IP布局 [1] - 公司通过MINISO LAND新店态实现高IP产品占比和高销售额表现 [1][3] - 中国IP消费渗透率相比发达国家存在巨大增长空间 [2] - 公司采用赛马机制筛选潜力IP 结合感性与数据分析 [4] - 公司计划在全球扩展MINISO LAND门店 选址要求高势能商圈 [5] - 潮玩市场呈现多头部竞争格局 不会一家独大 [6][7] - 公司调整IP战略 将自有IP孵化作为重要发展方向 [7] 门店运营表现 - 广州MINISO LAND汇集5500个SKU 其中IP产品占比近90% [1] - 广州店开业首日销售额突破45万元 [1] - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额突破1亿元 [1] - MINISO LAND平均IP占比70%-75% 广州店达80%以上 [3] - 南京德基店(MINISO SPACE)IP占比约95% 为全球IP联名集合店 [3] IP发展战略 - 公司过去优先选择与全球大型版权IP合作 擅长基于IP图库进行二创 [7] - 2023年二季度末确定将自有IP孵化作为重要战略 [7] - 将通过独家签约潮玩艺术家方式孵化自有IP [7] - 当前门店展示IP包括疯狂动物城、哈利波特、盗墓笔记等联名IP及WAKUKU、卷卷羊等自有IP [3] 市场空间分析 - 中国人均GDP过1万美元后 IP产业开始蓬勃发展 [2] - 中国IP消费渗透率约53%-56% 日本约为中国的11倍 美国约为中国的50多倍 [2] - 潮玩行业处于成长初期 未来将非常成熟并保持高增长 [1] - 不同风格形态的IP都能找到受众 市场不会一家独大 [1][7] 门店扩展计划 - 大湾区将继续开设LAND店 广州正佳广场店可能于明年一季度落地 [5] - 北上广可容纳2-3家不同零售业态店 包括步行街独栋店和大型Shopping Mall多层临街店 [5] - 10月中旬在泰国开店 11月在澳大利亚悉尼开店 [5] - 海外门店需满足1500平方米以上空间面积和高势能商圈要求 [5] 行业竞争格局 - 潮玩头部企业包括名创优品、泡泡玛特、52TOYS等 [4] - 泡泡玛特市值突破4200亿港元 [6] - 泡泡玛特收入结构超九成为自有IP [7] - 头部企业均采用"跑马圈地"方式壮大IP矩阵 再用"赛马"方式跑出爆款IP [4]