需求端：AI发展驱动光纤光缆需求增长 - AI大模型训练持续迭代与推理侧应用落地加速，将持续拉动全球光纤光缆需求 [1][2] - 数据中心内部海量数据流动需求，需高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，以实现短距离高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗演进 [1][2] - 在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络 [2] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动其发展，长期需求或逐步提升 [2] - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势 [2] 供给端：扩产周期长导致短期供给趋紧 - 传统光棒扩产周期较长，光纤制备工艺（如预制棒成型与光纤拉丝）对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高，扩产难度较大 [2] - 持续提升的需求对厂商产能提出高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平 [2] - 由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张 [2] - 自5月起，光纤光缆价格已明显回涨 [2] 行业展望与投资观点 - AI数据中心建设及数据中心互联（DCI）将持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升 [2] - 短期内，全球厂商扩产能力有限，或将形成供不应求的格局，需求和价格有望维持稳步提升 [3] - 报告推荐标的包括亨通光电、中天科技，受益标的包括长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等 [3]

中金研究 我们认为AI对光纤光缆需求深刻重塑，推动行业供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求。 供给趋紧已然带来产品涨价的现象—— 据我们的产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初回升20%以上，虽该型号更多用于电信市场，但我们认为其涨价的核心原因之一是AI拉动的多模光 纤、G.657.A、G.654.E等型号挤占产能，导致传统品类供应也趋紧。如果供需关系进一步转为供不应求，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐 升。 市场担心： 1）供不应求首先发生在AI需求最高的北美，但中国厂商敞口小；2）国内运营商业务因集采机制短期不受益于价格弹性。 我们认为： 1） 全球需求和产能具备地域流通性，海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部企业出口占比已达30-50%；2）国内运营商 收入占头部企业比重降至40%以下，且有关收入有望在下次集采后兑现利润弹性。 Abstract 摘要 2027年AI需求有望占光纤光缆下游35%。 AI推动数据中心建设蓬勃发展，二级市场过去对数据中心里各类硬件进行了深度的价值挖掘。而其中光纤光缆 行业由于传统电信需求占比较高（约九成）、且电信需求 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着全球AI蓬勃发展，数据中心内部与数据中心互联（DCI）或持续驱动光纤光缆需求，而全球厂商扩产能力有限，短期或将形成供不应求的格局，光纤光缆需求和价格有望维持稳步提升[6] 需求端分析 - AI大模型训练侧持续迭代及推理侧应用落地加速，或持续拉动全球光纤光缆需求[4] - 数据中心内部海量数据流动需求，推动高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，实现短距离高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗方向演进[4] - 在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤能显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络[4] - 空芯光纤因具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动其发展，长期来看需求或逐步提升[4] 供给端分析 - 传统光棒扩产周期较长，主流预制棒制备方法包括PCVD、OVD、VAD三种，光纤拉丝过程需协调下棒速度、炉内温度、拉丝速率等，对厂商技术成熟度及精密控制良率要求较高，扩产难度较大[5] - 持续提升的需求对厂商产能提出较高要求，短期内或将驱动全球光纤光缆厂商稼动率提升至较高水平，但由于光棒扩产周期长且新产品占据部分产能，短期内行业供给或较为紧张[5] - 据亚太光纤光缆产业协会和信通院预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里，并维持增长态势[5] - 价格方面自5月起明显回涨，AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格稳步提升[5] 投资建议 - 推荐标的：亨通光电、中天科技[6] - 受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等[6]

责任编辑：卢昱君 长飞光纤光缆（06869）盘中涨超5%，该股昨日大涨超21%，公司A股2连板。截至发稿，股价上涨 4.73%，现报48.72港元，成交额13.84亿港元。 近日市场热议光纤涨价。据看财经消息，有机构认为AI驱动光纤涨价。此前市场普遍认为，受限于运 营商宽带投资放缓，光纤始终处于降价周期。但近日光纤开始涨价，国内头部四家光纤厂商，以及海外 的康宁、藤仓等反馈，普缆散纤已涨价约15%。 华泰证券11月发布的研报指出，公司核心产品G.654.E光纤作为"东数西算"等长距离干线网络升级的首 选，已进入快速发展期，在中国电信近期集团级干线集采，公司G.654.E光缆以最大份额中标。在下一 代光纤技术方面，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先。此外，公司通过子公司长芯博创布局的 MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中心建设，公司海外 业务持续拓展。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 长飞光纤光缆（06869）盘中涨超5%，该股昨日大涨超21%，公司A股2连板。截至发稿，股价上涨 4.73%，现报48.72港元，成交额 ...

公司股价表现与市场动态 - 公司H股股价连续大幅上涨，截至发稿日再涨5.2%，报48.94港元，成交额达11.63亿港元，该股前一日已大涨超21%，A股则实现2连板 [1] - 近期市场热议光纤涨价，有机构观点认为AI发展驱动了此轮涨价 [1] - 光纤行业出现涨价趋势，国内头部四家光纤厂商及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤价格已上涨约15% [1] 公司核心产品与技术优势 - 公司核心产品G.654.E光纤是“东数西算”等长距离干线网络升级的首选，已进入快速发展期 [1] - 在中国电信近期集团级干线集采中，公司的G.654.E光缆以最大份额中标 [1] - 在下一代光纤技术方面，公司在空芯光纤的研发与产业化进程上处于全球领先地位 [1] 公司业务布局与增长动力 - 公司通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点 [1] - 公司海外业务持续拓展，并受益于北美AI数据中心建设 [1]

公司股价表现 - 长飞光纤光缆H股股价在发稿时上涨5.2%，报48.94港元，成交额达11.63亿港元 [1] - 该股昨日大涨超21%，公司A股已连续2个交易日涨停 [1] 行业动态与市场观点 - 近日市场热议光纤涨价，有机构观点认为AI发展是驱动因素 [1] - 此前市场普遍认为，受限于运营商宽带投资放缓，光纤处于降价周期 [1] - 近期光纤开始涨价，国内头部四家光纤厂商及海外康宁、藤仓等反馈，普缆散纤已涨价约15% [1] 公司业务与技术优势 - 公司核心产品G.654.E光纤是“东数西算”等长距离干线网络升级的首选，已进入快速发展期 [1] - 在中国电信近期集团级干线集采中，公司G.654.E光缆以最大份额中标 [1] - 在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先 [1] - 公司通过子公司长芯博创布局MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务，该业务已成为强劲增长点 [1] - 公司海外业务持续拓展，受益于北美AI数据中心建设 [1]

公司发展历程与战略 - 公司成立于1988年5月，最初为中外合资企业，由国内邮电部门、武汉市政府和荷兰飞利浦公司共同出资设立 [1] - 公司坚持自主研发道路，1991年实现第一根量产光纤，打破国外垄断 [5] - 公司掌握VAD、OVD和PCVD三种光纤预制棒制造技术，成为全球唯一全覆盖这些工艺并实现产业化的企业 [7] - 公司在湖北潜江建立全球最大光纤预制棒生产基地，自2016年起连续七年销量全球第一 [10] 技术突破与行业影响 - 通过技术分享推动行业整体水平提升，使国产光纤价格从每公里2000元以上大幅降至30元 [9] - 2024年在空芯光纤技术上取得突破，该技术可突破实芯光纤极限，延迟低、容量大，已与国内外运营商合作测试 [20] - 技术突破导致全球光纤价格体系变化，为5G建设奠定基础 [18] 市场地位与全球化布局 - 2023年中国光纤通讯市场总规模达到1500亿元 [9] - 业务覆盖全球90多个国家和地区，在印尼、南非、巴西等地建有6个生产基地 [14][16] - 通过收购宝胜海缆持股60%，海缆板块每年贡献利润从8000万到3亿元不等 [16] - 2024年上半年公司营收约53.48亿元，其中多元化业务占比40% [16] 财务表现与业务构成 - 2024年1-9月营收86.94亿元，归母净利润5.73亿元 [28] - 2024年多元化业务收入21.4亿元，光器件模块在数据通信、消费电子领域增长迅速 [24] - 公司拥有铜缆、CPO、光模块一体化产业链，覆盖电信、公用事业、运输、石油化工、医疗等领域 [28] 未来增长前景 - 全球光纤需求年增长率预计为6.2%，中国市场预计从负转正增长2.3% [26] - 公司在第三代半导体、工业激光领域布局，收购奔腾激光控股权以开拓海外市场 [29] - 空芯光纤商用阶段来临，与寒武纪、字节等公司合作拓展 [29] - 2025年1月公司股价涨停，收于34.86元，成交额12.98亿元，换手率8.98% [18]

财务表现 - 2025年第三季度营收38.91亿元，同比增长16.27%，环比增长11.46% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.74亿元，同比下降10.89%，环比增长20.75% [1] - 2025年前三季度累计营收102.75亿元，同比增长18.18%，累计归母净利润4.70亿元，同比下降18.02% [1] - 2025年前三季度营业利润同比增长63.3%至6.11亿元，第三季度利润总额同比增长37.23% [1] - 2025年前三季度综合毛利率为28.83%，同比提升1.01个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利率为4.57%，同比下降2.02个百分点 [2] 业务驱动与产品进展 - AI算力需求驱动光纤光缆产品结构优化，面向算力网络的高端产品需求旺盛 [1] - 核心产品G.654.E光纤在中国电信集团级干线集采中以最大份额中标 [1] - 空芯光纤的研发与产业化进程全球领先 [1] - 通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务成为强劲增长点 [1] - 受益于北美AI数据中心建设，公司海外业务持续拓展 [1] 费用管理与盈利能力展望 - 2025年前三季度管理费用率为8.00%，同比下降0.78个百分点，研发费用率为5.91%，同比下降0.52个百分点 [2] - 未来随着高毛利的空芯光纤、光互联组件等AI相关业务占比提升，公司整体盈利能力有望结构性改善 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.65亿元、16.21亿元、23.92亿元，同比增速分别为27.96%、87.48%、47.51% [2] - 给予A股2026年市盈率47倍，目标价100.55元 [2] - 对应H股2026年市盈率23倍，目标价53.38港元 [2]

公司中标情况 - 长飞光纤光缆股份有限公司在中国电信2025-2026年度一级干线光缆及接头盒集中采购项目01标包中，以最大份额中标[1] 采购项目细节 - 本次中国电信干线光缆集采涉及G.654.E光纤数量约224万芯公里[1] - 这是中国电信首次以框架形式进行干线光缆招标[1] - 本次集采是本年度国内运营商第三次干线光缆集采[1] 行业需求趋势 - 伴随国家“东数西算”工程全面推进，三大运营商进一步加大干线网络建设力度，G.654.E需求迎来井喷式增长[1] - 中国电信本次集采的224万芯公里G.654.E光缆仅能满足大半年项目需求[1] - 预计2026年中期或下半年中国电信将进行新一期干线集采，规模会更大[1] - 中国移动和中国联通也进入G.654.E干线网络建设高峰阶段[1] 产品技术重要性 - 在AI浪潮下，G.654.E光纤已成为支撑算力网络的关键基石[1] - G.654.E光纤具有超低损耗、超大容量、超低时延的特性，正成为打通数字中国脉动的“黄金通道”[1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司主营业务提质增效，AI建设拉动数据中心对中高端光纤光缆需求增长 [4] - 公司在电信市场面临普通单模光纤需求收缩压力，但通过拓展新型光纤产品应用场景（如城域网、算力集群直连）来应对，并在中国移动G654E光缆集采中获得50%份额 [5] - 公司前瞻性布局空芯光纤，技术领先，已助力建成我国首条完全自主知识产权的反谐振空芯光纤线路，有望受益于下一代光网络发展 [6] - 随着算力数据中心建设需求持续旺盛，公司前瞻布局的新型光纤有望使其率先受益 [9] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入6384亿元，同比增长1938% [4] - 2025年上半年实现归母净利润296亿元，同比减少2171% [4] - 2025年上半年实现扣非后归母净利润138亿元，同比增长1475% [4] - 预测公司2025-2027年收入分别为14193亿元、16126亿元、18008亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为123元、166元、204元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为82倍、61倍、49倍 [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为384%、349%、226% [11] 业务亮点 - 数据中心集群规模增大拉动对高性能光纤需求，公司中高端多模光纤及子公司长芯博创的MPO跳线、AOC等光互联组件实现业绩增长 [4] - 中国移动2025年6月G654E光缆集采总量达31386万芯公里，相较2023年9月需求总量增长约156%，公司中标份额为50% [5] - 公司在空芯光纤研发取得实质性进展，其产品助力刷新全球商用光纤光缆最低损耗纪录 [6]