核心观点 - 联想创投作为联想集团的科技型CVC，凭借其“研究驱动”的投资策略和对“计算”作为硅基智能革命核心驱动力的前瞻判断，在中国算力崛起浪潮中取得了卓越的投资成果，其早期布局的“算力四贵”（寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦）合计市值已超1.6万亿元，并构建了覆盖AI芯片、CPU、GPU及多元异构算力等领域的完整生态矩阵[1][3][7][11] 联想创投的投资策略与逻辑 - 投资策略根植于联想集团“端-边-云-网-智”新IT战略，将AI算力视为智能世界的“心脏”，并判断应用导向的大计算将使未来十年算力需求有百倍增长[4] - 坚持“研究驱动型”投资，每年从12月底到次年2月进行三个月深度行业研究，期间不投任何项目，以发现下一个大趋势[7] - 投资逻辑强调捕捉拥有国内稀缺、稳定的全建制世界级技术团队，且经历过完整芯片研发周期的企业[5][7] - 作为“科技型CVC”，其高命中率得益于集团基因与长久不变的研究驱动特点，并提醒自身需跳出主营业务视角，以更独立、前瞻的视角思考科技前沿[7][12] 关键投资案例与成果 - **寒武纪**：2017年从A轮开始投资，是当时中国市场上极少数从底层指令集和芯片架构层面为AI专门设计和优化的先行者，联想创投是仅有的参与其四轮融资的机构，公司市值最高突破6000亿元[4] - **海光信息**：投资时是少数几家同时具备高端CPU和GPU研发能力的企业之一，2024年9月股价达270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿元[5] - **摩尔线程与沐曦**：于2021年国产GPU尚在概念验证期时，即在两家企业的A轮融资中坚定出手，两家公司均在近期登陆科创板，市值达3000亿元级别[1][5] - **芯驰科技**：早期投资的车载计算芯片企业，2023年7月获得北京市、区两级10亿元战略投资，投后估值超140亿元[8] - **此芯科技**：2021年天使轮投资，其AI CPU芯片“此芯P1”端侧AI异构算力达45TOPS，可运行100亿参数以内的端侧大模型[8] - **无问芯穹**：公司成立仅一年四个月时累计完成近10亿元融资，联想创投参与了其2023年9月近5亿元的A轮融资及2024年11月近5亿元的A+轮融资[9] 构建的算力生态与技术矩阵 - 已构建技术互补的算力生态矩阵：寒武纪主打AI专用芯片；海光信息走x86兼容路线；摩尔线程做全功能GPU；沐曦聚焦数据中心GPU[7] - 生态协同价值显著：寒武纪芯片集成于联想AI服务器；海光CPU/DCU用于联想超算集群；摩尔线程GPU适配联想游戏本与工作站；与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”[10] - 生态合作缩短被投企业市场验证期，实现规模化落地，同时反哺联想全产业链布局，创造远超账面回报的价值[10] 对未来投资方向的判断与布局 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，重点关注颠覆性计算架构的革命，包括存算一体、量子计算、RISC-V及类脑计算等技术驱动的突破[11] - 认为硅基智能革命的核心驱动力是“计算”，其广义概念包含存储、计算、互联通信，构成AI的计算底座，并需辅以大量的新型AI终端（如AI PC、穿戴、具身、低空设备等）[11] - 已在存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术领域布局华翊量子、图灵量子、进迭时空、清程极智等企业[12] - 投资历程紧跟科技发展：2016年投产业互联网、AI 1.0；2017年起投资芯片半导体；前几年布局算力；近两年押注AI 2.0、机器人2.0[13]

一幅算力版图浮现 。 作者/刘博 报道/投资界PEdaily 这样一幕令人惊叹。 随着摩尔线程、沐曦相继上市，科创板短短半个月内一举诞生两个3 0 0 0亿市值I PO，创投圈为之沸腾。在此之前，寒武纪、海光信息 市值均一度突破6 0 0 0亿元。至此，中国"算力四贵"合计市值已超1 . 6万亿元。 鲜少有人注意到，梳理寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦背后，意外浮现着一个共同的身影——联想创投。复盘下来，能做到独中 四元的投资机构，似乎就只有联想创投一家。 这是中国算力崛起叙事当中的一个惊喜片段。感叹于此，我们尝试去还原这段几近被忽略的投资往事。 出 手 寒 武 纪 始 于 一 个 下 午 。 投 资 界 曾 记 录 这 段 往 事 ： 2 0 1 7 年 ， 联 想 创 投 总 裁 、 创 始 合 伙 人 贺 志 强 在 中 国 科 学 院 第 一 次 见 到 陈 天 石，"话不多，典型的技术天才气质。" 经过几次交流，贺志强发现陈天石很有商业头脑，但内部投资成员还是觉得估值贵，一度犹 豫要不要把项目带到投决会。 寒武纪的价值在于，它是当时中国市场上极少数从底层指令集和芯片架构层面，为人工智能专门设计和优化 ...

作为其早期战略投资者与深度合作伙伴，联想集团（00992）不仅持有沐曦近1%股权，更通 过"DeepSeek一体机"实现产品级协同，率先卡位国产AI算力核心赛道，成为沐曦概念股中最具产业纵深 的"硬科技红利"分享者。 今日，沐曦股份登陆上交所科创板，该股竞价高开568%，股价报700元，总市值达2800亿元，单签盈利 近30万元，沐曦股份发行价为104.66元/股。 据悉，沐曦股份是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业，成功上市后，公司将成为继摩尔线程之后 第二家登陆A股市场的国产GPU公司。 根据招股书，沐曦股份致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，公司主营业务是研发、设计和 销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套 的软件栈与计算平台。自成立以来，公司始终专注于GPU产品的技术创新和迭代升级，形成了独具优势 的GPU产品体系和自主开放的软件生态，持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑，推动人工 智能赋能千行百业，重点布局了教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业应用场景，已成 为推动我国智能算力基础设施 自主可控 的重要力量。 ...

国产GPU产业上市热潮 - 国产GPU产业迎来上市热潮，沐曦股份将于12月5日启动申购，摩尔线程已完成新股发行且投资者申购热情高涨[1] - 燧原科技、壁仞科技正寻找差异化上市路径，格兰菲与瀚博半导体均处于上市辅导期[1][4] AI算力需求与国产替代驱动 - AI产业算力需求爆发与国产替代加速是GPU芯片企业密集上市的核心驱动力[2] - 谷歌云AI基础设施负责人表示需每6个月将算力容量翻倍，未来4到5年总体目标为实现1000倍能力提升[3] - 全球算力市场进入供不应求阶段，英伟达新一代GPU芯片收入预期高达5000亿美元[2] 国产算力产业链突破 - 芯片环节，沐曦股份首款全国产通用GPU产品C600具备替代英伟达H20的能力，下一代C700性能向国际顶级GPU看齐[4] - AI服务器环节，联想集团2025年Q1服务器收入全球排名第三，增速达74.8%，中国AI云服务器市场份额突破35%[6] - AI算力集群环节，华为、阿里通过超节点技术实现弯道超车，国产算力供给从依赖国外转向华为昇腾、寒武纪等国内厂商[7] 联想集团的多维受益 - 公司是摩尔线程、沐曦股份的投资方与合作伙伴，在股权、产品、渠道三大维度同时受益[1] - 持有沐曦股份354.29万股（占比0.98%），其上市前最后一轮融资估值突破210亿元；持有摩尔线程192.34万股（占比0.48%）[7] - 与沐曦股份联合推出"DeepSeek国产AI一体机"，40天实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育等十余行业[8] - 与摩尔线程合作推出MCCX元计算一体机，并加入其云桌面GPU加速共建计划，推进产品在云桌面场景落地[10] 联想集团的投资战略与成效 - 公司投资"国产GPU四小龙"全部企业，对燧原科技仍持有0.64%股份，成为少有的全赛道投资者[11] - 联想创投投资超300家科技企业，21家成功IPO，近50%为专精特新企业，新质独角兽类投资成功率接近28%[11] - 自2016年以来A股上市科创企业中，市值超5000亿的5家巨头有3家（宁德时代、寒武纪、海光信息）与公司投资相关[13] - 投资逻辑基于40年行业认知，聚焦AI算力基础设施、基础模型、上层应用等方向，具备战略定力与精准发力能力[13][14] 联想集团的赋能生态与合作模式 - 公司与超70家被投企业围绕混合式人工智能架构合作，覆盖算力、模型、应用等多层面[15] - 通过资源共享（如星辰计划、光明计划、火种计划）构建全生命周期赋能体系，助力被投企业量产[17] - 技术共研加速被投企业技术孵化，如与无问芯穹联合研发推理加速引擎，支持AI PC落地[17] - 市场共拓探索新场景，如与星动纪元推出人形服务机器人智慧展厅解决方案，定义行业新标准[17] - 投资体系作为公司科技创新瞭望塔，实现与被投企业双向赋能，反哺AI产业布局能力[18][19]

公司概况与市场地位 - 沐曦集成电路（上海）股份有限公司成立于2020年9月，是一家专注于全栈高性能GPU芯片及计算平台研发的高科技企业 [2] - 公司于2025年6月递交科创板上市申请，10月进入上市委审议阶段，被誉为“国产GPU四小龙”之一，是资本市场国产算力赛道的重要标的 [1][2] - 公司聚焦AI训练推理、通用计算、图形渲染三大赛道，打造“芯片+软件+平台”一体化体系，产品覆盖教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等关键行业 [5] 财务表现与业务数据 - 公司营业收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52% [6] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额达14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍 [6] - 上市前最后一轮融资估值已突破210亿元 [3] 股东背景与战略合作 - 股东阵容涵盖私募大佬葛卫东及旗下混沌投资（发行后合计持股7.48%），以及经纬创投（持股5.13%）、红杉中国（持股4.19%）等头部投资机构 [3] - 联想集团通过联想中小和联想海河合计持股354.29万股，持股比例为0.98%，是公司最早一批机构股东之一 [3] - 联想与沐曦于2025年2月联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，采用“联想服务器+沐曦训推一体GPU+自主算法”架构，40天实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育、制造等十余个核心行业 [3] 产品与技术优势 - 沐曦GPU产品矩阵覆盖推理、训推一体及图形渲染，旗舰曦云C600已实现设计-制造-封测全国产闭环，性能对标英伟达A100等国际旗舰 [4] - 公司核心产品为全栈高性能GPU芯片，并配套MXMACA软件栈与计算平台 [5] - 在全球AI算力供应链不确定性加剧的背景下，国产替代空间巨大，2025年中国AI服务器市场规模预计将突破500亿元，国产化率不足20% [4] 产业链相关公司 - 超讯通信直接持有沐曦8%股权，为A股最高比例参股方，并成立合资公司“讯曦智能”负责GPU服务器生产销售，2025年上半年因交付沐曦GPU实现净利润同比增长130%-219% [8][9] - 中科蓝讯直接持股0.24%，中山公用通过产业基金间接持股0.67% [8][9] - 产业链合作方包括光环新网（共建AIGC算力网络）、科华数据（提供高效能电力解决方案）、长电科技（提供2.5D封装服务）、中芯国际（参与芯片制造）、恒为科技（开发智算解决方案） [9]

公司概况与上市进展 - 沐曦集成电路（上海）股份有限公司成立于2020年9月，是一家专注于全栈高性能GPU芯片及计算平台研发的高科技企业 [2] - 公司于2025年6月递交科创板上市申请，并于2025年10月进入上市委审议阶段，从成立到迈向资本市场仅用约5年时间 [2] - 公司被市场视为“国产GPU四小龙”之一，是资本市场国产算力赛道的重要标的 [1] 股东背景与战略合作 - 股东阵容涵盖私募投资人葛卫东及旗下混沌投资（发行后合计持股7.48%）、经纬创投（合计持股5.13%）、红杉中国（合计持股4.19%）等头部投资机构 [3] - 联想集团通过联想中小和联想海河合计持股354.29万股，持股比例为0.98%，是公司最早一批机构股东之一 [3] - 联想集团与公司不仅是财务投资关系，双方于2025年2月联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，采用“联想服务器+沐曦训推一体GPU+自主算法”架构，在40天内实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育、制造等十余个核心行业 [3] - 公司上市前最后一轮融资估值已突破210亿元 [3] 业务布局与产品技术 - 公司业务聚焦AI训练推理、通用计算、图形渲染三大赛道，打造“芯片+软件+平台”一体化体系 [5] - 核心产品为全栈高性能GPU芯片，配套体系包括MXMACA软件栈与计算平台，应用场景覆盖教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等关键行业 [5] - 沐曦GPU产品矩阵覆盖推理、训推一体及图形渲染，旗舰产品曦云C600已实现设计-制造-封测全国产闭环，性能对标英伟达A100等国际旗舰产品 [4] 财务表现与市场订单 - 公司营业收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52% [6] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额达14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍 [6] 产业链协同与受益公司 - 超讯通信直接持有沐曦8%股权，为A股最高比例参股方，并成立合资公司“讯曦智能”负责GPU服务器生产销售，形成“股权+业务”双重绑定，2025年上半年因交付沐曦GPU实现净利润同比增长130%-219% [8] - 中科蓝讯直接持股0.24%，为蓝牙音频芯片龙头，与沐曦存在技术协同潜力 [8] - 中山公用通过产业基金间接持股0.67%，地方国资背景或助力粤港澳大湾区市场拓展 [8] - 光环新网与公司共建AIGC算力网络，在北京房山数据中心部署沐曦GPU集群，提升IDC业务附加值 [8] - 科华数据为沐曦GPU集群提供高效能电力解决方案（如UPS电源、储能），合作具备长期性 [9] - 长电科技提供2.5D封装服务，中芯国际参与芯片制造，恒为科技开发智算解决方案 [9] 行业背景与市场机遇 - 在全球AI算力供应链不确定性加剧的背景下，国产替代已从“可选项”变为“必答题” [4] - 据IDC数据，2025年中国AI服务器市场规模预计将突破500亿元，其中国产化率不足20%，替代空间巨大 [4] - 联想作为全球服务器出货量前三的厂商，其成熟的供应链、渠道及行业客户资源有助于为国产GPU打开市场 [4][8]

沐曦股份科创板IPO - 2025年10月24日，国产GPU公司沐曦股份成功在科创板IPO，成为国产算力领域里程碑事件 [1] - 公司拟募资39.04亿元，投后估值高达210亿元，资金将用于高性能通用GPU、AI推理芯片及前沿技术研发 [1] - 上市前最后一轮融资估值已突破210亿元 [1] 联想集团与沐曦的深度合作 - 联想集团作为早期战略投资者，持有沐曦近1%股权，投资始于2021年A轮融资 [1] - 2025年2月，双方联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，采用“联想服务器+沐曦训推一体GPU+自主算法”架构 [1] - 该一体机在40天内实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育、制造等十余个核心行业 [1] - 联想是全球服务器出货量前三的厂商，拥有成熟的供应链、渠道及行业客户资源 [2] - 联想是唯一实现“股权+产品+渠道”三维共振的港股标的，具备持续兑现能力 [8] 国产AI算力市场前景与替代空间 - 在全球AI算力供应链不确定性加剧背景下，国产替代已从“可选项”变为“必答题” [2] - 沐曦GPU产品矩阵覆盖推理、训推一体及图形渲染，旗舰曦云C600已实现设计-制造-封测全国产闭环，性能对标英伟达A100 [2] - 据IDC数据，2025年中国AI服务器市场规模预计将突破500亿元，国产化率不足20%，替代空间巨大 [2] 其他沐曦概念股 - 淳中科技直接持有沐曦0.24%的股权 [3] - 中科蓝讯同样持有沐曦0.24%的股份 [4] - 闰土股份持有沐曦0.47%的股份 [5] - 优刻得将沐曦GPU产品与云平台适配 [6] - 圣元环保间接参与投资沐曦 [7] - 超讯通信是“沐曦GPU产品特定行业总代理” [8]

沐曦股份科创板IPO - 国产GPU公司沐曦股份于2025年10月24日成功通过科创板IPO，拟募资39.04亿元，投后估值达210亿元 [1] - 募集资金将用于高性能通用GPU、AI推理芯片及前沿技术研发 [1] 联想集团与沐曦的深度合作 - 联想集团作为早期战略投资者，持有沐曦近1%股权，其投资始于2021年A轮融资，上市前最后一轮融资估值已突破210亿元，联想所持股权价值随之大幅提升 [1] - 双方于2025年2月联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，采用“联想服务器+沐曦训推一体GPU+自主算法”架构，在40天内实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育、制造等十余个核心行业 [1] - 联想是全球服务器出货量前三的厂商，拥有成熟的供应链、渠道及行业客户资源，通过产品级协同强化了自身服务器产品的差异化竞争力 [2][8] 中国AI服务器市场前景 - 2025年中国AI服务器市场规模预计将突破500亿元，其中国产化率不足20%，替代空间巨大 [2] - 在全球AI算力供应链不确定性加剧的背景下，国产替代已成为必然趋势 [2] 沐曦GPU产品与技术 - 沐曦GPU产品矩阵覆盖推理、训推一体及图形渲染，旗舰产品曦云C600已实现设计-制造-封测全国产闭环，性能对标英伟达A100等国际旗舰 [2] 其他沐曦概念股 - 淳中科技直接持有沐曦0.24%的股权 [3] - 中科蓝讯同样持有沐曦0.24%的股份 [4] - 闰土股份持有沐曦0.47%的股份 [5] - 优刻得将沐曦GPU产品与云平台进行适配 [6] - 圣元环保间接参与投资沐曦 [7] - 超讯通信是沐曦GPU产品特定行业的总代理 [8] 联想集团的独特地位与价值重估 - 联想集团是唯一实现“股权+产品+渠道”三维深度合作的港股标的，稀缺性凸显 [8] - 公司通过投资将国产GPU能力内化为自身产品竞争力，有望以“沐曦概念股”身份开启新一轮价值重估 [8]