财务业绩 - 2026财年第三季度收入为570亿美元，环比增长22%，同比增长62% [2] - 第三季度净利润为319.1亿美元，同比增长65%，增速创年内季度新高 [2] - 第三季度GAAP毛利率为73.4%，同比下降1.2个百分点 [3] - 2026财年前三季度以股票回购和现金分红方式向股东回报370亿美元 [2] - 预计2026财年第四季度收入将达到650亿美元，上下浮动2% [3] 业务分部表现 - 数据中心业务第三季度收入创下512亿美元的纪录，同比增长66% [2] - 游戏业务收入为43亿美元，同比增长30% [2] - 专业视觉收入和汽车收入同比增长 [2] 管理层评论与展望 - Blackwell平台销量远超预期，云端GPU已售罄，训练和推理领域的计算需求持续加速并呈指数级增长 [1] - 加速计算、强大的人工智能模型以及代理式应用带来了指数级增长，且这些转型仍处于早期阶段 [2] - 预计从2025年初到2026年12月，Blackwell和Rubin平台的收入将达到5000亿美元 [2] - 公司目标在财年末将毛利率提升至75%左右，预计第四季度GAAP和非GAAP毛利率分别为74.8%和75.0% [3] 战略合作与生态系统 - 公司与OpenAI签订1000亿美元投资意向，OpenAI将部署至少10吉瓦算力的英伟达芯片系统 [4] - 公司联合微软投资Anthropic，后者将首次在英伟达基础设施上运营和扩展 [4] - 通过与AI龙头建立深度合作，英伟达平台成为全球唯一能运行所有人工智能模型的平台 [4] - 公司规划将回笼的现金流用于支持增长、股票回购以及对外投资，以扩大CUDA影响力和拓展生态系统 [2] 技术发展与竞争格局 - 公司从加速通用计算向加速计算、生成式AI、代理式AI转型，CUDA架构可适配不同阶段工作负载变化，覆盖全场景 [5] - 构建计算节点不再只需要一块芯片，需要打造整个机架和三种不同类型的交换机，内存需求规模巨大，模型多样性呈爆炸式增长 [5] - CUDA架构的多样性与韧性是ASIC难以满足的 [5] 区域市场表现 - 第三季度主要收入来自美国，同比增长接近翻倍至391.77亿美元 [6] - 报告期内来自中国收入为29.73亿美元，同比下降超六成 [6] - 其他地区收入同比微降 [6] 地缘政治影响 - 由于地缘政治问题和中国日益激烈的市场竞争，本季度中国客户的大量采购订单未能实现 [6] - 公司通过美国政府授予的部分许可向特定中国客户运送H20产品，获得相关收入约5000万美元 [6] - 美国政府期望从公司授权销售产品的收入中获得15%或更高比例的分成 [6]

文章核心观点 - 英伟达宣布向英特尔注资50亿美元，双方将合作开发"Intel x86 with RTX"芯片，标志着两家芯片巨头在长达三十年的竞争后走向合作 [1] - 此次合作可能引发全球芯片行业的重大洗牌，影响华尔街和科技圈 [1] - 双“英”关系演变是行业颠覆式创新的典型案例，从初期和平共处到激烈竞争，再到因AI浪潮导致权力更迭，最终走向合作 [1][26] 公司发展历程 - 英伟达于1993年由黄仁勋、克里斯·马拉科夫斯基和柯蒂斯·普利姆共同创立，创业初期资源匮乏，启动资金仅500万美元 [2][3] - 1993年英特尔年收入约88亿美元，利润超20亿美元，CPU市场份额超80%，与初创的英伟达形成巨大差距 [3] - 1999年英伟达推出全球首款GPU GeForce 256，凭借3D渲染能力声名鹊起，但当时英特尔并未视其为威胁 [5] - 2001年英伟达推出nForce芯片组挑战英特尔，双方专利战开启，2009年英伟达以支付15亿美元许可费和解 [6][8] - 2015年英伟达市值150亿美元，到2024年突破3万亿美元，成为全球市值最高科技公司 [17] 技术路线与市场竞争 - 英特尔长期遵循摩尔定律和“嘀嗒”战略，但2005年左右开始面临制程瓶颈，10纳米工艺一再延期 [12][18] - 英伟达2006年发布CUDA架构，支持并行计算，使GPU成为通用计算平台，并从“显卡厂”迈向“计算公司” [12][13] - 英特尔2004年启动Larrabee项目试图打造高性能GPU，但因性能未达预期于2010年取消 [6][9] - 英特尔通过集成显卡Intel HD Graphics蚕食低端GPU市场，而英伟达则牢牢抓住游戏玩家与高端市场，独显份额长期维持在60%以上 [10][11] - 在AI算力战场，OpenAI训练GPT-3完全依赖英伟达V100 GPU，GPT-4则建立在上万张A100与H100之上，英特尔多次收购尝试均未成功 [17] 制造模式与外部因素 - 英特尔采用IDM模式，自行设计并制造处理器，但因10纳米工艺延期等问题失去制造领先优势 [18] - 英伟达采用“无厂模式”，专注芯片设计，制造完全外包给台积电，凭借台积电的先进制程反超英特尔 [19] - 地缘政治成为关键变量，2022年拜登政府对华实施高性能GPU出口管制，英伟达A100、H100被列入禁运清单 [23] - 2023年英特尔财年亏损高达70亿美元，股价几近腰斩，而英伟达因AI热潮市值飙升至3万亿美元 [20] 行业格局演变 - CPU市场，AMD凭借Zen架构强势反弹，截至2023年在x86 CPU市场份额已接近35% [22] - GPU领域，AMD的开源生态ROCm已对CUDA形成挑战，在“算力去英伟达化”呼声下赢得部分客户 [22] - 互联网巨头纷纷自研专用AI芯片，如谷歌TPU、亚马逊Inferentia和Trainium、特斯拉Dojo，算力版图呈现“碎片化”趋势 [23] - 行业竞争已超越企业间博弈，演化为国家间的战略较量，企业需在地缘政治复杂棋局中寻找立足之地 [23] 创新理论印证 - 英特尔与英伟达的此消彼长印证了“颠覆式创新”理论，GPU从边缘配角切入，最终在深度学习时代迎来爆发 [26] - 英特尔的迟缓是“创新者的窘境”典型案例，因难以放弃利润丰厚的CPU主业而错失新市场机会 [26][27] - 2012年AlexNet的出现是CPU与GPU计算权力的交叉点，标志着技术范式的切换 [26] - 行业规律表明，价值迁移往往始于不被看好的技术，范式切换窗口期稍纵即逝 [27]

核心交易 - 英伟达以50亿美元投资入股英特尔 交易价格为每股23.28美元 略低于前一日收盘价24.90美元 [1][6] - 英伟达将获得约2.15亿股英特尔普通股 持股比例约为4.9% [9] - 交易尚需获得监管部门批准并满足常规成交条件 [9] 英特尔财务状况 - 英特尔2025年第二季度末基本流通股本为43.69亿股 [9] - 近期获得多笔外部注资：2025年8月19日软银以每股23美元投资20亿美元获约2%股份 2025年8月22日美国政府以每股20.47美元投资89亿美元获9.9%股份 [6] 战略合作领域 - 双方将在人工智能基础设施和个人计算机产品领域展开深度合作 [1] - 数据中心领域：英特尔为英伟达构建定制化x86 CPU 通过NVLink技术实现架构无缝连接以提升AI工作负载性能 [13] - 个人计算市场：英特尔将生产集成英伟达RTX GPU小芯片的x86系统级芯片 新产品线称为"Intel x86 RTX SOCs" [15] 对英特尔的影响 - 资金注入直接缓解新建晶圆厂和先进制程技术研发的财务负担 [9] - 技术合作将英特尔CPU技术与英伟达AI技术结合 为数据中心市场复苏提供新路径 [9] - 极大提振市场信心 英伟达投资被视为对英特尔未来潜力的"强烈验证" [9] - 可能牺牲长期战略自主性 自研独立显卡项目面临被边缘化风险 [16][17] 对英伟达的战略意义 - 扩张AI生态系统 将CUDA架构与英特尔x86生态系统紧密耦合 [10] - 供应链多元化布局 为未来芯片生产转交英特尔代工业务铺平道路 [12] - 通过英特尔近80%的PC处理器市占率共同开发集成解决方案 对抗AMD在APU领域的崛起 [12] 行业竞争格局 - 对AMD构成重大竞争挑战 AMD股价在消息公布后盘前下跌超5% [18] - 台积电美股盘前股价下跌超2% 反映市场对潜在代工订单流失的担忧 [19] - 台积电2025年第二季度全球晶圆代工市占率达70.2% 英特尔代工业务尚未进入全球前十 [19] 历史背景 - 英特尔二十年前曾错过以200亿美元收购英伟达的机会 [3] - 英特尔市值一度跌破千亿美元 英伟达市值超过4万亿美元 [3]

合作公告 - 英伟达与英特尔宣布合作开发多代定制数据中心和PC产品，旨在加速超大规模、企业级和消费级市场的应用程序和工作负载 [1] - 合作重点是利用NVIDIA NVLink技术连接双方架构，结合英伟达的AI加速计算优势与英特尔的CPU技术及x86生态系统 [1] - 在数据中心领域，英特尔将为英伟达打造定制的x86 CPU，由英伟达集成到其AI基础架构平台中推向市场 [1] - 在个人计算领域，英特尔将打造并推向市场集成英伟达RTX GPU芯片组的x86系统级芯片（SOC） [1] - 英伟达将以每股23.28美元的价格向英特尔普通股投资50亿美元，此项投资需满足惯例成交条件和监管批准 [1] 管理层评论 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，人工智能正在推动新的工业革命，合作将实现两大世界级平台融合，为下一个计算时代奠定基础 [2] - 英特尔首席执行官陈立武表示，英特尔的数据中心和客户端计算平台将与英伟达在AI领域的领导地位形成互补，助力行业实现新突破 [2] - 英伟达的投资将相当于英特尔约4%的股份，消息宣布后英特尔股价飙升约27%，公司市值超过1470亿美元 [2] 英特尔财务业绩 - 英特尔2025年第二季度营收为129亿美元，与上年同期的128亿美元持平 [5][6] - 第二季度GAAP毛利率为27.5%，较上年同期的35.4%下降7.9个百分点；Non-GAAP毛利率为29.7%，较上年同期的38.7%下降9个百分点 [6] - 第二季度GAAP净亏损29亿美元，较上年同期的净亏损16亿美元扩大81%；Non-GAAP净亏损为4亿美元，上年同期为净利润1亿美元 [6][8] - 第二季度研发及市场管理开支为48亿美元，较上年同期的56亿美元下降13% [6][8] - 客户端计算组（CCG）收入79亿美元，同比下降3%；数据中心和AI组（DCAI）收入39亿美元，同比增长4% [6] - 英特尔预计2025年第三季度营收为126亿美元到136亿美元 [9] 英特尔运营状况 - 英特尔计划在2024年底9.95万名核心员工的基础上，通过裁员和自然减员，在2025年底将员工数减少至7.5万名，意味着一年减少近2.5万名员工 [10][12] - 公司此前宣布裁员15%，新任首席执行官陈立武表示正在做出艰难但必要的决定以精简组织架构和提高效率 [12] - 公司股价在一年中曾暴跌54%，2024年12月罢免了前首席执行官帕特·基辛格，2025年3月任命陈立武为新任首席执行官 [10] - 新任首席执行官上任后，公司股价出现持续上涨，截至目前市值较去年低估时期至少上涨50% [12] 英伟达财务业绩 - 截至2025年7月27日的半年，英伟达营收为908亿美元，较上年同期的560.84亿美元增长61.9% [16] - 半年净利为452亿美元，较上年同期的314.8亿美元增长43.58% [16] - 2025年第二季度单季营收为467.43亿美元，较上年同期的300亿美元增长56%，较上一季度的440.62亿美元增长6% [18] - 第二季度单季净利为264.22亿美元，较上年同期的166亿美元增长59%，较上一季度的187.75亿美元增长41% [20] - 第二季度单季Non-GAAP净利为257.83亿美元，较上年同期的169.52亿美元增长52%，较上一季度的198.94亿美元增长30% [20] - 公司预计下个季度营收为540亿美元，上下浮动2%，截至目前市值已突破4万亿美元 [20][13] 行业背景 - 英特尔在工艺制造方面已失去领先地位，落后于竞争对手台积电，并将其在人工智能领域占据主导地位的机会拱手让给了英伟达 [5] - 此前，软银曾向英特尔投资20亿美元，美国政府向英特尔投资了90亿美元 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数涨幅扩大 纳指涨0.99% 道指涨0.27% 标普500指数涨0.55% 盘中纳指和标普500指数再创历史新高 [1] - 大型科技股普涨 英特尔大涨26% 英伟达涨3% Meta和Alphabet涨逾1% 特斯拉和台积电涨不足1% [3] - 英特尔带动半导体板块上行 迈威尔科技涨5.6% 美光科技涨4.76% 安森美半导体涨4.72% 意法半导体涨3.75% [6] 英伟达与英特尔合作 - 英伟达与英特尔宣布达成合作 共同开发AI基础设施及个人计算产品 [9] - 英特尔将基于英伟达NVLink设计制造定制化数据中心及客户端CPU 英伟达以每股23.28美元价格向英特尔投资50亿美元 [12] - 合作重点通过NVLink连接双方架构 结合英伟达AI加速计算优势与英特尔CPU技术及x86生态 [12] - 在数据中心领域 英特尔为英伟达定制x86 CPU 整合进AI基础设施平台 [12] - 在个人计算领域 英特尔推出集成NVIDIA RTX GPU Chiplet的x86 SoC 为PC产品提供高性能支持 [12] 中概股表现 - 中国金龙指数跌超1.6% [15] - 热门中概股普遍走低 极氪跌5.29% 哔哩哔哩跌3.85% 微博跌3.29% 新东方跌3.24% 爱奇艺跌近3% [16] - 大全新能源跌4.41% 宝尊电商跌4.37% 叮咚买菜跌3.65% 知乎跌3.57% 晶科能源跌3.36% [17] 美联储降息影响 - 美联储宣布降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [19] - 降息后金价小幅下跌 [19] - 历史数据显示美联储降息后一周金价多为小涨或持平 一个月及三个月后平均收益显著为正 [21] - 人民币兑美元汇率从4月7.3506升至7.1附近 升值幅度显著 9月18日收盘价为7.1079 [21] - 美联储点阵图中位数指示年内将再降息50个基点 多家机构预计10月和12月分别降息 [23] - 中国货币政策宽松空间打开 若央行跟随降息将利好债券型基金和固收类理财产品 [23] - 美联储降息后全球风险资产有望迎来估值修复 非美资产受益 资金或流入新兴市场 [24] - A股和港股可能受益于美联储持续降息和人民币升值 权益类产品存在机会 [24]

美股市场表现 - 美股三大指数上涨，纳指涨0.99%，道指涨0.27%，标普500指数涨0.55%，纳指和标普500指数盘中创历史新高 [1] - 大型科技股普涨，英特尔大涨26%，英伟达涨3%，Meta和Alphabet涨逾1%，特斯拉和台积电涨不足1% [3] - 英特尔带动半导体板块上扬，迈威尔科技涨5.6%，美光科技涨4.76%，安森美半导体涨4.72%，意法半导体涨3.75% [6] 英伟达与英特尔合作 - 英伟达与英特尔宣布合作，共同开发AI基础设施及个人计算产品 [8] - 英特尔将基于英伟达NVLink设计制造定制化数据中心及客户端CPU [10] - 英伟达将以每股23.28美元价格向英特尔投资50亿美元 [10] - 合作重点是通过NVLink无缝连接双方架构，结合英伟达AI优势与英特尔x86生态 [10] - 在数据中心领域，英特尔为英伟达定制x86 CPU，整合进英伟达AI基础设施平台 [10] - 在个人计算领域，英特尔将推出集成NVIDIA RTX GPU Chiplet的x86 SoC，为PC产品提供动力 [10] 中概股市场表现 - 中国金龙指数跌超1.6% [11] - 热门中概股普遍下跌，极氪跌5.29%，哔哩哔哩跌3.85%，微博跌3.29%，新东方跌3.24%，爱奇艺跌近3% [13] 美联储降息及市场影响 - 美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [14] - 降息后COMEX黄金价格下跌40.9美元至3676.9美元，跌幅1.10% [15] - 美联储点阵图中位数指示年内将再降息50个基点 [19] - 多家机构预计美联储年内还将在10月、12月分别降息两次 [19] - 美联储降息为国内货币政策打开宽松空间，若央行跟随降息，存款利率和债券收益率有望下行，利好债券型基金和固收类理财产品 [19] - 美联储降息后全球风险资产有望迎来估值修复，美元走弱利好非美资产，可能吸引资金流入新兴市场 [20] - 若美联储持续降息且人民币升值，将对A股和港股构成利好，吸引更多资金关注 [20]

合作核心内容 - 英伟达与英特尔于9月18日宣布达成合作，共同开发AI基础设施及个人计算产品[1] - 英特尔将基于英伟达NVLink设计并制造定制化的数据中心及客户端CPU[3] - 英伟达以每股23.28美元的价格向英特尔普通股投资50亿美元[3] 合作具体领域 - 在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，英伟达将其整合进自家AI基础设施平台[4] - 在个人计算领域，英特尔将设计并推出集成了NVIDIA RTX GPU Chiplet的x86 SoC，为广泛PC产品提供动力[4] - 合作重点是通过NVLink无缝连接双方架构，结合英伟达AI与加速计算优势和英特尔CPU技术及x86生态[4] 市场反应与公司评论 - 截至北京时间9月18日22点，英特尔美股股价大涨逾25%，英伟达股价上涨约2%[4] - 英伟达CEO黄仁勋称此次合作为历史性的，是两大世界级平台的融合，将为下一个计算时代奠定基础[4] - 英特尔CEO陈立武表示英特尔的数据中心与客户端计算平台、工艺技术及制造能力将与英伟达的AI领导地位互补[5] 英特尔近期资本动态 - 8月22日，英特尔宣布美国联邦政府以每股20.47美元的价格投资89亿美元，收购4.333亿股普通股，相当于公司9.9%的股份[5] - 8月19日，英特尔宣布日本软银集团以每股23美元的价格投入20亿美元，直接认购普通股[5] 英特尔面临的挑战与战略 - 英特尔近年业绩严重亏损，战略摇摆，CEO动荡，在AI时代进展缓慢[4][5] - 公司面临营收下滑、陷入亏损困境，市值下跌，而英伟达市值已超过4万亿美元[5] - 为缓解压力，英特尔正在压缩运营支出，推进组织精简，聚焦晶圆代工制造、芯片产品与AI路线[6]

公司发展历程 - 1993年公司由黄仁勋与两位工程师在加州圣克拉拉创立，初创时期面临20多家图形处理器公司的激烈竞争，行业巨头S3 Graphics和3dfx占据绝对优势 [3] - 2014年主动放弃年收入4亿美元的移动芯片业务，全力投入AI计算，短期内导致股价暴跌40%但最终奠定AI时代领导地位 [5] - 2016年向OpenAI交付全球首台AI超级计算机DGX-1，在机箱写下"为了非常聪明的人，他们正在改变世界"的赠言 [4] - 2022年全球芯片短缺等危机接踵而至，每次都将公司推向生死边缘 [4] - 当前市值突破3万亿美元，H100芯片成为全球科技公司竞相争夺的"算力黄金" [3][4] 管理层战略与哲学 - CEO黄仁勋始终以"距离倒闭只剩30天"的心态运营公司，总部前台设有电子倒计时牌每年重置 [3][6] - 要求高管团队同时具备"望远镜"和"显微镜"能力，既要看清十年后技术趋势又要关注当下产品细节 [5] - 建立"高压创新"机制：每个项目组必须并行研发三代产品（当前销售/明年发布/五年后概念），实现GPU性能十年提升1000倍 [6] - 提出"黄氏定律"——每6个月性能翻倍，比摩尔定律的18个月周期快三倍 [6] - 管理哲学强调"创造性毁灭"："必须亲手终结自己创造的市场才能开辟新天地" [5] 技术创新与行业地位 - 从PC时代GeForce到云计算Tesla架构再到AI时代Hopper芯片，每次技术转型都提前数年布局 [5] - 当竞争对手满足于游戏显卡市场时，公司已布局CUDA架构；AI还是实验室概念时已押注深度学习芯片 [4] - 英特尔前CEO评价"黄仁勋总能比行业早五年看到未来" [5] - 当前面临微软、谷歌、亚马逊等科技巨头自研AI芯片的竞争，OpenAI考虑成立芯片公司 [6] 中国市场策略 - 尽管美国出口管制使公司损失数十亿美元潜在收入，仍坚持开发符合规定的特供芯片 [7] - CEO频繁访华维护客户关系，强调"中国有世界最优秀工程师和最具活力AI应用场景" [7] - 认为失去中国市场意味着将未来AI标准制定权拱手让人 [7] 企业文化与领导力 - 新员工培训被告诫"庆祝胜利时间不能超过24小时，因为第二天就会有新挑战" [6] - 50人规模时开发的架构至今仍支撑万亿级参数的AI模型 [6] - CEO保持每天5点起床查阅技术论文、7点到办公室测试工程样品的创业节奏 [7] - 内部文化引用《孙子兵法》"先为不可胜，以待敌之可胜"作为经营哲学 [7]

文章核心观点 中国初创公司DeepSeek推动AI计算需求变化，推理预计在AI计算需求中占比更大，英伟达竞争对手借此挑战其在人工智能芯片领域主导地位，虽英伟达强调芯片在推理计算方面强大且有优势，但推理领域市场竞争激烈且存在不确定性 [1][2][3] 分组1：AI计算需求变化 - DeepSeek的R1等推理模型在推理过程消耗计算资源更多，颠覆AI计算需求重心，推理预计在AI计算需求中占比更大 [1] - 摩根士丹利分析师预计未来几年美国数据中心超75%算力和电力需求用于推理计算，若AI使用需求保持增长，未来几年推理计算投资或达数千亿美元 [3] - 巴克莱分析师估计未来两年前沿AI推理资本支出将超训练资本支出，从2025年1226亿美元增至2026年2082亿美元 [3] 分组2：英伟达竞争对手挑战 - Cerebras、Groq等AI芯片初创公司及谷歌、亚马逊等大型科技公司定制加速器集中精力挑战英伟达 [1] - 推理任务计算方式为英伟达GPU以外替代方案打开大门，Cerebras芯片被用于加速聊天机器人推理计算 [6] 分组3：英伟达应对与优势 - 英伟达首席执行官强调公司芯片在推理计算方面与训练一样强大，将其视为新市场机遇，最新Blackwell芯片针对推理优化 [4] - 英伟达CUDA架构受AI开发者欢迎，形成强大壁垒，其推理性能过去两年提升200倍，全球数亿用户通过数百万块英伟达GPU访问AI产品 [4][6] 分组4：推理计算成本与风险 - 过去两年大语言模型推理成本大幅下降，每12个月相同级别的AI使用成本下降10倍 [4] - DeepSeek凭借架构创新和代码优化进一步降低推理成本 [5] - 推理加速器需针对特定AI模型优化，芯片初创公司押错AI架构方向可能面临巨大风险 [7]