公司战略与资本运作 - 博瑞医药拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 以加快国际化战略及海外业务布局 增强境外融资能力 提高资本实力和综合竞争力 [1] - H股发行采用香港公开发售与国际配售相结合方式 香港公开发售面向香港公众投资者 国际配售面向符合资格的国际机构投资者 [1] - 募集资金在扣除相关费用后主要用于支持在研产品管线研发 扩大生产能力 进行战略性投资与收购 补充营运资金及一般企业用途 [1] - 控股股东、实际控制人、董事长袁建栋提议公司以自有资金回购部分A股股票 在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划 [2] 产品管线与研发进展 - 公司在GLP-1赛道通过"双靶点+联合用药"构建差异化壁垒 BGM0504注射液临床数据优于司美格鲁肽 同步推进双适应症布局 [1] - BGM1812瞄准"减脂保肌"细分需求 针对体脂率高但体重正常的"隐性肥胖"人群 填补现有减重药物临床空白 [1] - 产品管线全面布局和差异化设计预计在港股市场更易获得国际投资者关注与认可 [1] - 2026年前后多项临床数据集中读出 口服制剂技术优势逐步验证 商业化网络持续拓展 [2] 行业影响与发展前景 - 赴港上市为公司发展历程中的重要一步 反映创新药企借助境外资本市场加速全球化布局的新动向 [2] - 公司有望凭借可复制的技术平台在全球代谢疾病治疗领域占据更重要位置 [2] - 成长动能值得期待 [2]

公司股价表现 - 公司股价自7月起一路上涨 截至8月7日收盘累计涨幅达10015% 报1075元/股 总市值达454亿元 [3] GLP-1产品BGM0504与华润三九合作 - 博瑞医药与华润三九就BGM0504注射液在中国大陆地区的研发、注册、生产及商业化达成合作 华润三九将支付最高282亿元的研发投入里程碑付款 [4] - BGM0504注射液是一款GLP-1和GIP受体双重激动剂 拟用于治疗T2DM和肥胖症 [4] - 在II期临床试验中 BGM0504注射液15mg组在第24周时体重较基线降低≥5%、≥10%、≥15%和≥20%的受试者比例分别为100%、86%、66%和35% [4] - 本次合作考虑到了BGM0504注射液的商业化安排 华润三九具备院内准入、推广能力强以及在消费端的特定优势 [5] - 合作实质是华润三九作为销售推广的合作方销售博瑞产品 而非研发管线权益的让渡 [6] 商业化配套产能规划 - 公司与翰宇药业签署战略合作协议 翰宇药业将为博瑞医药的代谢管线尤其是口服多肽新药提供原料供应 [8] - 本次合作主要系公司提前规划商业化配套产能 为未来商业化需求做好准备 为欧美市场临床及产业化奠定基础 [8] - 翰宇药业为国内多肽创新药龙头 具备从原料药到制剂的一体化国际布局能力 生产线通过FDA、EMA、NMPA认证 [8] Amylin赛道布局 - 公司布局Amylin赛道 正在推进BGM1812单药的中美IND申请递交 [9] - Amylin在研管线十分稀缺 国内仅博瑞医药与九源基因处在临床前阶段 [9] - Amylin和GLP-1类药物的联用也经过了临床验证 Amylin消化道副作用更温和 并且不会增加心率 [9] - 公司目前在积极推进BGM1812单药的中美IND申请递交 有了BGM1812单药的一期数据后也会尽快启动BGM0504和BGM1812的联合用药临床 [10] 机构观点 - 国金证券预计公司2025—2027年归母净利润分别为3789亿元、4389亿元和5058亿元 分别同比增长12%、16%和15% [10] - 浙商证券认为博瑞医药是国内该赛道相对最全、早期数据最有吸引力的药企 代谢类管线出海想象空间巨大 [11]

行业投资评级 - 化学制药行业评级为"领先大市-B(维持)" [1] 核心观点 - GLP-1RA+Amylin类似物/AMYR激动剂是潜在的新型减重疗法 通过提升肌肉保留率 血糖调控与食欲控制发挥作用 [3] - 诺和诺德GLP-1RA司美格鲁肽+Amylin类似物卡格列肽复方制剂CagriSema在III期临床达到减重主要终点 无糖尿病肥胖人群68周减重22.7% 优于单药组 [4] - AMYR/GLP-1R双靶点激动剂Amycretin在Ib/IIa期临床36周减重24.3% 口服剂型12周减重13.1% 展现突破性效果 [5] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型联用减重28% 优于单药组 [6] 药物临床数据 - CagriSema在无糖尿病肥胖人群III期试验中：68周减重22.7% 脂肪量减少35.7% 瘦软组织减少14.4% [4] - CagriSema在糖尿病肥胖人群III期试验中：68周减重15.7% 22.9%受试者减重≥20% [4] - Amycretin皮下注射60mg组36周减重24.3% 口服100mg组12周减重13.1% [5] 药物研发进展 - 诺和诺德CagriSema完成III期概念验证 不良事件停药率5.9-8.4% 胃肠道副作用发生率72.5-79.6% [3] - 博瑞医药BGM1812对AMYR激动活性较竞品提高1.8倍 与BGM0504联用在大鼠模型减重效果优于单药 [6] - PDE3/4抑制剂在COPD维持治疗销售快速增长 推进非CF支气管扩张症等II期临床 [3] - BGB-43395在三线治疗乳腺癌及实体瘤患者中展现初步疗效和良好安全性 [3]

公司调研活动 - 知名私募源乐晟资产于8月4日对博瑞医药进行电话会议调研 [1] 博瑞医药产品合作与进展 - 博瑞医药与华润三九合作解决BGM0504产品在国内快速商业化问题 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势 [1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 将通过更多临床试验展现产品优势 [1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益 [1] - BGM1812具备减脂不减肌特点且副作用温和 正在推进中美IND申请 [1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备 [1] 源乐晟资产机构背景 - 西藏源乐晟资产管理有限公司为北京源乐晟资产管理有限公司的平行公司 在股东结构、公司架构与人员组成方面完全一致 [2] - 公司管理的资产规模达70亿元 [2] - 首只阳光私募产品"乐晟股票精选"自2008年7月成立以来取得超过500%累计收益 [2] - 2009年至2012年获得四年期阳光私募业绩冠军 2011-2013年连续三年获颁"金牛"阳光私募管理公司奖 [2] - 除管理面向个人投资者的阳光私募产品外 还是多家大型金融机构投资者的资产委托管理人 [2]

公司调研活动 - 知名私募丹羿投资于8月4日对博瑞医药进行电话会议调研 [1] 博瑞医药产品合作与商业化 - 博瑞医药与华润三九合作推动BGM0504产品在国内快速商业化 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势 [1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 计划通过更多临床试验展现产品优势 [1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益 [1] 博瑞医药产品研发进展 - BGM1812产品具备减脂不减肌特点且副作用温和 正在推进中美IND申请 [1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备 [1] 机构背景信息 - 上海丹羿投资管理合伙企业成立于2015年4月 实缴资本金1000万 [2] - 公司核心高管均从事投研工作十年以上 曾在华宝兴业基金、国投瑞银基金、国金证券等机构担任投资经理或首席研究员 [2] - 管理基金规模达数十亿 名列前茅 [2]

公司调研活动 - 知名私募世诚投资于8月4日对博瑞医药进行电话会议调研 [1] 博瑞医药合作与产品进展 - 公司与华润三九合作解决BGM0504产品在国内快速商业化问题 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势 [1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 将通过更多临床试验展现产品优势 [1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益 [1] - BGM1812产品具备减脂不减肌特点且副作用温和 正在推进中美IND申请 [1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备 [1] 机构背景 - 世诚投资成立于2007年 实缴注册资本3000万元 为基金业协会普通会员 具备"3+3"投顾资格 [2] - 公司专注权益投资 坚守高质量成长投资理念 产品兼顾收益和风险 风格高度一致 [2] - 机构连续多年荣获业内大满贯奖项 与多家大型金融机构开展长期资管业务合作 [2]

博瑞医药业务合作与产品进展 - 与华润三九合作解决BGM0504产品在国内快速商业化问题 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势[1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 将通过更多临床试验展现产品优势[1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益[1] - BGM1812具备减脂不减肌特点且副作用温和 正在推进中美IND申请[1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备[1] 高毅资产机构背景 - 国内投研实力较强、管理规模较大、激励制度领先的平台型私募基金管理公司[2] - 投研团队超过30人 投资经理包括多位长期业绩优秀的明星投资经理[2] - 研究员绝大多数来自嘉实、易方达、南方、博时、鹏华、招商等一线基金公司[2] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官[2] - 已在中国证券投资基金业协会备案 注册地在上海 团队分布在深圳、上海和北京[2]

公司调研活动 - 知名私募复胜资产于8月4日对博瑞医药进行电话会议调研 [1] 博瑞医药产品合作与商业化 - 博瑞医药与华润三九合作解决BGM0504产品在国内快速商业化问题 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势 [1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 将通过更多临床试验展现产品优势 [1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益 [1] 博瑞医药产品研发进展 - BGM1812具备减脂不减肌特点且副作用温和 正在推进中美IND申请 [1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备 [1] 机构背景信息 - 上海复胜资产管理合伙企业成立于2015年 是国内首批以研究驱动为导向的阳光私募基金管理公司 [2] - 公司纯权益管理规模超过60亿 核心投研团队有16年以上大陆、香港、美国三地投资经验 [2] - 主要基金经理均有国内顶级公募投资经验 秉持"复利致胜"原则 [2]

调研活动 - 知名私募呈瑞投资于8月4日对博瑞医药进行电话会议调研 [1] 博瑞医药产品合作 - 公司与华润三九合作解决BGM0504产品在国内快速商业化问题 华润三九具备院内准入、推广能力和消费端优势 [1] - 华润三九对BGM0504产品力有信心 将通过更多临床试验展现产品优势 [1] - BGM0504产品具备全球竞争力并计划出海 与华润三九合作不影响全球权益 [1] 博瑞医药产品研发 - BGM1812具备减脂不减肌特点 副作用温和 正在推进中美IND申请 [1] - 与翰宇药业合作为未来商业化需求和法规市场临床及产业化做准备 [1] 机构背景 - 上海呈瑞管理有限公司2010年5月成立于上海 注册资金1100万 [2] - 公司于2014年4月登记为私募投资基金管理人 2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 公司主营二级市场 涵盖大类资产配置 主要策略包括宏观对冲策略、高频Alpha策略和CTA策略 [2] - 策略平台均属自行开发运行 客户群体涵盖银行资管、私行、券商、保险、信托、各类FOF机构和央企 [2] - 公司拥有33人组成的高素质专业化投研团队 成员毕业于北大、浙大、复旦等海内外知名院校 [2] - 公司连续三年上榜wind 2018年获wind最强私募公司管理规模区间10-20亿第三名 [2] - 2019年荣获中国基金报英华奖"中国私募基金50强" 2020年获朝阳永续多项前十强奖项 [2] - 上榜格隆汇"中国最具实力私募基金TOP50" 屡获对冲基金介甫奖、金长江奖、金樽奖、金牛奖等权威奖项 [2]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - GLP - 1药物加冕“药王”，2030年销售额有望突破1000亿美金，未来减重药物发展方向分为Amylin联用GLP - 1、口服、减脂增肌三大赛道，建议关注博瑞医药、歌礼制药等 [2] - 本周医药板块持续大涨，底部资产医疗服务、医疗器械等涨幅更大，创新药出现明显分化，看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.9%、18.8%，相对沪深300的超额收益分别为0.2%、14%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为0.7%、83%，相对于恒生科技指数跑赢 - 1.8%、56% [1][12][55] - 本周A股医疗服务（+6.7%）、医疗器械（+4.4%）股价涨幅较大，生物制品（+1.8%）、中药（+1.4%）及医药商业（+1.8%）等股价涨幅相对较小 [1][12][55] - 本周A股涨幅居前海特生物（+46%）、振动制药（+42%）、塞力医疗（+31%），跌幅居前永安药业（-13%）、力生制药（-13%）、首药控股（-13%）；本周H股涨幅居前奥星生命科技（+153%）、中国智能健康（+60%）、创胜集团（+45%），跌幅居前大健康国际（-17%）、顺腾国际控股（-17%）、富森药业（-8%） [1][12][55] - 具体配置建议看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，并给出不同角度的具体标的选择思路 [12] GLP - 1药物相关情况 司美格鲁肽销售额首超K药，WHO拟将GLP - 1纳入肥胖治疗指南 - 2025年一季度司美格鲁肽销售收入78.64亿美元，首次超过K药成为新“药王”，替尔泊肽2025Q1销售额61.5亿元 [17] - WHO计划于2025年9月正式发布基于GLP - 1的疗法治疗成人肥胖症的新指南，有望推动GLP - 1类药物销售 [17][18] Amylin为下一风口，重点关注博瑞医药等 - 胰淀素（Amylin）有抑制胃排空、控制食欲等功能，目前仅阿斯利康普兰林肽上市，多家大MNC布局Amylin彰显其潜力 [19] - 礼来、罗氏等公司的Amylin相关管线有一定减重数据，Amylin与GLP - 1联用具备想象空间 [20] - 全球在研Amylin管线仅27条，国内博瑞医药等三条管线处在临床前阶段，博瑞医药管线布局全面且有联用潜力，建议关注 [21] 口服以小分子、多靶点多肽为主要方向，建议关注歌礼制药、博瑞医药 - 小分子可分为礼来路线与辉瑞路线，歌礼ASC30具备独特给药方式潜力，起效更快，疗效有望超越礼来Orforglipron [23][24][26] - 口服多肽向多靶点迭代，递送技术或为开发重点，博瑞医药BGM0504片剂IND申请获受理，有望年内进入临床1期，且其所有管线均有机会开发成口服 [29][30][31] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 7月24日，拜耳的BAY 2927088在国内申报上市，用于治疗特定晚期非小细胞肺癌成人患者 [37] - 7月21日，强生向FDA提交Icotrokinra的上市申请，用于治疗中重度斑块状银屑病 [37] - 7月24日，艾力斯的甲磺酸伏美替尼片申报新适应症，针对EGFR exon 20ins非小细胞肺癌，已纳入优先审评 [3][51] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 本周有阿达帕林凝胶等仿制药已上市，阿法骨化醇滴剂等申请上市，冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗等申请临床 [43][45][49] 重要研发管线一览 - 7月16日，苏中药业和迈度药物启动苏特替尼的首个III期临床 [51] - 7月22日，Abivax的Obefazimod治疗溃疡性结肠炎的两项III期研究达到主要终点 [51] - 7月22日，齐鲁制药启动QLS31905的首个III期临床试验 [51] - 7月21日，阿斯利康III期FLAURA2研究最终总生存期分析取得积极结果 [51][52] 行业洞察与监管动态 - 7月22日，国家药监局药审中心发布《生物类似药药学相似性研究的问题与解答》 [54][56] - 7月22日，药审中心公示已上市药品ω - 3鱼油脂肪乳注射液说明书增加儿童用药信息的相关内容 [54][56] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年7月25日，医药指数市盈率为37.98倍，环比上升0.73倍，低于历史均值0.44倍；医药指数盈利率溢价率为181.2%，环比上升2.9%，高于历史均值0.7% [58] 医药子板块追踪 - 本周A股医疗服务上升7%，优于其他子板块，医药板块持续大涨，底部资产涨幅更大，创新药分化 [61] 个股表现 - 本周A股涨幅居前海特生物等，跌幅居前*ST苏吴等；2025年年初至今涨幅居前舒泰神等，跌幅居前普利退（退市）等 [66]