仲裁进展 - Regen Biotech, Inc.就经销合同纠纷提出反请求，仲裁院已受理但尚未开庭审理[2][4] - 反请求主要内容包括要求终止达透医疗在中国大陆的AestheFill产品独家代理权、解除相关协议并要求补偿合理费用及仲裁费[5] - 达透医疗此前因Regen Biotech违约提起仲裁，请求确认《独家代理协议》有效并继续履行，若未获支持则索赔人民币16亿元[3] 公司经营状况 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-4,441.78万元，较上年同期下降281.63%[11][14] - 控股股东关联方非经营性占用资金余额为169,260.71万元，截至公告日尚未解决[13] - 控股股东所持122,795,762股股份全部处于质押/司法标记/冻结状态[14] 退市风险 - 公司因虚增营业收入、营业成本和利润导致2020-2023年年报存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形[8][11][12] - 股票收盘价已连续8个交易日低于1元，若连续20个交易日低于1元可能被终止上市[8][11][14] - 公司存在财务类退市风险，2024年财务报告被出具无法表示意见[13]

仲裁反请求受理 - REGEN公司向达透公司提起仲裁反请求已被深圳国际仲裁院受理 [1] - 反请求包括终止达透公司在中国大陆地区AestheFill产品的独家代理权 [1] - 反请求要求解除《关于AestheFill独家代理权转让协议》附件及2021年两次修订案 [1] 争议核心内容 - REGEN公司主张达透公司存在严重违约行为导致合同解除 [1] - 要求达透公司承担律师费、保全费、差旅费等合理费用及仲裁费用 [1] - 达透公司此前已就经销合同纠纷向REGEN公司提出仲裁申请并获受理 [1] 法律程序状态 - 双方仲裁案件均由深圳国际仲裁院受理 [1] - REGEN公司认为合同解除不存在可归责于己方的情形 [1] - 争议涉及AestheFill产品在中国大陆地区的独家代理权归属 [1]

文件显示，紧急仲裁员驳回了达透医疗器械(上海)有限公司(下称"达透医疗")提出的"撤销俪臻(厦门)美 学医疗科技有限公司(下称：俪臻厦门)为代理人的《独家授权书》"以及"REGEN公司不得授权、宣称授 权任何第三方或任何主体在中国内地销售的请求"。同时，紧急仲裁员也明确REGEN公司不得自行在中 国内地销售AestheFill产品，并应继续按协议向达透医疗供货，且不得否认其独家经销商地位。 该《决定书》属于仲裁庭组庭前的程序性事项，目前仲裁程序尚未进入实体审理阶段，本案的最终结果 将以仲裁庭作出的最终裁决为准。 有业内人士指出，该决定较好地平衡了各方利益与现实经营需求，既依法维护了双方经销体系的部分权 益，也保障了AestheFill产品在中国市场的持续稳定供应，最大程度降低纠纷对终端市场与消费者的影 响。 在这场备受关注的法律博弈中，爱美客相关仲裁纠纷仍在继续。 围绕韩国再生类注射产品AestheFill在中国大陆地区的代理权争议，迎来阶段性进展。9月11日爱美客 （300896）发布公告称，控股子公司REGEN Biotech,Inc.(下称"REGEN公司")已收到深圳国际仲裁院发 出的《决定书》。 公 ...

政策动向 - 西藏医保局声明从未委托任何组织或个人推销商业健康保险产品 提醒参保群众提高警惕并核实信息 [1] - 国务院批复同意《医疗卫生强基工程实施方案》 旨在提升基层医疗卫生服务能力并推进健康中国建设 [2] 药械审批 - 百奥泰阿达木单抗注射液获得英国MHRA上市批准 可在英国销售并有望提升长期经营业绩 [3] - 智翔金泰GR1803注射液系统性红斑狼疮适应症获临床试验批准 该双特异性抗体药物靶向BCMA和CD3 [4] - 海利生物控股子公司天然骨修复材料注册申请获受理 适用于颌骨缺损修复且属于第三类医疗器械 [5] - 信立泰恩那度司他片获得药品注册证书 用于治疗透析慢性肾脏病患者的贫血 [6] 资本市场 - 思睦瑞科新三板挂牌上市 2023年营业收入4.46亿元 净利润7537.88万元 2024年1-12月营业收入4.18亿元 净利润6702.98万元 [8] - 派林生物控股股东胜帮英豪向中国生物转让21.03%股份 总价约46.99亿元 每股价格23.51元 [9] 行业大事 - 爱美客REGEN公司韩国新工厂产量稳步提升 海外销售产品包括AestheFill和PowerFill [9] - 诺和诺德全球裁员9000人 约占员工总数11% 其中丹麦削减5000个职位 预计年化成本节约80亿丹麦克朗 [10] 舆情预警 - 盟科药业股东计划合计减持不超过6%公司股份 约3934万股 因自身资金需求 [11] - 舒泰神股东香塘集团减持336.07万股 持股比例由7.69%下降至6.99% [12]

政策动向 - 西藏医保局声明从未委托任何组织或个人推销商业健康保险产品 提醒参保群众提高警惕并核实信息[2] - 国务院原则同意《医疗卫生强基工程实施方案》 旨在提升基层医疗卫生服务能力并推进健康中国建设[3] 药械审批 - 百奥泰阿达木单抗注射液获得英国MHRA上市批准 可在英国销售并有望提升长期经营业绩[5] - 智翔金泰GR1803注射液系统性红斑狼疮适应症获临床试验批准 该双特异性抗体药物靶向BCMA和CD3[6] - 海利生物控股子公司天然骨修复材料注册申请获受理 适用于颌骨缺损修复且属于第三类医疗器械[7] - 信立泰恩那度司他片获得药品注册证书 用于治疗透析慢性肾脏病患者的贫血[8][9] 资本市场 - 思睦瑞科新三板挂牌上市 2023年营业收入4.46亿元且净利润7537.88万元 2024年1-12月营业收入4.18亿元且净利润6702.98万元[11] - 派林生物控股股东转让21.03%股份予中国生物 总价约46.99亿元且每股价格23.51元 反映血液制品行业整合趋势[12] 行业大事 - 爱美客REGEN公司韩国新工厂产量稳步提升 海外销售产品包括AestheFill和PowerFill[14] - 诺和诺德全球裁员9000人约占员工总数11% 其中丹麦削减5000职位 预计年化成本节约80亿丹麦克朗 反映GLP-1行业转向精耕细作[15] 舆情预警 - 盟科药业股东计划减持不超过6%公司股份 合计不超过3934万股 主要因股东自身资金需求[17] - 舒泰神股东香塘集团减持336.07万股占0.70% 其与一致行动人持股比例由7.69%降至6.99%[18]

海外业务发展 - REGEN公司海外销售产品包括AestheFill和PowerFill两款产品 [1] - 韩国新工厂自投产以来产量正在稳步提升 [1]

海外业务拓展 - 公司通过韩国REGEN子公司销售AestheFill和PowerFill两款产品海外市场 [2] - 海外销售产品未提及国内嗨体或濡白天使等产品 [2] 产能状况 - 韩国REGEN新工厂已投产且产量稳步提升 [2] - 未提及臻艾塑菲具体产能利用率数据 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年中报营业总收入12.99亿元 同比下降21.59% [2][6] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [2][6] - 单二季度营收6.4亿元 同比下降25% 下滑幅度较Q1的18%有所加大 [12] - 单二季度归母净利润3.5亿元 同比下降42% 净利润率54.4% 同比下降15.5个百分点 [12] 分品类表现 - 溶液类产品（以嗨体为主）销售额7.4亿元 同比下滑24% 毛利率收窄0.83个百分点 [12] - 凝胶类产品（以濡白、宝尼达为主）销售额4.9亿元 同比下滑24% 毛利率收窄0.23个百分点 [12] 利润承压原因 - 收入规模收缩导致固定费率上升 单季度销售费率同比上涨3.7个百分点 [12] - 管理费用率上涨1.9个百分点 研发费率增加7.4个百分点 [12] - 单季度毛利率同比收窄2.3个百分点 [12] 国际化布局进展 - 并购韩国REGEN公司并纳入合并报表 [12] - REGEN核心产品AestheFill与PowerFill采用PDLLA微球与羧甲基纤维素钠成分 适用于面部与身体填充 [12] - AestheFill与公司现有产品濡白天形成协同 补充再生品类产品矩阵 [12] - 产品组合可提供更多元解决方案 满足求美者更多部位治疗需求 [12] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为5.55元、6.48元和7.46元 [12] - 去年Q2为全年最高基数 预计从三季度开始基数压力有望缓解 [12] - 国际化布局有望强化全球医美产业链参与度 为增长提供新增量 [12] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入27.22亿元 2026年31.98亿元 2027年36.99亿元 [18] - 预计2025年归母净利润16.79亿元 2026年19.59亿元 2027年22.57亿元 [18] - 预计2025年每股经营现金流5.54元 2026年6.29元 2027年7.17元 [18] - 预计2025年净资产收益率18.4% 2026年18.4% 2027年18.2% [18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 2025年上半年归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 2025年上半年扣非净利润7.22亿元 同比下降33.70% [1] - 2025年上半年基本每股收益2.62元 低于去年同期3.72元 [1] - 预计2025年全年营业收入27.40亿元 同比下降9.4% [1][10] - 预计2025年归母净利润17.94亿元 同比下降8.3% [1][10] - 预计2026-2027年收入恢复增长 增速分别为22.0%和14.0% [1][10] - 预计2026-2027年净利润增速分别为21.5%和14.1% [1][10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率93.44% 同比下降1.48个百分点 [2] - 2025年上半年期间费用率28.88% 同比大幅增加10.08个百分点 [2] - 销售费用率11.10% 同比增加2.58个百分点 [2] - 管理费用率5.34% 同比增加1.25个百分点 [2] - 研发费用率12.05% 同比增加4.46个百分点 [2] - 财务费用率0.39% 同比增加1.79个百分点 [2] - 2025年上半年净利率60.90% 同比下降6.78个百分点 [2] - ROE从2023年28.6%下降至2025年预计20.9% [1][10] 战略布局与收购 - 控股子公司以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 [3] - REGEN是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [3] - REGEN核心产品AestheFill和PowerFill已分别获得35个和23个国家和地区注册批准 [3] - AestheFill适用于面部填充 PowerFill适用于身体部位填充 [3] - 收购有助于补充再生品类产品矩阵 与现有产品形成协同效应 [3] - 公司正从"本土市场领导者"向"全球产业链参与者"转型 [3] 产品与市场地位 - 拥有11款Ⅲ类医疗器械产品 [4] - 已上市产品包括"逸美"、"爱芙莱"、"宝尼达"、"嗨体"、"紧恋"、"濡白天使"等 [4][9] - 国内领先的医疗美容创新产品提供商 [9] - 国内医美行业仍处于发展早期阶段 产品渗透率和渠道覆盖面有较大提升空间 [9] 估值指标 - 当前股价187.51元 总市值567.39亿元 [5] - 2025年预计PE 31.6倍 2026年预计PE 26.0倍 [1][10] - 2025年预计PB 6.7倍 2026年预计PB 5.8倍 [1][10] - 预测2025-2027年EPS分别为5.93元、7.21元、8.22元 [9]

公司经营业绩 - 2025年1-6月医美生科业务实现主营业务收入26,818.63万元，同比增长234.73% [20] - 医美生科业务主营业务毛利22,043.51万元，同比增长231.94% [20] - 医药业务主营业务收入35,810.10万元，同比下降53.81%，其中医药工业25,417.30万元，医药商业10,392.80万元 [20] - 医药业务主营业务毛利18,465.70万元，同比下降32.09% [20] - 研发累计投入3,389.09万元，其中费用化金额2,660.17万元，资本化金额728.92万元 [21] - 收到各类补助308.86万元 [21] 重大法律及仲裁事项 - RegenBiotech Inc于2025年7月18日向控股孙公司达透医疗送达《解约函》 [3] - 达透医疗就违约事项向深圳国际仲裁院提起仲裁并于2025年8月7日获受理立案 [3] - 公司因涉嫌信息披露违法违规于2025年2月26日被证监会立案调查 [26] - 2025年7月13日收到《行政处罚事先告知书》，认定2020-2023年年度报告存在虚假记载 [24][27] - 2020年虚增营业收入49,526.32万元（占当期26.46%），2021年虚增46,850.82万元（占26.39%），2022年虚增43,074.52万元（占21.26%），2023年虚增37,666.41万元（占16.82%） [27] - 虚增利润总额2020年1,458.27万元（占2.89%），2021年2,027.12万元（占51.65%），2022年1,992.42万元（占26.42%），2023年2,121.94万元（占29.81%） [27] - 公司股票自2025年7月14日起被叠加实施重大违法类强制退市风险警示 [24] 公司治理与会议决议 - 第十一届董事会第五次会议于2025年8月28日召开，7名董事全体出席 [4] - 审议通过2025年半年度报告及摘要、总经理工作报告、募集资金存放与使用情况专项报告、部分募投项目延期议案 [4][5][7][9] - 第十一届监事会第五次会议同步召开，3名监事全体出席 [13] - 监事会审核确认半年报编制符合法规要求，真实反映公司经营状况 [13] 募集资金管理 - 2015年非公开发行募集资金净额502,377,252.16元 [32] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金496,148,324.78元，未使用余额26,409,922.91元（含利息） [33] - 2025年上半年使用募集资金661,782.60元 [33] - 2025年6月25日董事会同意使用不超过1,200万元闲置募集资金临时补充流动资金 [38][46] - 对"利奈唑胺与沃诺拉赞的仿制项目"结项并将节余募集资金942.41万元永久补充流动资金 [38] 募投项目变更与延期 - 原料药二期项目达到预定可使用状态日期延期至2026年7月 [50][52] - 延期原因为项目技改尚未完成，需保证建设质量 [53] - 本次延期未改变投资内容、总额及实施主体 [50][55] - 保荐机构中山证券对延期事项无异议 [57] 业务结构分析 - 主营业务分为医美生科和医药两大板块 [20] - 医美生科业务呈现爆发式增长，收入占比显著提升 [20] - 医药业务收入大幅下滑，其中医药工业收入25,417.30万元，医药商业收入10,392.80万元 [20]