核心财务表现 - 营业收入41.44亿元，同比增长4.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比大幅增长35.24% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为-789万元，较上年同期亏损有所收窄 [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.84亿元，同比大幅增长324.90% [2] - 基本每股收益0.04元/股，同比增长33.33% [2] 业务板块表现 - 宽带业务收入同比增长40.06%，依托有价终端扩容与高质量用户占比提升实现突破 [4] - 5G业务收入同比激增175%，在网用户超300万，规模效应加速释放 [4] - 商品销售收入同比增长24.67%，设备、终端、百货销售齐头并进 [4] - 政企业务中标项目拟签约合同额近13亿元，其中单项超500万元的重大项目签订45个 [5] 技术基础设施 - 全省拥有超31000架数据中心机柜，稳定运行千余台虚拟服务器 [6] - 拥有70000+vCPU核心，内存容量达350TB，存储规模扩展至30PB [6] - 智算规模较2024年增长726% [6] - 推动落实全省"1+3+13+X"算力布局，完成泰州云节点启用 [6] 运营效率提升 - 通过集中采购降本超4457万元，综合降本率达24.5%，降本率同比增长11% [7] - 维护修理费、电费总成本及日常费用支出同比分别下降10.65%、9.52%和16.08% [7] - 销售费用3.14亿元，同比下降13.55% [19] - 研发费用4867万元，同比增长27.83% [19] 资产与负债状况 - 货币资金57.39亿元，较上年末增长11.78% [21] - 应收款项19.53亿元，较上年末增长14.36% [21] - 短期借款6.70亿元，较上年末增长37.57%，系信用借款增加所致 [21] - 交易性金融资产5.20亿元，较上年末下降43.53%，系购买的银行理财产品赎回所致 [21] 行业定位与发展战略 - 公司属于电信、广播电视和卫星传输服务行业中的有线广播电视传输行业 [3] - 加快推动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展，实现从"一省一网"向"全国一网"转变 [3] - 逐步形成新型广电媒体传播网、国家文化专网、国家新型基础设施网和国家移动政务专网"四张网"的新定位 [3] - 发挥广电700MHz优势赋能千行百业，在应急广播、地震预报预警监测、政务大数据中心等领域实现应用 [18] 服务与营销创新 - 深入推进全省367个营业网点和247个广电站改革撤并优化工作 [4] - 上线全省"统一账户"、"码上办"等系列工具，构建大服务协同机制 [4] - 高效开展抖音直播业务，江苏地区营业厅认领数量和首播交易金额在广电体系内排名全国第一 [4] - 开展"千家万户、千企万村，用户大拜访"市场专项工作 [4]

行业背景 - 传统广播电视行业增长趋于温和 整体进入转型调整期 [1] - 新兴媒体平台加速崛起 [1] - 广电网络在宽带和5G等新兴通信业务领域具备结构性发展空间 [1] 公司战略 - 把握电视主业结构性机遇 发力通信业务 [1] - 依托广电一体化平台与区域资源协同优势 [1] - 持续夯实电视加通信融合服务能力 [1] - 通过估值提升计划稳步提升运营效率 [1] 业务布局 - 作为北京市核心广电网络运营商 [1] - 近年来持续推进5G和宽带等业务布局 [1] - 在业务拓展与盈利结构优化上形成双轮驱动 [1] 发展前景 - 未来盈利修复与成长空间仍具潜力 [1] - 当前估值处于相对低位 [1]

股东大会安排 - 股东大会将于2025年6月30日上午10:00在广西南宁市青秀区云景路景晖巷8号广西广电网络公司召开，采用现场投票与网络投票相结合的方式 [3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为9:15-15:00 [3] - 会议将审议包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案等10项议案 [3][4] 公司财务状况 - 2024年营业收入13.59亿元，同比下降3.2%，归属于上市公司股东的净利润为-8.83亿元 [24][25] - 截至2024年底，公司总资产72.73亿元，净资产6.52亿元，同比下降57.56% [24][25] - 经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比下降47.93% [25][30] - 未弥补亏损达到实收股本总额的三分之一 [2] 关联交易情况 - 2024年已发生关联交易总额1.21亿元，包括采购商品/接受劳务921万元，出售商品/提供劳务707万元，资金拆借1.13亿元 [33][34] - 2025年预计发生关联交易702.87万元，主要为接受关联方提供的劳务553.35万元和向关联方销售商品149.52万元 [34][35] 资产减值情况 - 2024年计提信用减值损失1.78亿元，资产减值损失217.55万元 [36][37] - 减值准备主要涉及应收账款、长期应收款和存货等资产 [37][38] - 减值计提导致2024年度报表利润总额减少1.8亿元 [37] 未来发展计划 - 2025年预计实现营业收入15.6亿元，项目投资预算2亿元 [31] - 重点发展智慧广电、5G业务、整体信息化建设等领域 [31][32] - 计划通过自有资金、银行贷款和融资租赁等方式筹集资金 [31] - 将深化内部改革，优化组织架构和人员配置，提高管理效率 [14][15]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业2024年业绩延续正向增长，2025年第一季度归母净利润持续增长，细分板块表现各异，后续部分板块在手订单效益有望释放推动业绩回升，算力相关及5G - A/6G建设成增长新支柱，2025年处于技术与政策叠加期，建议关注相关企业机遇 [2][68] 根据相关目录分别进行总结 行情及机构持仓回顾 - 通信板块行情走势：2024年及2025年第一季度SW通信板块走势总体向上，申万通信行业区间涨幅27.31%，在申万一级行业中排第四，剔除ST标的后三位数涨幅个股达58个，分布在多个细分领域 [11] - 通信板块行情机构持仓情况：2025Q1公募基金对通信行业持仓比重2.76%，环比降1.19个百分点，同比降2.90个百分点；2024年基金持仓个股分布在光器件及模块等领域，2025Q1前十大个股分布在光器件及模块等领域 [15][18] - 通信板块行业数据：2025年一季度电信业务收入4469亿元，同比增0.7%，业务总量同比增7.7%；移动电话去话通话时长降5.9%，移动互联网流量增14.8%；截至2025年3月末，固定宽带接入用户总数6.78亿户，5G移动电话用户10.68亿户；2024年三大运营商资本开支下降，2025年预计继续下滑 [21][22][26][31] 行业业绩稳中有进，盈利能力提升 - 业绩延续正向增长：2024年通信行业营业收入26584.67亿元，同比升3.93%；归母净利润2153.35亿元，同比升4.96%；扣非后归母净利润1916.50亿元，同比升5.65%；毛利率27.00%，净利率8.59% [34] - 费用支出有效管控：2024年期间费用3249.34亿元，同比增1.41%，费用率12.22%，较上年降0.30个百分点；2025年第一季度期间费用率11.79%，较上年降0.45个百分点 [38][45] - Q1归母净利润持续增长：2025年第一季度营业收入6677.05亿元，同比增3.13%；归母净利润535.34亿元，同比升7.00%；毛利率26.65%，净利率8.56% [43][45] 光器件及模块业绩快速增长，物联网与光纤光缆复苏上行 - 各子板块2024业绩情况：营业收入同比增速光器件及模块（+62.01%）领先，卫星通信（-15.35%）垫底；归母净利润同比增速光器件及模块（+128.11%）领先，卫星通信（-89.46%）垫底；扣非后归母净利润同比增速光器件及模块（+138.82%）领先，卫星通信（-275.06%）垫底 [48][51][52] - 各子板块2025Q1业绩情况：营业收入同比增速光器件及模块（+55.99%）领先，通信工程与服务（-7.61%）垫底；归母净利润同比增速光器件及模块（+117.45%）领先，卫星通信（-19.98%）垫底；营业利润同比增速光器件及模块（+122.30%）领先，卫星通信（-26.85%）垫底 [58][59][63] 投资建议 - 关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇，通信行业后续部分板块业绩有望回升，算力相关及5G - A/6G建设成增长新支柱 [68]

业务发展重心与规划 - 以宽带为抓手，持续推进固移产品融合，加大 5G 业务和千兆光网融合力度，力争用户体量增长 [1] - 定位成为领先的智慧广电运营商和智慧城市服务商，构建“新基建、新政企、新商业、新文化”四足鼎立发展格局 [1][3] - 完善 IDC 增值业务产品体系，优化内容、丰富应用领域，规划部署产品落地拓展方案 [3] - 提升数据中心自主运营软实力 [3] 利润下滑原因 - 传统有线电视、宽带业务收入及工程类收入下降 [1] - 固定资产增加，折旧费用相应增长 [1] - 计入本年损益的政府补助减少 [1] - 税收政策变化导致递延所得税费用增加 [1] 市场份额与业务占比 - 2025 年计划提升光纤宽带业务市场占有率，稳固电视用户并拉动回流 [2] - 各业务占比数据详见 2024 年年度报告 [2] 应对竞争策略 - 有线业务以宽带为抓手，持续固移产品融合 [4] - 业务转型进行充分市场论证、制定规划、识别风险，IDC 业务寻求突破、强化增值服务 [4] - 广电 5G 以固移融合业务为营销重点，打造新产品，针对不同用户推出策略，强化物联网场景创新 [4] - 加快创新型人才队伍建设 [4] 财务状况与目标 - 2024 年净利润为 -280.95 万元，同比大幅下降 102.25%，2025 年计划实现净利润 0 元，减亏 100.00% [4] - 2024 年度营业收入下降 11.82%，主要因用户数量波动、子公司收入下降、工程项目减少 [5] - 2024 年计划实现营业收入 13.92 亿元，应对措施详见 2024 年年度报告 [6] 提升盈利能力措施 - 公众业务提升大带宽和高价值宽带产品用户占比，优化宽带业务用户结构 [5] - 政企业务重点拓展酒店、养老机构及应急广播项目，挖掘“智慧 +”领域机遇 [5] - 数据中心业务深耕重点领域客户，推进 IDC 销售及增值服务，利用 AI 技术降本增效 [5] 用户数量成果 - 2024 年底，有线数字电视用户终端数为 127.75 万个，同比增长 1.75% [6] - 有线电视超高清（4K）用户终端数为 102.67 万个，同比增长 2.33% [6] - 有线宽带缴费用户数为 57.52 万户，同比增长 2.53% [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好中国电信作为国内数字基础设施主力稳健成长，其云网融合与战新业务协同优势显著，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 359/389/421 亿元，对应 PE 为 20/18/17 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日，中国电信发布 2025 年一季度财报，营业收入 1345 亿元，同比增长 0.01%；归母净利润 89 亿元，同比增长 3.1% [1] 基本盘业务与新业务发展 - 25Q1 服务收入 1247 亿元，同比增长 0.3%，环比增长 4.6% [2] - 移动业务方面，移动用户数达 4.29 亿户，净增 495 万户，5G 用户数达 2.7 亿户，渗透率提升至 62.0%，手机上网总流量同比增长 14.2%，DOU 达 20.4GB，同比增长 9.1% [2] - 固网及智慧家庭业务方面，宽带用户数达 1.98 亿户，净增 67 万户，千兆宽带用户渗透率约 30%，智慧家庭收入同比增长 11.5% [2] - 第二曲线业务高速增长，IDC 收入 95 亿元，同比增长 10.4%，24 年全年增速为 7.3%；智能收入同比增长 151.6%、视联网同比增长 58.4%、卫星通信同比增长 37.2%、量子业务同比增长 81.1% [2] 成本费用与研发投入 - 25Q1 公司营业成本为 949 亿元，同比下降 0.08%，毛利率同比提升 0.06pct 达 29.47% [3] - 销售/管理/研发费用率达 10.12%/7.72%/1.30%，分别变动 - 0.41pct/+0.35pct/+1.34pct，研发投入加大，重点投向网络、云、AI、量子/安全等领域 [3] - 经营性现金流净额 1183 万元，同比下降 48.11%，主因产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高，同时公司积极履行社会责任，支撑产业链发展，严格按照合同约定及时支付款项 [3] 公司战略 - 公司战略聚焦云网融合，加速 5G - A 网络升级，强化 AI、卫星、量子技术对产品和服务的赋能，推动数字化、智能化服务供给 [4] - 24 年底公司发布 504 比特超导量子计算机“天衍 - 504”，接入量子计算云平台；依托自主可控卫星资源，在应急、海洋、航空等领域形成差异化优势；业务和视联网高速增长，展现其在 AIoT 领域的布局深度 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|523,569|542,088|562,685|584,646| |增长率（%）|3.1|3.5|3.8|3.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|33,012|35,852|38,866|42,130| |增长率（%）|8.4|8.6|8.4|8.4| |每股收益（元）|0.36|0.39|0.42|0.46| |PE|22|20|18|17| |P/B|1.6|1.5|1.5|1.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标等，如营业收入增长率 2025 - 2027E 分别为 3.54%、3.80%、3.90%，净利润增长率分别为 8.60%、8.41%、8.40%等 [9][10]

文章核心观点 长和集团全球电讯资产分拆上市传闻引发国际资本关注，该举动具有对冲地缘风险、展示中国资本韧性等多重意义，也凸显西方资本市场双标及焦虑，同时体现维护产业链安全和新商业文明发展趋势 [1][3] 超人的“战略迷雾”与资本阳谋 - 长和公告“未作出决定”的模糊表述意在对冲地缘风险，展示中国资本韧性 [3] - 伦敦交易所对长和分拆跃跃欲试，体现西方资本市场“用人朝前”的实用主义 [3] 电讯资产的“数字长城”密码 - 长和电信业务覆盖欧洲八国、东南亚三国，为中国科技出海铺设隐形轨道 [5] - 长和在英国批准沃达丰合并案后的空窗期推进分拆，借势红利并规避监管风险 [5] 双标游戏的破产时刻 - 某些外媒给长和分拆贴“资本外逃”标签，存在双标行为 [7] - 长和电信业务贡献集团25%利润，使曾唱衰中国科技企业的机构重估投资组合 [7] 国家利益的“隐形盾牌” - 长和分拆计划有助于维护产业链安全，掌控欧洲电信节点等同于握紧战略通道 [9] - 中国监管在长和分拆中展现“进退有度”智慧，守住国家利益底线并开辟国际合作新局 [10] 新商业文明的破晓之光 - 长和公告引发的资本海啸将推动全球商业文明发展，中国资本架起跨文明对话桥梁 [12] - 新时代资本史诗由合作共赢书写，霸权算计将成笑谈 [12]