中美经贸会谈 - 中美双方就TikTok等经贸问题进行坦诚深入建设性沟通 中方强调反对将科技经贸问题政治化工具化武器化 坚决维护国家利益和中资企业合法权益 [2] - 中美两国在TikTok芯片等问题上仍存在分歧 现阶段以合作式解决为主方向 最终有望形成求同存异局面 [2] - 2018年中美进行多轮贸易谈判 今年已展开4轮谈判 保持沟通渠道通畅是解决分歧的开始 [3] 上市公司财报披露制度 - 特朗普提议将上市公司季度财报改为半年披露一次 称可节省资金并让管理层专注经营 需经SEC批准 [4] - 季度财报制度是SEC于1970年强制实施 要求公司必须按季度发布财报 但提供业绩预期属自愿行为 [4] - 半年披露财报可能给公司更多遮掩不利变化的时间 对美股透明度造成打击 欧洲虽无强制要求但大公司仍习惯按季发布 [4][5] 腾讯云算力布局 - 腾讯云异构计算平台全面适配主流国产芯片 向外界提供AI算力 推动芯片组成多元化 [6] - 2025年二季度腾讯云国际收入同比大幅增长 海外客户规模同比翻番 覆盖80多个国家和地区 [6] - 国内互联网大厂普遍采取多元化芯片策略 除国外芯片外积极强化自研或开展国产芯片适配测试 [6][7] iPhone 17市场表现 - iPhone 17全球交货时间比前代延长 中国大陆市场平均交货时间从10天飙升至27天 净增17天领跑所有市场 [8] - 截至预购第四天 基础版Pro版和ProMax版交货时间均长达约5周 计划产量同比增加25% [8] - 标准版内存提升且支持高刷屏 价格水平未提高 叠加平台补贴有下降空间 Pro系列继续走高端路线 [8][9] 乳制品行业新规 - 《食品安全国家标准 灭菌乳》修改单正式实施 明确规定生产灭菌乳只能以生乳为原料 禁止使用复原乳 [10] - 使用复原乳生产的乳品不得标注"纯牛（羊）奶"或"纯牛（羊）乳" 应作为调制乳管理 [10] - 国内牧场扩建使生鲜乳产量大幅提高 复原乳仍可在其他乳制品加工产业链中继续发挥价值 [10][11] 光基芯片技术突破 - 美国科学家研发光基芯片能效比传统芯片提升10倍甚至百倍以上 采用标准半导体工艺制造 [12] - 芯片表面蚀刻两组微型菲涅耳透镜 对手写数字分类准确率达98% 媲美传统电子芯片 [12] - 光子以光速移动且传输损耗低 不同颜色光可同时传输互不干扰 契合人工智能并行运算模式 [12][13] 基金销售市场 - 非货币市场基金保有规模首次突破10万亿元关口 达10.199万亿元 环比增长6.95% [14] - 权益基金合计保有规模5.14万亿元环比增长5.89% 股票型指数基金保有规模1.95万亿元环比增长14.57% [14] - 蚂蚁基金在权益基金非货币基金和股票型指数基金保有规模上稳居榜首 头部券商在指数产品领域占优势 [14] A股市场表现 - 沪指报3861.87点涨0.04% 深成指报13063.97点涨0.45% 创指报3087.04点涨0.68% [16] - 沪深两市成交额2.34万亿元 较上一交易日放量640亿元 全市场超3600只个股上涨 [16] - 机器人板块强势领涨 低价股延续活跃走势 猪肉概念股集体下跌 有色金属影视院线等板块跌幅居前 [16][17]

行业格局 - 银行仍是权益基金代销主力军 前十名中占据六席 [2] - 基金代销机构百强构成中 银行24家 独立销售机构18家 券商57家 保险公司仅1家 [6] - 银行渠道权益基金占有率从超50%降至40%左右 券商渠道市占率逐年提升 [6] 机构表现 - 蚂蚁基金以8229亿元权益基金保有规模稳居第一 较2024年底增长11.38% [6] - 招商银行权益基金规模4920亿元位列第二 增速达19.85%为前五名中最快 [6] - 天天基金权益基金规模3496亿元排名第三 增速仅0.09% [6] - 工商银行和建设银行分列第四第五 规模分别为3399亿元和2638亿元 [6] - 非货币基金方面 蚂蚁基金突破1.5万亿元 招商银行突破1万亿元 天天基金突破6000亿元 [8] 市场份额变化 - 权益基金保有规模占比：商业银行41.79% 独立销售机构28.54% 券商27.41% 环比分别减少0.14/0.21个百分点和增加0.15个百分点 [6] - 非货币基金保有规模占比：商业银行43.1% 独立销售机构34.79% 券商20.44% 环比分别减少1.11个百分点和增加0.55/0.46个百分点 [6] 指数基金发展 - 股票型指数基金保有规模占比：券商55.34% 独立销售机构30.34% 商业银行13.66% 环比分别减少2.33个百分点和增加0.33/2.37个百分点 [9] - 商业银行股票型指数基金保有规模达2667亿元 较2024年底1923亿元大幅增长38.69% [9] - 农业银行股票指数基金保有规模大幅提升169% 从75亿元增至202亿元 排名上升16位至第26名 [10] - 蚂蚁基金以709亿元规模领跑指数基金销售 国泰海通增加350亿元 招商银行/中信证券/农业银行/招商证券增加超百亿元 [10] 市场驱动因素 - 互联网金融发展使年轻投资者更倾向在线平台 专业投资平台需求上升 [3] - 股市大涨行情推动指数基金赚钱效应 银行积极布局此类产品 [9] - 利率下降促使储蓄搬家 银行强化ETF等被动指数产品推广 [11] - 资管新规后理财产品净值化转型 银行更倾向推荐净值波动可预测的指数基金 [11]

投资评级 - 行业投资评级为看好 且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年基金代销市场头部集中度提升 马太效应加剧 [5][9] - 股票指数类产品增长驱动权益基金整体增长 主动权益类产品仅微增 [4] - 银行渠道在股票指数类产品上发力明显 券商渠道在权益和非货基份额上均有所提升 [4][20] - 蚂蚁基金在全品类份额上均有提升 招商银行在主动权益领域表现亮眼 [6][7] - 渠道降费改革政策预计将重塑行业竞争格局 对依赖前端费用的银行和券商渠道影响较大 [9] 行业数据表现 - 2025H1末前100家代销机构权益和非货保有规模分别为5.14万亿元和10.20万亿元 较年初分别增长6%和7% [4] - 全市场权益和非货AUM在2025年7月末达到8.75万亿元和20.46万亿元 较年初分别增长9.9%和6.5% [5][24] - 主动权益和股票ETF的AUM在2025年7月末分别为5.65万亿元和3.10万亿元 较年初分别增长11.3%和7.5% [5] - 2025年1-7月主动权益基金单位净值上涨12% 优于股票ETF的8% [5] 渠道份额变化 - 非货基口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为43%/35%/20% 环比变化-1.2/+0.7/+0.5个百分点 [4] - 权益口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为42%/29%/27% 环比变化-0.2/-0.05/+0.15个百分点 [4] - 股票型指数口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为14%/30%/55% 环比变化+2.4/+0.4/-2.3个百分点 [4] - 主动权益口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为59%/28%/10% 环比变化+0.4/-0.4/-0.5个百分点 [4] 头部机构表现 - 权益保有规模CR5集中度为44.2% 环比提升1.3个百分点 [5][12] - 蚂蚁基金权益和非货保有规模分别为8229亿元和15675亿元 环比分别增长11%和8% [7][12][19] - 招商银行权益和非货保有规模分别为4920亿元和10419亿元 环比分别增长20%和10% [6][12][19] - 中信证券权益和非货保有规模分别为1421亿元和2397亿元 环比分别增长5%和15% [8][12][19] - 国泰海通权益保有规模为978亿元 环比大幅增长78% [8][12] 产品结构变化 - 银行渠道主动权益占权益比重为88% 环比下降3个百分点 [4] - 三方渠道主动权益占权益比重为60% 环比下降4个百分点 [4] - 券商渠道主动权益占权益比重为23% 环比下降2个百分点 [4] - 各渠道主动权益占比均下降 指数占比提升 显示客户从主动权益迁移至被动指数的趋势 [4] 政策影响分析 - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿 主要针对前端申赎和C类份额销售服务费整改 [9] - 新规对依赖前端申购费的银行和券商渠道影响较大 对依赖份额销售服务费的三方渠道也有一定影响 [9] - 政策旨在改变渠道"重首发 轻持营"的现象 预计将进一步重塑渠道生态和竞争格局 [9]