镜片行业长坡厚雪，智能眼镜爆发在即。视力矫正为刚性需求，2024 年中国儿童青少年近视人数达1.2 亿，老视人数达4.5 亿，推动中国镜片制造端销售额增至207.2 亿元。随使用场景多元化，具备防蓝光、 抗疲劳等属性的功能性镜片需求快速提升。此外，2024 年国内高折射率（1.70及以上）镜片市场占比仅 约0.7%，随着对轻薄美观需求的增加，高价值量的高折射率产品替代空间巨大。我们认为智能眼镜行 业正处于"供给创造需求"的关键转折点，阿里、亚马逊、Meta 等全球科技巨头加速布局智能眼镜赛 道。头部镜片厂商有望充分受益：一方面，智能眼镜对极致轻薄的要求将倒逼高折射率（如1.74）镜片 成为标配；另一方面，AR光波导模组的价值量更高，有望进一步驱动产品结构优化提利润率。 卡位AI 眼镜赛道，歌尔赋能开启新增长曲线。康耐特光学凭借三大优势深度布局XR 产业链：1）公司 为全球少数能规模化量产1.74 超高折射率镜片的厂商，该产品轻薄特性完美契合AR 眼镜的轻量化刚 需，同时具备领先的自由曲面技术，可解决光波导带来的光学畸变痛点；2）依托成熟的C2M"小单快 反"生产体系，公司能够高效响应智能眼镜新零售业态下的个性 ...

公司股价与交易数据 - 12月24日，公司股价上涨1.88%，成交额为1.54亿元 [1] - 当日融资买入2012.98万元，融资偿还3534.55万元，融资净卖出1521.56万元 [1] - 截至12月24日，融资融券余额合计2.24亿元，其中融资余额2.23亿元，占流通市值的2.80%，处于近一年低位（低于20%分位水平） [1] - 融券余量为6400股，融券余额25.36万元，处于近一年高位（超过90%分位水平） [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.00万户，较上期减少20.59% [2] - 截至9月30日，人均流通股为9529股，较上期增加25.92% [2] - 机构持仓方面，截至9月30日，民生加银持续成长混合A为第五大流通股东，持股147.03万股，较上期增加32.03万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股78.92万股 [3] - 富国稳健增长混合A为新进第十大流通股东，持股60.00万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长7.39% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [2] - 公司A股上市后累计派现2.72亿元，近三年累计派现2.01亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：镜片销售83.52%，原料销售8.38%，成镜销售6.26%，镜架销售0.85%，其他0.98% [1] 公司基本信息 - 公司全称为明月镜片股份有限公司，位于上海市普陀区 [1] - 公司成立于2002年9月17日，于2021年12月16日上市 [1] - 公司主营业务涉及镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售 [1]

公司股价与市场交易数据 - 2025年12月23日，明月镜片股价上涨0.10%，成交额为1.09亿元 [1] - 当日融资买入1853.44万元，融资偿还785.80万元，实现融资净买入1067.64万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计2.39亿元，其中融资余额2.38亿元，占流通市值的3.04%，处于近一年30%分位以下的低位水平 [1] - 融券余量为6400股，融券余额24.90万元，处于近一年90%分位以上的高位水平 [1] 公司股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.00万户，较上一期减少20.59% [2] - 同期人均流通股为9529股，较上一期增加25.92% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，民生加银持续成长混合A（007731）为第五大股东，持股147.03万股，较上期增加32.03万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第八大股东，持股78.92万股 [3] - 富国稳健增长混合A（010624）为新进第十大股东，持股60.00万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长7.39% [2] - 同期实现归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.72亿元，其中近三年累计派现2.01亿元 [3] 公司基本情况与业务构成 - 明月镜片股份有限公司成立于2002年9月17日，于2021年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：镜片销售占比83.52%，原料销售占比8.38%，成镜销售占比6.26%，镜架销售占比0.85%，其他占比0.98% [1]

策略观点：自由现金流修复带来的投资机会 - 核心观点为“反内卷”政策正修复制造业自由现金流，而美联储降息驱动的国民财富回归正修复消费行业自由现金流 [1][7] - 自由现金流策略自2018年中国进入工业化成熟期后有效性显著增强，投资者关注度提升 [7] - 自由现金流投资组合今年以来涨幅达37.2%，获得8.6%的超额收益 [1][10] - 资源、消费及轻资产科技行业的自由现金流改善通常伴随显著超额收益，其改善源于EBIT抬升和CAPEX/营运资本收缩 [8] - 筛选出的自由现金流“主动改善”行业自2010年中至今收益超越基准159%，而CAPEX扩张导致现金流恶化的重资产科技和制造业同期收益超越基准145% [9] 先进制造主题基金投资框架 - 先进制造指数自2019年以来上涨120.56%，细分板块分化度高，电力设备表现最佳 [14] - 汽车板块估值处于相对低位，新能源车和智能电车估值处于近5年分位数的20%以内 [14] - 建议关注新质生产力相关领域，如新能源、电力设备、军工、汽车等 [2][15] - 对应推荐基金包括国泰中证新能源汽车ETF、汇添富中证电池主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、易方达中证军工ETF、富国恒生港股通汽车ETF等 [2][15] 车载电源行业深度洞察 - 车载电源全球市场规模预计2027年达648亿元，2024-2027年复合年增长率为19% [18] - 市场增长驱动力包括国内新能源乘用车放量、800V平台渗透率提升以及出海带来的高溢价 [18] - 行业竞争格局集中，近三年CR10超90%，头部第三方厂商凭借规模、自动化产能和供应链话语权构筑高壁垒 [19] - 龙头厂商有望向AIDC服务器电源新蓝海市场拓展，因技术路线高度重合 [3][18] - 推荐关注已布局AIDC服务器电源的头部厂商，如威迈斯、富特科技、欣锐科技等 [3][19] 银行股行情驱动因素复盘 - 2025年初以来银行股累计涨幅达10.80%，农业银行涨幅66.33% [22] - 回溯二十年，银行板块行情驱动因素主要包括宏观经济景气向上或预期企稳、银行基本面表现、流动性及利率变动、以及监管态度边际放松 [4][24] - 宏观经济企稳是关键，反映国内投资或消费需求扩张，传导至银行表现为盈利和资产质量预期改善 [24] - 流动性由紧转松初期，银行板块最先受益，但需供需共振才能形成持续性行情 [25] 公司动态与业绩亮点 - 蜜雪冰城作为大众现制茶饮龙头，截至2025年上半年拥有5.3万余家门店，海外门店达4733家 [32] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为59/65/77亿元，对应市盈率为24/22/19倍 [33] - 明月镜片2025年前三季度收入6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [35] - 公司高端产品线增长强劲，PMC超亮系列Q3收入同比增长53.7%，1.74系列产品前三季度累计同比增长171.5% [36] - 迈瑞医疗2025年第三季度国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增速超20%，并已递交港交所上市申请 [44][45] - 联影医疗2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [47] 有色金属行业周报核心关注点 - 美国政府停摆结束，市场情绪好转，有望对铜铝价格形成支撑 [49] - 西芒杜铁矿项目正式投产，该矿资源量超40亿吨，建成后总产能达1.2亿吨/年 [51] - 我国探明新中国成立后规模最大单体金矿床，金金属量达1444.49吨 [52] - 雅化集团在固态电解质原材料硫化锂的合成工艺上取得突破，预计2026年中试 [53] 北交所市场动态 - 2025年11月18日北证50指数下跌2.92%，成交金额201.0亿元 [54] - 市场结构性分化显著，专精特新新股北矿检测上市首日涨幅达295.5%，而新能源产业链权重股调整拖累指数 [54][56]

公司股价与融资交易表现 - 11月12日公司股价下跌1.65%，成交额为9233.32万元 [1] - 当日融资买入766.48万元，融资偿还1438.12万元，融资净卖出671.64万元 [1] - 截至11月12日，融资融券余额合计2.57亿元，融资余额占流通市值的3.06%，低于近一年50%分位水平 [1] - 融券余量为0股，融券余额为0元，超过近一年50%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为2.00万户，较上期减少20.59% [2] - 人均流通股为9529股，较上期增加25.92% [2] - 第十大流通股东中，民生加银持续成长混合A持股147.03万股，较上期增加32.03万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进为第八大流通股东，持股78.92万股 [3] - 富国稳健增长混合A新进为第十大流通股东，持股60.00万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长7.39% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派发现金红利2.72亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利2.01亿元 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2002年9月17日，于2021年12月16日上市 [1] - 公司主营业务为镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：镜片销售83.52%，原料销售8.38%，成镜销售6.26%，镜架销售0.85%，其他0.98% [1]

人事变动 - 公司于2025年11月12日收到独立董事张银杰女士和傅仁辉先生的书面辞职报告 [1] - 张银杰女士与傅仁辉先生自2019年11月15日起担任公司独立董事，因连续任职即将满6年而辞职 [1] - 张银杰女士同时辞去董事会审计委员会委员、提名委员会主任委员、薪酬与考核委员会主任委员职务 [1] - 傅仁辉先生同时辞去董事会审计委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员职务 [1] - 辞职后，张银杰女士与傅仁辉先生不再担任公司及子公司任何职务 [1]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌1.74%，成交额为7155.43万元 [1] - 当日融资买入567.46万元，融资偿还880.18万元，融资净卖出312.72万元 [1] - 融资融券余额合计2.63亿元，融资余额占流通市值的3.09%，低于近一年50%分位水平 [1] - 当日无融券交易，融券余量为0股，但融券余额水平超过近一年50%分位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为2.00万户，较上期减少20.59% [2] - 人均流通股为9529股，较上期增加25.92% [2] - 机构持仓方面，民生加银持续成长混合A为第五大流通股东，持股147.03万股，较上期增加32.03万股 [3] - 香港中央结算有限公司和富国稳健增长混合A为新进十大流通股东，分别持股78.92万股和60.00万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入6.26亿元，同比增长7.39% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派发现金分红2.72亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红2.01亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2002年9月17日，于2021年12月16日上市 [1] - 主营业务为镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：镜片销售83.52%，原料销售8.38%，成镜销售6.26%，镜架销售0.85%，其他0.98% [1]

眼镜行业 - 眼镜架进货价几十元至一百多元，终端售价可达数百至上千元 [1] - 镜片成本不足百元，售价可达三四百元，高度近视镜片售价可达数千元 [1] - 行业平均毛利润率至少在45%以上 [1] 早餐行业 - 单个葱油饼成本不足五毛钱，售价可达三元 [3] - 日销售一千个葱油饼可实现日收入两千五百元 [3] 蔬菜零售行业 - 蔬菜进货成本几毛钱至一两元一斤，终端售价可达五六元至十几元一斤 [5] - 店铺选址于大型居民区附近可获得不错收益 [5] 殡葬行业 - 进价几百元的骨灰盒售价可达数千至上万元 [5] - 一平米墓地售价动辄十几万至几十万元 [5] 废品回收行业 - 回收的废品可以数倍价格卖出，例如废电线提取金属后高价出售 [5] - 旧手机回收后转卖手机维修店可获得不错利润 [5]

股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为4.82%，报43.96港元，成交额为3499.06万港元 [1] 业务进展与客户关系 - 公司是阿里首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，该产品在2025年10月24日开启预售10小时后即成为双11智能眼镜品类销量第一名 [1] - 成为夸克AI眼镜的独家供应商标志着公司在国内市场的客户拓展取得重要进展 [1] 产能与供应链布局 - 公司预计其日本工厂将于四季度投产，这将持续强化其全球化供应能力 [1] - 日本工厂的投产亦可有效对冲关税风险 [1] 行业前景与竞争优势 - 公司在XR（扩展现实）业务领域具有明显的先发优势和高技术壁垒 [1] - 公司有望在产业链推新过程中强化其竞争优势 [1]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.27亿元，同比增长14.59% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润5359.5万元，同比增长11.56% [1]