策略观点：自由现金流修复带来的投资机会 - 核心观点为“反内卷”政策正修复制造业自由现金流，而美联储降息驱动的国民财富回归正修复消费行业自由现金流 [1][7] - 自由现金流策略自2018年中国进入工业化成熟期后有效性显著增强，投资者关注度提升 [7] - 自由现金流投资组合今年以来涨幅达37.2%，获得8.6%的超额收益 [1][10] - 资源、消费及轻资产科技行业的自由现金流改善通常伴随显著超额收益，其改善源于EBIT抬升和CAPEX/营运资本收缩 [8] - 筛选出的自由现金流“主动改善”行业自2010年中至今收益超越基准159%，而CAPEX扩张导致现金流恶化的重资产科技和制造业同期收益超越基准145% [9] 先进制造主题基金投资框架 - 先进制造指数自2019年以来上涨120.56%，细分板块分化度高，电力设备表现最佳 [14] - 汽车板块估值处于相对低位，新能源车和智能电车估值处于近5年分位数的20%以内 [14] - 建议关注新质生产力相关领域，如新能源、电力设备、军工、汽车等 [2][15] - 对应推荐基金包括国泰中证新能源汽车ETF、汇添富中证电池主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、易方达中证军工ETF、富国恒生港股通汽车ETF等 [2][15] 车载电源行业深度洞察 - 车载电源全球市场规模预计2027年达648亿元，2024-2027年复合年增长率为19% [18] - 市场增长驱动力包括国内新能源乘用车放量、800V平台渗透率提升以及出海带来的高溢价 [18] - 行业竞争格局集中，近三年CR10超90%，头部第三方厂商凭借规模、自动化产能和供应链话语权构筑高壁垒 [19] - 龙头厂商有望向AIDC服务器电源新蓝海市场拓展，因技术路线高度重合 [3][18] - 推荐关注已布局AIDC服务器电源的头部厂商，如威迈斯、富特科技、欣锐科技等 [3][19] 银行股行情驱动因素复盘 - 2025年初以来银行股累计涨幅达10.80%，农业银行涨幅66.33% [22] - 回溯二十年，银行板块行情驱动因素主要包括宏观经济景气向上或预期企稳、银行基本面表现、流动性及利率变动、以及监管态度边际放松 [4][24] - 宏观经济企稳是关键，反映国内投资或消费需求扩张，传导至银行表现为盈利和资产质量预期改善 [24] - 流动性由紧转松初期，银行板块最先受益，但需供需共振才能形成持续性行情 [25] 公司动态与业绩亮点 - 蜜雪冰城作为大众现制茶饮龙头，截至2025年上半年拥有5.3万余家门店，海外门店达4733家 [32] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为59/65/77亿元，对应市盈率为24/22/19倍 [33] - 明月镜片2025年前三季度收入6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [35] - 公司高端产品线增长强劲，PMC超亮系列Q3收入同比增长53.7%，1.74系列产品前三季度累计同比增长171.5% [36] - 迈瑞医疗2025年第三季度国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增速超20%，并已递交港交所上市申请 [44][45] - 联影医疗2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [47] 有色金属行业周报核心关注点 - 美国政府停摆结束，市场情绪好转，有望对铜铝价格形成支撑 [49] - 西芒杜铁矿项目正式投产，该矿资源量超40亿吨，建成后总产能达1.2亿吨/年 [51] - 我国探明新中国成立后规模最大单体金矿床，金金属量达1444.49吨 [52] - 雅化集团在固态电解质原材料硫化锂的合成工艺上取得突破，预计2026年中试 [53] 北交所市场动态 - 2025年11月18日北证50指数下跌2.92%，成交金额201.0亿元 [54] - 市场结构性分化显著，专精特新新股北矿检测上市首日涨幅达295.5%，而新能源产业链权重股调整拖累指数 [54][56]