镍钴资源开发与冶炼 - 博马拉项目权益占比61.5% 预计2026年底建成并启动小规模销售 [2] - 洛法特区项目设计产能4万吨 当前建设试验线 后续推进取决于试验效益 [2] - 瓦库湿法项目规划产能6万吨 处于ODI审批环节 计划2026年下半年开工 2027年建成 [2] - 现有镍钴冶炼产能12万吨加6万吨 叠加新项目后2028年总产能达36万吨 实现翻倍 [2] - 印尼4.5万吨高压酸浸项目工艺调整 2025年下半年改为直接加工不锈钢液体 暂停高冰镍流程 [2] 锂业务 - 津巴布韦碳酸锂前期成本6.7-6.8万元/吨 预计降至6万元/吨以下 [3] - 2025年碳酸锂出货量2.6万吨 2026年指引6-8万吨 理想情况下可达12万吨 [3] - 2026年下半年月度产能稳定在1万吨左右 [3] - 硫酸锂项目2025年底建成 2026年一季度末满产 配套10万吨碳酸锂产能 [3] - 长期目标2027年碳酸锂产量达10万吨规模（对标天齐锂业） [3] 津巴布韦业务风险 - 政治风险：当地要求缴纳收入25%作为健康护理费 [4] - 货币风险：津巴布韦币年贬值率100% 强制结汇后民间汇率兑换损失约30% [4] - 相关成本已纳入7万元/吨总成本核算 并通过产业布局和政商关系应对 [4] 刚果金铜业务 - 现有10万吨铜冶炼产能 2025年预计产量8-9万吨 自有矿2万多吨 2025年后耗尽 [5] - 2025年上半年受电力短缺影响仅产3.5万吨铜 下半年预计增量 [5] - 当前电力短缺下单吨盈利约700美元 [5] - 建设28兆瓦光储项目投资不到5000万美元 替代柴油发电后电力成本从4元/度降至1元/度 [5] - 电力改善后单吨盈利预计提升至1500美元 长期年税后净利润7-8亿元 [5] 能源金属价格判断 - 镍价底部成本线15000-16000美元/吨 短期可能升至18000美元/吨 公司镍成本12000美元/吨 [7] - 钴价可能跳涨 行业库存低 无锡盘库存减少500吨 资源国控制全球75%供给或收紧配额 [8] - 碳酸锂合理价格8万元/吨 8-9万元/吨区间企业可盈利 上涨空间有限 [9] 印尼镍业务成本优化 - 华飞12万吨项目因原料运输成本高 较同工艺成本高近2000美元/吨 [9] - 通过新增矿源将原料自给率从40%多提升至80% 2026年实现100%自给 单吨成本下降800美元 [9] - 参股9个镍矿权益资源储量突破600万吨 权益资源指标6060万吨 获取成本约4.5亿美元 [10] 技术布局与需求 - 2021年起研发大圆柱电池材料 进入亿纬（宝马供应链）和T点（Model Y）供应链 [10] - 2025年大圆柱电池出货占比超一半 2026年亿纬计划20+GWh产能对应3-4万吨材料需求 [10] 财务与资本开支 - 年资本开支约100亿元 聚焦印尼镍冶炼项目（12万吨项目投资25-30亿美元）及资源获取 [11] - 年折旧40-50亿元 结合经营现金流可覆盖大部分开支 资产负债率不超过60% [11] - 综合融资成本3.6-3.7% 可转债利率0.5% 转股推进以减少利息支出（76亿元转债年利息约3亿多元） [11]

股价表现 - 中国中冶H股单日涨超8% 收盘涨7.49%至2.44港元 成交额达1.81亿港元[1] 中期财务表现 - 营业收入2375.33亿元人民币 同比减少20.52%[1] - 股东应占溢利30.99亿元 同比减少25.31%[1] - Q1/Q2营收分别同比下降18%/23%[1] - Q2归母净利润同比增速转正至+1% 较Q1的-40%大幅改善[1] 盈利能力改善因素 - Q2毛利率提升推动利润增速转正[1] - 资产减值损失减少助力盈利改善[1] 矿产资源业务表现 - 三座在产矿山合计营业收入28亿元 同比增长3%[1] - 归属中方利润5.5亿元 同比增长29%[1] - 资源板块利润占公司归母净利润比例达18%[1] - 瑞木镍钴矿/山达克铜金矿/杜达铅锌矿分别贡献利润2.3/1.5/1.7亿元[1] 矿山项目进展 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目审批程序基本完成[1] - 阿富汗艾娜克铜矿推进可研论证及道路建设[1] - 新矿山投产后资源板块业绩贡献预计显著提升[1] - 矿山资产存在可观价值重估空间[1]

行业整体表现 - 有色金属板块25Q2涨幅5.50%，表现优于沪深300指数[2] - 工业金属和贵金属价格上涨推动企业业绩增长和板块领先表现[2] 贵金属 - 25Q2贵金属板块营收1265.78亿元，环比增长25.15%[1][3] - 归母净利润68.56亿元，环比增长41.93%[1][3] - 美国主权信用评级下调提升避险情绪，全球央行持续购金[1][3] - 鲍威尔释放降息信号强化降息预期，预计购金趋势延续[1][3] 铜 - 铜矿及冶炼企业25Q2营收4275.20亿元，环比增长20.41%[2] - 归母净利润229.71亿元，环比增长18.19%[2] - 铜加工板块营收831.26亿元，环比增长6.29%[2] - 归母净利润11.86亿元，环比增长7.05%[2] - 供应紧缺叠加新能源领域强劲需求推动价格反弹[2] 铝 - 电解铝板块25Q2营收1137.10亿元，环比增长6.29%[2] - 归母净利润96.01亿元，环比增长11.40%[2] - 铝加工板块营收543.78亿元，环比增长7.84%[2] - 归母净利润19.24亿元，环比增长8.92%[2] - 成本端煤炭跌价推动吨铝利润增加[2] 稀土磁材 - 2Q25稀土板块营收环比增长3.94%[3] - 归母净利润环比增长14.57%[3] - 氧化镨钕均价43.20万元/吨，环比上涨0.56%[3] - 涨价、供改兑现和供应扰动推动估值业绩双升[3] 小金属 - 2Q25小金属板块营收环比增长20.46%[4] - 归母净利润环比增长13.99%[4] - 钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比上涨2.32%、10.46%、32.07%和1.12%[4] - 产能周期驱动下价格有望显著上涨[4] 锂 - 2025Q2锂板块收入250亿元，同比下降6.2%[4] - 归母净利润19.9亿元，同比增长21%[4] - 毛利率25.5%，同比下降7.1个百分点[4] - 净利率8.0%，同比上升1.8个百分点[4] 镍钴 - 2025Q2镍钴板块收入312亿元，同比增长28%[4] - 归母净利润26.5亿元，同比增长16%[4] - 毛利率18.3%，同比下降5.1个百分点[4] - 净利率8.5%，同比下降1.3个百分点[4] 新材料 - 2Q25新材料板块营收环比增长12.53%[5] - 归母净利润环比增长25.86%[5] - 核心逻辑为科技创新和国产替代[5]

行业培训活动 - 中国有色金属工业协会 上海期货交易所 金川集团联合举办期货业务专题培训 [1] - 培训内容涵盖铜 镍钴产业政策趋势研判 价格走势分析 市场行情分析 [1] - 涉及国有企业利用期权等衍生品工具实现稳健经营 央企内控合规 上市公司期货衍生品交易信披规则 [1] 参与机构 - 有色协会 中信期货研究所 中信中证资本 云南铜业股份 中信证券投资银行管理委员会专家参与授课交流 [1] 培训内容重点 - 系统性讲授如何有效分析有色金属价格走势和市场行情 [1] - 针对性交流国有企业利用衍生品工具实现稳健经营的具体方法 [1] - 详细介绍上市公司参与期货衍生品交易的信息披露规则 [1]

华友钴业业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入372亿元，同比增长23.78% [1] - 归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [1] - 主要产品销售数量和销售价格均有所增长 [1] - 通过优化生产工艺和降低成本提升盈利能力 [1] - 印尼镍钴项目建设进展顺利，预计为未来业绩提供支撑 [1] 中国神华资产收购 - 拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的12项资产 [2] - 包括国源电力100%股权、新疆能源100%股权等 [2] - 拟以支付现金方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权 [2] - 拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [2] - 收购将显著提升公司资源储备和产业规模 [2] 海南矿业投资动向 - 拟以3亿元现金增资洛阳丰瑞氟业有限公司 [3] - 获得丰瑞氟业15.7895%的股权 [3] - 丰瑞氟业主营萤石矿采选和无水氟化氢生产 [3] - 拥有多个萤石矿采矿权 [3] - 萤石是锂电池产业的关键原料 [3]