报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡偏强运行，有色整体强势，矿端情绪未消散；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨；镍铁成交均价下调，受不锈钢需求端制约；不锈钢偏强震荡，成交偏静；宏观层面美元下调引起有色上行；市场存在多空因素，需关注价格波动和库存变化[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.95%，波动率历史百分位0.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 矿端：印尼制裁矿业公司，10月次年配额审批临近，供给稳定性担忧加剧 [3] - 新能源：刚果预计延长钴出口禁令，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单 [3] - 镍铁：成交均价下调0.5元/镍点，受不锈钢需求端制约，企业节前备货提前完成，近两周无大单成交 [3] - 不锈钢：偏强震荡，部分规格调价探涨反馈一般，成交偏静 [3] - 宏观：日内美元下调引起有色上行 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|122990|0|0%|元/吨| |沪镍连一|122990|1540|1.27%|元/吨| |沪镍连二|123160|1530|1.26%|元/吨| |沪镍连三|123350|1460|1.26%|元/吨| |LME镍3M|15240|-195|-1.20%|美元/吨| |成交量|177030|0|0.00%|手| |持仓量|99642|0|0.00%|手| |仓单数|25153|48|0.19%|吨| |主力合约基差|-505|185|-26.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12930|0|0%|元/吨| |不锈钢连一|12930|35|0.27%|元/吨| |不锈钢连二|12970|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|13030|35|0.27%|元/吨| |成交量|129897|0|0.00%|手| |持仓量|109896|0|0.00%|手| |仓单数|87505|-298|-0.34%|吨| |主力合约基差|640|-35|-5.19%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌| |----|----|----| |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230586|0| |不锈钢社会库存|909|11.8| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6]

行业 镍日报 日期 2025 年 9 月 24 日 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 沪镍跟随商品整体走弱，主力 2510 低开下行，盘中最低触及 120500 元/吨， 尾盘收跌 0.58%报 120730。金川镍平均升水较上日持平报 2350，国产电积镍升贴 水报-100-200。8-12%高镍生铁均价较上日上涨 1 至 955.5 元/镍点，电池级硫酸 镍均价较上日持平报 28150 元/吨。印尼 10 月将开启 26 年审批工作 ...

镍&不锈钢产业风险管理日报 2025/9/18 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 11.8-12.6 | 15.17% | 3.2% | source： 南华研究,wind 不锈钢区间预测 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | | 1.25-1.31 | 7.61% | 1.1% | source： 南华研究,wind,同花顺 沪镍风险管理策略 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 策略等级（满分 5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产品销售价格下 跌，库存有减值 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现 货下跌风险 | NI主力合约 | 卖 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11日沪镍再度走强主力上涨0.8%报122130 现货可流通货源不少但市场接单情绪一般 原生镍长期过剩压力显著 短期产业链产品价格因长期偏低出现小幅边际回暖 短期反弹对待 待宏观乐观情绪退潮后价格大概率继续承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 11日沪镍主力上涨0.8%报122130 现货金川一号镍平均升水降50报2200元/吨 国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [7] - 菲律宾主产区三季度降水影响有限发运将维持较高水平 印尼RKAB已获批准配额高达3.1亿湿吨 镍矿供应增加预期较强 价格有下行压力 矿端支撑转弱 [7] - 因镍矿短期尚处高位 印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态 NPI价格持续回升 11日平均报919元/镍点 大型不锈钢企业仍在观望中 对高价原料接受度尚有限 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复 11日继续涨10报27450元/吨 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara正在探索镍下游产业投资机会 考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂 预计准备超200亿美元投资方案 并通过银团贷款提供约6000万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统 容量为124兆瓦/496.2兆瓦时 由111个储能集装箱组成 [9] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池 银用量低于0.5毫克/瓦 效率与传统银接触电池相近 有望降低生产成本 [9] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰100兆瓦电池储能系统项目规划许可 已获批储能总容量超1.6吉瓦 [9]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 7 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观情绪支撑镍价偏强，产业链价格有所回暖，但过剩压力不减，情绪退潮后价格大概率继续承压 [7] 行情回顾与操作建议 - 6 日沪镍延续小幅上涨，主力 2509 收涨 0.22%报 121070，指数总持仓减少 1386 至 189989 手 [7] - 整体消费偏弱明显，日内金川一号镍平均升水持平报 2250 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300 元/吨 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - 因镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，NPI 价格持续回升，6 日平均报 918 元/镍点，大型不锈钢企业仍在观望中，对高价原料接受度尚有限 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，短期或有小幅提振 [7] - 镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍终端短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 正在探索镍下游产业的投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，并提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66% [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获得苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 6 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观氛围偏暖支撑镍价偏强，产业链价格有所回暖，但过剩压力不减，宏观情绪退潮后价格仍将承压，或继续测试成本支撑 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 5 日沪镍震荡偏强，主力 2509 收涨 0.83%报 120910，指数总持仓减少 5588 至 191375 手 [7] - 金川一号镍平均升水环比上日跌 100 报 2250 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300 元/吨 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - NPI 价格持续回升，5 日平均报 916 元/镍点，但镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态 [7] - 不锈钢价虽回暖但现货偏低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料端高价接受度有限，NPI 涨势持续性不高 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，但回暖空间或有限 [7] - 宏观对需求实质性提振仍需等待，镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍市场短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 探索镍下游产业投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，收购计划处评估阶段，印尼国有矿业控股公司 Mind ID 可能成主要合作伙伴，Danantara 预计准备超 200 亿美元投资方案，提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 Advance Green Energy AD 开发，项目用六个月建成 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量大幅降低，效率与传统电池几乎相同，有望降低生产成本 [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦，项目助力苏格兰实现能源目标 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格重新走跌，产业短期难有实质性提振，维持前期观点，情绪支撑下镍价虽有阶段性反弹但上方仍承压，宏观情绪退潮后仍将回归过剩交易逻辑并继续测试成本支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪镍震荡偏强运行，主力低开后持续上行，尾盘报收于120630，上涨0.54%，指数总持仓增加2996至196963手 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - NPI方面，镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，近期镍铁价格有所回暖但持续性预期不强，因不锈钢仍旧低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料端高价接受度有限，预计NPI价格以底部运行为主 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，回暖空间或有限 [7] - 宏观对需求实质性提振仍需等待，镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍市场短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara正在探索镍下游产业的投资机会，考虑收购位于中苏拉威西省的PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，收购计划仍处于评估阶段，印尼国有矿业控股公司Mind ID很可能成为主要合作伙伴，Danantara预计准备超200亿美元投资方案，并通过银团贷款提供约6000万美元中期融资以协助缓解流动性压力 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，由111个储能集装箱组成，项目由Advance Green Energy AD开发，仅用六个月建设完成，打破该国去年启用的储能系统纪录 [10] - 土耳其Odtu - Gunam研究所与Necmettin Erbakan大学合作团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的13 - 20毫克/瓦，但效率几乎相同，此项创新有望降低生产成本，提高太阳能电池制造可持续性与可扩展性 [10] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近100兆瓦电池储能系统项目规划许可，项目占地约8英亩，是过去17个月内获批的第十个储能项目，已获批储能总容量超1.6吉瓦，预计建成后助力苏格兰实现相关目标，在稳定电网等方面发挥关键作用 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 镍和不锈钢产业链整体较为疲软，日内沪镍再度下行，现阶段矿价支撑仍存，镍铁价格下探、利润压力大且上下游采购力度弱，不锈钢需求淡季情绪低迷，新能源链路镍盐需求恢复缓慢，后续关注减产力度和库存情况 [3] - 利多因素为部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求较为疲软、菲律宾禁矿证伪 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.5 - 12.4，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（卖出沪镍主力合约，套保比例60%）、卖出看涨期权（场外/场内期权，套保比例50%）来锁定利润、对冲现货下跌风险 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月沪镍合约）、卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），依据采购计划确定操作比例 [2] 镍和不锈钢盘面日度数据 - 沪镍主连最新值117440元/吨，环比0%；沪镍连一最新值117540元/吨，环比 - 0.74%；沪镍连二最新值117780元/吨，环比 - 0.76%；沪镍连三最新值117990元/吨，环比 - 0.76%；LME镍3M最新值15060美元/吨，环比 - 0.72%；成交量117071手，环比0%；持仓量68780手，环比0%；仓单数21478吨，环比 - 0.88%；主力合约基差 - 790元/吨，环比7.5% [5] - 不锈钢主连最新值12390元/吨，环比0%；不锈钢连一最新值12390元/吨，环比 - 0.92%；不锈钢连二最新值12355元/吨，环比 - 0.72%；不锈钢连三最新值12310元/吨，环比 - 0.77%；成交量187168手，环比0%；持仓量192515手，环比0%；仓单数113903吨，环比 - 0.16%；主力合约基差465元/吨，环比 - 6.06% [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存38223吨，较上期减少1160吨；LME镍库存204144吨，较上期减少996吨；不锈钢社会库存1000.6吨，较上期增加1.8吨；镍生铁库存34610吨，较上期增加3148吨 [7] 图表相关 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍豆 - 平均价等多种价格走势图表，以及上期所镍仓单库存季节性、中国港口镍矿库存分港口季节性等库存相关图表，还有中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价等利润率和溢价相关图表 [8][10][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续宽幅震荡，日内沪镍持续震荡，印尼青山园区审计事件后续或影响镍中间品及不锈钢产量，矿价有支撑但短期镍矿与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大且上下游采购弱，不锈钢需求淡季情绪低迷，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.5 - 12.4，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌有库存减值风险时，可做空沪镍期货（主力合约，卖出60%）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出50%）；采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月沪镍合约，依据采购计划买入）、卖出看跌期权（场内/场外期权，依据采购计划卖出）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，依据采购计划买入） [3] 核心矛盾 - 日内沪镍震荡，外盘回调，印尼青山园区审计事件或影响产量，矿价有支撑但与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大、上下游采购弱，不锈钢需求淡季成交一般，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交和宏观消息 [4] 利多与利空解读 - 利多因素为部分不锈钢厂停产减产、成本端镍矿价格有支撑、印尼莫罗瓦利园区部分企业受审查或影响产量 [5] - 利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软 [5] 盘面数据 - 沪镍主连最新值118890元/吨，环比0%；沪镍连一119130元/吨，环比0.38%；沪镍连二119310元/吨，环比0.37%；沪镍连三119490元/吨，环比0.37%；LME镍3M 15095美元/吨，环比0.39%；成交量88477手，环比0%；持仓量75358手，环比0%；仓单数21765吨，环比 -1.69%；主力合约基差 -1165元/吨，环比 -19.4% [6] - 不锈钢主连最新值12575元/吨，环比0%；不锈钢连一12575元/吨，环比0.40%；不锈钢连二12515元/吨，环比0.32%；不锈钢连三12465元/吨，环比0.24%；成交量121673手，环比0%；持仓量179438手，环比0%；仓单数114869吨，环比 -1.80%；主力合约基差545元/吨，环比 -7.63% [7] 产业库存 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存203598吨，较上期跌522吨；不锈钢社会库存1000.6吨，较上期涨1.8吨；镍生铁库存34610吨，较上期涨3148吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾禁矿传言证伪，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价，镍铁价格下探，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，价格窄幅震荡；新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产局势，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [3] - 利多因素为部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软、菲律宾禁矿证伪 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权；担心原料价格上涨时，依据采购计划买入远月沪镍合约提前采购锁定成本 [2] - 采购方面，公司未来有生产采购需求时，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，30%比例买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 镍盘面：沪镍主连119920元/吨环比持平，沪镍连一119920元/吨环比 - 0.07%，沪镍连二120120元/吨环比 - 0.07%，沪镍连三120260元/吨环比 - 0.07%，LME镍3M15105美元/吨环比 - 0.05%；成交量86947手环比持平，持仓量82485手环比持平，仓单数21765吨环比增3.44%，主力合约基差 - 1010元/吨环比增24.7% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12550元/吨环比持平，不锈钢连一12525元/吨环比 - 0.20%，不锈钢连二12550元/吨环比 - 0.28%，不锈钢连三12535元/吨环比 - 0.28%；成交量130382手环比持平，持仓量180346手环比持平，仓单数118383吨环比 - 0.51%，主力合约基差585元/吨环比增2.63% [6] 镍产业库存情况 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存197538吨，较上期跌96吨；不锈钢社会库存998.8吨，较上期涨15.5吨；镍生铁库存31462吨，较上期涨1907.5吨 [7] 各图表情况 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约走势、镍豆及电解镍平均价走势、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国镍生铁出厂价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][9][10]