报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡偏强运行，有色整体强势，矿端情绪未消散；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨；镍铁成交均价下调，受不锈钢需求端制约；不锈钢偏强震荡，成交偏静；宏观层面美元下调引起有色上行；市场存在多空因素，需关注价格波动和库存变化[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.95%，波动率历史百分位0.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 矿端：印尼制裁矿业公司，10月次年配额审批临近，供给稳定性担忧加剧 [3] - 新能源：刚果预计延长钴出口禁令，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单 [3] - 镍铁：成交均价下调0.5元/镍点，受不锈钢需求端制约，企业节前备货提前完成，近两周无大单成交 [3] - 不锈钢：偏强震荡，部分规格调价探涨反馈一般，成交偏静 [3] - 宏观：日内美元下调引起有色上行 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|122990|0|0%|元/吨| |沪镍连一|122990|1540|1.27%|元/吨| |沪镍连二|123160|1530|1.26%|元/吨| |沪镍连三|123350|1460|1.26%|元/吨| |LME镍3M|15240|-195|-1.20%|美元/吨| |成交量|177030|0|0.00%|手| |持仓量|99642|0|0.00%|手| |仓单数|25153|48|0.19%|吨| |主力合约基差|-505|185|-26.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12930|0|0%|元/吨| |不锈钢连一|12930|35|0.27%|元/吨| |不锈钢连二|12970|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|13030|35|0.27%|元/吨| |成交量|129897|0|0.00%|手| |持仓量|109896|0|0.00%|手| |仓单数|87505|-298|-0.34%|吨| |主力合约基差|640|-35|-5.19%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌| |----|----|----| |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230586|0| |不锈钢社会库存|909|11.8| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6]

俄罗斯汽油出口禁令 - 俄罗斯政府宣布对车用汽油出口实施新的临时禁令 适用于所有出口商包括石油产品生产商和非生产商 实施时间为9月1日至9月30日 [2] - 自10月1日起 针对汽油生产商的限制将被取消 [2] - 此决定旨在维护俄罗斯国内燃油市场的稳定 [2] 历史禁令背景 - 之前的出口禁令由政府于2025年2月制定 生效时间为2025年3月1日至8月31日 [2] - 目前该限制也适用于石油产品直接生产商的供应 [2]

中国锑产品出口禁令下的供应链迂回现象 - 自去年12月中国对美国实施锑出口禁令后，美国通过泰国和墨西哥进口3834吨氧化锑，几乎相当于前几年出口总量总和 [1] - 泰国和墨西哥对中国锑产品的进口量在5个月内激增300%，但这些国家几乎没有自主生产能力，货物实际来自中国 [1] - 墨西哥新莱昂州涌现37家矿产品贸易商，背后由中资离岸公司操控 泰国Unipet工业公司是中国广西日星化工的全资子公司 [2] 转口贸易的操作模式 - 中国集装箱在泰国港口停留不超过48小时，经过换装和重新贴标后迅速发往美国 [2] - 美国矿产商通过中国代理商接收货物，运输时贴上"铁锌矿"或"艺术用品"标签，借助亚洲国家通道运入美国 [2] - 泰国Unipet工业公司半年内向美国德克萨斯州发运3366吨锑产品，销量同比增长27倍 [2] 政策监管与市场反应 - 中国5月专项行动会议明确将"第三国转口"列为打击重点，认为此类行为威胁国家安全 [4] - 中国商务部发出严厉警告，誓言查处非法实体和走私网络，但实际执行效果未达预期 [4] - 美国买家承认转口货物价格偏高，但因担心大规模进口引发审查而有所顾虑 [2] 全球供应链现状 - 禁令无法阻止资本在利益驱动下寻找迂回途径，凸显全球供应链的暗面 [4] - 泰国包装机轻松突破出口管制，显示单靠海关审查不足以应对供应链迂回问题 [4] - 行业需要在规范修订和全球矿产布局上投入更多努力以应对此类挑战 [4]