股价表现 - 悦康药业9月25日股价下跌5.01%至22.58元/股 成交额1.56亿元 换手率1.50% 总市值101.61亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入集中在心脑血管药物(55.67%) 抗感染药物(20.88%) 原料药(8.73%) 消化系统药物(6.87%) 降糖类药物(4.85%) [1] - 主要产品包括银杏叶提取物注射液 天麻素注射液 注射用兰索拉唑 奥美拉唑肠溶胶囊 盐酸二甲双胍缓释片 注射用头孢呋辛钠 注射用头孢曲松钠 [1] 机构持仓情况 - 南方医药保健灵活配置混合A(000452)二季度持有726.77万股 占流通股比例1.62% 当日浮亏约864.86万元 [2][4] - 该基金将悦康药业作为第三大重仓股 持仓占基金净值比例5.72% [4] 基金业绩表现 - 南方医药保健灵活配置混合A今年以来收益51.3% 近一年收益57.73% 成立以来收益243.05% [2] - 基金经理王峥娇累计任职7年63天 管理规模24.17亿元 任职期间最佳回报75.78% 最差回报-53.83% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价25.35元 基于2026年65倍PE估值 [4][9] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025年上半年营收11.7亿元 同比减少40.1% 归母净利润-0.99亿元 [12] - 核心产品银杏叶提取物注射液价格大幅下调 全国挂网价格由24.1元/支和18.14元/支统一调整为11.2元/支 [12] - 小核酸药物管线布局丰富 YKYY015和YKYY029注射液在中美获批临床 RSV mRNA疫苗YKYY025和VZV mRNA疫苗YKYY026获FDA临床试验批准 [12] - 研发投入力度加大 上半年研发投入2.1亿元 营收占比达17.9% 同比提升7.5个百分点 [12] - 中药创新药进展顺利 注射用羟基红花黄色素A、"通络健脑片"和"紫花温肺止嗽颗粒"均处于NDA审评阶段 [12] 财务预测 - 下调2025-2027年盈利预测 预计每股收益分别为0.13元、0.39元、0.52元（原预测2025-2026年为0.88元/1.15元） [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为3,107百万元、3,353百万元、3,685百万元 同比增长-17.8%、7.9%、9.9% [6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为57百万元、177百万元、233百万元 同比增长-53.7%、209.1%、31.5% [6] - 毛利率预计从2024年的57.8%下降至2025年的49.3% 后逐步回升至2027年的56.4% [6] - 净利率预计从2024年的3.3%下降至2025年的1.8% 后回升至2027年的6.3% [6] 估值表现 - 当前股价24.63元（2025年9月17日） 总市值11,084百万元 [9] - 近期股价表现：1周下跌6.78% 1月下跌25.52% 3月上涨18.99% 12月上涨48.82% [10] - 当前估值水平：2025年预测市盈率193.6倍 2026年预测市盈率62.6倍 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价25.35元 基于2026年65倍PE估值 [4][9] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025年上半年营收11.7亿元同比减少40.1% 归母净利润-0.99亿元 [12] - 核心产品银杏叶提取物注射液价格大幅下调 全国挂网价格由24.1元/支和18.14元/支统一调整为11.2元/支 [12] - 小核酸药物管线布局丰富 YKYY015和YKYY029注射液在中美获批临床 YKYY025和YKYY026疫苗获FDA批准 YKYY013注射液已提交中美IND [12] - 研发投入力度加大 上半年研发投入2.1亿元 营收占比达17.9% 较上年同期增加7.5个百分点 [12] - 中药创新药进展顺利 注射用羟基红花黄色素A、"通络健脑片"和"紫花温肺止嗽颗粒"均处于NDA审评阶段 [12] 财务预测 - 下调收入与毛利率预期 预测2025-2027年营业收入分别为3,107/3,353/3,685百万元 同比增长-17.8%/7.9%/9.9% [4][6] - 每股收益预测大幅下调至0.13/0.39/0.52元（原预测2025-2026年为0.88/1.15元） [4][6] - 毛利率预期调整 2025-2027年分别为49.3%/52.6%/56.4%（2024年实际为57.8%） [6] - 净利率预计逐步恢复 2025-2027年分别为1.8%/5.3%/6.3% [6] - 净资产收益率呈现回升趋势 预测2025-2027年分别为1.6%/4.6%/5.9% [6] 估值比较 - 当前市盈率水平较高 2025年预测市盈率达193.6倍 [12] - 可比公司平均市盈率调整后为88.90倍（2025E） [13]

股价表现 - 9月18日股价上涨5.08%至25.88元/股 成交额4085.56万元 换手率0.35% 总市值116.46亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入中心脑血管类占比55.67% 抗感染类20.88% 原料药8.73% 消化系统类6.87% 降糖类4.85% [1] - 核心产品包括银杏叶提取物注射液、天麻素注射液、注射用兰索拉唑等高端化学药 [1] 机构持仓情况 - 易方达医疗保健行业混合A新进十大流通股东 持有685.51万股(占流通股1.52%) [2] - 该基金当日浮盈约856.89万元 今年以来收益率48.1% 近一年收益率57.01% [2] 基金经理信息 - 基金经理杨桢霄累计任职9年32天 管理规模86.57亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报245.74% 最差回报-3.25% [3]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.16%至28.95元/股 成交额1.59亿元 换手率1.26% 总市值130.28亿元 [1] 主营业务结构 - 心脑血管类药物占比55.67% 抗感染类药物占比20.88% 原料药占比8.73% 消化系统类药物占比6.87% 降糖类药物占比4.85% [1] - 核心产品包括银杏叶提取物注射液 天麻素注射液 注射用兰索拉唑 奥美拉唑肠溶胶囊 盐酸二甲双胍缓释片 注射用头孢呋辛钠 注射用头孢曲松钠 [1] 机构持仓情况 - 南方医药保健灵活配置混合A(000452)二季度持有726.77万股 持股数量环比不变 占流通股比例1.62% [2][4] - 该基金持仓市值占基金净值比例5.72% 位列第三大重仓股 [4] - 9月1日该持仓实现浮盈1032.02万元 [2][4] 持仓基金表现 - 南方医药保健灵活配置混合A最新规模24.05亿元 今年以来收益率51.91% 近一年收益率48.77% 成立以来累计收益244.42% [2] - 基金经理王峥娇任职7年39天 管理规模24.17亿元 任职期间最佳回报70.35% 最差回报-53.83% [3]

公司股价表现 - 8月27日股价下跌5.09%至30.18元/股 成交额达1.18亿元 换手率0.85% 总市值135.81亿元 [1] 主营业务结构 - 心脑血管类药物贡献55.67%收入 抗感染类占20.88% 原料药占8.73% [1] - 消化系统类药物占比6.87% 降糖类药物占4.85% 其他业务合计占比3% [1] - 核心产品包括银杏叶提取物注射液 天麻素注射液及头孢类抗生素 [1] 机构持仓情况 - 东方创新医疗股票A基金二季度持仓7.64万股 占基金净值比例6.07% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约12.38万元 最新规模1658.86万元 [2] 基金业绩表现 - 东方创新医疗股票A今年以来收益率42.79% 近一年收益61.45% 成立以来收益20.2% [2] - 基金经理许文波任职10年19天 管理规模11.12亿元 最佳任职回报57.63% [3]

股价波动与股权拍卖 - 公司股价在4月底公告大股东股份被司法拍卖后暴跌超过20% [2] - 首次拍卖起拍价13.73元/股与市场价13.75元几乎持平导致流拍 流拍后三周内股价从13.75元飙升至24.14元 市值激增逾30亿元 涨幅达72.68% [2] - 第二次拍卖经过533次加价 12名自然人买家以18.58元/股均价拍得2650万股 总交易额4.87亿元 截至7月23日股价达30.99元 较4月30日16.5元上涨超87.8% [2] 财务业绩恶化 - 2025年一季度营收同比暴跌40.35%至5.77亿元 归属净利润-4927万元同比由盈转亏 [3][5] - 2024年全年营收37.81亿元同比下滑9.90% 净利润同比大降33%至1.24亿元 扣非净利润因资产减值计提近1亿元进一步缩水 [3][4][6] - 2021至2023年营业收入连续下降：49.66亿元、45.42亿元、41.96亿元 归属净利润连续下降：5.45亿元、3.35亿元、1.85亿元 2024年跌幅达44.78% [6] 核心产品危机 - 银杏叶提取物注射液曾贡献超70%营收 毛利率高达92.45% [4] - 因"一药双价"争议遭医保局关注 2024年底全国挂网价腰斩至11.2元/支 导致心脑血管业务收入萎缩20.73%至21.05亿元 占比降至55.67% [3][4][6] - 放弃医院集采市场导致销量锐减 2024年第四季度单季归母净利润亏损8601万元 同比降幅达364.5% [4] 债务与资金状况 - 截至2024年底货币资金约6亿元 金融资产7.8亿元 但有息债务高达6.9亿元（其中短期贷款4.3亿元） 年度利息支出2240万元 [6] - 2024年销售费用13.02亿元 过去六年累计销售费用高达112亿元 市场推广费占比长期超过95% [6] 大股东司法纠纷 - 实控人2023年被裁定履行还款义务 2024年底债权人向法院提出强制执行申请 标的为被冻结的2650万股股份 [7] - 法院受理债务人"不予执行"申请 截至2025年7月尚未作出裁定 [8] 业务结构与转型挑战 - 仿制药业务占营收比重曾高达95% 2024年仍贡献55.67%营收 [9] - 2024年综合毛利率同比下降3.5个百分点至57.8% [9] - 上市后通过20.18亿元IPO募资构建创新药研发体系 研发投入强度从2019年2.94%提升至2024年11.16% 在研管线扩展至42项（含21项创新药） [9] - 多个研发项目延期：研发中心及创新药项目延期至2025年12月31日 营销中心延期至2026年12月31日 智能化工厂延期至2025年6月30日 智能编码系统建设项目终止 [10]

经营业绩 - 2024年公司实现营业收入37.81亿元，同比下滑9.90%，其中心脑血管类收入21.05亿元（同比下滑20.73%），抗感染类收入7.89亿元（同比下滑22.67%）[1] - 心脑血管类产品毛利率高达91.08%，而抗感染类产品毛利率仅为6.91%，差异显著[1] - 银杏叶提取物注射液销量下降8.47%，平均销售单价下降，主要因集采省份销售额占比从21.98%提升至24.36%[4] - 消化系统类产品收入同比增长123.04%至2.60亿元，主要得益于奥美拉唑肠溶胶囊销售额增长[4] - 原料药收入同比增长108.09%至3.30亿元，主要因子公司河南康达拓展销售渠道[4] 销售费用 - 2024年市场宣传及推广费12.42亿元，同比下降27.59%，其中化学制剂推广费下降30.33%[10][11] - 推广费用下降主要因银杏叶提取物注射液集采省份从5省扩至8省，公立医疗机构终端推广活动减少[11] - 前五大推广服务商合计费用占比仅7.27%，主要采用属地化分散运营模式[12][13] 关联采购 - 2024年向关联方安徽恒顺采购金额2.22亿元，同比增长148.90%，占年度采购总额17.77%[18] - 采购大幅增长因河南康达客户增加导致原材料需求上升，且安徽恒顺具备成本优势[20] - 7-ACA采购单价与第三方差异率仅1.03%-1.08%，AE活性酯差异率-13.43%-7.48%，价格公允[21] 货币资金 - 2024年末货币资金及交易性金融资产合计14.92亿元，其中募集资金4.16亿元[23] - 新增长期借款4.68亿元，包括2亿元研发贷款和1亿元项目贷款，用于保障研发投入持续性[23] 其他事项 - 全额计提预付"明可欣"采购款3749.95万元坏账准备，因意大利供应商经营困难且无法履约[25] - 该供应商2024年上半年亏损358万欧元，净营运资本为-1.04亿欧元，履约能力低下[25]

公司发展历程 - 创始人于伟仕拥有40年医药行业经验，其中24年专注于悦康药业发展，带领公司从仿制药转向创新药领域 [2] - 2001年创立悦康药业，初期以仿制药为主，成功推出奥美拉唑肠溶胶囊、银杏叶提取物注射液等年销售额破亿元甚至10亿元的黄金单品 [3] - 2012年进入仿创结合阶段，被认定为"国家火炬计划重点高新技术企业"，启动首个1类新药项目 [4] - 2020年登陆科创板后加速创新转型，2021年推出国内首款原研抗ED药物并收购天龙药业切入核酸药物赛道 [4] 研发与产品管线 - 截至2024年底，公司研发项目合计42项，其中在研创新药21项，在研仿制药及一致性评价项目21项 [4] - 中药领域：3款中药1类新药（注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒）已完成Ⅲ期临床试验并进入NDA审评阶段 [6] - 生物药领域： - 注射用CT102（肝癌治疗）完成IIa期临床试验 [7] - YKYY015（降脂药）在中美获批临床，为国内唯一获美国IND的PCSK9 siRNA项目 [7] - YKYY017（抗冠状病毒雾化吸入剂）即将启动Ⅲ期临床 [7] - 两款mRNA疫苗（YKYY026带状疱疹疫苗、YKYY025 RSV疫苗）获FDA临床批准 [7] - 公司已形成核酸药物、细胞与基因治疗等11大技术平台，包括小核酸药物和mRNA疫苗研发及中试生产平台 [9] 技术创新与战略布局 - 研发投入：2024年研发费用4.22亿元，占营收11.16% [9] - 技术突破： - 小核酸肝靶向递送技术GalNAc取得重大进展 [10] - 攻克mRNA疫苗Cap1型加帽类似物"卡脖子"难题 [10] - 阳离子脂质辅料YK-009获多国专利授权并应用于管线 [10] - AI应用：搭建全链条AI药物研发平台，首款AI研发产品YKYY018推进临床前研究 [10] - 国际化战略：创新药均采用中美双报策略，计划通过跨国合作分区销售 [8] 研发体系与合作 - 研发团队规模超500人，核心成员来自清华、中科院等知名院校，并有十余位院士领衔 [5][6] - 与华为开展数字化战略合作，成为国内首家与华为合作数字化转型的生物医药企业 [11] - 未来目标：聚焦生物药前沿技术治愈疾病，利用AI提升研发效率 [12]