长三角铁路货运总体表现 - “十四五”以来截至2025年11月底，长三角铁路货物发送量突破9.9亿吨，较“十三五”期间增长8% [1] - 集装箱运量占比提升至47.8% [1] - 预计2025年全年集装箱货物发送量达7755万吨，同比增长超15.5% [1] 中欧班列及跨境运输发展 - “十四五”期间长三角铁路中欧班列开行量以年均7%的增速增长 [1] - 截至2025年10月底，累计发运中欧中亚班列20008列，完成跨境货物运输1021.59万吨 [1] - 中欧中亚班列运输货物品类逐步向光伏、新能源组件等高附加值产品转型 [1] 多式联运与网络建设 - “十四五”以来实现铁水联运运量超1.1亿吨 [1] - 预计2025年全年海铁联运完成310万个标箱，同比增长超7.4% [1] - 长三角铁路拥有货运线路近80条，办理货运业务的铁路车站295座，建成运营货场、物流基地162座，集装箱办理站164座 [1] 运力优化与“公转铁”成效 - 通过增开货物列车、优化开行方案等方式加大运力投放，缩短运输时间，降低运输成本 [2] - 五年来，长三角铁路实现“公转铁”运量增幅近一成 [2]

中老铁路运营表现 - 中老铁路开通运营满4年，截至12月2日 [1] - 累计发送旅客超6250万人次 [1] - 累计发送货物超7250万吨 [1] - 黄金大通道效应持续放大 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 干散货运价超预期，BDI指数再创高点，VLCC延续强势，需关注后续圣诞至春节淡季运价回落幅度 [5] - 油散新造船价格连续三周上涨，二手船价创新高，新造船量价拐点临近 [5] - 航空业面临供给高度约束，飞机老龄化趋势延续，航空公司效益有望显著提升，或迎来黄金时代 [5] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况 [5] - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持韧性，稳健增长，高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [5] 航运造船板块总结 - 干散货市场：BDI指数本周五收于2560点，环比上涨12.5%[5][6]；Capesize船运价环比上涨22.7%，收于37158美元/天，创近两年最高[5]；Panamax船运价环比上涨1.2%，录得17566美元/天[5]；BSI-10TC环比上涨0.7%，录得16181美元/天[5] - 原油运输市场：VLCC本周运价环比下滑3%，录得122078美元/天[5]；苏伊士原油轮运价环比下滑2%，录得84486美元/天[5]；阿芙拉原油轮运价环比上涨3%，录得61301美元/天[5]；第四季度VLCC运价均值已跻身历史前四高，历史级别周期或已来临[5] - 成品油运输市场：LR2运价环比上涨20%至44379美元/天[5]；MR平均运价上涨1%至26553美元/天[5]；东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨22%，录得27165美元/天[5] - 集运市场：SCFI指数录得1403.13点，环比上涨0.7%[5]；西北欧航线运价环比上涨2.7%至1404美元/TEU[5]；地中海线运价环比上涨8.6%，录得2232美元/TEU[5]；美西航线运价环比下跌0.8%至1632美元/FEU，美东航线上涨1.8%至2428美元/FEU[5]；南美航线SCFI运价上涨32.2%至1832美元/TEU[5] - 新造船市场：新造船价格指数收报184.34点，周环比下滑0.18%，较2025年初下跌2.51%[5] 航空机场板块总结 - 行业供给高度约束，全球飞机老龄化趋势延续，飞机制造链面临困境[5] - 客座率水平已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位[5] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线[5] - 10月民航数据：旅客运输量6783.5万人次，同比增长5.8%[49]；其中国内航线6084.5万人次，同比增长4.4%，国际航线699.0万人次，同比增长20.4%[49]；正班客座率87.4%，创同期新高[49] - 燃油附加费自12月5日起上调，800公里以下航段收取20元，800公里以上航段收取40元[49] 快递板块总结 - 快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、区域竞争态势延续分化加剧、更高维度整合并购供给侧优化[5] - 中通快递“双11”期间每日业务量过亿，农村快递上行件量同比增长19.5%[53] - 申通快递“双11”期间单日订单量与揽收量双双突破1亿件，市场份额较日常提升0.25个百分点[53] 铁路公路板块总结 - 11月17日-23日，国家铁路运输货物8151.7万吨，环比下降0.34%[6][56]；全国高速公路货车通行5658.1万辆，环比下降2.16%[6][56] - 10月全国铁路完成旅客发送量4.10亿人，同比增长10.1%[56]；完成货运发送量4.58亿吨，同比增长0.6%[56] - 1-10月全国铁路固定资产投资累计完成6715亿元，同比增长5.7%[56] 市场表现总结 - 本周交通运输行业指数下跌0.47%，跑输沪深300指数2.11个百分点[6] - 子行业中，中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为4.20%[6][8]；航空运输板块跌幅最大，为-2.05%[6][8] - 2025年初至今，公路货运子行业累计涨幅最大，为37.65%[11] - 上周超额收益最大的公司包括普路通(15.1%)、原尚股份(40.1%)等[13] - 2025年至今A股涨幅前十包括原尚股份(237.79%)、海峡股份(94.60%)等；港股涨幅前十包括德翔海运(120.50%)、中国东方航空股份(77.22%)等[16] 高股息标的总结 - A股高股息标的：渤海轮渡股息率TTM为8.11%[24]；中谷物流股息率TTM为11.89%[24]；大秦铁路预期股息率为3.77%[24] - 港股高股息标的：中国船舶租赁预期股息率为7.85%[26]；中远海控股息率TTM为13.37%[26]；海丰国际预期股息率为10.37%[26]

公司基本情况 - 公司成立于1994年2月18日，于1994年6月17日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为宁夏银川 [1] - 公司是宁夏区域内铁路运输龙头企业，业务覆盖铁路运输全产业链，具有一定的区位优势和资源整合能力 [1] - 公司主营业务为铁路运输、供应链贸易和葡萄酒销售，所属申万行业为交通运输-铁路公路-铁路运输 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为9.85亿元，在行业中排名第7位，行业第一名大秦铁路营收570.58亿元，行业平均数为186.13亿元 [2] - 主营业务构成中，货运收入6.37亿元，占比99.42%，葡萄酒及其他收入370.2万元，占比0.58% [2] - 当期净利润为2.95亿元，行业排名第6位，行业第一名京沪高铁净利润103.65亿元，行业平均数为28.67亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为8.58%，低于行业平均的21.36% [3] - 2025年三季度公司毛利率为18.60%，高于行业平均的16.06% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为宁夏国有资本运营集团有限责任公司，实际控制人为宁夏回族自治区人民政府 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.75万，较上期减少3.25% [5] - 户均持有流通A股数量为3.89万，较上期增加3.36% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六，持股1006.70万股，相比上期增加168.05万股；南方中证1000ETF位居第七，持股800.71万股，相比上期减少11.86万股 [5] 管理层信息 - 总经理陈存兵，1972年5月出生，研究生学历，高级政工师，现任公司党委副书记、董事、总经理 [4] - 其薪酬从2023年的41万元增加到2024年的51万元 [4]

国家铁路货运表现 - 前三季度国家铁路累计发送货物30.3亿吨，同比增长3.4% [1] - 煤炭发送量达15.53亿吨，其中电煤10.56亿吨 [3] - 冶炼物资和粮食发送量同比分别增长9.4%和10.8% [3] 铁路物流服务优化 - 跨局班列开行线路达453条，同比增长17.1% [5] - 铁水联运集装箱货物发送1277.8万标箱，同比增长16.9% [5] 跨境货物运输 - 中欧班列累计开行1.45万列 [7] - 中亚班列累计开行1.08万列，同比增长22.8% [7] - 中老铁路发送跨境货物413万吨，同比增长10.4% [7] 民航运输生产 - 全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长10.3%、5.2%和14% [8] - 国际客运规模连续超过700万人次，创月度历史新高 [8] - 国际航线货运同比增速始终保持两位数增长 [8]

全国铁路货运总体表现 - 前三季度全国铁路货运发送量达39.12亿吨，同比增长2.8%，创历史新高 [1] - 9月单月货运发送量为4.45亿吨，同比增长4.2% [1] - 9月发送煤炭2.32亿吨，同比增长2.5%；发送集装箱0.89亿吨，同比增长10.9% [1] 大秦铁路运营数据 - 前三季度大秦线累计完成货物运输量2.86亿吨，同比微降0.2% [1] - 9月大秦线完成货物运输量3305万吨，同比增长3.3% [1] - 公司预计2024年四季度和2025年一季度运量将接近5亿吨，上一同期完成运量为4.85亿吨 [2] 大秦铁路基础设施维护 - 10月大秦铁路进入集中修施工阶段，计划更换钢轨超过100公里、更换轨枕1.5万根以上 [1] - 施工计划进行线路捣固520公里、线路打磨760公里 [1] - 集中修施工至10月26日结束，旨在为今冬明春电煤运输提供线路保障 [2]

全国铁路货运量 - 前三季度全国铁路完成货运发送量39.12亿吨，同比增长2.8% [1] - 9月单月完成货运发送量4.45亿吨，同比增长4.2% [1] - 9月份煤炭发送量2.32亿吨，同比增长2.5%；集装箱发送量0.89亿吨，同比增长10.9% [1] 大秦铁路运营情况 - 前三季度大秦线累计完成货物运输量2.86亿吨，同比微降0.2% [1] - 9月单月大秦线完成货物运输量3305万吨，同比增长3.3% [1] - 公司预计2024年四季度和2025年一季度运量将接近5亿吨，对比2024年四季度和2025年一季度完成运量4.85亿吨 [1] - 10月进行集中修施工，计划更换钢轨超100公里、轨枕1.5万根以上，为今冬明春电煤运输提供保障 [1] 跨境货物运输 - 前三季度中欧班列累计开行约1.45万列，同比减少1.4%；发送标准箱约149.73万TEU，同比减少4.7% [2] - 前三季度中亚班列累计开行1.08万列，同比增长22.8% [2] - 中欧班列、中亚班列、西部陆海新通道班列、中老铁路跨境货物列车保持稳定开行 [2] 全国铁路客运量 - 前三季度全国铁路发送旅客35.37亿人次，同比增长6.0%，创历史同期新高 [2] - 9月单月发送旅客3.41亿人次，同比微降0.2% [2] - 前三季度动车组旅客发送量26.37亿人，同比增长4.4%，占全部发送旅客量的74.6% [2] - 2025年国家铁路预计完成旅客发送量42.8亿人次，同比增长4.9% [3] 铁路运输能力 - 前三季度全国铁路日均开行旅客列车1.11万列，同比增长7.1% [2] - 前三季度全国铁路开行旅游列车1818列 [2] - 广深港高铁发送跨境旅客2330.9万人次，中老铁路发送跨境旅客19.7万人次 [2]

全国铁路货运总体表现 - 前8月全国铁路货运总发送量达34.67亿吨 同比增长2.6% [1] - 8月单月发送量4.57亿吨 同比增长5.6% 增速较前8月整体水平提升3个百分点 [1] 国家铁路货运细分数据 - 前8月国家铁路货物发送量26.83亿吨 同比增长3.5% [1] - 8月单月发送3.52亿吨 同比增长4.5% [1] - 铁水联运集装箱货物发送1148万标箱 同比增长17.5% [1] - 电煤发送量达9.4亿吨 占煤炭总发送量13.8亿吨的68% [1] 主要品类运输情况 - 8月煤炭发送量2.40亿吨 同比增长4.4% [1] - 集装箱发送量0.92亿吨 同比大幅增长16.8% [1] - 金属矿石发送量0.48亿吨 同比增长5.2% [1] 重点线路运营表现 - 大秦线前8月货物运输量2.53亿吨 同比微降0.6% [1] - 8月单月运量3230万吨 同比增长3.0% 较前7月同比降幅1.2%明显改善 [1] 国际班列运行状况 - 中欧班列前8月开行1.28万列 同比减少1.9% [2] - 中欧班列发送量132.67万TEU 同比减少5.2% [2] - 中亚班列开行9626列 同比增长22.7% [2] 发展目标与进度 - 2025年国家铁路货物发送量目标40.30亿吨 同比增长1.10% [2] - 前8月已完成全年任务的66.6% [2] - 当前货运增幅超出全年目标增幅2.4个百分点 [2] 基础设施与协作推进 - 中欧班列 中亚班列 西部陆海新通道班列 中老铁路跨境列车保持稳定开行 [2] - 正推动"数字口岸"建设 提升口岸运输效率和通关便利化程度 [2]

工业生产分化 - 高炉开工率同比上行0.9个百分点至6.8% [2][4] - 化工链生产表现偏弱，纯碱开工率同比下降4.1个百分点至1.7%，PTA开工率同比下降5.5个百分点至-12.1% [2][11] - 汽车半钢胎开工率同比回落0.3个百分点至-6.2% [2][11] 建筑业开工表现 - 反映地产投资的全国粉磨开工率同比下降3.3个百分点至-9%，水泥出货率同比下降1.3个百分点至-4.2% [2][17] - 反映基建投资的沥青开工率同比延续上行，较前周增加0.1个百分点至9.2% [2][23] - 玻璃产量同比上升0.6个百分点至-5.6%，表观消费大幅回升，同比增加10.0个百分点至6% [23] 下游需求状况 - 全国新房日均成交面积同比变化+9.6个百分点至0%，其中一线和三线成交明显不及往年同期 [2][29] - 全国迁徙规模指数同比下降7.6个百分点至12.8%，国内执行航班架次同比下降1.1个百分点至2% [2][40] - 铁路货运量同比下降0.5个百分点至5.0%，公路货车通行量同比下降1.6个百分点至1.7% [33] 物价变动趋势 - 农产品价格回落，猪肉、鸡蛋、水果价格环比分别下降0.2%、0.2%、0.5%，蔬菜价格环比上升1.7% [2][56] - 工业品价格回升，南华工业品价格指数环比上升0.2%，其中金属价格指数环比上升0.2% [2][62] - 大宗商品价格改善，主要原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数上升0.8个百分点至49.1% [73] 出口与消费活动 - 出口维持韧性，加工贸易进口和出口生产领先指标显示8月出口或维持韧性，预计增长5.1% [70] - 观影消费显著回升，电影观影人次同比上升53.6个百分点至75.6%，票房收入同比上升51.3个百分点至62.2% [43] - 集运价格延续回落，CCFI综合指数环比下降1.6%，美西航线运价环比下降3.1% [49] 行业生产景气差异 - 外需依赖度较高的行业生产景气度更高，纺织服装生产指数上升23.6个百分点至57.1%，专用设备上升8.6个百分点至63.9% [72] - 内需相关行业生产偏弱，农副食品生产指数下降13.4个百分点至40.2%，汽车生产指数上升7.2个百分点至43.8% [72] - 工业增加值同比预计为5.8%，冶金链和消费链开工指标韧性更强 [72]

铁路运输表现 - 全国铁路累计运输旅客9.43亿人次 同比增长4.7% 创历史同期新高 [1] - 国家铁路累计运输货物7.02亿吨 同比增长4.8% 创历史同期新高 [1] - 全国铁路日均安排开行旅客列车11330列 同比增长8% [2] - 铁路部门累计开行旅游列车579列 同比增长31% [3] - 国家铁路累计发送电煤2.43亿吨 直供电厂存煤可耗天数稳定在25天以上 [3] 民航运输表现 - 全国民航累计运输旅客1.47亿人次 日均237万人次 同比增长3.6% [1][4] - 保障航班119.9万班 日均1.93万班 同比增长3.6% [4] - 平均客座率84.8% 同比提升2.2个百分点 航班正常率84% 同比提升6.7个百分点 [4] - 8月15日旅客运输量达256.53万人次 超过历史最高水平 [4] 国内航空市场 - 国内航线累计运输旅客1.31亿人次 日均211万人次 同比增长2.6% [4] - 保障国内客运航班90.6万班 日均1.46万班 同比增长1.7% [4] - 避暑旅游目的地旅客量显著增长 乌鲁木齐 西宁 沈阳等城市成为热门选择 [4] - 支线机场旅客吞吐量大幅提升 普洱思茅 十堰武当山等机场同比增幅超100% [4] 国际航空市场 - 国际客运航线通航国家增至80个 1-8月客运航班量同比增幅超20% [5] - 暑运期间保障国际客运航班12.3万班 日均近2000班 [5] - 8月上旬每日执行国际客运航班量达2100班 高峰周航班量恢复至2019年93% [5] 运输服务优化 - 铁路部门通过12306售票大数据动态优化列车开行方案 精准增加热门线路运力 [2] - 保持普速列车开行规模 开行公益性慢火车服务边远地区 [2] - 优化旅游列车开行时刻 实现昼游夜行和快旅慢游模式 [2] - 组织开行亲子游 研学游 红色游等特色旅游列车和银发专列 [2]