核心观点 - 方舟投资增持阿里巴巴和百度等中国科技股 显示国际资本重新评估中国科技巨头在人工智能背景下的内在价值 [1][3] 投资操作 - 方舟投资通过两只ETF基金买入价值1630万美元阿里巴巴股票 [1] - 方舟投资将百度持仓总额提升至4700万美元 [1] - 增持操作发生在阿里巴巴股价创2021年底以来新高时 [1] 行业背景 - 中概股经历数年估值下修周期 市值与全球科技地位不符 [2] - 生成式AI爆发式增长成为改写叙事的关键变量 [2] - 全球投资者寻找能分享AI时代红利的价值洼地 [2] 公司优势 - 阿里巴巴通义千问模型与阿里云深度结合 将AI能力赋能电商、物流、金融等核心业务 [2] - 百度在信息检索、内容生成场景有先天优势 自动驾驶等前沿领域投入为AI落地提供多元化路径 [2] - 中国科技公司具有将AI技术与庞大应用场景和海量数据相结合的特有优势 [2] 估值分析 - 中概股市盈率、市销率等关键估值指标仍处于历史低位 [3] - 以相对低廉价格投资全球第二大经济体AI赛道领先企业 对追求高成长性基金具有强大吸引力 [3] 投资逻辑 - 投资哲学聚焦"颠覆性创新" 认为中概股颠覆性正从商业模式创新转向硬核科技创新 [3] - 当前市场价格尚未充分反映这一转变 [3] - 拥有核心技术、广阔应用场景和清晰AI战略的头部公司正在被重新识别和定价 [3] 市场前景 - AI驱动的重估浪潮刚刚开始 [4] - 忽视中国市场AI玩家潜力将面临巨大机会成本 [4]

核心观点 - 方舟投资近期增持阿里巴巴和百度等中国科技股 总金额达1630万美元和4700万美元 显示国际资本重新评估中国科技巨头在AI背景下的价值 [1] - 中国科技公司因AI技术突破和估值吸引力 正在经历价值重估 其AI应用场景和数据优势构成核心竞争力 [3][6] - 投资逻辑从商业模式创新转向硬核科技创新 头部公司因技术实力和战略清晰度获得资本重新定价 [4][6] 行业趋势 - 生成式AI爆发式增长成为行业关键变量 推动全球资本寻找价值洼地 中国科技公司AI潜力获得重估契机 [3] - AI技术与企业核心业务深度结合 形成"AI+"商业生态 电商 物流 金融 自动驾驶等多元场景加速落地 [3] - 全球科技竞争持续 但AI技术周期驱动资本分化 对风险容忍度高的投资者开始优先布局核心技术企业 [6] 公司动态 - 阿里巴巴通义千问模型持续迭代 与阿里云深度结合 赋能核心业务构建生态体系 [3] - 百度凭借搜索技术优势和自动驾驶投入 在信息检索与AI落地领域具备先天竞争力 [3] - 两家公司市盈率 市销率等估值指标处于历史低位 相比美国同类企业具备价格吸引力 [6] 资本运作 - 方舟投资通过两只ETF基金操作 单日买入阿里巴巴约1630万美元 持仓百度增至4700万美元 [1] - 投资行为发生在股价高点 阿里巴巴创2021年底以来新高 显示资本对长期趋势的坚定看好 [1] - 操作反映"颠覆性创新"投资哲学 聚焦硬核科技创新而非短期市场波动 [4]

Key Points 云栖大会上，吴泳铭提出ASI（超级人工智能）的技术发展的三个阶段，分别是涌现智能、自主行动和自主学习； 目前我们处于第二阶段，第三阶段需要模型能够自己为自己的升级迭代，不仅学习人类归纳的知识，还要自己学习归纳出新知识； 未来的AI时代中，家庭、工厂、公司，都会有众多Agent和机器人，甚至未来每个人可能「都需要使用100张GPU芯片为我们工作」； 在他的框架中，阿里云将成为AI时代的计算机，千问模型是跑在这台超级计算机上的操作系统； 为此，阿里在3年3800亿元AI基础设施预算外，还要追加投入； 「开源+全栈研发能力」目前仍是阿里云的护城河，但如果仅以token消耗为维度来计算，火山引擎已超过阿里云。 在资本市场，有想法往往比有结果值钱。 阿里巴巴已经两次证明了这一点。一次是8月29日，它发布了2025年第二季度财报（2026财年第一财季，截至2025年6月30日），阿里中国电商集团经调整 EBITA同比下降14%，经营利润同比下降3%，且新增饿了么、淘宝闪购、飞猪等业务，但公司股价不跌反涨——拐点是财报发布后的电话会上，阿里巴 巴集团CEO吴泳铭和阿里中国电商集团CEO蒋凡给出了阿里巴 ...

核心观点 - 全球股市表现分化 恒生科技指数年内上涨41.52% 创业板指数涨幅达48.75% 美股出现回调[1] - AI基础设施投资成为核心主线 阿里巴巴宣布追加3800亿元AI基础设施建设计划[3][4] - 政策推动数字消费发展 多部委提出大力发展AI手机 智能机器人 可穿戴设备等数字消费产品[3] - 大宗商品供应担忧加剧 全球第二大铜矿Grasberg矿难停产 预计2026年产量骤降35%[3] 全球市场表现 - 港股主要指数表现分化 恒生指数单日下跌0.10% 恒生科技指数上涨0.46%[1] - A股市场强势反弹 深证创业板指数单日大涨3.06% 年内累计涨幅达48.75%[1] - 美股三大指数集体回调 道琼斯指数下跌0.42% 纳斯达克指数下跌0.59%[1] - 欧洲股市涨跌互现 德国DAX指数微涨0.12% 法国CAC指数下跌0.33%[1] 行业板块表现 - 港股行业指数分化明显 恒生工商业指数单日上涨0.55% 恒生地产指数下跌2.42%[2] - A股半导体 电气设备与软件服务涨幅居前 银行 煤炭与消费者服务板块下跌[3] - 美股材料 地产与通讯服务板块领跌 能源 公用事业与可选消费板块上涨[3] - 大宗商品价格多数上涨 铜价大幅上涨 原油连续两日上涨[3] 重点公司动态 - 阿里巴巴宣布追加3800亿元AI基础设施投资 与英伟达达成物理AI合作[3] - 微软计划扩大与Anthropic合作 将AI模型引入365 Copilot助理[3] - 英特尔股价大涨 因寻求苹果公司投资[3] - 特斯拉股价大幅反弹[3] 政策与监管动态 - 多部委发布指导意见提出大力发展数字消费产品[3] - 市场监管总局发布《外卖平台服务管理基本要求》征求意见稿[3] - 建材行业出台反内卷政策 要求2025-2026年严禁新增水泥熟料产能[3] - 美国金融监管局通过修订方案降低日内保证金交易门槛[3] 宏观经济与汇率 - 人民币兑美元创近两个月最大跌幅 预计第四季度汇率可能小幅升至7.1左右[3] - 美债收益率回升 美元指数反弹至两周新高[3] - 美国8月新屋销售大超预期 创2022年初以来最高水平[3] - 英国央行内部政策分歧增加 利率仍有进一步下调空间[3] 投资建议与估值 - 吉利汽车目标价25港元 较当前股价有37%上行空间[5] - 零跑汽车目标价80港元 较当前股价有29%上行空间[5] - 绿茶集团目标价10.74港元 较当前股价有60%上行空间[5] - 珀莱雅目标价129.83元 较当前股价有63%上行空间[5]

行业投资评级 - 报告持续看好中国互联网及软件板块的中长期投资价值 建议关注相关投资机会 [1][4] 核心观点 - 2025云栖大会进一步印证中国AI及云行业相关需求持续起量的趋势 行业发展呈现模型能力持续提升、基础设施能力持续优化、应用生态逐步繁荣的态势 [1] - 阿里云定位为全栈人工智能服务商 提供世界领先的智能能力和全球AI云计算网络 宣布新一轮全球基础设施扩建计划 在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点 并扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜的数据中心 [1] - 通义千问模型选择开源路线发展 目标是打造AI时代的安卓系统 认为在大模型时代开源模型创造的价值和渗透场景将远大于闭源模型 [1] - 阿里云积极推进三年3800亿人民币的AI基础设施建设计划 并预期将增加更多投入以满足行业快速增长的需求 预期2032年全球数据中心能耗规模相较2022年提升10倍 [1] 大模型布局更新 - 阿里巴巴发布及更新7款大模型 包括通义旗舰模型Qwen3-Max、下一代基础模型架构Qwen3-Next、升级版千问编程模型Qwen3-Coder、开源视觉理解模型Qwen3-VL、全模态模型Qwen3-Omni、Wan2.5-preview系列模型、语音大模型通义百聆 [4][5] - Qwen3-Max预训练数据量达36T tokens 总参数超过万亿 在SWE-Bench Verified测试中获得69.6分（全球第一梯队） 在Tau2-Bench测试中取得74.8分（超过Claude Opus4） [6] - Qwen3-Next模型训练成本较密集模型Qwen3-32B下降超90% 长文本推理吞吐量提升10倍以上 [13] - Qwen3-VL在32项核心能力测评中超过Gemini-2.5-Pro和GPT-5 [13] - Wan2.5-preview系列模型首次实现音画同步的视频生成能力 可生成中英文文字和图表 支持图像编辑功能 [12] - 通义百聆包括语音识别大模型Fun-ASR（基于数千万小时真实语音数据训练）和语音合成大模型Fun-CosyVoice（提供上百种预制音色） [15] AI应用生态发展 - 阿里云发布全新Agent开发框架ModelStudio-ADK 帮助企业开发具备自主决策、多轮反思和循环执行能力的Agent [4] - 升级低代码Agent开发平台ModelStudio-ADP 已广泛应用于金融、教育和电商等领域 [4] - 阿里云百炼平台已有超20万开发者开发80多万个Agent 过去一年模型日均调用量增长15倍 [4] 云基础设施优化 - 阿里云AI算力过去一年增长超5倍 AI存力增长逾4倍 [4][16] - 发布磐久128超节点AI服务器 支持多种AI芯片 同等AI算力下推理性能提升50% [21] - 新一代高性能网络HPN 8.0支持单集群10万卡GPU高效互联 存储网络带宽800Gbps GPU互联网络带宽6.4Tbps [21] - 灵骏集群基于HPN网络支持10万卡稳定互联 具备分钟级故障恢复能力 [21] - 通过人工智能平台PAI与通义大模型联合优化 训练端到端加速比提升3倍以上 推理吞吐TPS增加71% 时延TPOT降低70.6% 扩容时长降低97.6% [22] 行业估值参考 - 报告列出全球科技板块可比估值数据 包括阿里巴巴（BABA US）2025E市盈率21.6倍、腾讯（700 HK）2025E市盈率21.3倍、NVIDIA（NVDA US）2025E市盈率39.3倍等 [23]

AI技术在保险业的应用转折点 - 2025年是AI在保险业应用的转折之年 保险行业凭借数据富集和流程标准化等特性 在AI技术应用方面具备得天独厚的优势 [1][3] - AI性能和成本已达到临界点 应用在2025年迎来爆发 能极大增强保险从业人员工作能力 将他们从简单重复性任务中解放出来 [3] 技术赋能与行业生态变革 - 保险行业需要平衡技术创新与风险管控 用数字技术和前沿科技实现保险普惠和高质量发展蓝图 [3] - 技术迭代速度正在加快 保险认知需要同步更新 行业处于技术赋能和生态重塑的十字路口 [3] - 普惠保险是风险分担机制的创新延伸 更是实现共同富裕目标的重要基石 科技正革命性地重塑普惠保险的生态格局 [5] 大模型技术在保险场景的应用 - 大模型是保险业下一阶段数字化和智能化的关键技术 在智能理赔和车险反欺诈等核心场景深入融合 [5][7] - 大模型能力经历三重进化：从工具辅助到人机协作再到交付结果 持续提升解决复杂金融问题的能力 [7] - 大模型需要同时读懂产品和读懂人心 将条款转化为白话 从碎片对话中捕捉真实保障缺口和财务目标 考验推理能力和对人类的理解 [7] 健康保险领域的AI实践 - 平安健康险通过"AI in ALL"实现服务升级和效率提升 将AI技术深度融入智能营销、智能风控和智能理赔等业务场景 [9] - 构建覆盖客户全生命周期和健康全旅程的"保险保障+医健服务"体系 从保未病到管已病 [9] - 在营销端利用AI制定个性化健康方案 在健康管理中覆盖就医全过程和疾病全病程 在运营服务上打造智能核保和核赔功能 [9] 康养生态的科技赋能 - 将"人工智能+"与"大康养"纳入集团发展战略 利用AI技术赋能健康管理、风险预警和情感陪护三大核心场景 [12] - 与武汉大学和复旦大学共建"智慧康养联合研究中心" 整合保险场景、AI医学护理与测绘信息工程 打造产研学用一体化创新平台 [12] - 通过"一中心、四功能"架构实现风险预防、健康促进、疾病管理和全面照护的智能化 支持老人全周期需求 [12] 智能保险顾问的创新应用 - 蚂蚁保发布基于大模型的智能保险顾问"蚁小保" 提供产品解读、方案配置和陪伴式理赔服务 全流程解决用户保险需求 [14] - 集成海量保险知识体系和全周期服务经验 在专业性、严谨性和合规性方面达到金融级标准 几乎没有专业知识盲区 [14] - 能够对保险知识进行通俗化表达 不捆绑任何保险公司 没有销售和佣金导向 做到客观可信赖 [14] - 搭载在智能保险服务开放平台"蚁桥"上 保险公司也可使用其能力 实现"AI+人工"结合的服务范式 [14]

港股市场表现 - 恒生指数上周上涨1.36%至25417.98点 [1] - 恒生科技指数上涨0.23%至5687.45点 [1] - 国企指数累计上涨1.22%至9057.22点 [1] 资金流向 - 港股通（沪）近5日净流入166.21亿元 [5] - 港股通（深）近5日净流入164.39亿元 [5] - 近60日累计净流入3309.2亿元（沪市1490.59亿+深市1818.61亿） [5] 科技板块 - 阿里巴巴单日涨幅超18% 受3800亿资本支出计划与芯片供给B计划提振 [5] - 公司明确未来三年新增1万亿元GMV目标 云业务与AI驱动一体化叙事 [5] - 发布最新通义千问模型 AI投入与产品节奏同步推进 [5] 机器人产业链 - 特斯拉人形机器人Optimus战略地位提升带动关注度上升 [5] - 宇树科技拟四季度递交科创板申请 商业化预期升温 [5] - 微创机器人周涨幅逾30% 受益高端制造与医疗器械概念 [5] 储能行业 - 工信部发布行动方案整顿光伏锂电低价竞争 推动产业升级 [6] - 头部企业储能电芯产线接近满产 部分产品价格回升 [6] - 独立储能2025年出货同比增速预计近30% 中报显现边际改善 [6] - 中创新航周涨近29% 与印度Ashok Leyland达成长期合作协议加速出海 [6] 黄金市场 - 金价突破每盎司3600美元创历史新高 机构看好美联储降息周期支撑 [7] - 摩根士丹利将年底目标价上调至3800美元 强调央行购金与避险需求 [7] - 港股黄金板块周涨超10% 受益美元疲软与实物消费回暖 [7] AI应用领域 - 谷歌Nano Banana模型引发市场担忧 美图单日大跌逾13% [7] - 美图全周累计下跌17% 因市场质疑基础模型对应用软件的替代性 [7] - 公司核心优势在于影像美妆社交场景的深度打磨与精细化开发 [7] 资本市场动态 - 禾赛集团启动港股双重上市 发行1700万股B类股份 [8] - 香港发售价上限228港元 引入基石投资约1.48亿美元 [8] - 紫金黄金国际拟募资超30亿美元 或成年内全球第二大IPO [8] 近期事件展望 - 恒生指数季度检讨9月5日实施 中国电信京东物流泡泡玛特将纳入 [8] - 苹果9月9-10日发布会 市场期待AI功能突破带动果链估值修复 [8]

公司业绩与运营动态 - 滴滴2025年二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9%，订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国内出行订单同比增长12.4%至日均3710万单，国际业务订单同比增长24.9%至日均1196万单，经调整净利润31亿元 [2] - 京东旗下跨境电商品牌Joybuy正式登陆法国市场，并计划进入德国市场，完善欧洲跨境电商布局 [2] - TikTok Shop在东南亚六国全面升级次日达服务，要求卖家在当日23:59前更新发货状态，超17万商家参与，次日达订单量较去年同期增长数十倍 [3] - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，为Stellantis整车制造厂，计划2026年三季度投产首款车型B10紧凑型纯电SUV，第二款车型B05计划9月发布，欧洲市场定价或低于3万英镑 [3] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂（CKD），预计2026年投产 [3] - 飞书升级企业出海解决方案，签约出海匠、COMMUNE幻师等8家华南企业，提供语言能力、异步协作及合规安全工具 [4] - 昆仑万维旗下短剧平台DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元，月活用户超1000万，下载量超3000万，跻身行业前五 [5] - 海辰储能累计出货量突破100 GWh，全球服务网络覆盖20余个国家与地区 [5] 投融资与技术创新 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，由雄安基金、大洋电机等投资，用于具身智能技术研发，海外业务收入占比达50%，覆盖美国、日本、韩国、欧洲、东南亚等市场 [5] - AI玩具公司跃然创新（Haivivi）完成2亿元A轮融资，由中金资本、红杉中国等参投，过去一年出货量超20万台，成为全球出货最多AI玩具公司 [6] - 半导体材料研发商合肥天曜完成数千万元A轮融资，由厚雪资本领投，中芯聚源、国元基金跟投，用于产线扩大、产品研发及拓展海外市场，核心产品为碲锌镉衬底及器件 [6] - 天基信息融合应用服务商天行探索完成千万级天使轮融资，由陆石投资独家投资，用于核心技术研发和团队组建，已在中亚某国设立分公司 [6] - 芯片封装设备研发商微见智能获超亿元B轮融资，由前海金控、明势创投等投资，出口订单占比超20%，聚焦东亚、东南亚、美国等市场 [7] - 均胜电子旗下宁波均胜具身智能机器人与阿里云达成AI全面合作，基于通义千问模型打造机器人智能体，覆盖工业制造、医疗康养等场景，并共同提供出海解决方案 [4] 电商与市场动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，超越美客多（3.93亿次）和Shopee（2.86亿次），占巴西电商市场13.4%流量，进口类目受Temu和Shein推动环比增3140% [2] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，亚马逊巴西增长18.9%，Shopee占移动端40%流量，前十平台占59%流量，79%访问来自手机 [2] - 2025年亚马逊Prime会员大促将于10月7日至8日全球启动，覆盖美国、德国、日本等16国，日本站早鸟活动10月4日至6日开启 [7] 政策与行业环境 - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率，加大对服务出口重点领域支持，增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用 [8] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下进口包裹免税，需缴纳适用税费，万国邮政联盟统计25国宣布暂停对美寄送包裹 [8]

公司与阿里云合作 - 均胜电子子公司均胜具身智能与阿里云达成人工智能全面合作 将基于通义千问模型打造具备先进认知、决策与交互水平的机器人智能体 [1] - 合作将助力具身智能机器人在工业制造、医疗康养、特殊作业等多样化场景落地 [1] - 双方将共同面向海外市场提供具身智能机器人出海整体解决方案 [1] 公司战略布局 - 均胜电子定位"汽车+机器人Tier1" 今年年初全面布局人形机器人领域 [1] - 公司为国内外客户提供包括大小脑全域控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 核心产品主要客户包括海外机器人头部企业、国内机器人头部公司智元机器人、银河通用等 [1] 技术研发进展 - 公司今年以来将汽车领域研发与制造能力向具身智能机器人领域拓展 重点突破机器人大小脑以及关键零部件领域 [2] - 目前已发布机器人能源管理系统、无线充电系统、轻量化机甲以及多款传感器等机器人零部件解决方案 [2] - 2025年4月成立均胜具身智能 汇聚国内外知名学校的博士和硕士 为机器人提供交互智能、作业智能、移动智能等各类具身智能系统解决方案 [2] 合作技术细节 - 阿里云将基于全系列、全尺寸的通义千问模型为均胜具身智能在机器人领域提供全栈大模型服务和底层云资源支撑 [2] - 基于均胜电子的全球化布局和阿里云的全球基础设施 双方将共同打造符合本地化需求的机器人智能化解决方案及底层大模型能力 [2] - 合作将确保解决方案的技术先进性、合规性与跨文化适配性 [2]

中兴通讯AI开源举措 - 公司一次性开源11项核心技术成果 包括6个自研大模型和5个行业数据集[2] - 电信大模型NTele-R1-32B-V1采用小样本高效训练模式 仅使用约800个筛选样本训练[2] - 电信大模型基于DeepSeek-32B-Distill训练 实现少而精的训练效果[2] 开源模型性能表现 - NTele-R1-32B-V1在多项基准测试中表现优异：AIME2024达82.5分 AIME2025达74.49分 MATH500达95.2分 GPQA-Diamond达67.17分 LCB达63.69分[3] - 开源多模态模型包括7B和3B参数版本 通过课程强化学习与拒绝样本自我改进机制提升小模型推理能力[3] - 小参数模型技术适用于智能终端和边缘计算等资源受限场景[3] 行业数据集与平台建设 - TFCE数据集包含1800余个函数和917道Python题目 覆盖4G到6G核心技术应用场景[4] - 开源项目通过国家级平台"焕新社区"发布 该平台由国务院国资委指导、中国移动牵头运营[4] - 公司将在模型创新、算力优化、场景落地三大领域深度参与AI自主可控体系建设[4] 行业开源生态趋势 - 国产AI大模型产业正从通用模型转向垂直领域深耕[6] - 开源模型专业性价值大于参数规模价值 电信模型具有高度专业性和稀缺性[6] - 高质量开源生态可激活国产AI芯片产业链 加速软硬件一体化进程[6] 行业协同发展动态 - 阶跃星辰Step-3大模型将于7月31日全球开源 阿里通义千问模型下载量突破4亿次[5] - 模芯生态创新联盟联合近10家国产芯片企业 构建从芯片到模型的协同创新体系[5] - 国家队+主力队员协同模式成为AI产业发展新趋势 推动技术跟跑向生态领跑转变[6]