连续油管行业概述 - 连续油管是一种由低碳合金钢制成的挠性管材 具有出色的挠性和连续性 可替代常规油管执行多种作业任务[3] - 主要特点包括高强度 能承受高达70MPa的压力 高塑性以应对反复弯曲疲劳 以及耐腐蚀性以适应恶劣井下环境[3] - 作业设备由滚筒 注入头 操作室 动力组和井控装置组成 具备带压作业和连续起下功能 具有体积紧凑 作业周期短和成本低廉优势[4] 行业发展历程 - 全球连续油管技术始于1962年 最初用于油井冲砂洗井作业 后扩展到修井 钻井 完井 测井等领域 90年代迎来飞速发展[6] - 中国于1977年引进首台连续油管作业机 在四川油田进行试验应用 1977-1999年共引进18套设备[7] - 2009年中国成功试生产出亚洲第一根CT80级连续油管 实现国产化突破 2011年后进入推广应用阶段 产品出口中东 东南亚和欧洲等地[7] 行业市场规模与需求驱动 - 2024年中国连续油管行业市场规模达43.42亿元 同比增长3.1%[10] - 全球能源需求持续上升 尤其发展中国家经济快速发展 推动油气勘探开采力度加大[10] - 页岩油气 深海油气等非常规资源开发成为主流 连续油管因高效灵活优势在非常规油气开发中广泛应用[10] - 中国原油产量持续增长 从2017年19150.6万吨增至2024年21282.3万吨 2025年1-7月产量达12660.2万吨 同比增长1.30%[9] 行业产业链 - 上游为高强度低合金钢和特种合金材料生产[8] - 中游为连续油管生产制造[8] - 下游应用于油气田修井 钻井 完井 测井等作业[8] 行业竞争格局 - 全球市场高度集中 Schlumberger Halliburton和Baker Hughes合计占据约60%市场份额[10] - 中国企业包括中国石油集团宝石管业 胜利油田高原连续油管 河北恒安泰油管 信达科创 杰森能源技术等[10] - 国内企业在高端产品方面仍有不足 但部分产品已实现国产替代[10] 主要企业动态 - 中国石油集团宝石管业是中国石油天然气集团唯一专业化制管企业 产业布局覆盖五大区域 2025年4月自主研发9100米大口径连续油管 在川渝地区创下7460米作业深度纪录[11] - 信达科创生产液压控制管 连续油管等产品 提供变壁厚 智能 耐腐蚀 调质型连续油管 产品服务全球40多个国家[11] 行业发展趋势 - 高钢级连续油管成为发展方向 以适应深井超深井作业需求 中国最深井已达10910米[13] - 行业向智能化自动化发展 通过光纤技术实现远程监控和实时决策 优化油气输送效率[14] - 应用领域拓展至地热开发 2023年宝石钢管开发出中国首盘地热用非金属隔热连续管 应用于长庆油田[15]

核心观点 - 公司为电线电缆全球产销企业 聚焦智能电网 光伏 海洋油气勘探及海工装备领域 海外收入占比高 受益人民币贬值 近期股价微涨但主力资金趋势不明显 2025年一季度营收增长但净利润下滑 [1][2][3][4][8] 业务布局 - 产品涵盖智能电网项目用低压电力电缆 控制电缆及中压电缆 [2][3] - 光伏产业领域提供太阳能光伏电缆 低压电力电缆及中压电缆 主要应用于光伏电站 [2][3] - 海洋探测电缆用于海底油气资源勘探 并拥有潜油泵电缆 连续管等海工装备产品 [2][3] - 海外营收占比达66.81% 受益于人民币贬值 [4] 财务表现 - 2025年一季度营业收入15.36亿元 同比增长11.25% [8] - 归母净利润4170.58万元 同比减少53.79% [8] - A股上市后累计派现1.07亿元 近三年累计派现9446.95万元 [9] 市场交易 - 8月20日股价涨0.59% 成交额2.35亿元 换手率2.13% 总市值112.42亿元 [1] - 主力资金当日净流入246.15万元 占比0.01% 行业排名36/136 无连续增减仓现象 [5] - 主力持仓未控盘 筹码分散 主力成交额1.13亿元 占总成交额6.86% [6] - 筹码平均交易成本17.83元 股价靠近压力位22.77元 [7] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数1.40万户 较上期减少12.75% [8] - 人均流通股36538股 较上期增加14.61% [8] - 十大流通股东中包含公募基金中邮核心优势灵活配置混合A(590003) 持股599.99万股 [10]

股价表现 - 8月11日收盘价为21.15元，较前一交易日下跌0.79元，跌幅3.6% [1] - 当日成交量为19.53万手，成交金额达4.16亿元 [1] 公司业务 - 属于电网设备行业，主要从事电线电缆的研发、生产和销售 [1] - 韩国工厂已完成三期增资建设，生产能力获得提升 [1] - 计划在安哥拉建设新工厂，进一步完善海外布局 [1] 经营动态 - 韩国工厂经营状况良好，供货能力增强 [1] - 看好安哥拉市场前景，将推动连续油管等产品的产能建设 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出3592.1万元 [2] - 近五日累计净流出1304.84万元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3 3亿 8 6亿 11 5亿元 对应PE分别为29 11 8倍 [4][9] 核心业务进展 - "电缆+油服耗材"双轮驱动 海外收入占比达67% 毛利占比73% 为国内电缆厂海外业务占比最高企业 与哈里伯顿 贝克休斯等油服巨头保持稳定合作 [1] - 股权激励计划完成授予登记 覆盖中层骨干 实现与大股东利益绑定 [1] 非洲电解铝项目 - 一期12万吨项目核心设施钢结构封顶 电解车间彩板封闭完成 预计2025年10月投产 已与嘉能可 摩科瑞签订5500万美元商业合同 [2][10][11][15][16] - 安哥拉水电成本仅0 08元/度（国内0 4元/度） 中性假设下吨铝利润6336元 较国内3293元高92% 一期满产后可新增7 6亿元利润 相当于再造一个华通 [3][23][24][25] - 五期规划总产能52万吨 长期成长空间显著 [10][24] 行业供需格局 - 供给侧改革形成4543万吨/年产能天花板 2024-2026年全球电解铝维持紧平衡 "反内卷"政策有望推动铝价中枢上移 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收CAGR 22% 预计达7378亿 10083亿 11618亿元 归母净利润CAGR 53% [9] - 2026年盈利弹性显著 净利润同比+159%至8 55亿元 主因电解铝项目投产 [9][24] 估值比较 - 当前PE 29倍低于电缆同业均值（24倍） 2026年PE 11倍显著低于电解铝可比公司均值（13倍） [26]

公司战略布局 - 公司董事会审议通过设立利比亚分公司的议案，旨在拓展海外市场、扩大业务规模、增强整体竞争力 [1] - 设立利比亚分公司将推动本地化实体运营，深度嵌入目标市场产业生态，增强市场竞争力 [5] - 公司国内外市场布局完善，国内覆盖鄂尔多斯盆地、塔里木盆地等主要非常规油气区，国外以北美为主并延伸至阿尔及利亚、哈萨克斯坦、利比亚等地 [5] 利比亚市场机遇 - 利比亚已探明石油储量超过480亿桶（非洲第一，全球第十），天然气储量53万亿立方英尺（非洲第五），油气资源面向欧洲市场 [2] - 利比亚2024年8月以来油气生产和出口逐步恢复，2025年7月BP与壳牌签署协议提升产量，计划2028年原油产量从140万桶/日增至200万桶/日 [2] - 2024年3月利比亚启动2017年来首次油气勘探招标，开放22个区块，吸引超40家国际能源企业参与 [2] 业务进展与协同效应 - 公司参股子公司一龙恒业2024年下半年至今中标利比亚国家石油公司70DB钻机、连续油管、压裂等多个项目 [3] - 设立利比亚分公司可与一龙恒业现有业务形成协同效应，扩大海外市场规模 [4] - 公司通过细分区域项目部增强差异化竞争优势，提高项目执行专业性及效率 [5] 行业与竞争优势 - 7月Brent原油期货结算价72.51美元/桶（环比涨7.25%），WTI原油期货结算价69.21美元/桶（环比涨6.30%） [4] - 全球油气上游资本支出改善推动油服行业高景气度，公司凭借国际领先射孔技术打造差异化竞争力 [4] - 新客户开发为业绩增长提供动力，利比亚市场布局进一步完善国际化战略 [4][5]