9月2日，财政部、税务总局发布《关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通 知》（下称《通知》），四项免税举措自2024年4月1日起执行。《通知》发布前已缴税款，符合条件 的，可予以退回。 在田利辉看来，此次税收优惠政策解决了"划转后如何高效运作"的关键问题。三份文件形成闭环：《实 施方案》是制度基础，《办法》是操作规范，本次税收政策则是执行保障，共同构建了从"资本划 转"到"资本增值"的可持续政策框架。 为支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理，《通知》明确，对承接主体在运用划转的国有 股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质的收入和金融商品转让收入，免征增 值税；将转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入，作为企业所得税不征税收入；承接主体转让 划转的非上市公司国有股权，免征承接主体应缴纳的印花税；对承接主体转让划转的上市公司国有股 权，以及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税，实行先征后返。 按照2017年11月国务院印发的《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》（下称《实施方案》）规 定，承接主体是指负责国有股权及现金收益运作管理的主体，包括：全国社会 ...

业绩高增长 - 二季度三家上市助贷平台营收均实现两位数增长 其中嘉银科技营收18.9亿元同比增长69.2% 小赢科技营收22.7亿元同比增长65.6% 宜人智科营收16.5亿元同比增长12.7% [2] - 净利润表现分化明显 嘉银科技净利润5.2亿元同比暴涨117.8% 小赢科技净利润5.3亿元同比增长27.1% 宜人智科净利润7.5亿元同比增长36.4% [2] - 嘉银科技净利润增速显著高于营收增速 主要因贷款促成与服务费同比减少53.1%至2.9亿元 对税前利润影响达3.2亿元 反映融资担保服务相关费用减少 [3] 业务结构变化 - 宜人智科业务高度集中于贷款服务 二季度贷款服务收入14.9亿元同比增长75% 占比达90% 保险经纪收入5813万元同比下降36% 消费与生活服务收入1亿元同比下降46.9% [4] - 嘉银科技持续缩减重资本业务 二季度解除担保负债收入同比减少70.2%至1.3亿元 连续三个季度呈现大幅下降趋势 显示公司提供担保服务的平均贷款余额减少 [10] - 行业头部平台在当前环境下选择做大重资本模式 因资方在经济疲软期更倾向低收益但零风险的重资本合作模式 [9] 贷款规模扩张与收缩 - 二季度三家平台促成贷款规模均实现高增长 小赢科技促成贷款390亿元同比增长71.4% 嘉银科技促成371亿元同比增长54.6% 宜人智科促成203亿元同比增长57.4% [5][6] - 三季度行业将出现明显收缩 嘉银科技预计促成贷款320-340亿元 环比收窄8.4%-13.7% 小赢科技预计降至320-340亿元 环比缩减12.8%-17.9% [7] - 高扩张伴随高销售投入 嘉银科技销售费用7.1亿元占营收37.7% 小赢科技获客及销售费用7.6亿元占营收33.3% 宜人智科销售费用3.5亿元占营收26.7% [7] 资产质量表现 - 小赢科技31-60天逾期率从一季度1.25%下降至二季度1.16% 体现短周期策略的风控优势 [7] - 嘉银科技90天+逾期率环比降低0.04个百分点 处于较低水平 与其12个月平均借款期限相匹配 [8] - 宜人智科1-30天逾期率1.7%环比上升0.1个百分点 31-60天逾期率1.1%环比下降0.1个百分点 61-90天逾期率1.0%环比下降0.2个百分点 [8] 行业环境变化 - 助贷新规将于10月落地实施 行业出现资金紧张及风险上升 中部平台开始对扩张刹车 [7] - 各家平台为应对监管新规 在营销获客上投入巨大 小赢科技获客及营销费用同比增长133.7%至7.6亿元 奇富、乐信、信也等平台本季度花费均超5亿元 [3] - 轻资本分润模式面临挑战 风险上升幅度突破预警线 分润费用池子资金不足以全额补偿信用风险损失 助贷机构须做出补偿 [9]

财务公司基本情况 - 财务公司于2012年4月18日开业 注册资本90亿元人民币 中国铁建股份有限公司持股94% 中国铁道建筑集团有限公司持股6% [1] - 注册地址为北京市海淀区复兴路40号院 企业类型为有限责任公司 法定代表人为周仲华 [1] - 经营范围包括吸收成员单位存款 办理成员单位贷款及票据贴现 资金结算与收付 委托贷款 债券承销 同业拆借等九项业务 [1][2] 内部控制体系 - 法人治理结构健全 设立股东会 董事会及专业委员会 经理层和职能部门 形成决策 执行 监督三系统制衡机制 [2] - 董事会下设风险管理委员会 审计管理委员会 战略与投资管理委员会 分别负责风险政策制定 审计监督和战略规划 [3][4][5] - 经理层下设信贷审查委员会 信息科技管理委员会 定价管理委员会 负责信贷审批 数字化转型和金融产品定价 [5][6] - 设立11个职能部门 包括风险控制与法律合规部 审计监督部 分别负责全面风险管理和独立审计监督 [6][7] 风险管理措施 - 建立风险管理三道防线：业务部门为第一道防线 风险控制部门为第二道防线 审计监督部门为第三道防线 [7] - 结算业务通过核心系统控制 支持多级授权审批和网上对账 保障资金安全 [8] - 信贷业务执行贷前调查 贷中审查 贷后检查制度 所有贷款均为正常类 无逾期或不良贷款 [10] - 投资业务仅限低风险固定收益类资产 如国债 AAA级企业债券 货币基金 并实施智能化风险监控 [11] - 信息系统实行两地三中心架构 部署防火墙 数字证书认证和灾备演练 确保数据安全 [12] 经营与监管状况 - 截至2025年6月30日 财务公司资产总额1208.54亿元 负债总额1064.00亿元 所有者权益144.55亿元 净利润5.36亿元 [13] - 所有监管指标符合要求 资本充足率及不良资产率等均处于合理范围 [13][14] - 关联方存贷款业务风险可控 控股股东存款余额7.70亿元 贷款余额16.83亿元 定价公允且审议程序合规 [14][15] 总体风险评估 - 财务公司经营资质合法 各项业务符合监管规定 风险管理体系有效且无重大缺陷 [16] - 与关联方金融业务风险可控 资产负债比例符合《企业集团财务公司管理办法》要求 [16]

投资评级 - 奇富科技美股维持买入评级 目标价53.7美元 [6] - 奇富科技港股维持买入评级 目标价210.5港币 [6] 核心观点 - 行业短期面临《助贷新规》实施带来的不确定性 可能影响业务模式和盈利性 [1] - 长期看新规将优化行业竞争格局 加速不合规中小平台出清 头部平台有望受益 [1][3] - 公司通过表内重资本模式承接部分业务 拨备覆盖率662% 盈利质量较高 [3] 经营业绩 - 2Q25新增放款量846亿元 环比下降4.8% 同比上升16.1% [1][2] - 2Q25归母净利润17.3亿元 环比下降3.7% [1] - 轻资本放款量占比降至41% 较1Q25的49%下降8个百分点 [2] 贷款质量 - C-M2逾期率升至0.64% 较1Q25的0.60%上升4个基点 [2] - 首日逾期率升至5.1% 较1Q25的5.0%上升0.1个百分点 [2] - 30天回款率降至87.3% 较1Q25的88.1%下降0.8个百分点 [2] 资金成本与股东回报 - 资金成本处于相对较低水平 未来大幅压降可能性较小 [2] - 2025年4.5亿美元回购计划已使用2.77亿美元 截至8月14日 [3] - 预计维持DPS稳定 灵活调整回购 保持派息率稳定 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测69.3/74.9/79.3亿元 [4] - 基于PE法估值：2025年预期PE 6.5倍 每ADS盈利7.45美元 [10] - DCF法估值：美股权益成本15.25% 港股权益成本20.86% [11] 业务结构变化 - 2Q25重资本贷款余额68,550亿元 轻资本71,530亿元 [15] - 收入take rate升至14.9% 其中重资本模式21.9% 轻资本模式8.8% [15] - 预计轻资本业务占比可能继续下降 重资本业务占比增加 [2]

财务表现 - 利息收入净额约5146.77万元 同比减少12.29% [1] - 母公司拥有人应占溢利约4301.42万元 同比增长29.36% [1] - 每股收益0.06元 [1]

政策覆盖范围 - 政策适用于肇庆市行政区域内灵活就业人员住房公积金的缴存、提取和贷款管理 [6] - 灵活就业人员定义为年满16周岁、以个人劳动收入为主要来源且未达法定退休年龄的完全民事行为能力人，包括个体经营、非全日制及新业态就业者 [5][7] - 在肇庆就业的港澳台同胞及拥有永久居留权的外国人可参照灵活就业人员参与住房公积金制度 [7] 缴存机制 - 缴存基数和比例由个人自主申报，基数上限不超过本市上年度职工月平均工资3倍，下限不低于本市最低工资标准 [5][8] - 缴存比例范围为10%-24%，由个人自行选择 [5][8] - 允许按月、按季或一次性足额缴存，并通过签订协议实现账户自动划扣 [5][8] - 缴存基数比例调整周期为每年7月1日至次年6月30日，同一缴存年度仅可调整一次 [8] 账户管理 - 灵活就业人员需以个人名义开户，每人仅可拥有一个住房公积金账户 [7] - 账户封存满6个月后可一次性提取全部余额并注销账户，若存在未结清住房公积金贷款需待结清后方可销户 [5][10] - 连续欠缴或停缴超过12个月账户将自动封存，期间余额照常计息 [9] 权益与转移 - 住房公积金自存入账户之日起按国家规定利率计息 [9] - 缴存金额按国家税收政策在个人应纳税所得额中扣除 [9] - 若灵活就业人员转入单位就业，可按单位在职职工政策继续缴存 [9] - 支持异地住房公积金转入转出，需满足连续缴存满6个月或账户封存满6个月的条件 [9] 贷款与提取条件 - 申请公积金贷款需在贷款前6个月内连续正常缴存住房公积金，条件参照单位在职职工 [11] - 符合本市住房公积金提取政策规定的可申请提取账户存储余额 [10]

财务业绩表现 - 第二季度营收22.73亿元人民币 同比增长65.6% [1] - 净利润5.28亿元人民币 同比增长27.1% [1] - 摊薄后每股ADS利润12.00元 同比增长44.9% [1] 业务运营数据 - 促成贷款总额389.9亿元人民币(约54.3亿美元) 创纪录水平 同比增长71.4% [1] - 活跃借款人数量285万人 同比增长73.7% [1] - 31-60天拖欠率下降至1.16%(2024年同期1.29%) [1] - 91-180天拖欠率下降至2.91%(2024年同期4.38%) [1] 资本回报措施 - 2025年1月1日至8月15日期间累计回购1670万股A类普通股(含约230万份ADS) 总金额4770万美元 [2] - 此前5000万美元回购授权已全额使用完毕 [2] - 新批准1亿美元回购计划 有效期至2026年11月30日 当前剩余可回购额度约6820万美元 [2] - 宣布派发每份ADS 0.28美元的半年度股息 [3] 业务展望 - 预计第三季度促成贷款总额在320亿元至340亿元之间 [3] - 管理层更加重视资产质量和盈利能力 而非单纯贷款额增长 [3]

关联交易基本情况 - 公司拟与中国铁路财务有限责任公司签订《金融服务协议》以优化财务管理并提高资金使用效率 该交易已通过第二届董事会第6次会议及第二届监事会第5次会议审议 [1] 关联方介绍 - 中国铁路财务有限责任公司注册资本100亿元人民币 注册于北京市 主要股东为中国国家铁路集团有限公司及中国铁道科学研究院集团有限公司 [2] - 财务公司资产总额达1,027.34亿元（截至2025年6月30日） 经营范围涵盖存款、贷款、结算、票据承兑与贴现等12类金融服务 [2][3][4] - 财务公司与公司受同一实际控制人（中国国家铁路集团有限公司）控制 符合关联关系认定标准 [4] 交易内容与定价机制 - 金融服务包括存款、贷款、结算、票据及其他经批准的业务 协议有效期三年 [4] - 存款利率参考中国人民银行基准利率浮动 且不低于财务公司向其他国铁成员单位提供的同种类存款利率 [4] - 贷款利率参考LPR浮动 且不高于财务公司向其他国铁成员单位提供的同种类贷款利率 结算服务暂不收费 [5] - 公司在财务公司的每日存款及综合授信业务余额上限均为10亿元人民币 [5] 交易影响与审议程序 - 交易旨在提高资金集中度与使用效率 确保资金结算与票据业务顺利开展 定价公允且不影响公司独立性 [5] - 董事会及监事会于2025年8月13日审议通过该议案 关联董事回避表决 独立董事认可交易公平性与合理性 [5][6][7] - 保荐机构对交易无异议 认为程序符合法律法规及公司章程规定 [7]

SoFi股价表现 - SoFi股价从4月低点不足10美元上涨至24美元，涨幅达2.5倍 [2] - 加密货币交易公告最初推动股价上涨，但近期发展显示上涨势头可能持续 [2] - 当前股价较低点上涨150%，估值达8.1倍历史营收，高于三年平均4.4倍 [6] 利率变动影响 - 最新CPI数据显示通胀放缓，8月CPI环比上涨0.2%，低于6月的0.3% [3] - 美联储可能在9月降息，市场预期概率显著提高 [3] - 降息将降低SoFi融资成本并刺激贷款需求，利好学生贷款再融资和个人贷款业务 [4] 加密货币业务机会 - 加密货币平台扩张为SoFi带来全新收入来源，未包含在早期增长预测中 [7] - 加密货币业务若成功推出可复制Robinhood等竞争对手的数亿美元收入规模 [8] 行业竞争格局 - 金融科技行业竞争激烈，传统银行如高盛Marcus与新兴平台如LendingClub、Upstart等争夺市场份额 [5] - 数字银行领域面临Chime、Varo、Axos等竞争对手的客户争夺压力 [5] 潜在运营风险 - 加密货币服务推出存在执行风险，延迟或技术故障可能影响投资者预期 [5] - 经济恶化可能导致贷款违约率上升，影响SoFi信贷质量和盈利能力 [5] - 历史数据显示SoFi股票在经济下行期间表现逊于大盘，市场压力下损失放大 [5]

公司活动 - 建行济南堤口路支行深入堤口路商圈商户开展金融安全主题宣传活动 包括沿街小店和大型商超的逐户走访[1] - 工作人员面对面讲解针对商户的常见诈骗手段 包括虚假订单诈骗 收款二维码调包和冒充平台客服等类型[1] - 提供账户安全实操指导 包括设置账户变动提醒 检查收款二维码安全性及免费账户安全评估服务[1] 金融服务 - 向商户介绍建行金融产品和服务 涵盖移动支付工具 资金管理方案 贷款服务和金融保障等多元化业务[2] - 金融产品旨在为商户经营发展保驾护航 助力在安全环境中安心创业和放心经营[2] 持续规划 - 公司将持续开展多样化金融知识普及活动 加强商户及居民沟通联系[2] - 通过专业服务和真诚态度维护金融安全环境 守护百姓资金安全[2]