邓正红软实力哲学的核心命题是"规则先于物质"，其理论体系包含三个关键维度：一是隐性知识驱动硬实力转化。将军事打击（如乌克兰无人机袭击）转化 为能源市场的规则制定能力，正是"非对称软实力投射"的典型案例。俄罗斯通过限制燃料出口，将地缘冲突的硬实力转化为全球能源市场的规则影响力。二 是非物质化能力激活硬资源。石油作为战略资源的软实力价值，不仅体现在物理储量，更在于其地缘政治溢价。当前每桶原油中7~9美元的地缘风险附加价 值，本质是市场对能源权力再分配的定价。三是动态适应的活性特征。俄罗斯从被动应对制裁到主动实施出口禁令的转变，展现了能源软实力"资源势能转 化为行为效能"的核心逻辑。 结构性矛盾中的软实力博弈。北约警告引发的制裁预期（可能针对俄石油技术服务领域），暴露出能源软实力的不对称性。一是俄罗斯的负向软实力，通过 供应收缩获得市场定价权；二是欧洲的防御性软实力，战略储备释放（9月日均60万桶）与清洁能源发展、风光发电占比首超化石能源的双重困境；三是乌 克兰的代理型软实力，能源设施袭击使俄原油日加工量降至905万桶，较战前下降12%，间接提升美国页岩油出口竞争力。 石油软实力的未来演化路径。邓正红软实力金字塔模 ...

BP在其《2025年能源展望》报告中表示，由于能源效率提升低于预期，全球石油需求将在2030年前持续增长。该公司在该报告中放弃了2024年的预测，即 石油需求最早可能在今年达峰。当地时间9月25日，伊拉克总理苏达尼在其社交媒体账号发表声明称，已达成一项"历史性协议"，巴格达中央政府石油部将 接收库尔德自治区（库区）油田生产的原油，并通过伊拉克与土耳其两国间输油管道进行出口。 邓正红软实力模型揭示，当前石油市场"震荡不破位"现象背后的深层逻辑：在经济预期修正、地缘风险溢价、需求韧性重构三股软实力的动态平衡中，石油 定价权博弈已进入"去单极化的软实力制衡"新阶段。经济预期软实力衰减，降息幻灭与美元的反向加持。美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，非农就 业数据超预期，经济"不着陆"迹象削弱美联储降息预期。根据邓正红软实力模型，当货币政策工具与市场预期产生背离时，美元计价的大宗商品将呈现"硬 实力收缩、软实力震荡"特征。当前油价在每桶64~70美元区间徘徊，正是市场对"美元信用软实力"与"石油需求软实力"双重评估的具象化体现。 地缘冲突软实力博弈，袭击事件中的威慑价值转化。乌克兰对俄罗斯两大港口的精准打击（新 ...

地缘溢价对冲供应过剩担忧，当前油价波动是俄罗斯能源设施韧性与欧盟制裁威慑的动态平衡。乌克兰袭击虽推升短期溢价，却未能瓦解俄方三位一体的软 实力体系，布伦特原油持续在每桶66美元上方震荡。邓正红软实力表示，市场权衡欧盟针对俄罗斯石油供应的下一轮措施，以及乌克兰对俄罗斯能源设施袭 击行动对供应造成的影响，地缘溢价限制了因供应过剩担忧带来的石油软实力下行幅度，周一（9月22日）国际油价微幅走低。截至收盘，纽约商品期货交 易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶跌0.04美元至62.64美元，跌幅0.06%；伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货结算价每桶跌0.11美元至66.57美 元，跌幅0.16%。 乌克兰方面声称，周六袭击并破坏了深入俄罗斯境内的能源设施，包括一条干线输油管道上的泵站。此前乌军还对俄罗斯两座炼油厂发动了攻击。欧盟旨在 限制俄罗斯石油收入的下一轮制裁措施将重点针对第三国的石油行业实体，预计将波及数家印度企业。自8月初以来，原油价格一直维持在每桶5美元的波动 区间内。 分析认为，要打破这一区间，美欧必须在对俄罗斯石油买家采取更严厉措施上达成一致，否则，仅对俄罗斯实施更严厉制裁只会产生有限效果。乌克兰 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃下跌收阴，因原油价格回落叠加现货表现一般，期货盘面价格延续弱势，下游开工率回升但上游PE和PP标品排产也有反弹，中期市场关注实际需求兑现情况，后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡，短期关注国庆长假前后终端备货节奏，连续下跌后本周或逐步止跌 [2] 相关目录总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格下跌，LL的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7130、7187、7229元/吨，涨跌幅分别为-0.54%、-0.50%、-0.29%；PP的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6873、6929、6912元/吨，涨跌幅分别为-0.59%、-0.42%、-0.23% [2] - LL期货1月、5月、9月合约成交量分别为210963、9954、64，持仓量分别为580839、41372、145，持仓量增减分别为24526、1271、53；PP期货1月、5月、9月合约成交量分别为221626、15142、251，持仓量分别为645243、73930、1665，持仓量增减分别为35335、239、76 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -57、 -42、99，前值分别为 -54、 -27、81；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -56、17、39，前值分别为 -44、30、14 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货现值2351元/吨，前值2364元/吨；山东丙烯现值6535元/吨，前值6625元/吨；华南丙烷现值590美元/吨，前值591美元/吨；PP回料现值5600元/吨，前值5600元/吨；华北粉料现值6700元/吨，前值6750元/吨；地膜现值8800元/吨，前值8800元/吨 [2] - 中游市场，LL的华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7050 - 7400、7300 - 7750元/吨，前值分别为7150 - 7700、7100 - 7400、7300 - 7750元/吨；PP的华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6900、6700 - 6850、6650 - 6900元/吨，前值分别为6750 - 6900、6750 - 6850、6700 - 6900元/吨 [2] 消息 - 9月22日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶62.64美元，比前一交易日下跌0.04美元，跌幅0.06%，交易区间61.98 - 63.18美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.57美元，比前一交易日下跌0.11美元，跌幅0.16%，交易区间65.94 - 67.31美元 [2] - 聚烯烃现货方面，线性LL中石化部分下调50，中石油部分下调100；拉丝PP中石化平稳，中石油部分下调100 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃下跌收阴 目前基本面以供需面为主 PE库存缓慢消化 PP库存好转 连续下跌后空头压力释放 原油价格止跌企稳对化工品构成支撑 但美联储降息后市场回落 投资者担忧未来需求兑现程度 中期成本与供需交织 聚烯烃或延续低位区间震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价中 1 月 LL 为 7188 元/吨 9 月 PP 为 6931 元/吨 前 2 日 1 月 LL 为 7245 元/吨 9 月 PP 为 6984 元/吨 涨跌方面 1 月 LL 为 -57 元/吨 9 月 PP 为 -53 元/吨 涨跌幅上 1 月 LL 为 -0.79% 9 月 PP 为 -0.76% [2] - 成交量方面 1 月 LL 为 207880 5 月 PP 为 20649 持仓量上 1 月 LL 为 529473 9 月 PP 为 1575 持仓量增减方面 1 月 LL 增加 9217 5 月 PP 增加 3796 [2] - 价差方面 1 月 - 5 月 LL 现值为 -45 前值为 -44 5 月 - 9 月 PP 现值为 32 前值为 33 [2] 原料与现货市场 - 原料中甲醇期货现值 2348 元/吨 前值 2377 元/吨 山东丙烯现值 6625 元/吨 前值 6615 元/吨 华南丙烷现值 593 美元/吨 前值 598 美元/吨 [2] - 中游市场中 华东 LL 市场现值 7200 - 7700 元/吨 前值 6750 - 6950 元/吨 华北 PP 市场现值 6750 - 6850 元/吨 前值 7300 - 7750 元/吨 [2] 消息 - 周四（9 月 18 日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 10 月期货结算价每桶 63.57 美元 比前一交易日下跌 0.48 美元 跌幅 0.75% 伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 11 月期货结算价每桶 67.44 美元 比前一交易日下跌 0.51 美元 跌幅 0.75% [2]

石油软实力上行阻力的关键变量。一是需求侧软实力衰竭。美联储"预防性降息"本质是对经济效能衰减的确认，据邓正红软实力乘数模型：能源需求软实力 =工业活跃度×消费信心指数/政策不确定性，当前美国制造业PMI连续4个月低于荣枯线，卡车运输量同比下降3.2%（8月数据），直接压制馏分油需求，导 致库存软实力指标恶化。二是供给侧软实力内卷，美国页岩油产能弹性削弱欧佩克联盟价格调节能力，战略石油储备释放预期持续存在，这种供给端软实力 的内部耗散，使油价对地缘政治风险的敏感度较2022年下降40%。这种供给端调控能力的弱化，正悄然重塑全球原油市场的博弈格局。 市场之前已大体消化25个基点的降息预期，这导致部分投资者解除针对更大幅度降息的对冲头寸。美元走强也降低了以美元计价的大宗商品的吸引力下降。 分析认为，市场对美联储降息的反应有些反常，但鸽派转向巩固了他们保护就业的立场。这一转变暗示经济增长风险正变得更加明显且令人担忧。美国能源 信息署数据显示，上周美国原油库存减少928.5万桶，同时出口大幅增加。然而，馏分油库存增404.6万桶至今年1月以来最高水平，使报告更显偏空。当前美 联储降息靴子落地，且会议纪要表现鸽派，油价延 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃盘面触底反弹，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分平稳，拉丝PP中石化平稳、中石油部分下调100，基本面以供需面为主，PE库存缓慢消化、PP库存好转，连续下跌后空头压力释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑，后市关注盘面止跌后反弹及本周美联储会议情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7232、7252、7269，前2日收盘价分别为7169、7181、7050，涨跌分别为63、71、219，涨跌幅分别为0.88%、0.99%、3.11%，成交量分别为264026、11216、49，持仓量分别为554975、37371、19，持仓量增减分别为 -6135、1505、19 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6966、6988、6967，前2日收盘价分别为6913、6936、6787，涨跌分别为53、52、180，涨跌幅分别为0.77%、0.75%、2.65%，成交量分别为297850、13616、288，持仓量分别为616154、57544、279，持仓量增减分别为 -27201、2816、279 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -20、 -17、37，前值分别为 -12、131、 -119；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -22、21、1，前值分别为 -23、149、 -126 [2] 原料&现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2398元/吨、6600元/吨、595美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2381元/吨、6700元/吨、595美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7300 - 7750，前值分别为6750 - 6950、7150 - 7700、7100 - 7450；中游PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950、6700 - 6850、6700 - 6900，前值分别为7350 - 7750、6700 - 6950、6750 - 7000 [2] 消息 周一（9月15日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.30美元，比前一交易日上涨0.61美元，涨幅0.97%，交易区间62.52 - 63.67美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.44美元，比前一交易日上涨0.45美元，涨幅0.67%，交易区间66.78 - 67.85美元 [2]

油价走势 - 国际油价承压走低 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶跌1.62美元至63.97美元 跌幅2.47% 伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货结算价每桶跌1.54美元至67.60美元 跌幅2.23% [1] - 美国总统特朗普表示尚未对印度购买俄罗斯石油采取后续惩罚措施 油价随之收窄跌幅 [2] 供需基本面 - 美国经济数据弱于预期 打击市场对原油长期需求的预期 [1] - 国际能源署警告市场正走向创纪录的供应盈余 真正过剩可能在今年四季度至2026年上半年集中显现 [2] - 欧佩克联盟快速完成日增产250万桶行动后 尚未决定如何推进下一步 沙特代表表示所有产量选项保持开放 [2] 机构价格预测 - 汇丰预计今年四季度及2026年布伦特原油均价约为每桶65美元 但若供应过剩反映在经合组织国家库存累积或欧佩克进一步增产 油价仍有下行风险 [2] - 花旗将2026年布伦特原油平均价格预测值从每桶65美元小幅下调至每桶62美元 [2] 地缘政治因素 - 乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的无人机打击 此举正改写能源安全规则 [1][2] - 印度购买俄罗斯石油引发美国制裁威慑 暴露出能源安全与政治站队的价值冲突 [3] 欧佩克战略困境 - 欧佩克面临份额优先与价格优先的双重悖论：增产对抗页岩油将承受短期油价下跌 维持减产虽支撑油价但长期可能丧失市场定价主导权 [4] - 邓正红软实力分析认为在市场已处于供应过剩情况下 欧佩克联盟在2026年没有空间进一步增产 但若更看重重新夺回市场份额 也不排除选择加大产量即便牺牲油价 [3] 结构性调整 - 当前油价波动本质是石油软实力体系的结构性调整 传统生产国需在价格主导权与市场份额之间重建价值共识 [3] - 消费国的政策工具箱如战略石油储备释放、清洁能源补贴等正成为新的软实力筹码 [3] 中长期展望 - 预计2026年下半年起供应压力将明显缓解 油价有望重新走强 [3] - 未来走势取决于中美两国的刺激政策和降息进展 中国作为最大原油进口国 其经济政策动向构成关键软实力变量 [2][4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货昨日延续弱势 ，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分平稳 ，拉丝PP中石化平稳、中石油部分下调30 ，目前基本面市场热度降温 ，聚烯烃现货行情以供需面为主 ，夏季检修平衡进行 ，库存缓慢消化 ，月初聚烯烃现货价格总体弱势 ，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7252、7244、7202 ，前2日收盘价分别为7270、7276、7204 ，涨跌分别为 -18、 -32、 -2 ，涨跌幅分别为 -0.25%、 -0.44%、 -0.03% ，成交量分别为224458、9387、1076 ，持仓量分别为481368、31597、8631 ，持仓量增减分别为12546、1855、 -569 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6943、6958、6858 ，前2日收盘价分别为6965、6982、6871 ，涨跌分别为 -22、 -24、 -13 ，涨跌幅分别为 -0.32%、 -0.34%、 -0.19% ，成交量分别为206293、5697、1264 ，持仓量分别为572749、43921、5848 ，持仓量增减分别为14143、734、 -629 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为8、42、 -50 ，前值分别为 -6、72、 -66 ；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -15、100、 -85 ，前值分别为 -17、111、 -94 [2] 原料&现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2375元/吨、6645元/吨、583美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 ，前值分别为2387元/吨、6605元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - LL现货华东市场、华北市场、华南市场现值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ，前值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ；PP现货华东市场、华北市场、华南市场现值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6750 - 7050 ，前值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 [2] 消息 - 周二（9月2日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶65.59美元 ，比前一交易日上涨1.58美元 ，涨幅2.47% ，交易区间63.66 - 66.03美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶69.14美元 ，比前一交易日上涨0.99美元 ，涨幅1.45% ，交易区间68.05 - 69.53美元 [2]

油价下跌核心驱动因素 - 特朗普试图罢免美联储理事库克引发金融市场对风险资产的谨慎态度 导致国际油价下跌 纽约WTI原油10月期货结算价跌1.55美元至每桶63.25美元 跌幅2.39% 伦敦布伦特原油10月期货跌1.58美元至每桶67.22美元 跌幅2.29% [1] - 乌克兰袭击俄罗斯"友谊"输油管道导致供应中断 日均输送量下降74万桶 相当于匈牙利全年消费量的12% 触发市场对俄罗斯日均500万桶出口量的风险重估 [2][3][5] - 特朗普公开赞赏油价下跌并预测价格将跌破每桶60美元 言论通过彭博终端传播后 算法交易账户在27分钟内集中抛售4800万桶期货合约 [1][5] 地缘政治风险溢价 - 乌克兰攻击行为导致地缘政治溢价达每桶3.20美元 反映市场对8-12周供应中断的预期 [1][3] - 匈牙利作为欧盟成员国公开谴责乌克兰 反映欧盟能源安全共识出现0.8个标准差裂隙 [5] - 俄罗斯启动"东线增输计划"通过ESPO管道向中国增加15万桶日供应 获得3.2个百分点地缘软实力溢价 但欧洲买家仍需支付每桶4.70美元风险折价 [5] 政策不确定性影响 - 美国对印度加征50%原油关税计划于8月27日生效 但市场因特朗普任内37%关税威胁未实施的历史而持怀疑态度 提前消化80%政策冲击 [2][4] - 特朗普试图罢免美联储理事的行为导致美国金融治理体系政策软实力指标下降17个百分点 历史数据显示此类事件使WTI原油30日波动率平均上升4.2个标准差 [4] - 关税政策存在三重软实力缺陷：时效性矛盾（俄乌冲突持续） 执行层漏洞（未明确炼厂转口贸易监管） 历史履约偏差 [4] 市场结构与流动性变化 - 美国劳工节临近导致交易活动放缓 WTI未平仓合约减少28% 但VIX能源指数上升9个百分点 形成低流动性+高波动组合 [2][5] - 做市商将买卖价差扩大至正常水平的2.3倍 进一步抑制真实交易需求 [5] - 投资者对俄乌停火的供应增量持怀疑态度 因俄罗斯出口已处高位 导致油价反应平淡形成价格均衡点 [3]