投资评级 - 维持买入评级 目标价46.69元[2][5] 核心观点 - 汽车电子及精密压铸双轮驱动 上半年及2季度业绩实现较快增长 上半年营业收入53.11亿元同比增长26.6% 归母净利润3.41亿元同比增长19.0% 2季度营业收入28.22亿元同比增长28.1% 归母净利润1.86亿元同比增长28.5%[9] - 汽车电子细分产品行业领先 HUD产品市占率21.5%排名第一 座舱域控制器市占率5.3%排名第七 基于高通芯片方案推出多类域控产品 舱驾一体域控产品达可量产状态[9] - 精密压铸业务增长较快 上半年收入12.92亿元同比增长41.3% 获得采埃孚、博世、比亚迪等重要客户新项目 产能扩建项目已开工[9] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.48亿元、10.87亿元、13.45亿元 同比增长30.1%、28.2%、23.7%[2][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为126.45亿元、150.93亿元、177.89亿元 同比增长24.5%、19.4%、17.9%[4] - 毛利率预计从2024年20.7%提升至2027年21.6% 净利率从6.4%提升至7.6% ROE从10.5%提升至15.9%[4] 业务表现 - 汽车电子业务2025上半年收入37.88亿元同比增长23.4% 毛利率16.9%同比减少2.9个百分点[9] - HUD产品搭载小米YU7实现量产 基于华为Lcos光机的AR-HUD产品已量产[9] - 精密压铸业务毛利率24.2%同比减少1.5个百分点 应用于汽车智能化、三电系统等零部件收入大幅增长[9] 市场表现 - 当前股价31.75元 总市值166.66亿元 总股本5.25亿股[5] - 近12个月绝对收益率39.78% 相对沪深300超额收益7.64%[6] - 市盈率从2024年25.6倍下降至2027年12.4倍 市净率从2.6倍下降至1.9倍[4]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价44.82元人民币[1][5][8] 核心财务表现 - 2025年H1营收53.11亿元（同比+26.65%），归母净利3.41亿元（同比+18.98%）[1] - Q2营收28.22亿元（同比+28.10%，环比+13.36%），显著高于国内乘用车产量增速（同比+13.31%/环比+9.62%）[2] - Q2毛利率19.50%（环比+1.32pct），净利率6.64%（环比+0.34pct）[3] - 四费率12.19%（同比-1.68pct/环比-0.39pct），研发费用率7.74%（环比+0.22pct）[3] 业务亮点 - 汽车电子业务25H1营收37.88亿（同比+23.37%），HUD和无线充电市占率保持国内第一[2] - 精密压铸业务25H1营收12.92亿（同比+41.32%），营收占比同比提升2.53pct[2] - 新品VPD实现全球首家量产，舱驾一体域控产品达可量产状态[2] - 客户结构优化：长安/北汽/小米/Stellantis等客户营收大幅增长[2] 战略布局 - 智能座舱平台型企业定位明确，持续拓展头部自主及新势力客户[4] - 智驾领域推出基于地平线和高通方案的域控产品，25年4月与芯驰科技签订座舱和车身域控合作[4] - 国际化布局加速：HUD等产品已实现海外供应，24年设立泰国和墨西哥子公司[4] 盈利预测 - 预测25-27年营收135/169/211亿元，归母净利9.3/12.3/16.2亿元[5] - 给予25年25倍PE（较可比公司平均溢价15%），对应目标价44.82元[5][12] - 25年EPS预测1.77元，ROE 13.64%[11] 行业比较 - 可比公司25年平均PE 22倍，华阳集团25年预测PE 18倍[12] - 主要对标公司包括德赛西威（25年PE 24.6倍）、科博达（21.9倍）、星宇股份（19.7倍）[12]

泰恩康 - CKB软膏白癜风II期临床已完成全部200例受试者入组，预计2025年7月公布结果 [1] - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，生产线改造已完成，争取年内获批 [1] - 米诺地尔搽剂已完成上市前准备工作，预计今年二季度会有收入体现 [1] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液预计今年上半年申报注册，目标是国内首仿上市 [1] - 未来一年内将陆续报批多个产品，包括CKB、注射用紫杉醇聚合物胶束、复方硫酸钠片等 [1] - 销售团队架构稳定，计划成立品牌运营部 [1] - 研发团队聚焦核心板块品种的研发 [1] 环旭电子 - 国内制造比例降至60%，转移至墨西哥、波兰、越南等地 [2] - AI加速卡业务预期增长150%，台湾和墨西哥产能扩充 [2] - 从第三代AI眼镜开始参与，N-in-one模组预计明年带来显著收入增量 [2] - AI加速卡Capex不高，主要投资SMT产线 [2] - 穿戴类产品SiP模组机会多，手机端Wi-Fi 7带动作用不强 [2] - 车电业务成长动能与预期存在落差，但长期看好，出售赫思曼业务 [2] - 手表产能越南60%，国内40%，手机产能仍在讨论中 [2] - 越南新增产能以新产品线为主，国内产能不会转移 [2] - 新增产能已有订单支持，爬坡期3-6个月 [2] - 全年Capex约2亿多美金 [2] 艾力斯 - 戈来雷塞片已完成多项审评，进入综合审评阶段，争取参加年度医保谈判 [3] - 大分子研发部门成立，聚焦肺癌领域，计划明年有产品进入IND阶段 [3] - 伏美替尼针对PACC突变患者的临床研究数据良好，计划后续在国际会议上公布更新数据 [3] - 20外显子插入突变二线治疗适应症注册临床研究计划今年递交NDA [3] - 一线全球性注册临床研究已完成入组，预计2027年获批 [3] - 伏美替尼加量方案对特定人群有更优异治疗效果，包括脑转移患者等 [3] - 伏美替尼具有差异化竞争优势，已被纳入国家医保报销范围 [3] - 2025年将继续加强营销团队建设，优化资源配置 [3] - 伏美替尼预计简易续约，降价幅度不大 [3] - 普拉替尼降价工作已完成，后续将推进医保谈判 [3] - 2024年现金分红总额为2.925亿元，2025年上半年拟增加一次中期分红 [3] 华阳集团 - 汽车电子业务客户群不断扩大，涵盖国内外众多车企 [4] - 截至2025年一季度，大客户数量增多且分布均衡，新接订单总额同比增长显著 [4] - VPD产品实现了更大显示视场角，已量产并向多家车企推广 [4] - 座舱域控产品出货量快速增长，舱泊一体域控产品获得客户定点 [4] - 舱驾一体域控进入推广阶段 [4] - 通过成立泰国、墨西哥子公司降低地缘政治影响 [4] - 华阳通用与芯驰科技深化智能座舱与车身域控合作 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收101.58亿元，同比+42.33%，归母净利润6.51亿元，同比+40.13% [2] - 2024Q4营收33.16亿元，同比+41.73%，归母净利润1.87亿元，同比+11.57% [2] - 毛利率同比-0.91pct至20.69%，期间费用率同比-1.46pct至12.44%，费用控制优秀 [3] 业务亮点 - 汽车电子业务（含屏显示、HUD、车载摄像头等）和精密压铸业务（含激光雷达压铸件等）智能化相关订单增长迅速 [3] - 汽车电子新突破大众汽车、上汽奥迪等国际车企客户，获Stellantis、理想、小米等新项目 [3] - 精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳等Tier1客户新项目 [3] 研发与产能 - 2024年研发投入8.31亿元，同比+28.94%，营收占比8.19% [4] - 智驾域控产品完成国产化方案开发，推出基于高通8775芯片的舱驾一体域控产品，预研中央计算单元 [4] - 惠州新建厂房投产，重庆、上海、芜湖、西安子公司成立，泰国、墨西哥子公司加速海外布局 [4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.97/11.70/14.74亿元（原预测8.48/10.74亿元） [5] - 当前股价对应PE为20.4/15.6/12.4倍，低于可比公司平均值22.5/18.0/14.3倍 [5] - 90天内7家机构评级中5家买入、2家增持，目标均价43.05元 [7]