行业投资评级 - 增持评级 [2][17][20] 核心观点 - 政策支持强化游戏产业发展预期 国家新闻出版署版号发放节奏保持常态化 7月共审批通过134款版号 其中国产127款 进口7款 2025年累计已达946款 覆盖腾讯《终极角逐》等头部厂商核心产品与中小厂商创新品类 浙江出台《关于支持游戏出海的若干措施》 广州揭牌游戏出海服务中心和企业服务中心 上海设立网络游戏产业研究中心 [2][17] - 行业景气度持续回升 7月中国游戏市场实际销售收入达290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% 上半年行业收入与用户规模均创历史新高 移动端占比超74% 吉比特上半年实现收入25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利6.45亿元 同比增长24.50% 新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼 [2][18] - AI深度赋能研发与运营 吉比特自建AIWebHub平台在美术素材生成环节实现显著降本增效 恺英网络通过"AI+IP"缩短开发周期至小时级 巨人网络将AI与玩法融合推出"残局对决"模式 神州泰岳基于自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人降低幻觉率与延迟 [19] - 投资建议聚焦三重驱动 政策持续加码 行业景气回升与AI落地加速构成游戏板块核心驱动 短期关注版号常态化和暑期档新品上线 中期关注AI技术对研发运营的重塑 长期关注全球化拓展 推荐吉比特 巨人网络 三七互娱 完美世界 恺英网络 神州泰岳 世纪华通 中青宝等标的 [20] 市场行情回顾 - 社会服务板块指数周涨跌幅+4.55% 在申万一级行业涨跌幅中排名9/31 创业板指周涨跌幅+5.85% 深证成指+4.57% 沪深300+4.18% 上证指数+3.49% [5] - 子行业涨跌幅排名 教育+8.03% 酒店餐饮+7.44% 体育Ⅱ+6.22% 专业服务+4.80% 旅游及景区+4.47% [5] - 个股涨跌幅前五 科德教育+22.25% ST东时+21.69% 安邦护卫+17.72% 西安饮食+14.53% 西域旅游+11.12% 后五 西藏旅游-6.95% 国义招标-5.11% 锋尚文化-0.97% 外服控股-0.88% 学大教育-0.10% [5][15]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）8月1日至8月22日上涨13.71% 板块反弹上攻趋势显著 [1] - 游戏板块延续震荡态势 现小幅微跌 持续打开低位布局通道 [1] 政策与制度支持 - 国家新闻出版署7月审批通过134款版号 其中国产127款 进口7款 2025年累计达946款 [1] - 浙江出台《关于支持游戏出海的若干措施》 从产业能级、平台支撑等维度推动企业出海 [1] - 广州揭牌游戏出海服务中心和企业服务中心 整合资源提升服务效率 [1] - 上海设立网络游戏产业研究中心 支持打造全球游戏创新高地 [1] 行业基本面与催化因素 - 游戏行业高频数据向好 中报预期良好 暑期DAU及商业化表现亮眼 [2] - 板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 暑期档游戏、影视、IP行业景气度持续提升 [2] - AI应用逐步从预期走向兑现 产业催化值得关注 [2] 产品与供给情况 - 版号覆盖腾讯《终极角逐》等头部厂商核心产品与中小厂商创新品类 优质供给持续释放 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2] 产业趋势与展望 - 传媒板块明线为AI应用起势 暗线为内容输出带来的文化自信 [2] - 看好中国开源大模型爆发及产业格局重塑 预计经历公有云价值重塑、B端赋能及C端场景落地三阶段 [2] - 影视行业受剧集政策边际宽松催化 "电视剧创作21条"利好产能及内容创新提升 [2] - IP领域长线看好2B转授权及2C渠道增长逻辑 [2]

行业表现 - 2025年1-6月国内游戏市场实际销售收入1,680亿元，同比增长14.08%，创历史新高 [1][3] - 游戏用户规模达6.79亿，同比增长0.72%，同样创历史新高 [1][3] - 游戏板块强势领涨，游戏ETF（516010）盘中涨超2% [1] 增长驱动因素 - 多款游戏新品上市后表现超出预期 [3] - 长青游戏运营良好，收入稳中有升 [3] - 电子竞技和小程序游戏增长势头强劲 [3] - AI技术在内容创作与运营中应用深化 [3] - 政策支持与出海加速为行业打开新增长通道 [3] 版号发放情况 - 2025年7月22日发放134个版号，包括127款国产和7款进口游戏 [4] - 重点游戏包括腾讯《终极角逐》、网易《暗黑破坏神4》和《漫威秘法狂潮》等 [4] - 2025年1-7月进口版号62个，国产版号884个，同比增长20.60% [4] - 版号常态化发放体现监管政策支持力度加大 [5]

行业表现与市场情绪 - 游戏板块持续震荡攀升 游戏ETF（159869）上涨近2.5% 北纬科技涨停 完美世界及巨人网络涨近5% 恺英网络、冰川网络、三七互娱、电魂网络跟涨 [1] - 2025 ChinaJoy观众达41.03万人次 创历史新高 较去年增长11.8% 海外观众达1.47万人次 [1] - ChinaJoy参展企业800家 外资企业220家占比27.5% 展出面积13.5万平米 北京国际潮流玩具展同步举办 泡泡玛特主题展人气高涨 [2] 政策与产品动态 - 国家新闻出版署7月批准国产游戏版号127款 进口游戏版号7款 网易《暗黑破坏神IV》及腾讯《终极角逐》获批 [1] - ChinaJoy2025举办"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛、AIGC大会 聚焦AI技术驱动产业升级 [1] 投资标的与行业布局 - 游戏ETF（159869）聚焦A股IP游戏产业龙头 文娱传媒ETF（516190）均衡布局营销、影视、文旅、IP潮玩领域 [2] - 游戏、潮玩、IP等高景气度方向持续 优质内容产品表现具备持续性 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 7月游戏版号发放，华通、巨人等重点新游获批，暑期上市游戏公司多款新游表现强势，赛道持续高景气 [2][4][9] - 重点游戏厂商储备丰富，新游上线有望带来业绩弹性，新游周期或带动基本面持续向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 7月游戏版号发放情况 - 7月版署发放国产游戏版号127款，进口游戏版号7款，获批游戏包括华通《奔奔王国（Kingshot）》、巨人《名将杀》、腾讯《终极角逐》等 [9] - 《奔奔王国》为国服版本，其海外版《Kingshot》5月收入翻倍，6月增长56%，从中国手游出海收入榜第5跻身第3，居海外收入增长排行榜榜首 [9] 上市游戏公司新游表现 - 巨人网络《超自然行动组》新地图上线当日进免费榜Top4、畅销榜Top20，同时在线人数达100万 [9] - 吉比特《杖剑传说》联动后进入大陆地区iOS畅销榜Top13，日版上线连登三天iOS免费榜，一周后进入日本地区畅销榜Top25 [9] - 《道友来挖宝》稳居微信小游戏畅销榜Top5左右，腾讯《地下城与勇士手游》扩张版本登顶iOS畅销榜榜首，《三角洲行动》新赛季开启当天畅销总榜破纪录 [9] - 网易《燕云十六声》移动端暑假版本上线后进入iOS游戏畅销榜Top5，叠纸《恋与深空》更新后登顶国区iOS畅销总榜，网易《世界之外》开启后重回畅销榜Top10 [9] 重点游戏厂商储备情况 - 恺英网络有《盗墓笔记：启程》等多款产品待上线，《三国：天下归心》7月23日开启限量不计费删档测试 [9] - 完美世界《诛仙2》定档8月7日正式上线 [9]

港股及A股市场表现 - 港股恒指站稳25500点，创2021年11月以来新高，A股沪指一度触及3600点关键点位 [2] - 港股游戏板块大涨4%，腾讯控股全天大涨4.94%至552.0港元/股，创2021年6月以来新高 [2] - 金山软件涨3.89%，网易-S涨2.59%，哔哩哔哩-W涨2.33%，心动公司涨1.56% [2] - 飞鱼科技单日涨幅最甚，大涨49.15% [3] - A股游戏板块涨幅不及港股，ST华通涨4.22%，吉比特涨3.14%，三七互娱涨1.73% [4] 游戏版号发放情况 - 7月共127款国产网络游戏和7款进口游戏获批，合计发放版号134个 [5] - 腾讯控股《召唤大冒险》、吉比特《大荒有妖兽》、巨人网络《名将杀》等国产游戏获批 [5] - 网易《暗黑破坏神 IV》与《漫威秘法狂潮》、腾讯《终极角逐》等进口游戏获批 [5] - 2025年至今已有946款新游戏拿到版号，其中国产游戏884款，进口游戏62款 [5] 行业发展趋势 - 游戏版号常态化趋势稳固，行业恢复快节奏发展步调 [6] - 暑期档各大厂商推出新作，手游产品倾向于强剧情、适度社交以提升生命周期及盈利预期 [6] - AI技术成为游戏行业降本增效的重要手段，有利于产业长期价值兑现 [8] 公司业绩表现 - 飞鱼科技预计2025年上半年纯利5500万-7000万元，上年同期亏损200万元 [7] - 创梦天地预计2025年上半年净利润2000万-5000万元，实现扭亏为盈 [7] - 中银国际预计腾讯2025年第二季度收入同比增长12%，线上游戏收入同比增长18% [7] - 汇丰研报预期网易第二季度收入同比增长11%，游戏收入整体增长约17% [8]

版号发放情况 - 7月共发放134个网络游戏版号 其中国产游戏127款 进口游戏7款 数量维持高位[1] - 2025年上半年共发放757个国产游戏版号 较2024年同期的628个增长超20%[5] - 上半年进口游戏版号发放55个 今年累计发放版号总数达946个 其中国产版号884个[5][6] 重点获批游戏 - 网易获得《暗黑破坏神IV》客户端版号和《漫威秘法狂潮》移动端/客户端版号 均由旗下公司运营[2][3] - 腾讯通过成都实娱商业管理有限公司获得《终极角逐》客户端版号[2][5] - 三七互娱《奇谋三国》、巨人网络《名将杀》、吉比特《大荒有妖兽》、恺英网络《荒野守则》等国产游戏获批[3] 行业影响 - 版号恢复常态化发放 为游戏行业发展提供支持[6] - 游戏内容更注重品质和社会责任 有利于优质内容加速推新[6] - 上市游戏公司包括腾讯 网易 三七互娱 巨人网络 冰川网络 吉比特 恺英网络等均有收获[2]