消费电子板块趋势与估值 - 板块全年走势呈现先涨后调再涨的震荡上行态势，1-2月上涨，4月因美国加征关税大幅回调，6-7月进入上涨趋势，8-9月加速上涨，10月以来高位震荡 [1] - 当前消费电子板块PE-TTM约38倍，相对电子行业其他板块仍处于偏低状态，为后续行情留出空间 [1] - 2025年以来消费电子复苏趋势持续巩固，技术创新成为板块景气度抬升的重要驱动力 [1] 核心驱动力：技术创新与需求修复 - 折叠屏手机新品密集发布，带动相关零部件需求回暖 [1] - 人工智能技术快速迭代，AI基础设施需求维持高景气 [1] - AI在终端侧的加速落地推动端侧硬件升级，端侧SoC、散热材料等零部件赛道景气度高企 [1] AI手机带来的产业链机遇 - AI手机落地节奏明显提速，提供了一种新的技术范式，凸显了端侧Agent的想象空间 [2] - AI手机重新界定了AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑 [2] - 或将引领更多手机厂商或大模型厂商发布AI手机，产业链有望迎来新机遇 [2] AI智能眼镜成为高景气赛道 - AI眼镜行业百花齐放，互联网巨头、手机厂商、AR创业公司等三类玩家纷纷入局 [2] - 中国AR龙头企业XREAL与谷歌共同推出全球首款搭载Android XR平台的AI智能眼镜Project Aura [2] - Project Aura实现了中国自主研发AR芯片与全球顶级XR操作系统、大模型生态的深度整合，有望推动消费级AR设备规模化普及进入快车道 [2] - 该产品以谷歌Gemini大模型为核心AI引擎，借助Android XR开放生态，可无缝接入丰富的Android应用资源 [2] - 其“一次开发、多端适配”的特性，将显著降低XR内容的开发门槛与成本 [2] 车机联动为AI眼镜开辟新路径 - 理想汽车发布第一代AI眼镜理想Livis，为AI眼镜发展开辟了和手机厂商、互联网公司不同的新路径 [3] - 车机联动为个人穿戴设备提供了新视角，这种跨界有望促使其他车企跟进，布局类似穿戴设备以完善生态 [3] - 也将重塑竞争格局、带动上游声学、光学、传感器等供应链的发展 [3] 机构关注的投资方向一：AR/AI眼镜产业链 - XREAL与谷歌的合作为消费级AR设备树立了“生产力工具”新标杆，印证了中国企业在AR核心硬件领域的技术实力 [4] - 可关注相关企业：代工组装（领益智造、龙旗科技）、端侧模组（广和通）、端侧存储（江波龙）、光学显示（海信视像）等 [4] 机构关注的投资方向二：苹果AI手机产业链 - 看好苹果在AI Phone的引领趋势，有望迎来一轮超级换机周期，有价值量增加的环节弹性巨大 [4] - 推荐软硬板龙头鹏鼎控股，覆装厂立讯精密 [4] - 建议关注蓝思科技、水晶光电、东山精密、领益智造、珠海冠宇等 [4] 机构关注的投资方向三：3D打印在消费电子的应用 - 随着荣耀、OPPO折叠机铰链的成功应用，以及苹果加大投入，3D打印在消费电子领域即将加速渗透 [4] - 折叠机铰链、手机中框、其他精密零部件都是潜在场景，3D打印消费电子应用元年有望开启 [4] - 建议关注华曙高科、铂力特、大族激光、汇创达等 [4]

半导体产业链：设计板块 - 2026年全球算力投资水平预计维持高位，AI新终端需求表现强劲，建议关注AI算力芯片、配套互联及存储芯片的投资机会 [2] - 中美科技长期脱钩趋势短期难逆转，国产AI算力芯片是重点配置方向，端侧SoC公司在智能驾驶、机器人等领域市占率快速提升 [5] - 泛模拟、功率类芯片在消费级产品已实现“应替尽替”，但高端工业级、车规级产品国产化率仍低，企业转向高端市场替代进口是维持业绩成长的较优选择 [5] 半导体产业链：制造板块 - 地缘环境下半导体本地化生产成为必然趋势，国内晶圆制造与IDM企业稼动率有望持续高位 [7] - 预计2026年国内先进制程的产能与良率将继续明显提升，先进逻辑和先进存储产业链有望受益 [7] - AIoT、汽车电子、工业电子需求旺盛，带动模拟、功率、SoC等芯片封测订单叠加，预计局部产能紧缺情况将持续至2026年 [7] 半导体产业链：设备与材料 - 半导体设备国产替代空间仍较大，国内制造端企业资本开支维持高水平，头部设备公司通过份额扩张实现业绩增长 [7] - 国内半导体成熟制程材料国产化率已较高，建议关注份额有望加速提升的先进逻辑/存储/封装材料方向 [7] - 中国大陆EDA国产化率依然较低，更多企业愿意采用国产EDA产品，国内主要EDA公司收入有望持续较快增长 [8] ICT设备及产业链 - 持续看好国产AI算力网方向，建议关注产业链服务器、交换机、PCB、液冷及交换芯片、光模块等环节，以及数据中心服务提供商 [2][10] - 海外算力链方向，看好光模块、PCB、散热等在海外大客户侧享有高份额的龙头企业 [2] - 电信产业链方向，6G有望从标准化逐步迈入商业化，看好无线通信基站侧产业链 [2] - “十五五”规划预计将构建全国产替代的AI算力基础设施列为重中之重，强化底层芯片设计、高端制造等关键环节国产化能力 [10] 消费电子 - 全球智能手机市场有望持续温和复苏，2026年有望成为AI消费终端大规模普适年，AI模型成本下降和新应用推出将推动C端设备更新 [3][12] - AI手机有望成为新增长点，手机硬件将在SoC、存储、电池、散热等多个环节迎来技术升级 [12] - AI+智能穿戴设备如AR眼镜有望成为下一代交互方式，并挑战手机成为AI时代核心人机交互入口 [13] - 看好AI+3D打印机、手持智能影像设备及其他AI+终端硬件的创新突破与发展加速 [13] - 长期看中国消费电子供应链全球龙头位置并未因关税扰动发生实质变化 [14] 智能驾驶与具身智能 - 2026年国内品牌推动智驾下沉，L2+汽车智能化有望加速落地，政策与立法完善有助于L3及以上高阶智驾渗透提升 [16] - 看好汽车电子传感器、域控制器等环节核心供应商，SiC成本下滑有望大幅提升其在电动汽车中的渗透率 [3][16] - MCU、存储等芯片产品随着成熟及产能释放，有望加速实现国产化替代 [3][16] - 2026年有望成为“AI+机器人”规模化落地元年，建议关注感知层（各类传感器）、决策层（主控处理器）和执行层（高端MCU、连接器等）投资机遇 [17]

A股市场表现 - 5月14日午后A股震荡拉升 三大指数先后翻红 [1] - 电力设备 国防军工 社会服务 美容护理等行业涨幅居前 [1] - 科创半导体ETF(588170)午后翻红 信创ETF(562570)收复跌幅 [1] 电子行业一季度分析 - AI基础设施建设带动AI算力 端侧SoC PCB等板块保持高增长 [2] - 消费电子板块受国家补贴政策刺激淡季不淡 苹果产业链业绩稳健增长 [2] - 关税因素对板块估值压制趋缓 液态金属 AI眼镜 光学创新等后续多重创新有望推动供应链业绩提升 [2] - 元器件板块一季度受下游政策补贴刺激需求强劲 二季度整体维持平稳 [2] - 面板 LED 被动元件等整体供需平衡 龙头公司经营稳健 [2] 半导体行业投资机会 - 科创半导体ETF(588170)跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 囊括半导体设备和材料细分领域硬科技公司 [3] - 半导体设备和材料行业是重要国产替代领域 国产化率较低 国产替代天花板较高 [3] - 半导体行业充分受益于人工智能革命下的需求扩张 [3] 建议关注公司 - 寒武纪 海光信息 中芯国际 北方华创(002371) 拓荆科技 长电科技(600584) 胜宏科技(300476) 沪电股份(002463) 生益科技(600183) 生益电子 恒玄科技 瑞芯微(603893) 乐鑫科技 水晶光电(002273) 宜安科技(300328) 立讯精密(002475) 歌尔股份(002241) [2]

核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消部分关税、暂停部分关税90天，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化、多地区布局，短期内消费行业利润或承压[7][8] - 汽车行业Q4以来行情和销量表现好，政策激发规模效应使行业景气向上，各板块业绩有不同表现[11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI相关硬件、消费电子、元器件等板块有发展机会[16][17][18] - 印巴冲突擦亮中国军工名片，内需与军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[22][23][24] - 建材行业25Q1盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，推荐相关龙头企业[27][28][29][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现[32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好[39][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股市场积极反应对A股有指示意义[3] 消费 - 美国关税政策多变，4月9日对部分经济体暂停对等关税，对中国商品实际加征总关税税率为145%，5月2日终止小额包裹免征关税政策，5月12日声明使大部分中国商品关税暂降至30%[7] - 2025年4月中国出口同比+8.1%，对美出口同比-21.0%，占比降至10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力[7] - 美国市场2025Q1抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无声明缓解，未来或高通胀[7] - 东南亚抢出口，中国出口有短暂抢订单情况，部分产品中国无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润或承压[8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司[9] 汽车 - Q4以来汽车板块行情好，2024Q4汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全A指数3.14pct、6.20pct和3.79pct，2025Q1分别跑赢9.40pct、8.24pct、12.47pct和7.11pct[11] - 以旧换新政策驱动销量高增，2024Q4汽车市场累计销量同比+9.3%，2025Q1同比+11.2%，2024年新能源乘用车渗透率增长至接近45%[12] - 政策激发规模效应使行业景气向上，2025Q1乘用车板块扣非归母净利润同比+50%，零部件板块同比+13%[13] 电子 - 半导体持续复苏，设备、材料、封测、分立器件、IC设计等细分行业各有特点，国产替代加速[16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化[17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势[18] - 看好AI+重铸电子行业生态，推动相关硬件更新迭代，消费电子后续创新有望提升供应链业绩，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健[19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备亮相，巴基斯坦凭借中式装备展现优势，其是中国军贸核心客户，构建的“中式装备体系”有示范效应[22] - 冲突重构全球军贸版图，验证中国装备技术优势，中远期将提振军贸市场，建议关注相关公司[23] - 内需+军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[24] 建材 - 2024年建材行业业绩承压，2025Q1盈利显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业[27] - 水泥4月价格松动，短期价格延续弱势，中长期有上涨空间；消费建材一季度需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动回升[27][28] - 玻璃纤维粗纱价格松动，短期稳中趋弱，电子纱稳价出货，短期有提涨预期；浮法玻璃4月价格由跌转涨，短期呈稳中有升态势[28][29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关龙头企业[30] 银行 - 5月6日 - 5月9日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至5月9日，银行板块PB为0.69倍，股息率为6.97%[32] - 一揽子金融政策使银行从降准降息、信贷结构优化、补充资本、服务科创企业、中长期资金入市等方面受益[33] - 2025年初以来货币政策适度宽松，下阶段将积极落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期[34] - 银行系AIC主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效[35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级[37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，2024年钢材产量近千万吨，产品以板带材为主，销售集中于中南地区，特钢产品高速增长[39] - 国内板材价格低位、库存居中，2025年3月河南固定资产投资同比+5.4%，公司产量约占河南整体的30%[40] - 2024年研发特钢新品70个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链，改善盈利能力与偿债能力[41]

AI基础设施建设带动硬件增长 - AI算力、端侧SoC、PCB等板块一季度保持业绩高增长 [1] - AI+技术将重铸电子行业生态并推动硬件更新迭代 [1] 消费电子板块表现超预期 - 国家补贴政策刺激消费电子板块淡季不淡 [1] - 苹果产业链业绩稳健增长 [1] - 液态金属、AI眼镜、光学创新等后续创新有望持续提升供应链业绩 [1] 元器件板块供需平衡 - 一季度元器件板块受下游政策补贴刺激需求强劲 [1] - 二季度面板、LED、被动元件等维持供需平衡 [1] - 龙头公司经营稳健 [1]