美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高[1] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能更愿意进一步降息，宽松周期或延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[6] - 高盛认为接下来的就业报告将是关键，市场将特别关注失业率而非总体非农就业增长[6] 矿业ETF表现与结构分析 - 矿业ETF（561330）当日涨超3%，截至撰稿时年内涨幅近90%[1] - 截至2025年12月16日，矿业ETF跟踪的中证有色金属矿业主题指数年内相比中证有色指数超额收益超过10%[7] - 矿业ETF跟踪指数成分股数量为37只，前十大成分股权重合计55.61%，龙头集中度高于中证有色指数（60只成分股，前十大权重47.6%）[7] - 中证有色金属矿业主题指数中，黄金、铜、稀土合计权重为53.4%，高于中证有色指数的49.5%[8] - 矿业ETF当前规模为8.70亿元，在同类指数ETF中排名第一[13] 有色金属行业前景与逻辑 - 国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求[6] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[6] - 过去十年全球资源资本开支不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，导致供给弹性下降[13] - 行业库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的需求反弹，在低库存环境下被迅速放大[13] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路未变[13] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[13]