炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：投基摸狗 我也是服气了，非常震惊。 另外白银基金今天尾盘都拉涨停了，我有点佩服，大家注意投资风险，溢价有点高，尤其是今天已经放 开申购到500元了，套利大军周三周四就陆续到了，今天还敢拉涨停。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同 其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 责任编辑：何俊熹 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：投基摸狗 咱们都知道，白银基金场内有溢价，原来限额100元，今天开始限额500元了，所以套利人很多，赚个盒 饭钱，没人和钱过不去。 不过我仔细看了看这些基金套利的帖子，讲真，这些"套利羊毛党"震惊了我，我以为100元的基金有溢 价，去套利，赚个盒饭钱，这个很正常。 结果现在是，有溢价的基金，套利大军对限额10元都去申购套利，拖拉机账户，而且有些基金虽然限额 10元，但是净值都五六块，更是不好弄 你敢信，现在基金套利大军限额10元的都去套利。 声明请勿据此投资。 | 国投白银 ...

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月9日首次突破60美元/盎司关口，并于12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值 [1] - COMEX白银期货价格同步冲高，最高触及65.085美元/盎司 [1] - 截至12月12日当周收盘，伦敦银现和COMEX白银期货年内累计涨幅均超过110% [1] - 伦敦银现年内涨幅高达114.35%，大幅跑赢伦敦金现63.83%的年内涨幅 [2] - 白银价格自6月初起快速上涨，突破每盎司38美元创13年新高，并于7月10日以28.07%的年内涨幅首次超越黄金同期26.64%的涨幅 [2] - 截至12月10日，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] - 白银期货波动率明显上升，自10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [2] - 本周以来，白银价格处于震荡阶段 [4] 金银比价变化 - 衡量黄金与白银相对价格的金银比，此前最高一度飙升至105倍左右 [3] - 12月12日，现货黄金与现货白银之间的金银比降至65.19，创下2016年12月15日以来的新低 [3] - 金银比价的历史均值在50-80之间，此前超过100意味着白银相对黄金被显著低估 [6] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期的升温被认为是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力 [5] - 全球能源转型和科技发展，为白银创造了巨大的新需求 [6] - 白银市场存在持续的供应缺口，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [6] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强 [6] - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [6] - 黄金价格处于历史高位后，部分资金寻找更具性价比的贵金属，白银成为理想的替代选择 [6] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，而美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [7] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [7] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [7] 市场供需基本面 - 全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [8] - 全球白银库存自由流通的部分正在缩减，今年不少大型白银投资产品持续增持现货，使得部分库存被“长期锁定” [8] - 12月是国际市场白银交割较为集中的时期，交易机构需要在短时间内筹集足量的交割品，市场对现货的需求被放大 [8] - 从中期视角看，决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [9] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长 [9] - 2026年白银的工业需求将稳中有降，但实物投资需求有望扩大 [8] 市场结构与投资参与 - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导”，随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现 [9] - 市场可能存在未在统计范围内的“隐性库存”正在借机流出，若持续释放可能削弱“现货紧张”逻辑 [9] - 持仓量与价格的配合并不流畅，时有反复，表明本轮拉涨并非由多头资金一致性的主动进攻驱动，上涨动能存在内部分歧 [9] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现更麻烦 [10] - 投资实物银条可能遭遇“变现难”的困局，实物银币投资则面临评估较为困难的问题 [10] - 白银期货具有高杠杆、交易成本高的特点，对投资者要求很高，不适合普通投资者参与 [10] - 白银基金风险相对较低，但市面上可选品种较少 [10]

近日，白银价格持续创下历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。相关数据显示，上周，伦敦 现货白银突破60美元/盎司关口，12月12日（上周五）最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值； COMEX白银期货同步冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。截至上周五收盘，前述两大 白银核心指标年内累计涨幅均超110%，大大超过市场火爆的黄金价格涨幅。那么，随着"白银热潮"愈 演愈烈，普通投资者能否参与其中？ 银价近期表现抢眼 本周以来，白银价格则处于震荡阶段。 多重因素支撑银价 对于白银的近期走势，多位市场人士认为，美联储降息预期的升温是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力。 近期，国际白银市场迎来历史性行情，中银国际相关人士分析，现货价格在年内涨幅已超过100%的基 础上，于12月9日强势突破每盎司60美元整数关口，创下历史新高。上述人士提示，金银比修复正当 时，此轮白银上涨并非单纯的资金驱动，而是多重深刻基本面变化的集中反映，这标志着白银正摆脱其 作为黄金"附属品"的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价。上述中银国际相关人士 认为，本轮白银表现更强的原因主要有三方面，一是全球能源转 ...

白银基金市场动态 - 国内唯一一只纯粹投资白银的基金溢价率高达12%，创历史新高，意味着投资者购买价格比基金实际资产价值高出12% [6][9] - 白银价格在当年4月一路上涨并创出历史新高，但由于国内白银相关投资品稀缺，大量资金涌入白银基金赛道 [7] - 该白银基金罕见地连续发布5次警告，提示投资者盲目买入高溢价基金份额可能导致重大亏损 [7] 债券市场收益率曲线变化 - 国债收益率曲线正在变得“陡峭化”，表现为长期利率上涨速度快于短期利率，整体曲线上移且10年期以上利率上升更多更快 [11][14] - 收益率曲线陡峭化导致长期国债价格大跌，特别是30年期国债，对投资长期债券基金的投资者构成利率上升风险 [15][16] - 长期利率上升的原因包括：国家发行了比去年更多的长期债券，以及政策引导资金进入股市缓解“资产荒”，促使利率从之前的低位反弹 [18] 市场现象背后的驱动因素 - 白银基金的高溢价被归因于贸易冲突背景下白银被划入“国家安全”行列，以及国内投资赛道拥挤造成的结构性扭曲 [20] - 国债收益率之前的快速下跌和低位被归因于“资产荒”下投资者扎堆购买导致的供给不足，当前变化是供给增加和资金流向股市后的状态回归 [16][18] - 根据对2026年经济政策的安排，国债收益率曲线陡峭化的过程可能会持续很长一段时间 [18] 对投资者的观察与建议 - 对于高溢价的白银基金，投资者若想盈利需要白银价格至少再上涨12%以上，否则将面临价格下跌和溢价损失的双重风险 [10] - 对于国债市场，未参与的投资者可考虑等待10年期国债收益率接近2%时再进行长线布局 [20] - 市场出现的“结构失衡”产物，其扭曲原因容易修正且由大量散户买单时，可能形成定价泡沫，投资者需警惕 [20]

文章核心观点 - 白银价格在近期出现历史性暴涨，其背后由多重结构性因素驱动，包括工业需求激增、实物供应紧张、金融属性凸显以及金银比修复等，使其从黄金的“影子”转变为市场独立关注的资产[1][3] - 尽管白银展现出强劲的上涨动力和时代机遇，但其市场波动性大、流动性相对较差，投资者需理性看待其高收益伴随的高风险，避免盲目追高[16][18] 价格表现与市场地位 - 2025年以来国际银价累计涨幅超90%，远超黄金62%的涨幅，COMEX白银价格在近期一举冲破58美元/盎司，创下历史新高[3] - 白银彻底摘掉了“千年老二”的帽子，成为市场新宠，有投资者持有的白银基金在约半年时间内收益翻近一倍[3] 核心驱动因素：供需与库存 - 全球白银已连续5年处于供不应求状态[10] - 伦敦金银市场协会数据显示，自2021年中至今，伦敦市场可自由流通的白银库存暴跌75%，供应极度紧张，甚至出现交易商包机从纽约空运银条的情况[10] - 工业需求占总需求的60%，是白银消费的核心，光伏和新能源汽车是主要增长点[12] - 在光伏产业中，每生产1吉瓦电池板需消耗7到8吨白银，去年全球光伏装机量同比增长30%，直接拉动了白银需求[10] 核心驱动因素：金融与投资属性 - 美联储降息与美元贬值，使得以美元计价的白银对其他货币持有者更具吸引力[12] - 在美元信用受质疑及全球寻求避险资产的背景下，白银因其相对低价被称为“穷人的黄金”，吸引了大量资金[12][14] - 中国央行连续11个月增持黄金的行为，带动了市场热情，去年下半年国内白银ETF的持仓量翻了一倍[14] - 金银比（一盎司黄金兑换白银的盎司数）是重要观测指标，历史上正常范围为60至70，超过80则表明白银被低估，此轮上涨包含该比值的修复动力[14] 机构观点与历史参照 - 中银证券连发三份研报看涨白银，瑞银给出明确目标价，预计2026年银价将突破60美元/盎司[4] - 历史案例显示白银具有巨大影响力，例如上世纪30年代美国的《白银收购法案》导致中国白银储备在一年内从6亿多盎司锐减至不足3亿盎司，并最终引发其货币体系变革[6][8] 行业应用与需求前景 - 白银被称为“工业血液”或“工业硬通货”，其需求与能源革命紧密绑定[8][10] - 光伏产业和新能源汽车的爆发是推动白银工业需求猛增的关键，行业龙头如隆基绿能在扩产时最担心的就是白银供应保障问题[8][12] 市场特征与风险警示 - 白银市场规模较小、流动性较差，少量资金即可导致价格大幅波动，例如去年10月曾有游资出货导致银价在半小时内下跌5%[16] - 白银的波动性远大于黄金，有散户在50美元/盎司追高买入后，价格短期内跌至45美元/盎司，导致大幅亏损[16] 宏观背景与资产配置意义 - 白银暴涨是全球资产重新定价的信号的一部分，去年黄金涨62%、铜涨40%，表明资本正在涌向硬资产以应对金融秩序变化[18] - 白银同时具备“工业原料”和“避险工具”的双重属性，使其成为契合当前时代的资产[18] - 投资需保持理性，避免将所有资金集中于单一资产，应将其作为资产配置中的一个选项，并控制仓位（如用闲钱的10%配置）[16][18][20]

市场危机概况 - 全球白银市场正经历一场由多重因素引发的完美风暴，危机严重程度被描述为自1980年亨特兄弟操纵事件以来之最[1][2] - 白银价格在上周五触及每盎司54美元的历史高点后，当日暴跌6.7%，凸显市场极端压力[2] - 印度最大贵金属精炼厂历史性耗尽库存，其交易主管表示27年来未见如此疯狂的市场[3] 印度需求激增 - 印度社交媒体大V在排灯节前鼓励买入白银，引爆散户FOMO狂潮，导致白银需求暴增至前所未有的水平[6][7][8] - 受此影响，白银溢价飙升至每盎司5美元以上，远超正常的几美分差价，孟买黄金市场爆发竞价战[9] - 基金公司包括Kotak、UTI及国家银行运营的基金被迫暂停白银基金的新申购[10] - 摩根大通等大型银行一度停止向印度供应白银，最快要到11月才能交货[4] 伦敦市场流动性危机 - 伦敦市场的可自由流通库存已降至不足1.5亿盎司，而每日交易量约2.5亿盎司，流动性严重不足[12] - 隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行纷纷退出报价，买卖价差扩大到几乎无法交易的程度[12] - 瑞士贵金属精炼商Argor-Heraeus表示伦敦市场租赁几乎没有流动性，已基本停止所有非合同承诺的收购[13] 供应转移与库存消耗 - 为缓解伦敦挤兑，交易员转向纽约Comex库存，过去两周该库存减少超过2000万盎司，为25年来最大降幅[14] - 将白银运往伦敦的物流复杂，海关延误可能导致展期成本激增，特朗普可能出台的矿产关税增加了套利风险[15] - 今年初以来，对关税的担忧促使交易员抢先将超过2亿盎司金属运入纽约仓库以规避风险[19] 长期结构性失衡 - 危机是多年结构性失衡的集中爆发，据白银协会数据，过去五年白银需求持续超过供应，总计缺口达6.78亿盎司[17][18] - 光伏行业的繁荣是主要驱动因素，其需求在过去五年增长超过一倍[18] - 今年前九个月，全球ETF吸纳超过1亿盎司白银，这波贵金属投资需求也助推了黄金价格[20] - 库存转移和投资需求共同耗尽了伦敦的储备，使支撑每日巨额交易量的可用金属降至危险低位[21]

市场危机概况 - 全球白银市场遭遇自1980年亨特兄弟事件以来最严重的危机，由散户狂潮、供应中断及库存告罄共同引发 [1] - 白银价格在上周五触及每盎司54美元的历史高点后暴跌6.7%，显示市场承受极端压力 [1] - 印度最大贵金属精炼厂历史性耗尽库存，其交易主管表示27年来未见如此疯狂的市场 [1] 印度散户需求激增 - 印度社交媒体大V在排灯节前鼓励买入白银，导致需求从传统黄金暴增至前所未有水平 [2] - 受此影响，白银溢价飙升至每盎司5美元以上，远超正常的几美分差价，孟买市场爆发竞价战 [2] - 基金公司如Kotak、UTI及国家银行被迫暂停白银基金的新申购 [2] 伦敦市场流动性紧张 - 伦敦市场可自由流通库存降至不足1.5亿盎司，而每日交易量约2.5亿盎司，导致流动性枯竭 [3] - 隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行退出报价，买卖价差扩大至几乎无法交易的程度 [3] - 瑞士精炼商Argor-Heraeus表示伦敦市场租赁几乎没有流动性，已基本停止非合同承诺的收购 [3] 供应转移与库存消耗 - 为缓解伦敦挤兑，交易员转向纽约Comex库存，过去两周库存减少超过2000万盎司，为25年来最大降幅 [3] - 将白银从纽约运往伦敦的物流复杂，海关延误可能导致展期成本激增，且面临潜在关税风险 [3] - 对特朗普可能出台的互惠关税的担忧，促使交易员提前将超过2亿盎司金属运入纽约仓库以规避风险 [4] 长期结构性失衡 - 过去五年白银需求持续超过矿产和回收供应，总计缺口达6.78亿盎司，主要归因于光伏行业需求增长超过一倍 [4] - 今年初以来，全球ETF在前九个月吸纳超过1亿盎司白银，这波贵金属投资需求也助推了黄金价格 [4] - 上述两大趋势共同耗尽了伦敦的储备，使支撑巨额日交易量的可用金属降至危险低位 [4][5] 分析师观点与市场动态 - TD Securities分析师Daniel Ghali一年多来持续警告伦敦市场存在挤兑隐患 [6] - 该分析师在挤兑顶峰前建议客户做空，虽过早判断峰值，但价格在上周五尾盘暴跌超过5%，与其预测方向一致 [6] - 分析师指出，物流复杂性超出预期，且未预料到全球范围内会出现与伦敦挤兑并行的散户购买狂潮 [6]

白银价格走势 - 现货白银突破35美元/盎司 创2012年10月以来新高 [1] - 截至6月5日 现货白银价格年内累计涨幅超20% [1] - 白银成为估值更低的黄金替代品 具有向上弹性 [2] 白银需求驱动因素 - 全球贸易冲突缓和推动资金转向白银 [2] - 国内5月官方制造业PMI改善 新订单指数和出口订单指数持续回升 [2] - 经济复苏预期增强 直接拉动白银工业需求 [2] 白银投资渠道 - 实物白银包括银条和银币 适合长期持有但回购渠道有限 [3] - 金融衍生品包括白银期货和白银ETF 适合专业投资者 [3] - 白银期货杠杆交易资金利用率高 但高风险 [3] - 白银ETF交易便捷费用低 但存在跟踪误差风险 [3]