纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒、啤酒、软饮料、调味品、零食、能量饮料 - **公司**：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、舍得酒业、华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力、百威、科罗那、海天味业、天味食品、千禾味业、仲景食品、名创优品、万辰集团、东鹏饮料 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - **核心观点**：糖酒会反馈基本符合预期，部分酒企渠道操作模式略超预期；白酒板块趋势向上，后续有契机；推荐Alpha较强的茅台、汾酒、水井坊、舍得，以及Beta较强的老酒鬼、国窖1573、石花酒等标的 [1][7] - **论据** - 春节后房地产企稳，贵州茅台估值从18倍提升到22倍，很多标的实现估值上修；淡季宴席场景延续春节增长态势，商务消费略好，民营经济经营环境宽松 [2][3] - 外资因茅台业绩增速确定性强、股息率达4%左右且有潜在期权，有理由加配白酒；内资因其他板块涨幅明显，A股传统消费食品饮料估值低，利于布局白酒板块 [5] - 历史复判显示板块PE先于EPS拐点，预期先于PE，EPS拐点预计今年年底来临 [6] 啤酒行业 - **核心观点**：啤酒行业触底趋势明确，呈现复苏改善趋势；建议关注QE业绩潜在超预期的公司 [27][30] - **论据** - 今年三月情况好于去年三月，百元以下大众餐饮复苏程度更好；南方市场好于北方，受暖冬和民营经济活跃度影响 [27] - 啤酒企业积极拥抱新渠道，即时零售占比有提升，雪花与Y马送酒合作推出定制化产品 [28] 调味品行业 - **核心观点**：一季度调味品行业基本完成预期，建议关注有利润弹性的公司和业绩平稳、全年良性增长的企业 [36][39] - **论据** - 一季度餐饮端需求恢复较慢，动销小个位数增长，C端动销增长接近双位数；部分区域经销商反馈动销和需求良好，如浙江地区天味食品有双位数增长 [36][37] - 各企业收入基本在高个位数或双位数增长区间，库存较为良性，如海天味业库存约五六十天，天味食品天河系列约四十五天 [38] 零食行业 - **核心观点**：量贩零食行业竞争激烈，未来可能出现名创优品和万辰集团两强格局；名创优品谋求上市，注重门店调改和利润率提升 [40][41] - **论据** - 名创优品、万辰集团等头部品牌门店数量增长快，今年目标均超两万家；名创优品门店调改3.0型门店预计达400家，已完成近200家，新门店利润率提升 [40][41] - 名创优品推出自有品牌，希望占比接近10%，主要用于引流 [42] 能量饮料行业 - **核心观点**：东鹏饮料三月份发货情况说法不一，总体增速预计在30%左右；新增果汁茶目标5亿 [43][44] - **论据** - 一种说法是三月份发货水平提速，增速超40%，中端动销环比提升；另一种说法是三月无明显提速，发货4月1日确认，因有费用期货情况 [43] - 公司能量饮料动销增速较24年降速，新增果汁茶目标是考虑到动销情况 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 白酒行业 - 春节后大部分酒企推出停货通知，坚持稳价，通过稳价实现动销自然增长，以价换量概率低 [14] - 五粮液春节前对传统渠道发货减量，将批价从节前890元拉到节后920 - 930元；成立销售公司，下设三个片区，每个片区有平台公司，由经销商入股，目标是吸引超百家经销商加盟，开拓新渠道和市场 [20][22] - 古井贡酒和山西汾酒一季度潜在利润率提升幅度超市场预期，股价大幅上行 [9] 啤酒行业 - 成都市场U8和6磅水啤堆头较多，清啤全麦经典等产品线上比线下便宜2元；喜力与电商合作力度较大 [29] 调味品行业 - 天味食品在浙江部分区域增长良好，中式复调增长双位数以上，火锅底料增长约10%，轻食增速15 - 20% [38] 零食行业 - 名创优品3.0型门店毛利率提升到22%左右，净利率从7 - 8%提升到9%左右，新门店面积更大，新品零食占比80% [41] 能量饮料行业 - 东鹏饮料能量饮料动销增速较24年的50% - 60%降速至40%，但仍可接受 [44]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [5] - 归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增长22.51% [6] - 扣除非经常性损益的净利润5.87亿元，同比增长23.31% [5] - 基本每股收益0.2766元/股，同比增长22.50% [5] - 加权平均净资产收益率5.73%，同比提升0.84个百分点 [5] 业务运营数据 - 啤酒销售量73.41万吨，同比增长5.10% [9] - 啤酒生产量74.92万吨，同比增长6.71% [9] - 啤酒库存量6.73万吨，同比增长47.26% [9] - 高档啤酒产品销量同比增长14.16% [7] - 电商渠道营业收入3263万元，同比增长47.72% [8] 产品结构分析 - 高档产品收入23.64亿元，毛利率57.74% [8] - 中档产品收入5.35亿元，毛利率31.70% [8] - 大众化产品收入2.01亿元，毛利率24.05% [8] - 普通渠道收入29.03亿元，毛利率51.27% [8] - 商超渠道收入1.26亿元，毛利率49.52% [8] 渠道发展状况 - 广东省内经销商数量498家，净增加8家 [9] - 其他地区经销商数量914家，净增加31家 [9] - 与绝味鸭脖联名定制3款文创罐产品 [7] - 深化O2O二期营销数字赋能项目应用 [7] - 参加广交会、糖酒会等行业展会 [7] 产能建设进展 - 梅州珠啤新增瓶装纯生线项目顺利投产 [7] - 稳步推进中山珠啤产能扩建升级项目 [7] - 湛江珠啤新增易拉罐线项目建设中 [7] - 4家下属企业均获评绿牌环保认证 [7] 成本结构分析 - 原材料成本占比71.66%，同比上升0.65个百分点 [9] - 直接人工成本占比7.36%，同比上升0.30个百分点 [9] - 折旧成本占比5.17%，同比下降0.18个百分点 [9] - 能源成本占比4.53%，同比下降1.24个百分点 [9] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [10] - 投资活动现金流量净额因收回投资同比增加 [10] - 筹资活动现金流量净额-4.58亿元，主要因分配股利和偿还借款增加 [10] 品牌营销活动 - 举办万人珠江啤酒纯生音乐派对 [7] - 连续11年冠名赞助广东省男子篮球联赛 [7] - 举办珠江啤酒节、珠江琶醍美食节、潮流文化周等活动 [7] - 广告宣传费8959万元，同比增长57.64% [11] 研发与创新 - 推出吉祥如意珠江啤酒500mL罐装新品 [7] - 推出雪堡精酿白啤酒新产品 [7] - 持续优化产品结构，推进高端化战略 [7]

监事会会议召开情况 - 第四届监事会第六十三次会议于2025年8月27日上午在公司办公楼502会议室召开 [1] - 会议通知及相关资料已于2025年8月15日通过电子邮件等方式送达 [1] - 应到监事4人 实到监事4人 会议由全体监事共同推举刘泉先生召集并主持 [1] - 会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章和《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 审核通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [1] - 表决情况为赞成4票 反对0票 弃权0票 [2] 半年度报告审核意见 - 监事会认为董事会编制的2025年半年度报告及其摘要内容真实、准确、完整反映公司实际情况 [2] - 未发现任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 [2]

股价及交易表现 - 2025年8月13日收盘价10.52元，单日上涨0.48% [1] - 换手率0.49%，成交量10.89万手，成交金额1.14亿元 [1] - 主力资金净流出1336.70万元，占成交额11.68%，其中超大单净流出529.43万元（占比4.63%）、大单净流出807.27万元（占比7.05%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出809.46万元，占成交额7.07% [1] - 小单资金净流入2146.16万元，占成交额18.75% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入12.27亿元，同比增长10.69% [1] - 归属净利润1.57亿元，同比增长29.83%，扣非净利润1.45亿元，同比增长39.40% [1] - 流动比率2.265，速动比率2.085，资产负债率29.64% [1] 企业基本信息 - 公司成立于2002年，位于广州市，从事酒、饮料和精制茶制造业 [1] - 注册资本与实缴资本均为221332.848万人民币，法定代表人为黄文胜 [1] 投资与知识产权布局 - 对外投资企业19家，参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息119条，专利信息108条，行政许可82个 [2]

股价及交易表现 - 2025年8月8日收盘价10.52元 单日上涨0.57% 换手率0.65% 成交量14.43万手 成交金额1.52亿元 [1] - 主力资金净流入1155.99万元 占成交额7.61% 其中超大单净流入619.38万元(占比4.08%) 大单净流入536.62万元(占比3.53%) [1] - 中单资金净流出192.47万元(占比1.27%) 小单资金净流出963.52万元(占比6.34%) [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入12.27亿元 同比增长10.69% 归属净利润1.57亿元 同比增长29.83% [1] - 扣非净利润1.45亿元 同比大幅增长39.40% 显示主营业务盈利能力强劲 [1] - 流动比率2.265 速动比率2.085 资产负债率29.64% 反映公司财务结构稳健 短期偿债能力良好 [1] 公司基本情况 - 广州珠江啤酒股份有限公司成立于2002年 总部位于广州市 专注于酒、饮料和精制茶制造业 [1] - 注册资本221332.848万元人民币 实缴资本221332.848万元人民币 法定代表人黄文胜 [1] - 公司对外投资19家企业 参与招投标项目5000次 显示业务拓展活跃 [2] 知识产权与资质 - 拥有商标信息119条 专利信息108条 体现较强的研发创新能力和品牌保护意识 [2] - 获得行政许可82个 表明公司合规经营且具备完善的行业资质 [2]

公司高层变动 - 公司总经理黄文胜因工作调整辞职 仍保留董事、董事长及党委书记职务 [1] - 董事会聘任张涌为新任总经理并拟补选其为公司董事 [1] - 此次变动发生在上月原董事长王志斌因退休离任后 新的高层班子在一个月内完成组建 [4] 新任总经理背景 - 张涌出生于1970年10月 拥有研究生学历和管理学硕士学位 经济师职称 [4] - 曾任职于广州市委组织部、广州铁路投资建设集团有限公司、广州岭南国际企业集团有限公司等多个重要岗位 [4] - 现任公司党委副书记 具有丰富的政府和企业管理经验 [4] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入57.31亿元 同比增长6.56% 归属于上市公司股东的净利润8.10亿元 同比增长29.95% [4] - 2025年上半年预计归母净利润5.75～6.25亿元 同比增长15%至25% 扣非净利润5.47～5.95亿元 同比增长15%至25% [5] - 在行业深度调整背景下 公司业绩增长表现突出 [4] 区域经营状况 - 华南区域营收54.91亿元 占总营收比例高达95.81% 显示公司对华南市场高度依赖 [5] - 非华南地区营收仅2.41亿元 同比下滑10.37% 占比从2023年的4.98%下降至4.19% [5] - 全国化进程面临重大挑战 [4][5] 市场表现与挑战 - 公司股价连续多日走低 截至7月29日收盘报10.49元每股 总市值约232.18亿元 [5] - 新管理团队面临双重挑战：既要保持业绩增长 又要推动全国市场拓展 [5] - 全国化战略的实施效果有待市场验证 [5]

公司高层变动 - 公司总经理黄文胜因工作调整辞职 仍担任董事、董事长及党委书记职务 [1] - 董事会聘任张涌为新任总经理并拟补选其为董事 任期至第四届董事会换届之日止 [1] - 此次变动发生在上月原董事长王志斌因退休离任后 新的高层班子在一个月内完成组建 [4] 新任总经理背景 - 张涌为中国国籍 1970年10月出生 拥有研究生学历和管理学硕士学位 经济师职称 [4] - 曾任职于广州市委组织部 广州铁路投资建设集团 岭南国际企业集团等多个广州本地国企和政府部门 [4] - 现任公司党委副书记 具有丰富的政府和企业管理经验 [4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入57.31亿元 同比增长6.56% 归属于上市公司股东的净利润8.10亿元 同比增长29.95% [4] - 2025年上半年预计归母净利润5.75～6.25亿元 同比增长15%至25% 扣非净利润5.47～5.95亿元 同比增长15%至25% [5] - 在行业深度调整背景下 公司业绩表现优于多数同业 [4] 区域经营状况 - 华南区域营收54.91亿元 占总营收比重高达95.81% 显示极高的区域依赖性 [5] - 非华南地区营收仅2.41亿元 同比下滑10.37% 占比从2023年的4.98%进一步下降至4.19% [5] - 全国化进程面临重大挑战 [4][5] 市场表现与挑战 - 公司股价连续多日走低 截至7月29日收盘报10.49元/股 总市值约232.18亿元 [5] - 新管理团队面临双重挑战：既要维持业绩增长 又要推动全国市场突破 [4][5] - 全国化拓展成效仍需市场验证 [5]

人事变动 - 公司总经理黄文胜因工作调整辞去总经理职务，但仍担任公司董事、董事长及党委书记 [2] - 董事会聘任张涌为新任总经理，任期至第四届董事会换届之日 [2] - 张涌为"70后"，曾任广州市委组织部干部二处副处长、广州铁路投资建设集团有限公司临时党委副书记等职，现任公司党委副书记 [2] 业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.75亿元～6.25亿元，同比增长15%～25% [2] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为5.47亿元～5.95亿元，同比增长15%～25% [3] - 预计基本每股收益为0.2597元/股～0.2823元/股 [3] 区域营收 - 2024年华南地区营收约54.9亿元，占总营收比例高达95.81%，占比同比进一步增加 [3] - 2024年其他地区营收约2.4亿元，仅占总营收的4.19% [3] 未来发展 - 新任总经理张涌的上任可能为公司全国化战略带来新的发展动力 [3]

纪要涉及的行业或公司 行业：消费、餐饮、白酒、大众品、零食、饮料、珠宝美妆、纺织服装、家电、小家电、生猪、饲料、量贩零食、零售、创新药、社会服务、旅游出行 公司：匠心家居、嘉益股份、牧原股份、温氏股份、神农、东瑞、家家康、茅台、汾酒、老酎、海天味业、安井食品、伊利股份、周大福、老铺黄金、长虹基、毛戈平、韩束、完美日记、居子生物、鸿儒、巨阳、恒林股份、巨星科技、科沃斯、全丰控股、石头科技、9号公司、欧圣电器、海大集团、鸣鸣很忙、万辰集团、零食有鸣、唐朝、恒瑞、三生、白普赛斯、药明康德、凯莱英、天宇、百奥赛图、蜜雪冰城、古茗、茶百道、瑞幸咖啡、百胜中国、绿茶、小菜园、携程、同程、长白山景区、亚朵酒店 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费市场整体情况**：2025年6月社零增速回落至4.8%，但自2024年9月以来整体趋势向好；上半年服务业销售额同比增长5.3%，全口径消费增速达过去一年最高水平5.2%；下半年居民消费面临可支配收入增速放缓和房地产市场降温压力[1][2][6][7] 2. **各行业板块情况** - **餐饮行业**：受短期需求波动影响大，外卖补贴对行业驱动显著，茶饮品牌受益明显，部分餐饮品牌具投资价值[9][39][41][42] - **白酒板块**：二季度处于淡季，高端商务及礼赠场景承压，等待二季报或三季度报告后关注龙头企业[9][14] - **大众品板块**：因中报预期波动调整，宠物食品受关税影响，关注企业调整节奏和龙头配置机会[10] - **零食板块**：上半年整体不佳，部分子板块二季度景气度高，关注成长品类和新消费趋势[11][13] - **饮料板块**：2025年上半年表现强劲，成本红利或使中报超预期，关注龙头公司[12] - **珠宝美妆行业**：三季度进入淡季，金价预计高位震荡，黄金珠宝销售平稳，化妆品品牌表现分化，关注相关企业[15] - **纺织服装行业**：二季度美国终端零售恢复，越南纺织品出口增长，关注新品落地及欧美市场反馈[16][17] - **家电行业**：二季度部分板块外销超预期，推荐相关优质标的，关注扫地机器人市场格局和两轮车企业[21][22][26] - **生猪行业**：供给侧改革推动母猪产能去化，提高猪价预期，关注相关标的[27] - **饲料行业**：海大集团饲料主业趋势良好，是股价核心驱动因素[32][33] - **量贩零食行业**：开店速度加快，单店收入下降但影响不大，渠道具备优势[34] - **零售行业**：开店速度快，净利率提升，关注相关企业[35][36] - **创新药行业**：中国创新药和产业链前景良好，关注不同阶段研发复苏和后端生产环节[37] - **社会服务板块**：关注外卖补贴对餐饮业的影响及市场格局变化[39] - **旅游出行板块**：今年暑期前景看好，推荐相关标的[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **社零增速回落原因**：618电商促销活动提前和多地暂停消费补贴，商品零售和餐饮业放缓拖累整体增速[2] 2. **各类商品6月表现**：地产后周期商品如家电和家具表现突出，升级类商品同比增长11.6%[1][5] 3. **政策机会**：下半年可能出台提升消费者需求的新政策，应对价格负增长问题[8] 4. **出口链企业**：关注在越南布局生产且具供应链本土化优势的企业，如匠心家居和嘉益股份[3] 5. **生猪供给侧改革措施**：发改委提出禁止增加母猪产能、下调出栏体重、禁止销售二育猪源等措施，政策端通过融资限制控制产能[28][29] 6. **淘宝闪送补贴计划**：7月2日宣布12个月内投入500亿元补贴商家和消费者，影响外卖平台竞争格局[40]

报告核心观点 - 市场正处新一轮做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升，可保持较高权益仓位顺势而为；若“反内卷”政策落实，指数或进入戴维斯双击阶段；近期可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值681061亿元，流通市值529750亿元，市盈率12.56，市净率1.30；深证成指总市值234005亿元，流通市值192666亿元，市盈率20.83，市净率2.20；创业板指总市值61842亿元，流通市值49186亿元，市盈率28.93，市净率4.01；科创50总市值34797亿元，流通市值23184亿元，市盈率54.13，市净率4.18；北证50总市值3145亿元，流通市值2176亿元，市盈率48.64，市净率4.87；沪深300总市值609098亿元，流通市值448622亿元，市盈率11.69，市净率1.29 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，硬科技板块风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模看，小盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，非银金融、计算机、钢铁涨幅居前，煤炭、建筑材料、银行跌幅居前 [7][8] - 各指数估值方面，上证指数市盈率15.3倍，处于历史后34.32%分位，市净率1.39倍，处于历史后15.16%分位等 [8] - 万得全A指数2959家公司上涨，2204家公司下跌，涨停69家，跌停14家，全市场成交额17366.1亿元，较前一交易日增加2215.42亿元 [9] - 8月前市场处于做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升；可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9][10] 基金研究 - 上周中国基金总指数上涨0.54%，普通股票型基金指数上涨0.88%等；7月11日，LOF基金价格指数上涨0.52%，ETF基金价格指数上涨0.63%等 [12][13] - 截至7月11日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度近一周上行，市场或将开启主线行情 [15] 债券研究 - 7月11日，1年期国债到期收益率下行0.3bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行0.4bp至1.67%等 [17] 重要财经资讯 - 央行开展847亿元7天期逆回购操作，单日净投放507亿元 [18][19] - 住房城乡建设部就9项工程建设强制性国家规范、6项国家标准公开征求意见 [20][21] - 财政部发布通知启动财政电子票据跨省报销第二批试点工作，试点省份有北京、河北等 [22][23] - 特朗普已分四批向25个贸易伙伴加征关税，税率20% - 50%不等 [24][25] - 深交所修订创业板综合指数编制方案，7月25日实施，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [26][27] - 财政部发布通知引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核，调整经营效益类指标考核方式 [28] 行业及公司动态 行业动态 - 奇瑞汽车公布陪伴机器人专利，能提升使用安全性 [29][30] - 2024年大圆柱电池出货量1亿颗，全球规划产能超60亿颗，预计2030年实际出货量超50亿颗，主要应用于新能源汽车动力电池等 [31][32] - 上海浦东将推动减速器、灵巧手、控制器等重点零部件企业在浦东快速集聚 [34][35] 公司跟踪 - 东鹏饮料预计上半年收入106.3 - 108.4亿元，同比增长35 - 38%，利润增长33 - 42%，通过推进全国化战略等带动收入增长 [36][37] - 珠江啤酒预计上半年归母净利润57478 - 62476万元，同比增长15 - 25%，产品结构优化，啤酒销量和营收同比增长 [38][39] - 柳工预计2025年上半年归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20 - 30%，国内市场行业回暖，国际市场业务稳定增长 [40][41] - 长缆科技中标中广核新能源2025年电缆附件框架采购第一标段，中标金额9716.5万元，2024年两项创新产品通过国家级新产品技术鉴定 [43][44] 湖南经济动态 - 步步高预计2025年H1扣非净利润900 - 1300万元，扭亏为盈，因确认大额重整收益和深化经营策略 [45] - 2025年湖南十大重点民生实事项目进度实现“双过半”，24个项目预计投入571.64亿元，2个已全面完成 [46][47] 近期研究报告集锦 - 丸美生物是眼部护理赛道龙头，构建多品牌矩阵，主品牌丸美定位中高端，子品牌恋火深耕高质极简底妆 [48][49][51] - 公司成立四期产业投资基金，拓展产业链上下游布局 [52] - 预计2025 - 2027年营收分别为38.31亿元、47.96亿元、58.18亿元，归母净利润分别为4.40亿元、5.58亿元、6.96亿元，给予2025年38 - 43倍PE估值，维持“增持”评级 [53]