"请郑州市新能源智能网联汽车项目、开封市拓普汽车内饰生产项目、洛阳市科创产业园项目的签约代 表登台……"9月26日举行的第十五届河南投洽会开幕式上，80个项目现场集中签约，为河南迈入"十五 五"积蓄强劲发展动能。 引人关注的还有落户新乡的循环经济低碳数字化产业基地项目。该项目计划在延津构建起一个完整的资 源循环利用体系，包括废弃电子产品回收拆解及拆解产物深加工、废旧金属回收加工等。"新乡的锂电 池等新能源材料产业基础较好，与我们的项目高度契合，希望通过该基地的建设有效衔接上下游资源， 带动整个产业链发展。"项目签约代表、深圳市爱博绿环保科技有限公司副总裁贠飞说。 新能源产业是当前的热门赛道，此次大会上，广州鹏辉能源科技股份有限公司与驻马店达成合作，拟建 设电芯生产项目；德萨汽车（北京）有限公司将在济源落地新能源专用车及氢燃料电池发动机生产项 目，项目达产后预计产值超过15亿元。这些项目的集中签约，反映出河南在新能源领域强大的吸引力， 将带动相关产业蓬勃发展。 不仅着眼前瞻领域，本届投洽会签约项目中，也有项目服务于推动传统产业数智化转型。杰克科技股份 有限公司是一个从家用缝制设备起家的民营企业，通过科技创新和产 ...

报告基本信息 - 调研日期为2025年09月26日 [1] - 调研行业为环保行业 [2] - 调研对象为中环装备 [17] - 接待人员为证券事务代表易田 [17] - 参与调研的机构有国泰海通证券等 [2] 报告核心观点 - 中环装备主要业务包括以生活垃圾焚烧发电为核心的固废综合处置业务、环保装备业务以及电工装备业务，公司将拓展多元化收入来源，做优做大垃圾焚烧主业，提升盈利能力 [22] - 公司今年积极应对市场挑战，强化全业务条线提质增效，收入稳定、成本优化、费用压降，盈利能力持续提升 [23] - 公司大力推进应收账款清收工作，随着政府化债等举措实施，预计未来回收情况有望好转 [25] - 上半年公司外供蒸汽和热量同比均有增长 [26] - 电工装备业务海外业务近几年快速增长，垃圾发电业务将在控制风险前提下有序开拓海外市场，重点考虑“一带一路”倡议内部分国家和地区 [27] 各部分总结 详细调研机构 - 接待对象为国泰海通证券，接待对象类型为证券公司，机构相关人员为杨寅琛 [20] 主要内容资料 - 公司主要业务包括固废综合处置、环保装备和电工装备业务，垃圾焚烧项目运营日处理规模5万余吨，年处理固废超2000万吨，节能环境生活垃圾焚烧处理量约占全国的7%-8%，电工装备业务处于行业领先地位 [22] - 公司通过加大市场开发、推动并购整合等拓展多元化收入来源，做优做大垃圾焚烧主业 [22] - 今年公司积极应对市场挑战，强化全业务条线提质增效，收入稳定、成本优化、费用压降，盈利能力提升 [23] - 截至2024年底，节能环境应收账款以应收垃圾处置费和应收国补占比居多，公司通过紧盯重点债权、利用信息化手段、关注政府化债政策等推进清收，预计未来回收情况好转 [25] - 上半年公司外供蒸汽91.45万吨，同比增长38.11%；外供热量22.73万吉焦，同比增长14.30% [26] - 电工装备业务海外业务近几年快速增长，垃圾发电业务将控制风险有序开拓海外市场，重点考虑“一带一路”倡议内部分国家和地区 [27]

业务概况与运营数据 - 生活垃圾焚烧日处理规模5万余吨，年处理固废超2000万吨，占全国生活垃圾焚烧处理量7%-8% [1] - 上半年外供蒸汽91.45万吨（同比增长38.11%），外供热量22.73万吉焦（同比增长14.30%） [2] 财务表现与应收账款管理 - 利润增长源于成本优化、费用压降及全流程精细化管理 [1] - 应收账款以垃圾处置费和国补为主，正通过政府化债政策推动清收工作 [1][2] 战略规划与市场拓展 - 通过供热供汽协同、炉渣资源化利用拓展多元化收入 [1] - 电工装备海外业务快速增长，垃圾发电业务将有序开拓"一带一路"友好国家市场 [2]

核心观点 - 8月物价数据呈现结构性分化 CPI同比下降但核心CPI连续回升 PPI同比降幅收窄 反映经济转型与结构优化信号 [1][2][3][4] 消费者价格指数(CPI)表现 - 8月CPI同比下降0.4% 由平转降 主要受去年同期高基数和食品价格低于季节性水平影响 [1] - 食品价格同比下降4.3% 其中猪肉、鲜菜、鸡蛋等价格同比降幅均达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 显示国内消费需求稳健复苏 [2] - 服务类消费持续回暖 医疗、教育、旅游等服务价格涨幅稳步扩大 [2] - 升级类消费保持较高热度 金饰品、铂金饰品、家用器具等价格涨幅显著 [2] 工业生产者价格(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭、钢铁等传统原材料行业供需格局改善 价格环比由降转升 [3] - 高技术产业和绿色行业价格稳步上升 集成电路封装测试、船舶制造、通信系统设备及环保装备制造等领域价格同比上涨 [3] - 升级类消费需求持续释放 拉动工艺美术、运动用球类、专项运动器材、乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 结构性特征与政策影响 - 消费品价格同比下降1% 主要受原油等大宗能源产品价格下行影响 扣除能源因素后工业消费品价格实际上涨1.5% 涨幅扩大0.3个百分点 [2] - 燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅出现收窄 反映提振消费政策与治理市场低价竞争共同作用 [2] - 当前价格数据呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映中国经济新旧动能加速转换 [4] - 全国统一大市场建设推进 企业无序竞争行为得到有效治理 市场秩序优化 促进工业品价格持续修复 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1业绩受市政工程业务下滑拖累，总营收44.17亿元（同比-23.30%），归母净利润2.85亿元（同比-28.16%）[1] - 装备制造业务显著回暖，节能高效发电设备营收6.2亿元（同比+223%），整体装备制造收入9.29亿元（同比+26.51%）[2] - 氢能业务取得突破，首批1500Nm³/h碱性电解槽交付中能建项目，产品达到国标一级能效标准；火电灵活性改造技术获独家授权，实现锅炉20%低负荷稳定运行[3] - 预计2025-2027年归母净利润为7.77/9.00/10.13亿元，对应PE 26.9/23.2/20.6倍[4] 财务表现 - 2025H1单二季度营收24.52亿元（同比-14.23%），归母净利润1.56亿元（同比-25.84%）[1] - 热电运营业务营收20.6亿元（同比-25%），但毛利率提升5.27pct至22.78%[2] - 市政环保工程营收4.4亿元（同比-64%），主要因业务转型减少低毛利项目[2] - 截至2025H1锅炉装备在手订单16.6亿元，其中环保锅炉6.1亿元，节能锅炉9.3亿元[2] 业务进展 - 电解槽产线具备500MW产能，覆盖500-2000Nm³/h全系列产品[3] - 火电改造技术使NOx排放下降40%，负荷调节范围0-110%[3] - 海外市场开拓及设备更新需求推动装备制造业务增长[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收99.24/109.68/123.88亿元，增速8.9%/10.5%/12.9%[5] - 预计2025-2027年EPS为0.81/0.94/1.06元/股，ROE分别为8.7%/9.7%/10.4%[5][11] - 当前股价21.85元，总市值208.88亿元，自由流通股比例98.63%[6]

核心财务表现 - 2025H1营业收入64.63亿元 同比增长3.69% 归母净利润3.82亿元 同比增长0.43% [4] - 2025Q2营业收入32.81亿元 同比增长1.41% 归母净利润2.02亿元 同比下降3.14% 环比增长11.69% [4] 环保装备业务 - 环保装备销售收入25.85亿元 同比增长15.27% 连续24年行业销售额第一 毛利率27.34% 同比提升0.33个百分点 [5] - 环保装备销量6194辆 市占率18.8% 同比提升1.2个百分点 保持市场排名第一 [5] 城市服务业务 - 新签约项目31个 新增合同总额23.35亿元 新增年化合同额8.25亿元 同行业排名第二 [5] - 城市服务收入32.37亿元 同比增长2.25% 毛利率17.55% 同比下降1.73个百分点 [5] - 在运营项目合同总额546.46亿元 年化合同额67.31亿元 待执行合同总额363.06亿元 [5] 智能化与新能源业务 - 智云平台日活跃用户突破8万 接入物联网设备19.4万台 设备在线率超90% 日处理数据量超5亿条 [6] - 纯电动环保车辆销量1847辆 市占率32.6% 同比提升6.1个百分点 市场排名第一 [6] 新业务与海外拓展 - 高空作业机械销售规模同比增长132.3% 在10余个省市实现批量交付 获近百台海外订单 [7] - 海外业务收入2382.92万元 同比增长59.55% 在意大利、泰国设立生产基地 [7]

活动概况 - 全国专精特新企业广西行对接座谈会于8月21日在南宁召开 52位企业家及20余位企业高管参与 多省市商协会代表共商合作 [1] - 活动旨在通过广西渠道对接东盟市场与西部资源 探索技术嫁接与资源互补模式 构建以广西为出海口的抱团出海机制 [1] 产业合作方向 - 广西构建"北上广研发＋广西集成＋东盟应用"人工智能发展路径 推动企业参与AI产业合作 打造面向东盟的人工智能合作新高地 [1] - 举办绿色低碳经济产业生态 AI＋智能制造产业生态 新一代信息技术产业生态3个专题产业融通发展交流会 [2] 企业投资计划 - 环保装备企业计划投资5亿-10亿元建设面向东盟的制造基地 [2] - 智慧医疗企业拟布局1500个基层站点 投入超3亿元 [2] - 生态环保企业计划利用广西沿海港口资源 打造液体出海中转站 [2]

工业技改投资增长 - 前七个月工业技改投资增长6.0% 较上半年提高0.5个百分点 [1] - 企业通过技改实现产能提升 鲁康陶瓷改造窑炉及设备后年产陶瓷耐热烧锅400万件 市场占有率提升20% [1] - 连续7年推进万项技改 带动企业从被动执行向主动变革转变 [1] 传统行业支撑与新兴产业布局 - 化工、钢铁、轻工纺织等传统行业为工业重要支柱 通过运行监测调度确保稳定运行 [2] - 激光设备、新能源电池、人工智能、商业航天等新兴产业纳入重点产业链并加大政策扶持 [2] - 扩大工业品以旧换新品种规模 发展首发经济、冰雪经济等新业态 [2] - 41个工业大类行业中35个行业增加值增长 增长面达85.4% [2] 高端制造业发展与数字化转型 - 高技术制造业增加值增长10.5% 高于规上工业增速2.7个百分点 [3] - 通过芳纶纤维、环保装备等融链固链活动强化创新链与产业链协同 [3] - 实施"人工智能+"行动 推动头部企业与数字服务商能力共用 加速中小企业智能化转型 [3] - 深化"揭榜挂帅"行动 建设中试平台解决成果转化堵点 [3] 新动能领域高速增长 - 新能源车整车制造、航空航天设备制造、计算机制造业用电量分别增长40.6%、32.2%、32.1% [4] - 低空经济领域完善无人机产业链图谱 在医疗速递、城市管理形成典型场景 [4] - 智能网联汽车产业结合"车路协同" 在智慧物流、港口等领域实现商业化应用 [4] 工业整体运行表现 - 7月规模以上工业增加值同比增长8.4% 较6月提高1.5个百分点 高于全国2.7个百分点 [4] - 1至7月累计工业增加值增长7.8% 高于全国1.5个百分点 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.77亿元，同比下降2.72% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比下降41.25% [2] - 基本每股收益0.09元/股，同比下降40% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.55亿元，同比下降34.48% [2] - 总资产318.77亿元，较上年度末增长8.72% [2] - 归属于上市公司股东的净资产108.51亿元，较上年度末增长0.91% [2] 业务板块表现 - 环保业务收入占比79.39%，其中供电及垃圾处理服务收入13.14亿元（占比50.98%），城市环境服务收入5.11亿元（占比19.85%）[13] - 分地区收入：中国地区17.85亿元（占比69.28%），欧洲地区5.16亿元（占比20.03%），亚洲其他地区2.75亿元（占比10.69%）[13] - 供电及垃圾处理服务毛利率48.27%，同比提升1.12个百分点 [13] - 城市环境服务毛利率24.59%，同比微降0.18个百分点 [13] 环保业务运营 - 境内外20个运营类垃圾焚烧发电项目稳定运行 [8] - 生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [8] - 10个垃圾焚烧发电项目通过"焚烧+供热"模式开展供汽供热，蒸汽销售量达116万吨，同比增长59.6% [8] - 越南富寿生活垃圾焚烧发电项目将于近期进入调试阶段 [8] 新能源业务布局 - 重点推进吉林辽源和黑龙江安达风光储氢氨醇一体化项目建设 [9] - 辽源项目一期工程建设内容包括514.8兆瓦上网风电项目、214.5兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产10万吨绿色甲醇项目 [9] - 安达项目一期工程涵盖400兆瓦上网风电项目、400兆瓦离网风电项目、生物质绿碳制备项目以及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇的制氢制醇化工项目 [9] - 与国际认证机构法国必维集团合作推进绿色认证 [11] 技术研发与创新 - 截至报告期末获得授权专利735项，其中发明专利138项，实用新型564项，外观33项 [3] - 获得江苏省高新技术产品22项 [3] - 主编和参编国家标准10项，行业标准8项，地方标准10项，团体标准42项，发布企业标准92项 [3] - 深度参与国家能源局《风光生物质制绿色氢氨醇系统规划设计导则》编制工作 [12] 人才队伍建设 - 拥有技术人才超500名 [6] - 国务院特殊津贴专家1名，国家科技部创新创业人才1名，国家启明计划1名 [6] - 江苏省"双创计划"引进人才8名，双创博士1名 [6] - 江苏省"333高层次人才培养工程"培养对象4名，江苏省有突出贡献中青年专家2名 [6] 投资与项目建设 - 吉林辽源风光储氢氨醇一体化项目累计投入11.66亿元 [15] - 黑龙江安达风光储氢氨醇一体化(化工一期)项目累计投入1.07亿元 [15] - 越南富寿垃圾焚烧发电项目累计投入4.80亿元 [15] - 越南清化垃圾焚烧发电项目累计投入5.01亿元 [15] 资本运作与融资 - 筹资活动产生的现金流量净额15.47亿元，同比增长717.32% [12] - 货币资金27.24亿元，较上年末增长88.61% [14] - 短期借款31.91亿元，长期借款57.39亿元 [14] - 开展外汇套期保值业务，报告期内确认公允价值变动损失392.83万元 [16]

财务报表核心数据 - 2025年半年度营业总收入7.95亿元，同比增长15.4%（2024年同期6.89亿元）[3] - 净利润3,856万元，同比增长95.7%（2024年同期1,970万元）[3] - 基本每股收益0.031元，同比增长72.2%（2024年同期0.018元）[3] - 货币资金期末余额6.85亿元，较期初下降24.3%（期初9.05亿元）[1] - 交易性金融资产7,552万元，同比增长23.5%（期初6,118万元）[1] 资产负债表变动 - 流动资产总额34.31亿元，较期初下降3.7%（期初35.61亿元）[1] - 应收账款11.71亿元，同比增长3.5%（期初11.30亿元）[1] - 存货7.86亿元，同比增长7.2%（期初7.33亿元）[1] - 非流动资产11.67亿元，较期初增长2.9%（期初11.34亿元）[1] - 负债总额20.54亿元，较期初下降7.1%（期初22.11亿元）[2] 现金流量表现 - 经营活动现金净流出1.36亿元，同比扩大176.9%（2024年同期净流出4,916万元）[4] - 投资活动现金净流出4,055万元，同比扩大99.9%（2024年同期净流出2,029万元）[4] - 筹资活动现金净流出2,360万元，同比收窄79.7%（2024年同期净流出1.16亿元）[4] - 期末现金及等价物余额5.56亿元，较期初下降26.4%（期初7.56亿元）[4] 业务结构分析 - 物料搬运装备业务占比46%（2025年上半年营收3.66亿元）[4] - 研发费用4,657万元，同比增长19.5%（2024年同期3,898万元）[3] - 投资收益455万元，同比增长49.3%（2024年同期305万元）[3] - 信用减值损失转回252万元（2024年计提减值2,105万元）[3] 行业及公司动态 - 公司属专用设备制造业，产品应用于冶金/港口/电力领域[11] - 拥有141,664.08万股总股本，其中无限售条件股份占比99.6%[11] - 采用移动加权平均法/个别计价法/先进先出法核算存货成本[22] - 应收账款按账龄组合计提坏账准备，1年以上账期计提比例5%-100%[21]