报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 工角槽 - 2025年9月12日实际产量34.12万吨，较9月5日的17.96万吨环比增加16.16万吨[2] - 2025年9月12日表观需求30.3万吨，较9月5日的22.1万吨环比增加8.19万吨[2] - 2025年9月12日钢企库存97.64万吨，较9月5日的93万吨环比增加4.64万吨[2] - 2025年9月12日社会库存58.65万吨，较9月5日的59.43万吨环比减少0.78万吨[2] - 2025年9月12日总库存156.3万吨，较9月5日的152.4万吨环比增加3.86万吨[2] H型钢 - 2025年9月12日实际产量31.5万吨，较9月5日的25.7万吨环比增加5.8万吨[2] - 2025年9月12日表观需求30.5万吨，较9月5日的25.6万吨环比增加4.99万吨[2] - 2025年9月12日钢企库存19.74万吨，较9月5日的18.64万吨环比增加1.1万吨[2] - 2025年9月12日社会库存64.79万吨，较9月5日的64.93万吨环比减少0.14万吨[2] - 2025年9月12日总库存84.5万吨，较9月5日的83.6万吨环比增加0.96万吨[2] 彩涂板卷 - 2025年9月12日实际产量16.59万吨，较9月5日的16.45万吨环比增加0.14万吨[2] - 2025年9月12日表观需求17万吨，较9月5日的15.7万吨环比增加1.34万吨[2] - 2025年9月12日钢企库存16.04万吨，较9月5日的16.02万吨环比增加0.02万吨[2] - 2025年9月12日社会库存25.61万吨，较9月5日的26.06万吨环比减少0.45万吨[2] - 2025年9月12日总库存41.65万吨，较9月5日的42.08万吨环比减少0.43万吨[2] 镀锌板卷 - 2025年9月12日实际产量88.47万吨，较9月5日的88.1万吨环比增加0.37万吨[2] - 2025年9月12日表观需求84.9万吨，较9月5日的83.7万吨环比增加1.28万吨[2] - 2025年9月12日钢企库存47.32万吨，较9月5日的46.3万吨环比增加1.02万吨[2] - 2025年9月12日社会库存123.5万吨，较9月5日的120.98万吨环比增加2.52万吨[2] - 2025年9月12日总库存170.82万吨，较9月5日的167.28万吨环比增加3.54万吨[2] 综合（工角槽、H型钢、彩涂板卷、镀锌板卷） - 2025年9月12日实际产量170.7万吨，较9月5日的148.2万吨环比增加22.47万吨[2] - 2025年9月12日表观需求162.8万吨，较9月5日的147万吨环比增加15.8万吨[2] - 2025年9月12日钢企库存180.7万吨，较9月5日的174万吨环比增加6.78万吨[2] - 2025年9月12日社会库存272.6万吨，较9月5日的271.4万吨环比增加1.15万吨[2] - 2025年9月12日总库存453.3万吨，较9月5日的445.4万吨环比增加7.93万吨[2] 钢坯库存 - 2025年9月12日主流仓储库存136.4万吨，较9月5日的142.15万吨环比减少5.75万吨[2] - 2025年9月12日唐山43家调坯轧钢铁企业库存61.1万吨，较9月5日的59.68万吨环比增加1.42万吨[2] - 两者合计2025年9月12日库存197.5万吨，较9月5日的201.8万吨环比减少4.33万吨[2] 其他钢材库存 - 2025年9月12日热轧带钢钢企库存36.86万吨，较9月5日的36.3万吨环比增加0.56万吨[2] - 2025年9月12日热轧带钢社会库存91.6885万吨，较9月5日的89.8403万吨环比增加1.85万吨[2] - 2025年9月12日优特钢钢企库存141.5万吨，较9月5日的142.11万吨环比减少0.61万吨[2] - 2025年9月12日优特钢社会库存129.93万吨，较9月5日的131.69万吨环比减少1.76万吨[2] - 2025年9月12日焊管社会库存81.02万吨，较9月5日的81.43万吨环比减少0.41万吨[2] - 2025年9月12日无缝管社会库存69.28万吨，较9月5日的68.65万吨环比增加0.63万吨[2] 样本小品种钢材 - 2025年9月12日总库存1201.1万吨，较9月5日的1197.2万吨环比增加3.8582万吨[2]

公司财务表现 - 上半年营业收入248.88亿元，同比下降5.81% [1] - 归母净利润2.87亿元，同比增长160.36% [1] - 基本每股收益0.21元 [1] 行业市场动态 - 一季度焊管市场存在政策向好预期，原料价格支撑与需求趋缓博弈，价格震荡调整为主 [1] - 二季度实际需求下滑，叠加国际贸易环境变化和原料下跌等利空因素，价格震荡下行 [1]

项目进展 - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已进入试生产阶段 [1] - 热挤压线目前正在安装调试阶段 [1] - 精密管项目部分工序进入试生产阶段 [1] - 焊管线主要设备已进入安装调试阶段 [1] 项目转型 - 新项目已从项目建设阶段向生产运行阶段转变 [1] - 重点开展生产组织、体系及产品认证、关键技术攻关、新产品开发及市场拓展等工作 [1] 认证与交付 - 2025年上半年完成国内外多家知名企业的工厂审核和认证 [1] - 特材项目在2025年3月份顺利完成首单高端不锈钢管合同交付 [1]

财务表现 - 公司拥有人应占期间亏损预期不超过人民币2500万元 较上年同期人民币2370万元略微增加 [1] - 期间综合亏损总额预期不超过人民币4200万元 较上年同期人民币4930万元减少约730万元 [1] 业务运营 - 焊管业务产销量较上年同期有所增加 [1] - 毛利率较高的国家管线项目业务较上年同期大幅增加 [1] - 防腐处理业务较上年同期大幅增加 [1] 业绩影响因素 - 毛利及分占联营公司业绩有所增加 [1] - 一次性诉讼拨备抵销了营运及财务表现的改善 [1]

中国银河近日发布钢铁行业周报：国内钢材市场价格偏强运行：本周（截止07月11日） 螺纹钢均价为3259.20元/吨，较上周上涨27.60元/吨，涨幅0.85%；本周线材均价为3506.60 元/吨，较上周上涨28.80元/吨，涨幅0.83%。本周热轧板均价为3331.00元/吨，较上周上涨 27.60元/吨，涨幅0.84%；本周大中型材均价为3398.60元/吨，较上周上涨21.20元/吨，涨幅 0.63%。 以下为研究报告摘要： 一周钢铁板块指数涨幅4.41%，板材和特钢板块表现较好。上证指数涨幅为1.09%；深证 成指涨幅为1.78%；一级行业指数中，钢铁板块涨幅为4.41%。根据我们对于钢铁行业公司 划分子板块数据，本周（2025年07月06日-2025年07月13日）板材、管材和特钢涨幅分别为 5.37%、3.38%和2.12%；今年以来，板材和特钢板块涨幅分别为13.92%和8.34%。本周钢铁 板块个股中有39家上涨，上涨、维持和下跌的个股占比分别为86.67%、2.22%和11.11%。 本周钢材市场价格回升，铁矿石市场小幅向上。国内钢材市场价格偏强运行：本周（截 止07月11日）螺纹钢均价为3 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩有所修复，火电锅炉维持高景气，公司盈利能力有望修复，预计2025 - 2027年归母净利润依次为1.72/1.92/2.15亿元，对应现价，PE为17x、15x和13x [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收26.52亿元，同比减少24.57%，归母净利润1.26亿元，同比减少64.25%；2024Q4营收5.62亿元，同比减少29.37%，归母净利润 - 0.45亿元，同环比转亏；2025Q1营收4.83亿元，同比减少33.90%，归母净利润0.30亿元，同比减少55.43%，环比扭亏 [1] 点评 - 25Q1销量环比回升，无缝管、焊管销量分别为1.06、0.63万吨，环比分别 - 2.5%、+20.2%，总销量1.69万吨，环比 + 4.83% [2] - 25Q1毛利率环比改善，不锈钢无缝管、焊管销售均价环比 + 4.1%、 - 1.1%；2025Q1毛利率16.28%，同比减少2.06pct，环比增加5.37pct [2] 未来核心看点 - 积极应对下游需求变化，火电锅炉维持高景气，2024年石油化工营收同比 - 54.34%，电力设备及天然气营收分别同比 + 40.79%、 + 170.29%；截至2025年2月，火电投资完成额累计同比增加34.60%，2025年1 - 3月，火电新增装机容量累计9.25GW，同比增加44.76% [3] - 贯彻精益化生产，确保产品卓越品质，已成为多家国内外知名企业的合格供方，并顺利通过多个公司认证 [3] - “三个并举”开发新应用市场，开拓核电、煤液化等应用细分行业，向国际市场拓展，加强高端不锈钢管经营力度，提升进口替代水平 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 增长率（%） | -24.6 | 9.2 | 10.1 | 9.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 126 | 172 | 192 | 215 | | 增长率（%） | -64.2 | 36.5 | 11.7 | 12.2 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.31 | 0.34 | 0.38 | | PE | 23 | 17 | 15 | 13 | | PB | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 管理费用 | 105 | 113 | 118 | 125 | | 投资收益 | 9 | 9 | 10 | 10 | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 其他流动资产 | 498 | 515 | 531 | 548 | | 非流动资产合计 | 1,260 | 1,590 | 1,570 | 1,540 | | 资产合计 | 4,046 | 4,097 | 4,296 | 4,507 | [10] 利润表及主要财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,652 | 2,896 | 3,190 | 3,483 | | 营业成本 | 2,250 | 2,454 | 2,699 | 2,944 | | 营业税金及附加 | 16 | 20 | 22 | 24 | | 销售费用 | 61 | 67 | 73 | 80 | | 管理费用 | 105 | 113 | 118 | 125 | | 研发费用 | 51 | 55 | 61 | 66 | | EBIT | 129 | 200 | 230 | 258 | | 财务费用 | 1 | -6 | 0 | 1 | | 资产减值损失 | -21 | -21 | -23 | -25 | | 投资收益 | 9 | 9 | 10 | 10 | | 营业利润 | 141 | 192 | 214 | 240 | | 营业外收支 | -1 | -1 | -1 | -1 | | 利润总额 | 140 | 191 | 213 | 239 | | 所得税 | 14 | 19 | 21 | 24 | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 归属于母公司净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | EBITDA | 227 | 299 | 339 | 376 | | 成长能力（营业收入增长率%） | -24.57 | 9.21 | 10.14 | 9.21 | | 成长能力（EBIT增长率%） | -66.72 | 55.07 | 15.03 | 12.25 | | 成长能力（净利润增长率%） | -64.25 | 36.46 | 11.75 | 12.24 | | 盈利能力（毛利率%） | 15.16 | 15.27 | 15.37 | 15.47 | | 盈利能力（净利润率%） | 4.74 | 5.92 | 6.01 | 6.18 | | 盈利能力（总资产收益率ROA%） | 3.11 | 4.19 | 4.46 | 4.77 | | 盈利能力（净资产收益率ROE%） | 4.83 | 6.30 | 6.78 | 7.30 | | 偿债能力（流动比率） | 2.55 | 2.45 | 2.44 | 2.46 | | 偿债能力（速动比率） | 1.55 | 1.36 | 1.35 | 1.35 | | 偿债能力（现金比率） | 0.55 | 0.32 | 0.32 | 0.34 | | 偿债能力（资产负债率%） | 35.71 | 33.53 | 34.14 | 34.58 | | 经营效率（应收账款周转天数） | 70.77 | 68.37 | 68.37 | 68.37 | | 经营效率（存货周转天数） | 164.84 | 156.53 | 156.53 | 156.53 | | 经营效率（总资产周转率） | 0.64 | 0.71 | 0.76 | 0.79 | | 每股指标（每股收益元） | 0.22 | 0.31 | 0.34 | 0.38 | | 每股指标（每股净资产元） | 4.64 | 4.85 | 5.04 | 5.26 | | 每股指标（每股经营现金流元） | 1.04 | 0.37 | 0.37 | 0.43 | | 每股指标（每股股利元） | 0.09 | 0.15 | 0.17 | 0.19 | | 估值分析（PE） | 23 | 17 | 15 | 13 | | 估值分析（PB） | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | | 估值分析（EV/EBITDA） | 13.08 | 9.92 | 8.75 | 7.88 | | 估值分析（股息收益率%） | 1.75 | 2.97 | 3.32 | 3.73 | [11] 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 602 | 325 | 359 | 416 | | 应收账款及票据 | 632 | 605 | 667 | 728 | | 预付款项 | 39 | 31 | 34 | 37 | | 存货 | 1,016 | 1,031 | 1,134 | 1,237 | | 其他流动资产 | 498 | 515 | 531 | 548 | | 流动资产合计 | 2,786 | 2,507 | 2,726 | 2,967 | | 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 819 | 817 | 806 | 777 | | 无形资产 | 139 | 139 | 139 | 138 | | 短期借款 | 0 | 45 | 45 | 45 | | 应付账款及票据 | 753 | 735 | 809 | 882 | | 其他流动负债 | 340 | 242 | 261 | 280 | | 流动负债合计 | 1,093 | 1,023 | 1,115 | 1,208 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他长期负债 | 351 | 351 | 351 | 351 | | 非流动负债合计 | 351 | 351 | 351 | 351 | | 负债合计 | 1,445 | 1,374 | 1,466 | 1,559 | | 股本 | 561 | 561 | 561 | 561 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 2,601 | 2,723 | 2,829 | 2,949 | | 负债和股东权益合计 | 4,046 | 4,097 | 4,296 | 4,507 | [11] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 126 | 172 | 192 | 215 | | 折旧和摊销 | 98 | 99 | 109 | 118 | | 营运资金变动 | 289 | -95 | -133 | -137 | | 经营活动现金流 | 583 | 210 | 208 | 241 | | 资本开支 | -85 | -92 | -92 | -92 | | 投资 | -179 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流 | -146 | -423 | -82 | -82 | | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务募资 | -103 | -12 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | -431 | -64 | -91 | -102 | | 现金净流量 | 6 | -278 | 35 | 57 | [11]