核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入806.1亿元人民币，同比增长2.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利17.3亿元人民币，同比增长14.0%，盈利增速显著高于营收增速 [1] 消费电子业务 - 消费电子业务收入609.5亿元人民币，同比下降3.7%，其中零部件收入137.5亿元（同比下降9.8%），组装收入472.0亿元（同比下降1.8%） [1] - 全球智能手机上半年出货量仅增长0.1%，但公司聚焦高端机型领域，在钛金属手机和折叠屏手机中保持主要供应商地位 [1] - 海外大客户组装业务市场份额提升带动出货量增长，自动化技术优化推动精密零部件业务运营效率改善 [1] - 中国折叠屏手机上半年出货量同比增长12.6%，端侧AI技术普及有望带来下半年结构性机会 [1] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务收入124.5亿元人民币，同比增长60.5%，占总营收比重提升至15.5% [2] - 受益于中国新能源汽车市场销量693.7万辆（同比增长40.3%），智能座舱、智能驾驶辅助系统及热管理产品出货量持续攀升 [2] - 智能座舱产品覆盖多维度交互系统，智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场，智能悬架系统已批量配套主流车型 [2] 新型智能产品业务 - 新型智能产品业务收入72.1亿元人民币，同比下降4.15%，但AI服务器业务实现跨越式成长 [2] - 全球AI基础设施需求爆发推动液冷和电源产品通过客户认证，公司已建立液冷系统、电源系统及AI服务器设计的专利储备 [2] 智能物流与制造优化 - 自主开发智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景，提升仓储配送效率和生产良率 [3] - 智能物流实践强化制造端竞争力，为未来业务拓展或技术输出提供基础 [3] 业务协同与发展前景 - 消费电子龙头地位稳固，新能源汽车业务高速增长，新型智能产品潜力巨大，形成三大板块协同发展格局 [3] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进及AI算力需求释放 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.0港元 较当前股价43.26港元有20.2%预期涨幅 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入806.1亿元 同比增长2.6% 母公司拥有人应占溢利17.3亿元 同比增长14.0% 盈利增速显著快于营收 [1] - 盈利韧性凸显 在全球经济环境复杂多变背景下实现营收与盈利双增长 [1] 业务板块分析 消费电子业务 - 收入609.5亿元 同比下降3.7% 其中零部件收入137.5亿元(yoy-9.8%) 组装收入472.0亿元(yoy-1.8%) [2] - 受全球消费电子市场需求承压影响 全球智能手机上半年出货量仅增0.1% [2] - 聚焦高端产品领域 在钛金属手机、折叠屏手机等高端机型中保持主要供应商地位 [2] - 海外大客户业务表现亮眼 组装业务市场份额持续提升 [2] - 通过自动化技术优化精密零部件业务 运营效率与盈利能力改善 [2] - 受益于端侧AI技术普及和折叠屏手机市场拓展 中国折叠屏手机上半年出货量同比增12.6% [2] 新能源汽车业务 - 收入124.5亿元 同比大幅增长60.5% 占总营收比重提升至15.5% 成为增长最快业务板块 [3] - 受益于中国新能源汽车市场全球领先地位 2025年上半年销量693.7万辆 同比增40.3% [3] - 智能座舱产品线覆盖中控、仪表、HUD等多维度交互系统 [3] - 智能驾驶辅助系统出货量领跑国内市场 新推出的智能悬架系统已开始批量配套主流车型 [3] 新型智能产品业务 - 收入72.1亿元 同比下降4.15% [4] - AI服务器业务增长强劲 实现跨越式成长 [4] - 多款液冷和电源产品通过客户认证 为业务增长注入新动能 [4] - 围绕液冷系统、电源系统、AI服务器系统设计等方面建立丰富专利储备 [4] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 提升仓储和配送效率 [4] 财务预测与估值 - 预估2025/2026年归母净利润为47.4亿/59.5亿元 [5] - 参考同业估值按照2025/2026年的22.6x/18.0x市盈率 [5] - 总市值99,366.3百万港元 流通市值99,366.3百万港元 [7] - 总股本2,253.2百万股 流通股本2,253.2百万股 [7] 增长前景与投资逻辑 - 三大板块协同发展格局形成 消费电子领域龙头地位稳固 新能源汽车业务高速增长 新型智能产品业务潜力巨大 [5] - 下半年有望受益于国内促消费政策、新能源汽车下乡推进以及AI算力需求持续释放 [5] - 凭借技术研发优势、多元业务布局和全球化客户资源 在高端制造与智能化升级浪潮中持续领跑 [5]

业绩表现 - 1H25收入806.06亿元同比增长2.58% 归母净利润17.3亿元同比增长13.97% [2] - 2Q25单季度收入437.25亿元同比增长3.86%环比增长18.56% 归母净利润11.08亿元同比增长22.07%环比增长78.04% [2] - 维持2025/2026年净利润预测49.35亿元/61.84亿元不变 [1] 业务板块分析 - 消费电子业务收入同比下降3.72% 新型智能产品收入同比下降4.15% [3] - 新能源汽车业务收入同比大幅增长60.5% 因智能座舱出货量增长及智能驾驶辅助系统放量 [3] - 1H25整体毛利率同比增长0.54个百分点至7.36% 因消费电子自动化率提升及汽车电子成本摊薄 [3] 财务管控与研发投入 - 期间费用率（除研发）稳中有降 销售/管理/财务费用率分别同比+0.14/-0.29/-0.17个百分点 [4] - 研发费用保持22.31亿元高水平投入 重点布局新能源汽车产品与AI服务器 [4] 战略布局与新技术发展 - AI服务器出货量快速增长 液冷与电源产品获行业领军企业认证 [5] - 大规模应用AMR智能物流机器人于制造场景 积极开发AI机器人及核心零部件 [5] 估值与评级 - 当前股价对应2025/2026年18.4倍/14.5倍P/E [1] - 目标价上调7.5%至50港元 对应2025/2026年20.9倍/16.4倍P/E 较当前股价存在13.4%上行空间 [1]

财务表现与预测 - 维持2025年净利润预测49.35亿元和2026年净利润预测61.84亿元不变 [1] - 当前股价对应2025年18.4倍P/E和2026年14.5倍P/E [1] - 1H25收入806.06亿元同比增长2.58% 归母净利润17.3亿元同比增长13.97% [2] - 2Q25单季度收入437.25亿元同比增长3.86%环比增长18.56% 归母净利润11.08亿元同比增长22.07%环比增长78.04% [2] 业务板块分析 - 1H25消费电子业务收入同比下降3.72% 新型智能产品收入同比下降4.15% 新能源汽车业务收入同比增长60.5% [3] - 新能源汽车业务增长主要源于智能座舱产品出货量持续增长及智能驾驶辅助系统和热管理产品进入放量阶段 [3] - 1H25毛利率同比增长0.54个百分点至7.36% 主要因消费电子捷普业务自动化率提升和汽车电子收入增加带来的成本摊薄 [3] 成本控制与研发投入 - 1H25销售费用率同比上升0.14个百分点 管理费用率同比下降0.29个百分点 财务费用率同比下降0.17个百分点 [4] - 期间费用率（除研发费用）整体稳中有降 体现积极降本控费成效 [4] - 1H25研发费用22.31亿元 持续投入新能源汽车产品和AI服务器等领域 [4] 战略布局与发展方向 - AI服务器出货量快速增长 多款液冷和电源产品通过行业领军企业认证 [5] - 大规模使用AMR智能物流机器人应用于集团内制造场景 助力提升仓储和配送效率 [5] - 积极开发AI机器人及核心零部件 持续拓宽能力边界 [5] 估值与评级 - 目标价上调7.5%至50港元 对应2025年20.9倍P/E和2026年16.4倍P/E [1] - 较当前股价存在13.4%上行空间 维持跑赢行业评级 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收806.06亿元 同比增长2.58% [1] - 净利润17.30亿元 同比增长13.97% 扣非归母净利润16.90亿元 同比增长20.67% [1] - 整体毛利率6.88% 同比提升0.03个百分点 净利率2.15% 同比提升0.24个百分点 [1] 业务结构 - 消费电子业务营收609.47亿元 同比下降3.72% 占总营收75.61% [1] - 新能源汽车业务营收124.50亿元 同比增长60.50% 占总营收15.45% [1] - 新型智能产品业务营收72.09亿元 同比下降4.15% 占总营收8.94% [1] 新能源汽车业务 - 智能座舱产品出货量持续攀升 智能驾驶和热管理产品市场份额提升 [2] - 新品类智能悬架系统开始批量配套主流车型 出货量显著增长 [2] - 在智能座舱系统、智能驾驶辅助系统、智能悬架系统等领域具备先发技术优势 [2] AI与新兴业务 - AI数据中心业务实现跨越式成长 AI服务器大量出货 [2] - 液冷和电源产品通过行业领军企业认证 [2][3] - 智能物流机器人已大规模应用于集团内制造场景 [2] 战略转型 - 研发重心由传统消费电子转向新能源汽车和AI相关新兴业务领域 [2] - 持续拓宽能力边界 迈入第二成长曲线 [2] - 全面拥抱AI发展机遇 积极投入新产品研发和新客户拓展 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 比亚迪电子汽车电子、消费电子、新型智能三项业务均有可观增长潜力，维持2025 - 2027年归母净利润预测，基于2025年5月2日收盘价对应PE，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现收入368.8亿元，同比+1.1%，环比-33.2%；归母净利润6.2亿元，同比+1.9%，环比-48.3%；毛利率6.3%，同比-0.6pct，环比+0.4pct [8] - 预测2023 - 2027年营业总收入分别为1304.04亿元、1773.06亿元、1959.53亿元、2214.82亿元、2373.97亿元，同比分别为20.83%、35.97%、10.52%、13.03%、7.19%；归母净利润分别为40.41亿元、42.66亿元、52.64亿元、63.21亿元、73.02亿元，同比分别为117.56%、5.55%、23.42%、20.07%、15.52% [1] 业务布局 - AI及机器人布局持续完善，2024年加强与各板块行业头部客户战略合作，无人机、智能家具及游戏硬件板块稳健发展，2025M3母公司携手大疆发布智能车载无人机系统“灵鸢”；持续完善AI数据中心、机器人赛道布局，AI服务器产品量产，液冷和电源产品完成开发；机器人方面，已完成AMR开发并应用于集团内制造场景，针对AI机器人多个核心零部件及整机全面布局 [3] - 深化大客户合作，不断深化与大客户高端产品战略合作，拓展产品品类，有望受益于大客户结构件金属化、高端化，提升内部份额；捷普并表后拉动零部件业务规模提升，后续收购效应有望在利润率和产品序列层面进一步显现 [8] - 汽车电子有望持续受益于母公司汽车智能化趋势，集团智能座舱、智驾域控、热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品导入量产；全面布局低、中、高算力智驾平台，通过热管理系统核心零部件自研实现高效热能转换和利用，具备核心技术和大规模量产能力 [8] 财务预测 - 资产负债表预测：2024 - 2027年流动资产分别为604.16亿元、665.30亿元、768.48亿元、858.13亿元等；负债合计分别为579.46亿元、606.67亿元、667.32亿元、704.63亿元等 [10] - 利润表预测：2024 - 2027年营业总收入分别为1773.06亿元、1959.53亿元、2214.82亿元、2373.97亿元；净利润分别为42.66亿元、52.64亿元、63.21亿元、73.02亿元等 [1][10] - 现金流量表预测：2024 - 2027年经营活动现金流分别为67.14亿元、59.75亿元、74.25亿元、88.86亿元；投资活动现金流分别为-26.55亿元、-22.80亿元、-22.03亿元、-21.55亿元等 [10] 市场与基础数据 - 市场数据：收盘价33.60港元，一年最低/最高价24.85/61.55港元，市净率2.34倍，港股流通市值75707.67百万港元 [6] - 基础数据：每股净资产14.38元，资产负债率64.14%，总股本2253.20百万股，流通股本2253.20百万股 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入同比上升1.10%，毛利润同比下降7.35%，归母净利润同比上升1.92%，金属零部件收入下滑，新能源汽车和AI新业务2025年有望高速增长 [1] - 预计公司在北美大客户份额持续提升，通过提升自动化水平改善效率和良率 [2] - 公司AI数据中心和AI机器人相关产品收入有望因算力需求增长和先进机器人解决方案应用而增长 [2] - 预计2025年公司汽车业务收入因新能源汽车市场扩大、智驾下沉和底盘智能化提升而高速增长 [3] 相关目录总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入368.80亿元，同比上升1.10%；毛利润23.25亿元，同比下降7.35%，毛利率6.3%，同比下降约0.6pct；归母净利润6.22亿元，同比上升1.92% [1] 金属零部件收入下滑原因 - 25Q1北美大客户高端机型销量占比下降，是公司手机金属零部件收入下滑主因之一 [2] 未来业务展望 - 2025年公司在北美大客户份额有望提升，自动化水平提升将改善效率和良率 [2] - 2025年公司AI数据中心和AI机器人相关产品收入有望因算力需求和先进机器人解决方案应用而增长 [2] - 2025年公司汽车业务收入有望因新能源汽车市场、智驾和底盘智能化发展而高速增长 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年净利润预测52.96/61.95/73.18亿元人民币 [3] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|129,957|177,306|194,499|211,626|227,606| |营业收入增长率（%）|21.2|36.4|9.7|8.8|7.6| |净利润（百万人民币）|4,041|4,266|5,296|6,195|7,318| |EPS（人民币）|1.79|1.89|2.35|2.75|3.25| |EPS增长率（%）|117.6|5.5|24.2|17.0|18.1| |P/E|17|16|13|11|9| [4] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表给出2023 - 2027E各项目预测数据 [10][11][12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告公司营收创历史新高，智驾下沉推动汽车业务高增，虽利润环比下滑、毛利率下降，但各业务有不同表现，预计25 - 27年归母净利润同比增长40.8%/28.2%/18.2% [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年报告公司实现营收1773.06亿元(YoY +36.0%)，归母净利润42.66亿元(YoY +5.6%)；4Q24实现营收551.79亿元(YoY +44.2%，QoQ +28.8%)，归母净利润12.03亿元(YoY +20.6%，QoQ -22.2%)；2024年毛利率6.9%(YoY -1.1%)，归母净利率2.41%(YoY -0.7%) [1] - 预计25 - 27年归母净利润同比增长40.8%/28.2%/18.2%至60/77/91亿元（25 - 26年原值为62/77亿元），对应PE分别为15/12/10倍 [4] 汽车电子业务 - 2024年新能源汽车产量及销量分别为1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别增长34.4%及35.5%，出口128.4万辆，同比增长6.7% [2] - 报告公司背靠母公司，从智能座舱向高附加值产品发展，智驾域控产品有望受益，智能悬架产品2024年量产交付，2024年新能源汽车业务收入205.13亿元(YoY +45.5%) [2] 新型智能业务 - 2024年全球AI服务器产值约2050亿美元，预计液冷技术市场规模将增长88%至49亿美元 [3] - 集团深化与头部客户合作，多业务稳健发展，3D打印机、AI服务器量产，液冷和电源产品完成开发，自主移动物流机器人投入内部场景；2024年新型智能产品业务收入155.6亿元（占比8.78%），同比下降15.63% [3] 消费电子业务 - 2024年全球智能手机出货量上升6.4%至12.4亿部，全球平板出货量上升9.2%至1.48亿部，新技术推动安卓业务增长 [4] - 海外大客户份额提升，并表捷普部分资产拉动零部件业务规模扩大；2024年消费电子业务收入1412.33亿元(YoY +45.0%)，其中零部件收入356.58亿元(YoY +161.5%)，组装收入1055.75亿元(YoY +26.0%) [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|129,957|177,306|203,183|232,241|259,155| |(+/-%)|21.2%|36.4%|14.6%|14.3%|11.6%| |归母净利润(百万元)|4041|4266|6008|7702|9102| |(+/-%)|117.6%|5.5%|40.8%|28.2%|18.2%| |每股收益（元）|1.79|1.89|2.67|3.42|4.04| |EBIT Margin|3.8%|3.0%|3.6%|4.0%|4.2%| |净资产收益率（ROE）|13.8%|13.2%|15.6%|16.7%|16.5%| |市盈率（PE）|24.4|23.1|16.4|12.8|10.8| |EV/EBITDA|20.7|19.5|14.8|12.9|11.5| |市净率（PB）|3.36|3.04|2.57|2.14|1.79| [5] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022、2024年实际数据及2025E - 2027E预测数据，涵盖现金、应收款项、存货等多项指标 [22] - 关键财务与估值指标展示了每股收益、每股红利、ROIC等数据在2022、2024年及2025E - 2027E的情况 [22]