交易概况 - 一汽股份拟增资并收购卓驭科技股权 交易已进入国家市场监管总局反垄断公示阶段 [1][2] - 交易前New Territory持有卓驭科技70.65%股权并单独控制 交易后一汽股份持股35.8% New Territory持股34.85% 双方实现共同控制 [3] 标的公司背景 - 卓驭科技前身为大疆车载事业部 2016年起步 2023年从大疆分拆独立 2024年6月正式启用卓驭品牌 [3] - 公司专注于先进驾驶辅助系统业务 以低成本智驾解决方案著称 产品已下探至10万元以下车型 [3][4] - 目前覆盖9大主机厂客户包括一汽/大众/上汽通用五菱/奇瑞/东风/比亚迪/奥迪/北汽/长城 涉及超20款车型及30多款研发中车型 [5] 战略合作与资本运作 - 一汽与卓驭2024年4月签署智能驾驶战略合作协议 重点在红旗车型研发中结合双方优势 [5] - 卓驭科技2024年6月完成B轮融资 投资方为北汽产投和广汽资本 A轮融资曾获比亚迪投资 目前比亚迪创芯持有5.1845%股权 [5] - 比亚迪通过入股卓驭与大疆深化智能化合作 2024年3月联合发布智能车载无人机系统"灵鸢" 已搭载仰望等车型 [6] 技术突破 - 卓驭与大众联合开发的IQ Pilot增强驾驶辅助系统成为主流燃油轿车市场首个实现无图端到端高速领航辅助的解决方案 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 比亚迪电子汽车电子、消费电子、新型智能三项业务均有可观增长潜力，维持2025 - 2027年归母净利润预测，基于2025年5月2日收盘价对应PE，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现收入368.8亿元，同比+1.1%，环比-33.2%；归母净利润6.2亿元，同比+1.9%，环比-48.3%；毛利率6.3%，同比-0.6pct，环比+0.4pct [8] - 预测2023 - 2027年营业总收入分别为1304.04亿元、1773.06亿元、1959.53亿元、2214.82亿元、2373.97亿元，同比分别为20.83%、35.97%、10.52%、13.03%、7.19%；归母净利润分别为40.41亿元、42.66亿元、52.64亿元、63.21亿元、73.02亿元，同比分别为117.56%、5.55%、23.42%、20.07%、15.52% [1] 业务布局 - AI及机器人布局持续完善，2024年加强与各板块行业头部客户战略合作，无人机、智能家具及游戏硬件板块稳健发展，2025M3母公司携手大疆发布智能车载无人机系统“灵鸢”；持续完善AI数据中心、机器人赛道布局，AI服务器产品量产，液冷和电源产品完成开发；机器人方面，已完成AMR开发并应用于集团内制造场景，针对AI机器人多个核心零部件及整机全面布局 [3] - 深化大客户合作，不断深化与大客户高端产品战略合作，拓展产品品类，有望受益于大客户结构件金属化、高端化，提升内部份额；捷普并表后拉动零部件业务规模提升，后续收购效应有望在利润率和产品序列层面进一步显现 [8] - 汽车电子有望持续受益于母公司汽车智能化趋势，集团智能座舱、智驾域控、热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品导入量产；全面布局低、中、高算力智驾平台，通过热管理系统核心零部件自研实现高效热能转换和利用，具备核心技术和大规模量产能力 [8] 财务预测 - 资产负债表预测：2024 - 2027年流动资产分别为604.16亿元、665.30亿元、768.48亿元、858.13亿元等；负债合计分别为579.46亿元、606.67亿元、667.32亿元、704.63亿元等 [10] - 利润表预测：2024 - 2027年营业总收入分别为1773.06亿元、1959.53亿元、2214.82亿元、2373.97亿元；净利润分别为42.66亿元、52.64亿元、63.21亿元、73.02亿元等 [1][10] - 现金流量表预测：2024 - 2027年经营活动现金流分别为67.14亿元、59.75亿元、74.25亿元、88.86亿元；投资活动现金流分别为-26.55亿元、-22.80亿元、-22.03亿元、-21.55亿元等 [10] 市场与基础数据 - 市场数据：收盘价33.60港元，一年最低/最高价24.85/61.55港元，市净率2.34倍，港股流通市值75707.67百万港元 [6] - 基础数据：每股净资产14.38元，资产负债率64.14%，总股本2253.20百万股，流通股本2253.20百万股 [7]