8月28日晚，海天味业（A股代码：603288；H股代码：03288）发布了其2025年上半年经营业绩，这也 是海天味业成功登陆港股后首次交出的亮眼成绩单。凭借"传扬美味事业，酿造美满生活"理念，佛山市 海天调味食品股份有限公司（简称"海天味业"）推出海天味极鲜、海天金标生抽、海天蚝油、海天料 酒、海天有机酱油、海天陈醋、海天草菇老抽等优质海天调味品。 报告显示，海天味业实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%；归属于上市公司股东的净利润达39.1亿 元，同比增长13.35%。在调味品行业竞争日益激烈、消费需求持续升级的背景下，海天味业凭借卓越 的创新能力和深厚的品质积淀，展现出强劲的发展韧性。 海天味业于今年6月19日成功登陆港股，站上了新的历史起点。随着中国民族品牌进一步走向世界，海 天味业正积极创新模式，进一步提升服务全球用户的能力，开拓新的发展空间。我们相信，在未来的发 展中，海天味业将继续以创新与品质为双翼，领航调味品行业新未来。 作为连续28年蝉联中国最大调味品企业的海天味业，其海天酱油、海天蚝油销量多年稳居中国市场第 一，调味酱、醋、料酒等产品也位列市场前列。值得注意的是，海天酱油与海天蚝 ...

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]

行业投资评级 - 报告覆盖的中国必需消费行业投资评级为"优于大市"(Outperform) 涉及包括贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、伊利股份等在内的24家重点公司 仅百威亚太一家公司评级为"中性"(Neutral) [1] 核心观点 - 中国必需消费品8月价格表现疲软 多数品类价格再次回落 其中次高端及以上白酒批价普遍下跌 大众消费品折扣力度加大 [1][9][18] - 白酒行业呈现显著分化 高端白酒如飞天茅台整箱/散瓶批价环比下降70/40元 而部分中端产品如茅台1935、天之蓝、臻酿八号批价逆势上涨5-15元 [3][4][8] - 大众消费品折扣率全面扩大 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒折扣率平均值分别较7月末下降4.3、3.5、3.5、2.4和1.8个百分点 [6][19][20] - 方便食品是唯一保持稳定的品类 折扣率平均值/中位值维持在94.3%/95.3% [5][18] 白酒价格详细分析 - 贵州茅台飞天整箱批价1845元 月环比下降70元 年初至今下降395元 同比下降885元；散瓶批价1840元 月环比下降40元 年初至今下降390元 同比下降570元 [3][8] - 五粮液八代普五批价920元 月环比下降10元 年初至今持平 同比下降10元 [3][4][8] - 泸州老窖国窖1573批价840元 月环比下降20元 年初至今下降20元 同比下降50元 [4][8] - 山西汾酒复兴版批价740元 月环比持平 年初至今下降10元 同比下降120元；青花20批价345元 月环比持平 年初至今下降5元 同比下降10元 [4][8] - 洋河股份M6+批价530元 月环比下降5元 年初至今下降15元 同比下降20元；天之蓝批价280元 月环比上涨15元 年初至今上涨5元 同比上涨15元 [4][8] - 古井贡酒古20/古16/古8批价分别为445/275/195元 月环比均持平 年初至今分别下降15/15/5元 同比下降35/35/5元 [4][8] 大众品折扣变化 - 液态奶折扣率平均值从79.1%降至74.8% 中位值从80.3%降至73.7% 伊利全脂纯牛奶折扣率低至52.8% [6][19][20][21] - 软饮料折扣率平均值从91.8%降至88.3% 中位值从95.0%降至85.7% [6][19][20] - 婴配粉折扣率平均值从93.0%降至89.5% 中位值从97.0%降至94.5% 飞鹤星飞帆卓耀3段折扣率68.6% [6][19][20][21] - 调味品折扣率平均值从87.3%降至84.9% 中位值从89.8%降至87.4% 千禾头道原香折扣率低至60.0% [6][19][20][21] - 啤酒折扣率平均值从83.6%降至81.8% 中位值从87.0%降至81.0% 珠江纯生折扣率低至45.0% [6][19][20][21] - 方便食品折扣率保持稳定 平均值94.3%和中位值95.3%均与7月末持平 [5][18][20]

核心观点 - 报告建议关注政策催化带来的结构性机会，重点布局乳制品和白酒行业，警惕软饮料边际变差的风险 [7] - 7月消费需求承压但政策利好频出，包括雅江水电站开工（总投资1.2万亿元）、农村公路条例发布、育儿补贴制度（年总额约1000亿元）等，直接或间接拉动必选消费 [7] - 投资策略坚持"高股息+基本面改善"原则，推荐关注中国飞鹤、伊利股份、蒙牛乳业等政策受益标的 [7] 行业基本面 需求表现 - 7月8个必选消费行业中6个正增长：餐饮（+4.4%）、软饮料（+2.7%）、速冻食品（+1.7%）、调味品（+1.1%）、乳制品（+1.1%）、啤酒（+0.6%）；白酒次高端及以上（-4.0%）和大众及以下（-3.9%）负增长 [3][9] - 与上月相比，5个行业增速恶化，3个改善，新禁酒令和极端天气是主要负面因素 [3][10] 价格动态 - 白酒批价企稳：飞天整箱/散瓶/茅台1935批价1915/1880/655元，月环比-35/0/-20元；普五批价930元，月环比+10元 [3][22] - 液态奶、啤酒折扣力度减小，软饮料折扣加大，婴配粉等价格平稳 [3] 成本分析 - 7月现货成本指数普遍下跌：乳制品（-2.92%）、软饮料（-2.46%）、速冻食品（-1.88%）；期货成本指数以涨为主，啤酒（+3.57%）、调味品（+2.89%） [4][54] - 包材价格分化：易拉罐现货环比+3.67%，玻璃现货环比-0.08%；棕榈油现货环比+5.33%，生鲜乳跌至3.03元/公斤 [4][54] 资金流向 - 港股通7月净流入1241亿元（上月734.5亿元），必需消费板块占比5.05%（+0.17pct）；乳制品港股通占比11.6%（+0.6pct） [5][88] - 陆股通食品饮料持仓占比4.56%（Q2环比-0.22pct），伊利股份（10.7%）、东鹏饮料（9.9%）持股比例最高 [5][81] 估值水平 - A股食品饮料PE历史分位数16%（20.2x），子行业中啤酒（3%，23.8x）、白酒（11%，17.9x）较低 [6] - H股必需消费PE分位数54%（20.0x），包装食品（6%，10.7x）、酒精饮料（7%，17.6x）处于低位 [6] 重点行业表现 白酒 - 次高端及以上白酒7月收入190亿元（同比-4.0%），库存持平但需求恢复缓慢 [11] - 大众白酒连续18个月负增长，7月收入110亿元（同比-3.9%），名酒动销分化 [12] 啤酒 - 7月收入176亿元（同比+0.6%），台风抑制沿海市场旺季需求，现饮渠道占比下滑拖累均价 [13] 乳制品 - 7月收入384亿元（同比+1.1%），育儿补贴政策提振需求，线上折扣率缩窄至79.1% [16][37] 调味品 - 7月收入366亿元（同比+1.1%），海天通过经营改革扩大市场份额，复调产品带动增长 [15] 速冻食品 - 7月收入75.8亿元（同比+1.7%），安井食品推出BC兼顾新品，千味央厨拓展小B渠道 [18] 餐饮 - 7月收入167亿元（同比+4.4%），暑期旺季带动茶饮单店业绩环比增30%，景区周边餐饮增长40-50% [20]

报告核心观点 - 6月重点跟踪的8个必选消费行业中6个正增长2个负增长，新禁酒令和不利天气影响大 [3] - 建议关注“高股息+基本面改善”个股，下半年关注乳制品，对啤酒、调味品谨慎 [6] 各部分总结 消费行业基本面分析 消费行业收入预测 - 6月6个行业正增长2个负增长，7个行业增速变差1个改善，新禁酒令和不利天气影响大 [3][8] - 次高端及以上白酒6月收入296亿元同比下滑3.0%，1 - 6月累计收入2241亿元同比下滑0.5%，价格跌多涨少，库存上升 [9] - 大众及以下白酒6月收入130亿元同比下滑13.3%，1 - 6月累计收入1049亿元同比下滑13.7%，价格多数下跌，库存分化 [10] - 啤酒6月收入185亿元同比增长3.4%，1 - 6月累计收入946亿元同比增长1.1%，销量增长由去年同期低基数支撑，库存处于历史低位 [11] - 调味品6月收入347亿元同比增长2.5%，1 - 6月累计收入2250亿元同比增长1.7%，餐饮端需求未见拐点，复调产品带动增长 [13] - 乳制品6月收入387亿元同比增长1.6%，1 - 6月累计收入2305亿元同比增长0.1%，在低基数下微增，复苏仍待时间 [14] - 速冻食品6月收入78亿元同比增长1.4%，1 - 6月累计收入570亿元同比增长1.4%，进入传统淡季，龙头企业调整策略 [16] - 软饮料6月收入624亿元同比增长2.8%，1 - 6月累计收入3540亿元同比增长2.5%，6月增速环比弱于5月，但旺季表现较好 [17] - 餐饮6月收入161亿元同比增长2.4%，1 - 6月累计收入872亿元同比增长2.8%，外出就餐景气度低，休闲餐饮表现强劲 [19] 消费行业价格跟踪 - 6月白酒批发价格整体下行，飞天整箱、散瓶和茅台1935等批价下跌 [21] - 6月软饮料、调味品及啤酒折扣力度减小，液态奶折扣力度加大，婴配粉、方便食品价格平稳 [33][34][35] 消费行业成本跟踪 - 6月啤酒、调味品、乳制品等成本指数有不同变化，玻璃、塑料等包材和生鲜乳、大豆等原材料价格有涨跌 [46][47][50] 消费行业及公司重点新闻 - 6月饮料、啤酒、咖啡等行业有新品推出、市场规模预测等新闻 [66] - 6月CP foods、统一企业、伊利股份等公司有业绩、人事变动、担保等公告 [67] 消费行业资金流向跟踪 A股产业资本及解禁资金跟踪 - 6月商贸零售和食品饮料行业净增持额最大，电子和机械行业净减持额最大 [70] 陆股通资金跟踪 - 截至3月31日，食品饮料板块陆股通市值占比4.78%，25Q1较24Q4上升0.07pct [75] 港股通跟踪 - 截至6月30日，港股通资金当月净流入734.5亿元，必需消费板块市值占比4.88%，较上月下降0.78pct [81] 历史行情统计 A股行业涨跌幅表现 - 6月国防军工、通信、有色金属涨幅居前，食品饮料跌幅居前 [88] - 6月食品饮料子行业基本全线下跌，仅保健品上涨 [93] H股行业涨跌幅表现 - 6月H股一级行业全线收涨，必需性消费涨幅居末 [96] - 6月必需性消费子行业涨跌互现，包装食品、食品添加剂涨幅居前，乳制品跌幅居前 [96] 估值水平对比 A股行业估值表现 - 截至6月30日，A股食品饮料PE历史分位数为16%，较上月末下降3pct [102] - A股食品饮料子行业PE历史分位数较低的是啤酒、白酒等 [105] H股行业估值表现 - 截至6月30日，H股必需性消费行业PE历史分位数为44%，较上月末上升10pct [113] - H股必需消费行业PE历史分位数靠后的是包装食品、酒精饮料等 [117] 投资建议 白酒行业 - 新禁酒令负面影响减弱但仍存，行业调整进入“第四节”，股价可能“最后一跌”，中长线投资者可在优质公司估值低位布局，保守投资者可选择高股息公司 [124][125] 啤酒行业 - 6月销量增长由去年同期低基数支撑，累计增速提升微幅，消费复苏基础薄弱，库存处于历史低位，成本红利释放利润弹性 [126] 调味品行业 - 餐饮消费频次有所提升，但需求表现未见拐点，C端需求稳定呈现升级趋势 [128] 速冻行业 - 龙头公司新品动销亮眼，暑期旺季备货将有表现，预制菜产品需求亮眼，C端需求逐渐亮眼 [129] 乳制品行业 - 行业在低基数下转正，复苏仍待时间，供给收缩原奶价格拐点向上，需关注业绩落地情况 [130] 软饮料行业 - 旺季表现良好，成本仍在下降通道，价格压力可控 [132]

公司概况 - 海天味业是中国最大的调味品企业，连续28年保持行业领先地位 [1] - 公司核心产品包括海天金标生抽、蚝油、调味酱等，其中酱油品类全球市占率达13.2% [3] - 公司正在推进港股IPO，代码03288 HK，属于食品与饮料行业 [2] IPO细节 - 招股日期为6月11日-16日，计划发行2 63亿股（10%公开发售，90%国际配售） [2] - 招股价区间35-36 3港元，对应市值2038 34-2114 05亿港元，市盈率31倍 [2] - 8家基石投资者认购占比49 75%，锁定46 7亿港元 [2][6] - 预计募资95 6亿港元（按上限计算），上市首日涨幅可能达20% [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为256 10亿、245 59亿、269 01亿元，净利润62 03亿、56 42亿、63 56亿元 [3] - 2025年一季度营收83 15亿元（同比+8 08%），净利润22 02亿元（同比+14 77%） [3] - A股市值2320亿人民币（35倍估值），高于行业竞品（23倍估值） [5] 产品与市场 - 海天金标生抽1998年推出，氨基酸态氮含量稳定≥1 1g/100ml，采用AI电子鼻监测风味 [3] - 零添加酱油和有机系列2024年收入增长33 6%，薄盐版成为新增长点 [5] - 产品出口90国，东南亚基地已落地，目标3年内海外收入占比提升至15% [5] 竞争优势 - 港股招股价较A股折价20%-23%，低于A+H股普遍10%的折价率 [5] - 招股首日孖展达175倍，预计最终超购500倍 [5] - 通过智能生产和供应链优化降低成本，规模化效应显著 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月白酒批发价格普跌，飞天批价跌破2000元，软饮料、调味品及啤酒价格上涨，液态奶折扣力度加大，婴配粉和方便食品价格平稳 [1][13][14][15] 各部分总结 白酒价格情况 - 茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1950/1880/675元，较上月-190/-190/-25元，年初以来-290/-350/-15元，较去年同期-460/-245/-95元 [1][3] - 五粮液本月八代普五批价为920元，较上月-25元，年初以来持平，较去年同期-20元 [1] - 泸州老窖本月国窖1573批价为860元，较上月-5元，年初以来持平，较去年同期-30元 [1] - 山西汾酒本月复兴版、青花20批价为745/345元，较上月-10/-10元，年初以来-5/-5元，较去年同期-115/-15元 [1] - 洋河股份本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为530/350/265元，较上月持平/+5/-10元，年初以来-15/+5/-10元，较去年同期-5/-30元/持平 [1] - 古井贡酒本月古20、古16、古8批价为445/280/195元，较上月-5/持平/-5元，年初以来-15/-10/-5元，较去年同期-35/-30/-5元 [1] 大众品价格折扣情况 - 软饮料代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的88.7%/89.4%变为本周的94.8%/100% [1][13] - 调味品代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的83.4%/85.0%变为本周的87.7%/90.0% [1][13] - 啤酒代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的78.7%/79.8%变为本周的81.2%/83.6% [1][13] - 液态奶代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的69.7%/63.5%变为本周的68.8%/60.1% [1][14] - 婴配粉代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的92.2%/95.3%变为本周的93.0%/97.0% [1][15] - 方便食品代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的94.2%/96.8%变为本周的94.3%/96.8% [1][15]

公司业绩表现 - 2025年Q1公司实现营收83.15亿元，净利润22.02亿元，呈现双增长态势[1] - 2024年全年营收269.01亿元，同比增长9.53%，净利润63.44亿元，同比增长12.75%[6] - 2025年Q1"其他产品"销售收入同比增长20.83%，达12.89亿元[3] 有机产品战略 - 海天只有有机酱油成为业绩增长新引擎，主打"卓越品质"与"健康定位"[1] - 产品选用非转基因有机黄豆与有机小麦，获得中美欧三方有机认证[3] - 采用古法酿晒结合智能科技，实现"酱香醇厚、鲜味自然"的风味特征[3] 行业市场前景 - 2024年中国有机食品市场规模达620亿元，预计2025年有机调味品市场规模将突破800亿元[3] - 有机调味品市场显示出巨大潜力，公司产品矩阵拓展策略成效显著[3] 智能制造体系 - 高明生产基地采用"灯塔工厂"智能制造体系，运用AI豆脸技术进行原料筛选[4] - 5G与AI技术实时监测生产参数，"在线NIR光谱分析"实现产品品质监控[4] - 智能化升级优化成本结构，支撑经营业绩复苏[6] 发展战略定位 - 践行"传统产业高端化、高端产品大众化"战略，以有机产品撬动健康消费市场[6] - 未来将通过品质单品巩固"中国调味品全球标杆"地位，加速全球化布局[6]

报告核心观点 - 5月重点跟踪的8个行业中6个正增长、2个负增长，5个行业增速改善，3个变差，基本面缺催化剂，建议等待时机或买入高股息标的，“高股息+基本面改善”是选股标准，除软饮料外下半年关注乳制品 [3][6] 消费行业基本面分析 消费行业收入预测 - 25年5月重点跟踪的8个行业中6个正增长、2个负增长，个位数增长行业有餐饮、啤酒等，下降行业为大众及以下白酒和次高端及以上白酒，与上月比5个行业增速改善、3个变差，软饮料和啤酒提速，餐饮带动调味品和速冻食品，白酒受公务限酒令影响走弱 [8] - 5月国内次高端及以上白酒行业收入275亿元，同比下滑2.5%，1 - 5月累计收入1945亿元，同比下滑0.1%，价格整体跌多涨少，库存多数上升，预计二季度报表增长压力高于一季度 [10] - 5月国内大众及以下白酒行业收入167亿元，同比下滑13.0%，1 - 5月累计收入919亿元，同比下滑13.7%，从24年2月开始连续16个月负增长，价格多数持平，库存分化 [11] - 5月国内啤酒行业收入155亿元，同比增长3.3%，1 - 5月累计收入761亿元，同比增长0.5%，5月起进入消费旺季，预计销量增速回升，吨价提升有压力，酒企经营分化加剧 [12] - 5月国内调味品行业收入350亿元，同比增长2.8%，1 - 5月累计收入1904亿元，增长1.6%，餐饮端需求未见拐点，行业存量竞争，龙头厂商节奏各异，复调产品带动增长，基础调味品中高端与低端产品表现优，C端消费升级 [14] - 5月国内乳制品行业收入358亿元，同比增长1.7%，1 - 5月累计收入1918亿元，同比下滑0.2%，今年在低基数下转正，出货数据平稳，渠道库存良性 [14] - 5月国内速冻行业收入61亿元，同比增长1.8%，1 - 5月累计收入492亿元，同比增长1.4%，速冻产品需求进入淡季，龙头企业调整策略争取增长 [16] - 5月国内软饮料行业收入560亿元，同比增长3.1%，1 - 5月累计收入2916亿元，同比增长2.4%，天气转热进入旺季，量增贡献显著，价格有压力，竞争激烈 [16] - 5月国内餐饮上市公司总计收入140亿元，同比增长3.7%，1 - 5月累计收入711亿元，同比增长2.8%，5月初餐饮需求回暖，假期后未见明显改善，休闲餐饮表现强，快餐客流量环比改善、同比弱，连锁餐饮品牌中海底捞翻台率有变化，外卖和品牌端竞争激烈 [18] 消费行业价格跟踪 白酒批发价格追踪 - 贵州茅台飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2140/2070/700元，较上月持平/ - 40元/持平，中长期来看今年年初以来 - 100/ - 160/+10元，较去年同期 - 600/ - 440/ - 160元 [20] - 五粮液八代普五批价为945元，较上月 - 5元，中长期来看今年年初以来 + 25元，较去年同期 - 5元 [20] - 泸州老窖国窖1573批价为865元，较上月持平，中长期来看今年年初以来 + 5元，较去年同期 - 5元 [20] - 山西汾酒复兴版、青花20批价为755/355元，较上月持平/持平，中长期来看今年年初以来 + 5/+5元，较去年同期 - 105/+10元 [20] - 洋河股份M6 +、M3水晶版、天之蓝批价为530/345/275元，较上月 - 10/+10/+5元，中长期来看今年年初以来 - 15元/持平/持平，较去年同期 + 5/ - 30/ - 5元 [21] - 古井贡酒古20、古16、古8批价为450/280/200元，较上月持平/持平/持平，中长期来看今年年初以来 - 10/ - 10元/持平，较去年同期 - 30/ - 40元/持平 [21] 大众品零售价格追踪 - 婴配粉代表产品折扣力度环比减小，折扣率平均值/中位值由4月末的91.3%/91.8%变为本周的92.2%/95.3% [31] - 软饮料、调味品、啤酒、液态奶与方便食品代表产品折扣力度环比加大，软饮料折扣率平均值/中位值由4月末的94.1%/100%变为本周的88.7%/89.4%等 [32] 消费行业成本跟踪 - 截至5月26日，啤酒成本现货指数为116.23，较上周降0.37%，期货指数为114.62，较上周降0.01%，玻璃现货价下行，铝材现货价上行，月度看啤酒成本现货和期货指数均下降，中长期看较年初和去年同期均下降 [45] - 截至5月26日，调味品成本现货指数为103.16，较上周降0.21%，期货指数为103.01，较上周降0.5%，大豆价格震荡上涨，白砂糖价格走弱，月度看现货指数提升、期货指数下降，中长期看较年初和去年同期均下降 [48] - 截至5月26日，乳制品成本现货指数为104.8，较上周降0.15%，期货指数为96.94，较上周降0.26%，生鲜乳价格低位运行，玉米价格震荡上行，豆粕价格下降，月度看现货和期货指数均提升，中长期看较年初和去年同期有降有升 [50] - 截至5月26日，方便面成本现货指数为102.54，较上周降0.49%，期货指数为104.01，较上周提升0.02%，棕榈油价格下行，小麦价格稳中有升，月度看现货和期货指数均下降，中长期看较年初和去年同期均下降 [53] - 截至5月26日，速冻食品成本现货指数为118.76，较上周降0.28%，期货指数为118.26，较上周持平，白条鸡、蔬菜价格下降，生猪价格回升，月度看现货和期货指数均下降，中长期看较年初和去年同期均下降 [56] - 截至5月26日，软饮料成本现货指数为108.57，较上周降0.4%，期货指数为114.48，较上周降0.59%，瓦楞纸价格弱势，塑料价格震荡上行，月度看现货指数提升、期货指数下降，中长期看较年初和去年同期均下降 [59] 消费行业及公司重点新闻 - 5月消费行业新闻涉及饮料、乳业、零食等行业，如今麦郎等加码大瓶装饮料、中国低糖茶饮料2024年销售额增速超40%等 [63] - 5月消费公司公告涉及百威亚太、麦当劳、百胜中国等公司，如百威亚太2025年第一季度收入和净利润同比下降等 [63] - 5月消费公司新闻涉及十月稻田、幸运咖、青岛啤酒等公司，如十月稻田年营收近60亿、幸运咖加码果咖赛道等 [63] 消费行业资金流向跟踪 A股产业资本及解禁资金跟踪 - 25年5月汽车和石油石化行业净增持额最大，电子和机械行业净减持额最大，6月电子、机械、基础化工等行业解禁金额最大 [64][66] - 按25年5月31日股价估算，6月食品饮料板块解禁个股为老白干酒，解禁市值0.89亿元，占总市值比0.57% [69] - 近5个交易日排名前5的中信一级行业大额买入为银行、综合、房地产、建筑、钢铁 [70] 陆股通资金跟踪 - 截止2025年3月31日，食品饮料板块陆股通市值占比为4.78%，25Q1较24Q4上升0.07pct [72]

品牌营销策略 - 公司作为赛事总冠名商将品牌营销与地方文旅深度融合 开创产城融合发展新模式 [2] - 通过龙船赛全球直播将品牌元素与文化内容结合 形成外国人感知中国文化的窗口 [6] - 策划"海天请您叹佛山"全球短视频共创大赛 邀请全球网络达人和权威媒体参与 [6] - 联合21个知名品牌IP组队推广 包括阿里巴巴淘宝人偶 蜜雪集团雪王人偶 海尔兄弟等 [9] 文化传播成效 - 央视主持人撒贝宁参与的沉浸式直播实现1.26亿次曝光和4359万人次观看 创央视新闻同类直播近两年最高纪录 [9] - 直播将佛山传统文化转化为可感知 可传播 可消费的城市符号 引发网友积极反响 [9] - 通过非遗文化 地道美食 自然山水等多元主题文旅线路 将线上热度转化为线下体验 [13] 品牌形象提升 - 活动期间公司品牌好感度大幅提升 "文化传承者"形象不断强化 产品销量同步增长 [15] - 公司从调味品制造商转型为佛山文化传播者 品牌不再仅是货架上的酱油产品 [15] - 公司拥有400年历史 扎根佛山制造业沃土 实现"生于斯 长于斯 反哺于斯"的闭环 [2] 赛事活动规模 - 2025中国（佛山）叠滘龙船漂移大赛使用25米长龙船在平均宽度仅6米的狭窄河道竞速 [2] - 比赛现场人潮涌动 包括本地居民 外国友人和外地游客 共同记录文化盛事 [4] - 赛道沿途融合公司广告语与龙船赛主题标语 龙船饭烹饪区使用公司酱油 蚝油等产品 [6]