核心观点 - 中泰国际维持浪潮数字企业(00596)"买入"评级 目标价调整至12.00港元 基于20倍FY26E市盈率估值 [1] - 公司FY25E/FY26E净利润预计达5.2亿/6.2亿元人民币 同比提升35.6%/19.5% FY25E-27E净利润复合增长率19.1% [1] 财务表现 - 上半年收入43.3亿元人民币 同比增长4.9% 符合预期 [2] - 云服务收入12.7亿元人民币 同比增长30.0% 占比提升至29.3% [2] - 管理软件和物联网解决方案占比分别降至27.6%和43.1% [2] - 云服务运营利润率提升至1.6% 去年同期为-7.0% [2] - 管理软件和物联网解决方案运营利润率分别为15.4%和1.0% 保持稳定 [2] - 上半年净利润1.8亿元人民币 同比大幅增长73.3% [2] 业务战略 - 坚持"AIFirst"战略 全线产品拥抱人工智能大模型技术 [3] - 持续研发浪潮海岳大模型和全栈工具服务 面向企业服务领域 [3] - 打造AI原生的海岳企业软件 发布开箱即用的智能体集群浪潮海岳商业AI [3] - 通过"AI数智底座+AI原生软件+智能体"三层架构解决人工智能应用落地难题 [3] - 完善国际化支撑底座 新增多会计准则支持平行账簿 [3] 客户与市场 - 上半年应收账款33.8亿元人民币 超80%来自央国企客户 [4] - 政府客户占比4%-5% 坏账率极低 [4] - 累计服务86家央企 190家中国500强及120万个企业客户 [4] - 海外收入占比8.7% 计划加大东南亚制造业中小企市场拓展 [4] - 跟随央国企出海为营收带来增量 [4]

核心观点 - 中泰国际维持浪潮数字企业买入评级 目标价12港元 基于20倍FY26E市盈率 [1] - 公司FY25E/FY26E净利润预计达5.2亿/6.2亿元 同比增长35.6%/19.5% [1] - 云服务业务快速增长推动盈利能力提升 AI战略驱动长期发展 [1][2] 财务表现 - 上半年收入43.3亿元 同比增长4.9% 符合预期 [1] - 净利润1.8亿元 同比大幅增长73.3% [1] - 云服务收入12.7亿元 同比增长30.0% 占比提升至29.3% [1] - 云服务运营利润率提升至1.6% 去年同期为-7.0% [1] - 管理软件和物联网解决方案运营利润率分别为15.4%和1.0% [1] 业务结构 - 云服务占比29.3% 管理软件和物联网解决方案占比分别降至27.6%和43.1% [1] - 应收账款33.8亿元 超80%来自央国企客户 政府客户占比4%-5% [3] - 海外收入占比8.7% 计划重点拓展东南亚制造业中小企市场 [3] 战略布局 - 坚持"AIFirst"战略 全线产品集成大模型技术 [2] - 研发浪潮海岳大模型和智能体集群 提供AI原生企业软件 [2] - 通过三层架构解决AI应用落地难题 支持企业数智化转型 [2] - 完善国际化支撑底座 新增多会计准则和平行账簿功能 [2] 客户基础 - 累计服务86家央企 190家中国500强企业 [3] - 服务120万个企业客户数字化转型 [3] - 跟随央国企出海战略为营收带来增量机会 [3]

股价表现 - 7月30日公司股价大涨8 81%至10 38港元/股 市值达119 5亿港元 在恒生指数下跌背景下逆势走高 [1] - 2025年以来累计涨幅超过185% 近期呈现加速上行态势 市场多头积极性高 [1] 业绩表现 - 预计2025年上半年归母净利润1 8-1 9亿元 较2024年同期1 06亿元实现大幅增长 [1] - 2021-2024年归母净利润从0 54亿元持续增长至3 85亿元 2025年上半年延续增长势头 [2] 业务转型 - 云服务业务转型成效显著 该业务大幅增长并实现盈利 [2] - 公司战略聚焦"AI First" 加大浪潮海岳大模型研发投入 全面升级海岳软件产品体系 [2] - 通过AI赋能推动ERP等管理软件国产替代 助力企业智能化转型 [2] 市场地位 - IDC报告显示公司在生产与运营软件市场稳居国产厂商第一 [2] - 背靠浪潮集团 在央企国企及大型企业市场具备强竞争力 [2] 机构观点 - 国证国际预计2025年业绩延续强劲趋势 受益于收入增长和云业务规模效应 [3] - 中泰证券预测2025-2027年营收分别为93 53/106 11/119 37亿元 归母净利润5 06/6 48/8 09亿元 [3] - 机构认为公司估值较同业低估 存在港股通纳入预期 估值提升空间大 [3]

产业大模型应用趋势 - AI大模型短期内难以实现全民级应用，面向B端的产业大模型成为更优选择 [1] - 2025世界人工智能大会展示人形机器人、数字人、智能眼镜等AI黑科技产品，体现AI技术多样化应用潜力 [1] - 浪潮数字企业研究员韩庆旺强调产业大模型需聚焦业务场景融合与系统级集成 [3] 产业大模型与传统数字化差异 - 传统数字化优化流程效率，AI大模型提升问题识别精度与自动化决策能力 [3] - 浪潮海岳大模型以智能体为基座，深度融合ERP核心场景（财务、供应链、审计等），提供100+任务型智能体 [3] - 通过智能体流程编排与知识图谱串联，实现降本、增效、控险、增值四重价值 [3] 企业级AI应用框架 - 浪潮海岳构建"模型+场景+流程+知识+权限"五位一体框架，实现从工具辅助到流程驱动的智能体系统 [5] - 企业级AI需嵌入业务流程与数据边界，通用大模型升级难以覆盖其复杂应用场景 [5] - 技术需回归业务本源，通过全流程智能协同推动企业从数字化迈向智能化运营 [5] 复合AI能力与行业趋势 - 企业需结合判别式AI与生成式AI，高质量数据决定AI应用上限 [6] - 行业竞争焦点从模型能力转向场景价值深耕，数智底座成为连接AI与企业应用的关键 [6] - 扎根企业数智底座的AI能力将在长期产业实践中凸显不可替代性 [6]

数字产业整体表现 - 一季度数字产业实现业务收入8.5万亿元，同比增长9.4%，增速较上年同期提升4.4个百分点 [1] - 制造业和服务业收入分别增长10.4%和8.2%，利润总额5721亿元，同比增长7.0% [1] - 24个省份数字产业收入实现正增长，其中10个省份实现两位数增长，东部和中部地区分别增长10.2%和9.7% [2] - 广东、江苏等前十省份合计收入6.8万亿元，占全国总量80.7%，对增长贡献率达90.8% [2] 制造业细分领域增长 - 规模以上计算机通信和电子设备制造业增加值同比增长11.5%，固定资产投资增长10.5% [2][3] - 集成电路、光电子器件产量分别同比增长6%和3.5%，电子产品出口额增速达5.8% [2][3] - 智能可穿戴设备、无人飞行器、智能车载设备行业收入均实现两位数增长 [3] 服务业与新兴技术驱动 - 软件业收入3.1万亿元，同比增长10.6%，电信业务总量增长7.7% [3] - 鸿蒙、欧拉等开源软件装机规模扩大，大模型软件创新带动"人工智能+"应用爆发 [2] - AR试穿功能帮助得物APP超30%用户决策，其数据库已收录2.6万双数字鞋款 [5] 人工智能技术应用 - 人工智能手机、电脑出货量占比快速提升，重点制造企业接入大模型提升生产效能 [4] - 科技型企业推出智能硬件，浪潮数字企业研发海岳大模型落地垂直场景 [4] - 需加大对基座大模型、智能体等前沿技术投入以培育新兴产业 [5] 政策与创新影响 - 电子产品补贴政策、人工智能终端需求增长及基础设施投资提速推动制造业增长 [2] - "两重""两新"政策推动算力中心服务器、5G基站等设备采购 [2] - 数字产业研发投入集中，人工智能、人形机器人等领域投资热度上升 [3]