核心观点 - 中泰国际维持浪潮数字企业买入评级 目标价12港元 基于20倍FY26E市盈率 [1] - 公司FY25E/FY26E净利润预计达5.2亿/6.2亿元 同比增长35.6%/19.5% [1] - 云服务业务快速增长推动盈利能力提升 AI战略驱动长期发展 [1][2] 财务表现 - 上半年收入43.3亿元 同比增长4.9% 符合预期 [1] - 净利润1.8亿元 同比大幅增长73.3% [1] - 云服务收入12.7亿元 同比增长30.0% 占比提升至29.3% [1] - 云服务运营利润率提升至1.6% 去年同期为-7.0% [1] - 管理软件和物联网解决方案运营利润率分别为15.4%和1.0% [1] 业务结构 - 云服务占比29.3% 管理软件和物联网解决方案占比分别降至27.6%和43.1% [1] - 应收账款33.8亿元 超80%来自央国企客户 政府客户占比4%-5% [3] - 海外收入占比8.7% 计划重点拓展东南亚制造业中小企市场 [3] 战略布局 - 坚持"AIFirst"战略 全线产品集成大模型技术 [2] - 研发浪潮海岳大模型和智能体集群 提供AI原生企业软件 [2] - 通过三层架构解决AI应用落地难题 支持企业数智化转型 [2] - 完善国际化支撑底座 新增多会计准则和平行账簿功能 [2] 客户基础 - 累计服务86家央企 190家中国500强企业 [3] - 服务120万个企业客户数字化转型 [3] - 跟随央国企出海战略为营收带来增量机会 [3]