9月25日，成都首家市内免税店将在锦江区仁恒置地广场正式开业。秉承"全球精选+国潮出海"的理念，店内汇聚香水、化妆品、酒水、时尚品、腕表珠宝、 旅行电子等热门品类，还特别开设"国潮臻选"专区，集中展示具有四川特色和国内代表性的设计精品。 免税店有哪些品牌？如何才能买到免税商品？9月24日，红星新闻记者来到这家市内免税店，提前探访。 ▲成都首家市内免税店 3000㎡空间集结国际大牌 价格优势显著 成都首家市内免税店位于仁恒置地广场A区L1-L2层，总面积超3000平方米。记者在24日下午的探访中看到，店内商品陈列已基本完成，共有70余个国际知 名品牌以及50余个优质国潮品牌。 免税商品区域涵盖香化、酒水、时尚品、腕表珠宝、旅行电子等品类，品牌矩阵十分亮眼。在香化区，雅诗兰黛、兰蔻、海蓝之谜、SK-II等国际美妆品牌 悉数入驻；在酒水区，轩尼诗、马爹利等知名品牌一一陈列，很多"明星产品"在这里都能买到。 ▲免税店内商品琳琅满目 记者注意到,价格方面，免税商品相较普通专柜商品优势明显。开业期间店内准备了系列促销活动,顾客进店即可领取无门槛消费券，加入中免会员还可享受 价值666元的超值券包，折扣活动涵盖香化、酒水、 ...

战略合作背景 - 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司与中国旅游集团中免股份有限公司在北京举行战略合作协议签约仪式 [1] - 中国黄金集团公司总经理殷长波和中国旅游集团总经理范云军出席仪式并发表讲话 [1] 合作战略意义 - 合作是中国黄金集团推动民族品牌国际化的重要战略部署 [5] - 中金珠宝聚焦文化赋能、绿色发展、数智化运营及国际化布局 [5] - 中国中免已构建广泛渠道网络并在全球旅游零售市场保持领先地位 [5] - 双方在渠道、品牌、资源方面形成高度互补 [5] 合作具体内容 - 建立常态化沟通机制 [7] - 中国黄金产品通过免税渠道走向全球 [7] - 中国中免零售生态增添中国黄金文化重量 [7] - 采用业务+生态双轮驱动的伙伴合作模式 [7] - 深挖消费洞察并整合商品力与渠道拓展能力 [7] 合作预期目标 - 实现1+1远大于2的协同效应 [7] - 打造央企协同创新和共赢发展的标杆案例 [11] - 树立中国品牌在国际市场的黄金范式 [11] - 助推中国黄金成为新型黄金消费引领品牌 [7] - 提升中国民族品牌国际影响力 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 中国中免当前股价69 29元 对应2025-2027年预测PE分别为30 5倍 25 6倍和23 6倍[1][3][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收281 51亿元 同比下降9 96% 归母净利润26 00亿元 同比下降20 81%[3] - 单二季度营收114 05亿元 同比下降8 45% 降幅较Q1的-10 96%收窄 但归母净利润同比下降32 21%至6 62亿元[3] - 预测2025-2027年营收分别为554亿元 630亿元和704亿元 同比增长-1 9% 13 7%和11 7%[5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为46 99亿元 56 04亿元和60 84亿元 同比增长10 1% 19 3%和8 6%[5] - 毛利率预计从2024年的32 0%提升至2025年的33 3%和2026年的34 0%[5] 业务分项表现 - 免税商品销售收入203 43亿元 有税商品销售71 89亿元 其他收入4 85亿元[6] - 海南地区收入150 31亿元 上海地区收入68 70亿元 其他地区收入61 16亿元[6] - 三亚市内免税店收入103 42亿元 同比下降13 71% 日上上海收入68 70亿元 同比下降19 18%[6] - 海口免税城收入30 56亿元 同比增长0 42% 海免公司收入18 26亿元 同比下降8 80%[6] - 线下收入197 03亿元 线上收入78 28亿元[6] 市场与运营进展 - 海南离岛免税购物金额167 6亿元 同比下降9 2% 降幅收窄 人均免税购物金额6754元 同比上升23 0%[6] - 公司在海南离岛免税市场份额提升近1个百分点[7] - 新引进超60个新品牌 举办明星演唱会 泡泡玛特Dimoo首展 迪士尼主题IP等活动[7] - 中标白云机场T3出境免税店及磨憨口岸等多家口岸免税店经营权[7] - 青岛 厦门 哈尔滨等市内店焕新开业 6家新增市内店筹备推进[7] - 获得香港国际机场MCM快闪店 澳门M8市内免税店及澳门国际机场香化标段经营权[7] - 首次进入越南市场 河内内排国际机场与富国国际机场免税店开业[7] 公司战略与优势 - 全国拥有约200家免税店 覆盖超100个城市 是全球免税店类型最全 单一国家零售网点最多的免税运营商[7] - 与全球约1600个知名品牌建立合作关系 会员人数突破4500万[7] - 推动"国潮出海" 与同仁堂 华熙生物 巨子生物等签署战略合作协议 进驻越南 柬埔寨 日本等海外渠道[7] - 深圳店于8月23日试营业 广州店于8月26日正式开业[7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元同比下滑20.81% 较2021年同期峰值缩水超51% [1] - 毛利率32.77%同比下降0.77个百分点 净利率10.32%同比下降1.34个百分点 [1] - 第二季度单季净利润同比下降32.21% 经营活动现金流量净额同比下降39.5% [3] 海南市场动态 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [2] - 人均免税购物金额6754元同比上升23% [2] - 海南港口机场旅客吞吐量3519.52万人次同比下降1.4% 离港旅客1831.03万人次同比下降1.6% [2] - 公司在海南市场占有率逆势提升近1个百分点 目前拥有6家门店 2024年市场份额达82% [1][3] 战略布局进展 - 深圳广州市内免税店相继开业 广州店创新采用"免税+有税+离境退税"模式 [5] - 成功获得香港机场MCM快闪店 澳门M8市内店及机场香化标段经营权 [7] - 首次进入越南市场 河内内排机场与富国机场免税店开业 [7] - 与同仁堂 华熙生物等国潮品牌签署战略合作协议推进"国潮出海" [7] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店等多家口岸店经营权 [7] 行业环境数据 - 2025年上半年出入境人员3.33亿人次同比上升15.8% 恢复至2019年同期97% [6] - 外国人入境3805.3万人次同比上升30.2% 其中免签入境1364万人次同比上升53.9% [6] - 亚太地区旅游市场增长12%恢复至疫情前92% 东北亚区域第一季度飙升23% [6] 历史业绩对比 - 2018-2021年净利润从31亿元增至96.5亿元 2022年降至50.4亿元 [4] - 2023年净利润恢复至67.1亿元 2024年大幅下滑36.5%至42.6亿元 [4]

财务表现 - 上半年实现营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.99亿元，同比减少20.81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润25.95亿元，同比下滑19.84% [1] - 经营活动产生的现金流量净额26.07亿元，同比大幅下降39.50%，主要因销售收款减少所致 [1] 海南离岛免税市场 - 上半年海南离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2% [1] - 免税购物人数248.2万人次，同比下降26.2% [1] - 人均免税购物金额约6754元，同比上升23.0% [1] - 海南离岛旅客量同比下降1.6% [1] 业务发展策略 - 三亚国际免税城挂牌国家AAAA级旅游景区，新引进超60个品牌，市场占有率同比提升近1个百分点 [2] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及磨憨、勐康等多家口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门等市内店焕新开业并探索"免税+有税"融合模式 [2] - 首次进入越南市场，河内内排、富国国际机场免税店开业 [2] - 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等国潮品牌签署战略合作协议，推动国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [2] 渠道收入构成 - 线下整体收入197.03亿元，仍受客流波动影响 [2] - 线上渠道收入78.28亿元，占比28.5% [2] 成本与费用 - 销售费用为42.62亿元，同比下降8.11% [3] - 租赁费达21.79亿元，占销售费用比重超51% [3] - 上半年汇兑损失达1.94亿元，而去年同期为8088.93万元，主要因人民币对美元汇率波动导致成本上升 [3]

核心观点 - 公司持续落实"提质增效重回报"行动方案 聚焦高质量发展与投资价值提升 通过巩固免税主业、强化科技创新、优化治理结构及重视股东回报等举措推动长期竞争力增强 [1][5][6] 经营质量提升 - 海南离岛免税市场占有率同比提升近1个百分点 三亚国际免税城成为全国首个以免税商业为核心的国家AAAA级旅游景区 [1] - 成功中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店经营权 强化国内大型国际机场渠道优势 [2] - 焕新开业青岛/厦门/哈尔滨市内免税店 6家新增城市市内免税店稳步推进开业筹备 [2] - 海外市场拓展取得突破：获得香港机场MCM快闪店/澳门M8市内店及机场香化标段经营权 首次进入越南市场并开设河内内排/富国机场免税店 [2] - 推动"国潮出海"战略 与同仁堂/华熙生物/巨子生物等国潮品牌签署战略合作协议 [2] 股东回报政策 - 2024年度现金分红比例提高至50.91% 每10股派发现金红利10.5元 合计派发21.7亿元 [2] - 连续13年现金分红比例超30% 累计现金分红金额超过180亿元人民币 [2] 科技创新与数字化 - 与中国电信推进国内首个免税行业大规模集群大数据平台项目 完成前端平台云化集群改造 [2] - 获授权专利11项 完成17项申报 保有84项软件著作权 2025年上半年提交4件发明申请并取得专利授权 [2] - 完成300余项系统功能点迭代优化 持续升级数字化采购与供应链履约系统 [2] - 推进星云项目建设 通过数据平台升级与核心数据治理支持精准营销 [2] 信息披露与投资者关系 - 信息披露工作连续9年获上交所A级评价 [3] - 召开2025年第一次经营跟踪交流会及2024年度业绩说明会 参加重点券商策略会 [3][4] - 回复上证e互动投资者问询逾180条 公众号累计阅读量超58万次 IR小程序用户数超5000人 [4] - 获得1260家机构用户关注 并获多项投资者关系及ESG奖项 [4] 公司治理与ESG建设 - 系统修订《公司章程》 制定《市值管理制度》 持续发布ESG报告 [4] - MSCI ESG评级维持A级 万得ESG维持AA级 均高于同业平均水平 [4] - 强化"关键少数"责任 通过培训/调研/专项会议提升董事及高管履职能力 [5] 未来战略重点 - 巩固免税主业 打造"优质商品+独特体验+专属服务"三位一体价值体系 激发海南市场活力 [5] - 推动免税/有税/国产品退税/离境退税模式融合创新 扩大港澳/东南亚市场 开拓中东新兴市场 [5] - 合理提高分红率和股息率 加强市值管理引导长期投资 [6] - 探索AI+落地场景 搭建AI开发平台/智能客服工作台 提升供应链运转效率 [6] - 加大研发投入 布局知识产权及成果转化 提升技术创新无形资产储备能力 [6] - 持续践行ESG理念 通过路演/业绩会等方式向资本市场传递公司价值 [7]

财务业绩 - 2025年中期收入281.51亿元，同比减少9.96% [1] - 毛利89.9亿元，同比减少12.23% [1] - 股东应占利润26.22亿元，同比减少20.68% [1] - 每股盈利1.2673元 [1] 海南业务发展 - 海南离岛免税销售企稳，市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 海南区域新引进超60个新品牌 [1] - 三亚国际免税城成为全国首个免税商业载体国家AAAA级旅游景区 [1] - 构建"文商体旅康"多维度融合业态，引入迪士尼IP、明星演唱会等流量IP [1] 渠道拓展 - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门、哈尔滨市内店焕新开业，6家新增市内店筹备中 [2] - 香港机场MCM快闪店、澳门M8市内免税店及机场香化标段将于下半年开业 [2] - 首次进入越南市场，河内内排机场与富国机场免税店已开业 [2] 业务模式创新 - 兰州中川机场T3航站楼有税商业项目引入31个新品牌（含19个甘肃省首店） [3] - 上海长滩商业综合体项目有序推进 [3] - 上半年新增引进近200个品牌，覆盖国潮香化、3C数码等品类 [3] - 联合80余品牌推出百余款独家/首发产品 [3] 战略合作与品牌建设 - 推动"国潮出海"，与同仁堂、华熙生物等品牌签署战略协议 [2] - 国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [2] - 推出自有品牌"中免健康"，近40款适老化产品热销 [3] - 构建"免税+有税""进口+国产"的零售新场景 [2]

财务业绩 - 2025年中期收入281.51亿元同比减少9.96% [1] - 毛利89.9亿元同比减少12.23% [1] - 股东应占利润26.22亿元同比减少20.68% [1] - 每股盈利1.2673元 [1] 海南业务发展 - 海南离岛免税销售企稳 市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 新引进超60个新品牌 发挥首发首店经济效应 [1] - 三亚国际免税城成为全国首个免税商业载体国家AAAA级旅游景区 [1] - 推动免税城由购物综合体向体验综合体转型 引入迪士尼IP及明星演唱会等活动 [1] 渠道拓展 - 中标广州白云机场T3航站楼出境店及5个口岸免税店经营权 [2] - 青岛/厦门/哈尔滨市内店焕新开业 6家新增市内店筹备中 [2] - 香港机场MCM快闪店/澳门M8市内店/澳门机场香化标段经营权获授予 [2] - 首次进入越南市场 河内及富国机场免税店开业 [2] 业务模式创新 - 兰州中川机场T3航站楼有税商业项目引入31个品牌（含19个甘肃首店） [3] - 打造"免税基因+国潮出海"模式 与同仁堂/华熙生物等国潮品牌战略合作 [2] - 探索威士忌小酒馆等独家体验项目 构建免税+有税双业态场景 [2] - 上海长滩商业综合体项目有序推进 [3] 商品与品牌策略 - 上半年新增引进近200个品牌 [3] - 联合80余品牌推出百余款独家/首发/联名定制产品 [3] - 重点拓展国潮香化/3C数码/健康/潮玩/户外运动等品类 [3] - 推出自有品牌"中免健康"近40款产品 布局银发经济 [3]

市内免税店发展现状 - 广州深圳两市市内免税店于8月26日正式开业 标志着国内8个城市免税店计划推进取得实质性进展 [1][4] - 市内免税店布局核心商圈 兼顾餐饮购物游玩需求 与机场口岸免税店相比具有区位优势和购物时间灵活性优势 [1] - 广州店采用有税区与免税区混合经营模式 重点展示地方特色名优产品和文创国潮产品 并增设离境退税服务 [1] 经营主体与政策支持 - 新设8家市内免税店主要由国资企业主导 包括持牌免税企业、地方国资零售企业和交通枢纽集团联合打造 [4] - 广州店由中免集团、岭南集团旗下广百股份和岭南控股及白云机场股份联合运营 深圳店由中免集团、深圳免税集团和深业集团联合运营 [4] - 市内免税店由《市内免税店管理暂行办法》规范 原有12家外汇商品免税店已转型为市内免税店 消费群体和额度限制较少 提货方式更灵活 [4][5] 消费需求与市场影响 - 出境旅客对国潮产品需求旺盛 离境免税政策有效推动国潮产品出海 [4] - 广深境外游客数量持续增长 其中港人北上和澳人北上成为典型 西九龙边检站上半年查验外籍旅客66.3万人次 同比增长35% [5] - 广深港高铁促进大湾区与国际市场交流合作 为免税消费提供客流支撑 [5] 运营模式与提升方向 - 当前提货方式存在限制 广州店仅支持白云机场自提 深圳店仅适用于深圳机场航空出境旅客 [5][6] - 消费者期待同城多站点提货、跨城提货及邮寄等更灵活提货方式 [6] - 未来提货点扩展需依据政策安排逐步推进 [6]

核心观点 - 广州首家市内免税店开业 由中免集团 岭南集团 广百股份 白云机场联合打造 成为全国首批8家新设市内免税店之一 推动大湾区高端消费回流 [1] - 创新采用免税+有税 进口+国产 线下+线上多元购物模式 涵盖美妆 腕表 箱包 酒水等品类 突出国潮精品与科技电子亮点 并增设离境退税服务 [2] - 岭南控股开通自动驾驶专线及穗港直通巴士 每天双向20班次高频往返广州香港机场 提升国际化客群服务体验 [2] 政策背景 - 2024年8月财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》 该店为政策出台后首批设立 [1] 地理位置 - 位于广州市天河区CBD核心地带广州友谊国金店 毗邻广州塔 花城广场等城市地标 [1] 商业模式 - 构建多元化商品矩阵 包含美妆护肤 腕表首饰 箱包服饰 高端酒水等品类 [2] - 创新融合岭南文化元素与现代美学 打造沉浸式购物空间 [2] - 提供多语种服务 会员专属导购 跨境支付支持等国际化服务 [2] 战略意义 - 标志广州落实免税政策创新 打造国际消费中心城市标杆 [1] - 成为链接世界 展示岭南魅力的城市新客厅 促进海外消费回流和国潮出海 [2]