**公司概况** * 公司为**Valvoline Inc (NYSE: VVV)**，是一家专注于汽车零售服务的上市公司[1] * 公司历史近160年，1986年开设第一家预防性维护服务中心，随后发展出特许经营模式[4] * 2016年公司上市并突破1000家门店，三年前剥离全球产品业务，转型为**纯零售服务提供商**[5] * 目前拥有超过**2300家门店**，是经过验证的零售模式[5] * 公司宗旨：简化车辆护理，让客户专注于对他们重要的事[7] * 公司愿景：成为所有利益相关者（消费者、客户、加盟商、员工）在汽车服务领域的首选目的地[8] **核心战略与财务承诺** * **战略重点**：1) 发挥核心业务全部潜力；2) 实现可持续的网络增长；3) 创新以满足不断变化的客户需求[19][20] * **三年财务承诺 (至2028财年)**： * 净销售额增长：**9%-11%** (在2026财年因收购Breeze实现约20%增长后)[20][108] * 同店销售额增长：**3%-5%** (中期)；2026财年指引为**4%-6%**[97][98][110] * 调整后EBITDA利润率扩张：**100-200个基点**[65][108] * 自由现金流：从2025财年的**4800万美元**增长至2028财年的**2亿至2.5亿美元**，增长**4-5倍**[106][108] * 每股收益(EPS)增长：**中到高双位数**[107][108] * **资本配置三原则**：1) 投资于高投资回报率的高质量网络增长；2) 维持强劲的资产负债表；3) 通过股票回购将超额现金返还给股东[9][10][11] **市场地位与竞争优势** * **行业领导者**：拥有最大的门店网络、最高的系统范围门店销售额和最高的单店交易量[12] * **市场高度分散**：超过**70%** 的换油服务仍在经销商和普通汽车服务提供商处完成，为公司提供了巨大的份额获取机会[13] * **车辆老龄化**：车辆平均车龄达到历史新高（**13年**），老旧车辆需要更多维护，增加了服务机会[13][58] * **向“为我服务”(DIFM)转变**：车辆复杂性增加，推动从DIY向DIFM转变，并需要更多高端产品（如全合成润滑油）[13] * **客户看重便利性**：超过**四分之三**的客户在选择零售服务商时将便利性作为首要考虑因素[14] * **强大的品牌**：拥有超过160年历史的高质量、高认知度、受信任的品牌[11][77] * **卓越的客户体验**：服务后净推荐值(NPS)超过**80%**，客户评分**4.7星**（基于过去12个月超过100万份调查）[12][16][44] * **高客户留存率**：超过**80%** 的进店客户是回头客[15] **增长驱动因素与运营策略** * **同店销售增长驱动**： * **交易量增长 (1%-3%)**：来自新客户（新店和成熟店）、高效的营销投资（高广告支出回报率）以及车队业务增长[21][22][98] * **客单价增长 (2%-4%)**：来自高端产品（全合成润滑油）占比提升、净定价上涨以及非换油收入服务的持续增长和渗透[22][98] * **网络扩张**： * 目前仅占换油市场**6%** 的份额，且门店仅覆盖约**40%** 车辆10分钟车程范围，增长空间巨大[24][91] * 目标建立超过**3500家**门店的网络，预计到2028年底超过**2900家**[24] * 预计未来三年单位数增长超过**7%**，其中**50%-60%** 的增长来自加盟商[100] * 致力于降低新店建造成本，过去两年已降低**10%-15%**，目标到2028财年再降低**10%** 以上[103][138] * **利润率扩张四大驱动**： 1. **车辆老龄化与高端化**：老旧车辆需要更多高利润的预防性维护服务；向高端全合成润滑油转变带来更高利润率[23][58][101] 2. **运营效率提升**：在劳动力管理、门店费用、SKU优化等方面持续改进；通过Workday等系统，门店经理排班时间减少**60%**，2025财年劳动力成本杠杆化改善近**100个基点**[23][54][60] 3. **投资组合结构变化**：不成熟门店占比下降以及加盟店占比上升（加盟店贡献利润率高于直营店）[23][63] 4. **SG&A杠杆化**：随着规模扩大，SG&A增速将低于销售增速[23][64] * **数据与技术优势**：拥有超过**90亿**个数据点，用于优化从定价、选址到劳动力排班和个性化服务的所有环节[18][53] **特许经营业务** * 特许经营是增长和资本效率的关键，平均加盟商合作年限超过**25年**[74] * 加盟商已承诺投入超过**10亿美元**用于未来增长[19][86] * 自2022年以来，特许经营门店数量以**8%** 的复合年增长率增长，达到**1164家**[75] * 同期，加盟商平均单店营业额以**6%** 的复合年增长率增长，单店净收入超过**180万美元**，引领快速换油行业[76] * 加盟商为Valvoline贡献的净销售额平均约为**20万美元**，成熟店的投资回报率超过**55%**[87][88] * 加盟商现金回报率超过**25%**，单位经济效益优于快速换油服务、消费服务和汽车零售领域的同行[87] * 拥有强大的战略合作伙伴，如前四大加盟商占系统基础的**74%**，并签订了稳健的开发协议[80][81] **Breeze收购案分析** * 收购**Breeze (Oil Changers)** 是公司今年早些时候宣布的交易，最初被视为A+级交易[9] * 因美国联邦贸易委员会(FTC)要求剥离部分门店，交易经济性降至**B或B+级**[10] * 这是公司所在品类中最后一次大型跨品牌交易[10] * 收购了**162家**门店，使总门店数达到近**2200家**[95] * 当前Breeze单店收入约**110万美元**，与公司自建新店首年收入一致[105] * 通过应用公司的营销策略、车队渗透、SuperPro流程和技术，有信心将单店收入提升至系统平均的**170万至180万美元**[105][128][129] * 收购时EBITDA倍数约为**11倍**，有效购买倍数约为**13倍**（因FTC要求的剥离）[106] * 通过销售增长、利润率扩张和协同效应捕获，预计成熟时EBITDA将**翻一番以上**，有效倍数降至**7倍**左右[106] * 2026财年展望：预计Breeze贡献约**1.6亿美元**收入和约**3000万美元**EBITDA（基于10个月所有权）[96][131] **创新与未来准备（包括电动汽车）** * **车队业务**：自2022年以来以**17%** 的复合年增长率增长，预计未来保持高双位数增长，目前占公司净销售额不到**10%**[26][133] * **移动服务试点**：作为低资本成本方式，增加与关键车队客户的业务[27] * **服务菜单演进**：基于门店周边车辆数据优化库存，增加高端全合成润滑油等服务[28][29][30] * **电动汽车(EV)应对策略**： * EV目前在车辆保有量中占比很小，预计到2028年仅占约**4%**，在公司核心客户（车龄4-8年）中占比更小[30][31] * 行业历史表明，当渗透率达到**20%** 左右时，现有企业才会开始受到冲击，而鉴于过去12-18个月EV需求温和，达到20%还有很长的路要走[31] * 调查显示：**98%** 的EV车主认为其车辆需要预防性维护（超出电池健康）；**75%** 的EV车主会信任非OEM提供商进行维护服务（高于目前去经销商的比例）；EV车主选择服务商时最看重快速、简单和专业[32][33] * 公司已投资研发、市场调研和试点项目，学习如何利用现有资产和能力服务EV客户[32] * 公司认为其资产（门店、与车队客户的关系）可以用于服务EV，服务菜单和定价将相应调整，门店可灵活配置服务不同动力系统的车辆[125][126] **企业文化与人才** * 领导团队拥有超过**100年**的综合零售经验和**100年**的Valvoline经验[5] * 文化核心：以人为本、追求卓越、永远做正确的事、致力于服务[8] * 采用学徒制人才发展模式，内部晋升率高，大多数门店经理及以上职位由内部提拔[12][50] * 提供超过**270小时**的获奖培训，并正在测试新的任务型培训[47][48] * 文化强调健康竞争（如“机油奥林匹克”）和庆祝成功（如“最大马力获奖者”）[49] **财务与资本结构** * 2025财年末调整后EBITDA利润率为**27.3%**[101] * 完成Breeze交易后，杠杆率（净债务/EBITDA）约为**3.2倍**，目标尽快降至**2.5倍**[103] * 有超过**8000万美元**的EBITDA将来自目前仍在爬坡期的不成熟门店[102] * 成熟门店的四壁EBITDA利润率平均约为**35%**，部分门店超过**40%**[102] **管理层对股价表现的反思与展望** * 承认公司是“伟大的业务，但股票表现不佳”[92] * 认为市场可能误解公司的原因：1) 剥离产品业务后进行的基础投资未被充分认识；2) 三次再特许经营交易时间接近产生“噪音”；3) Breeze交易耗时过长带来悬而未决的影响[145][146] * 未来将致力于更清晰的沟通、提高透明度，并展示基础业务的增长势头[92][150] * 管理层对实现财务承诺充满信心，并认为这将带来更高的估值和股价表现[147][151]

文章核心观点 - 房地产作为过去十年主要保值增值手段的时代已结束，需寻找新的资产配置方向 [1] - 建议将资金转化为四类“硬资产”以抵御通胀并保障未来生活 [1] 技能投资 - 拥有“一技之长”是永不贬值的“金饭碗”，如家电维修、专业烹饪、平面设计等服务需求始终存在 [2] - 掌握实用技能如月嫂、育婴师、短视频剪辑、汽车保养等，入门门槛友好且市场需求旺盛 [2] - 技能精湛者价值凸显，无需惧怕被时代抛弃，例如家电维修从业者旺季时日收入可达上千元 [2] 黄金储备 - 黄金是全球公认的“硬通货”，核心价值在于“稳定”，不会像股市或基金那样剧烈震荡 [3] - 黄金变现能力强，相较于房产流动性更佳，例如金价从三年前的每克400元攀升至如今的900元左右 [5] - 储备黄金目的非追求暴利，而是为资产配置增加“安全垫”，可采取每月几百元长期积累的策略 [5] 健康投资 - 身体是所有奋斗的“本钱”，目前我国真正意义上健康的人群不足一成 [8] - 投资健康是最划算的“买卖”，良好生活习惯如每日适度锻炼、健康饮食、定期体检可筑起健康防线 [8] - 健康是创造财富和享受生活的基础，一场大病可能顷刻间“掏空”积蓄 [8] 特定类型房产投资 - 并非所有房产都在贬值，纯粹的洋房或低层建筑因楼层适中、密度低、维护成本低而更受欢迎 [9] - 核心地段的优质学区房价值有坚实支撑，例如重点小学周边次新小区挂牌价可达每平方米12000元，而同区域其他小区仅6000-7000元 [9] - 实现“人车分流”的品质居住小区因环境整洁、安全性高、居住体验佳而更具保值属性 [10] 需规避的风险领域 - 切勿盲目创业，实体生意经营难度大，新店难以撑过三个月，线上创业也需深厚经验和资源 [11] - 不轻易涉足股票、基金市场，对普通投资者而言结果往往是“亏多赚少”，无法承受高风险 [11]

公司概况与行业背景 * 公司为Monro Inc 一家全国性汽车后市场服务企业 在32个州拥有1,115个门店 业务包括轮胎销售以及换油、刹车、底盘控制系统和其他预防性维护服务[3] * 行业为汽车后市场 特别是轮胎零售和服务业 行业面临客流量下降、产能过剩以及关税等挑战[4][31][32] 核心观点与战略举措 * 公司确定了四个关键改进领域：关闭表现不佳的门店、通过更优营销解决客流量问题、提升门店网络的均衡表现、改进商品销售[6] * 公司在4-5月进行诊断后决定关闭145家门店 所有门店在5月底关闭 6月底完成退出 库存被转移或退回给供应商 房地产正在变现 该举措预计将产生正向现金流[8] * 公司聘请了拥有零售和轮胎行业经验的Katie Chang领导商品销售团队 旨在更好地应对关税导致的成本上升 并获得供应商更多的营销资金支持[9][10] * 营销策略转向高度聚焦的数字营销 包括付费搜索（Google）和社交媒体（YouTube） 以吸引需要轮胎和汽车维修服务的客户 同时加强了直邮和广播广告[11] * 公司正在将其余350家门店纳入两年前设立的呼叫中心 数据表明纳入呼叫中心可带来更多流量和销售额[13] * 公司利用其Confi Drive检测工具为顾客提供免费车辆检查 此举在第一季度推动了增量收入和利润 其中底盘控制系统收入增长26% 刹车和电池业务也有所增长[15] * 公司致力于简化轮胎产品层级（ tier one to tier four） 使产品供应更清晰 这将提高库存效率并改善客户体验[25][26][30] * 公司拥有充足的流动性 无借款问题 可支持其进行所需投资[3][4] 财务表现与指标 * 公司实现了连续两个季度的同店销售额正增长 第一季度增长5.7% 第四季度增长2.8%[20] * 第一季度调整后每股收益为0.22美元 与去年同期持平[20] * 资产负债表上 库存减少了约1000万美元 季度末净银行债务仅为6400万美元 杠杆率约为0.5倍远期EBITDA[20][34] * 2026财年资本分配优先级包括：2500万至3500万美元的资本支出 约4000万美元的融资租赁 scheduled payments 以及3500万美元的股息[34] 行业动态与风险 * 轮胎行业面临产能过剩问题 美国有2.8亿辆上路车辆 但产能仍然超过需求[31] * 关税是一个需要关注的风险 可能影响客户决策和轮胎定价 公司从亚洲和北美制造商采购轮胎[32] * 行业品牌通过最低广告价格（MAP）为客户设定价格 风险在于客户可能因价格而选择不同类型的轮胎[32] * 公司服务业务的利润率显著高于轮胎销售[33] 未来展望与关键绩效指标（KPIs） * 公司预计今年剩余时间的营业利润将远强于目前水平[35] * 公司相信全年将保持同店销售额正增长[35] * 每股收益（EPS）是衡量进展的一个指标[35] * 长期增长依赖于单位增长（开设新店） 公司正在考虑进军西南部市场等扩张计划[36][37] * 未来的扩张建立在现有平台强劲表现的基础上 关闭表现不佳的门店和提升现有平台标准化流程至关重要[38]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现稳健 收入增长加速 盈利能力超预期 自由现金流显著改善 现金储备充足 管理能力卓越使其在行业逆风中实现市场份额提升 [1] - 公司门店网络持续扩张且深度下沉 覆盖范围行业领先 供应链智能化投入成效显著 运营效率全面提升 加盟店盈利状况良好 单店经济效益优于行业 [2][4][5] 财务业绩 - 上半年营业收入78.8亿元人民币 同比增长11% 增速较2024年加快 [1] - 经调整净利润4.1亿元人民币 同比增长15% 超市场预期 [1] - 经调整总运营费用率22.4% 呈现持续优化趋势 [1] - 自由现金流3.5亿元人民币 较去年同期提升32.2% [1] - 期末全量现金超过75亿元人民币 资金储备充足 [1] 门店网络 - 工场店数量达7205家 同比增长14% 符合预期 [2] - 覆盖全国320个地级行政区划和1855个县级行政区划 实现除澳门台湾外所有省级行政区全覆盖 [2] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% 稳居行业领先地位 [2] - 九成经营超6个月工场店保持盈利状态 同店履约用户数同比增长超7% [5] - 约一半加盟商开设2家及以上工场店 单店经济效益显著优于行业 [5] 运营能力 - 供应链智能化投入成果显著 广州自动化标杆仓落成 人工成本降低60% 效率达传统仓储2.5倍 [4] - 物流当次日达率提升至83% 履约费用率下降0.5个百分点 [4] - 推出"十亿补贴 万店同行"、"途虎新青年"及"新店提升计划"等加盟商经营支持措施 [4] 行业前景 - 中国汽车后市场伴随保有量和车龄增长持续扩容 利润率水平提升 行业集中度上升趋势不变 [1] - 公司卓越管理能力使其在行业逆风期保持竞争优势 市占率有望持续增长 [1][2]

投资评级 - 维持买入评级 因公司在激烈竞争环境下保持较高用户和收入增速 展现后续利润高增潜力 25-27年PEG不足1 [3][5] 核心运营指标 - 年复购率达64.5% 同比提升3.4个百分点 [3] - APP月活跃用户1350万 同比增长17.5% [3] - 品牌无提示提及率54% [3] - 2025年上半年门店净增894家 新开店中二线及以下城市占比超60% [3] - 自有自控商品占比接近70% 其中中高端自有自控收入占比27% [3] - 新能源用户占比达33% [3] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入78.8亿元 同比增长10.5% 重回双位数增长区间 [8] - 2025年上半年经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6% 净利率5.2% [8] - 2025年上半年归母净利润3.07亿元 同比增长7.6% [8] - 下调2025年营收预测由167亿元至164亿元 上调2026-2027年营收预测至194/222亿元 [3] - 维持2025年归母净利润预测6.3亿元 下调2026-2027年预测至8.3/12亿元 [3] - 对应市盈率分别为24/18/13倍 [3] 盈利能力分析 - 毛利率25.2% 同比下降0.7个百分点 主要受质价比策略及行业价格竞争影响 [8] - 轮胎及底盘零部件板块毛利下滑明显 汽车保养板块受油液降价拖累 [8] - 快修/蓄电池/深美容等新兴业务毛利改善 有效对冲价格压力 [8] - 剔除股权激励的运营费用率22.4% 同比下降0.1个百分点 [8] - 通过供应链规模/自动化仓/自有自控占比提升等手段维持净利率逆势提升 [8] 费用结构 - 销售费用率增加 源于加盟商与消费者补贴加大及618投入增加 [8] - 研发费用因AI基建投入略有上升 [8] - 整体释放正向经营杠杆 [8]

策略观点：居民存款搬家与市场影响 - 居民存款搬家已初现端倪，但尚未大规模入市，当前距离2024年9月24日熊牛切换已11个月，历史上存款搬家一般在熊牛切换后10-12个月开启[1][6] - 存款搬家初期市场可能盘整2-3个月，但若带动各类资金放量流入，或迎来新一轮主升浪行情[1][8][9] - 存款搬家潜力充足：每月定期存款到期规模接近百亿，A股自由流通市值/居民存款余额仅27%，低于历史均值35%[6] - 建议布局三条主线：逆全球化下的"硬通货"（黄金/银行/保险/公用事业）、"硬科技"（国产AI算力/创新药）、受益于"反内卷"的确定性（塑料/玻纤/光伏风电设备）[10] 机械设备行业：无人环卫车千亿市场 - 无人环卫车核心解决环卫工人高龄化+人力成本攀升，2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元，无人清洁环卫出货量1.3万台，其中户外无人清扫车出货3420台（占比26%）[12] - 经济性显著：单车替代3-4名工人（年薪4万元/人），节省成本12-16万元；单车成本20-30万元，使用年限4-5年，成本节省幅度25%-66%[13] - 2025年上半年无人环卫中标总额70亿元，已超2024年全年，市场空间达1164-2910亿元（保守/中性/乐观假设下）[14] - 无人环卫对项目利润弹性高达57%/115%/172%（替代率20%/40%/60%），建议关注劲旅环境/玉禾田/福龙马/侨银股份/盈峰环境[15][16][17] 专用设备行业：国产算力链崛起 - 科创50成分股与半导体设备股交集具备补涨潜力，半导体设备行业类似2023年3月初行情但基本面更强[18] - 全球AI产能扩张：2024-2028年产能复合增长率7%，达每月1110万片晶圆；先进工艺（7纳米及以下）产能增长69%，从每月85万片增至140万片[19] - 国内近三年半导体设备年均市场规模417亿美元，建议关注半导体前道设备（北方华创/中微公司等）、后道测试设备（华峰测控/长川科技等）、光刻机产业链（茂莱光学/福晶科技等）[19] 计算机行业：国能日新功率预测高增长 - 2025H1营收3.21亿元（+43.15%），归母净利润0.46亿元（+32.48%）；功率预测营收2.05亿元（+55.14%），毛利率61.58%[22][23] - 功率预测服务场站数量5461个，较2024年底新增1116家（+26%），用户留存比例维持高水平[23] - 创新业务收入0.16亿元（+1.53%），新能源资产运营收入0.33亿元（+665.96%），自研"旷冥"大模型2.0版提升预测精度[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.31/1.85/2.35亿元（+40.0%/+41.1%/+27.0%），对应EPS 0.99/1.39/1.77元[24] 医药生物行业：血制品与CDMO分化 - 博雅生物2025H1营收10.08亿元（+12.51%），归母净利润2.25亿元（-28.68%），主因血制品毛利下降及并购摊销影响；采浆量320.39吨（+7.2%）[26][27] - 普洛药业2025H1营收54.4亿元（-15.3%），归母净利润5.6亿元（-9.9%）；CDMO收入12.36亿元（+20.3%），毛利率44.0%（+4.0pct），项目中项目1180个（+35%）[30][31] 电力设备行业：风机与材料盈利提升 - 金风科技2025H1营收285.37亿元（+41.26%），归母净利润14.88亿元（+7.26%）；风机销售容量10.64GW（+106.58%），毛利率7.97%（+4.22pct）[32][33] - 天赐材料2025H1营收70.29亿元（+28.97%），归母净利润2.68亿元（+12.79%）；电解液出货超31万吨（+50%），六氟磷酸锂价格从低点上涨11.56%[37][38] 基础化工行业：产能扩张与成本优化 - 宝丰能源2025H1营收228.20亿元（+35.05%），归母净利润57.18亿元（+73.02%）；聚烯烃总产能提升至520万吨/年，内蒙古300万吨烯烃项目已投产[51][53] - 索通发展2025H1营收83.06亿元（+28.28%），归母净利润5.23亿元（+1568.52%），主因预焙阳极量价齐升及数智化降本[59][60] - 华鲁恒升2025H1营收157.64亿元（-7.14%），归母净利润15.69亿元（-29.47%）；Q2毛利率19.63%（环比+3.28pct），煤炭采购价格下行助力成本控制[55][56] 汽车行业：新势力盈利与一体化压铸 - 零跑汽车首次实现半年度盈利，2025H1营收242.5亿元（+174.0%），毛利率14.1%（+13.0pct）；出口销量20375台，计划2026年底建立欧洲生产基地[73][74] - 多利科技2025H1营收17.3亿元（+13%），归母净利润1.6亿元（-28%）；一体化压铸覆盖蔚来/零跑/理想客户，2025年下半年进入大规模量产[76][78] 农林牧渔行业：生猪养殖成本优化 - 牧原股份2025H1营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%）；销售生猪4691万头（+44.84%），完全成本低于12.1元/kg[80][81] - 康农种业2025H1营收0.46亿元（-2.68%），归母净利润0.09亿元（+12.22%）；杂交玉米种子毛利率40.45%（+12.97pct），加速拓展东南亚及非洲市场[84][85] 其他行业：CDMO复苏与生物科技 - 金斯瑞生物科技2025H1收入5.19亿美元（+81.9%），经调整净利润1.78亿美元（+509.6%）；CDMO收入2.47亿美元（+511.1%），抗体蛋白药新获20个CDMO项目[89][90]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 业绩符合预期 市场份额持续提升 新能源领域加速渗透[1][2][3][10] - 轮胎和底盘零部件业务25H1收入32.9亿元（yoy+10.5%）[3] - 汽车保养业务25H1收入29.1亿元（yoy+11.1%）[3] - 其他产品及服务（含洗美及快修）25H1收入12.6亿元（yoy+16.1%）[3] - 25H1毛利率25.2%（yoy-0.7pct） 运营利润率2.8%[4] - 门店网络扩张显著 截至2025/6/30途虎工场店数量达7205家 较年初净增331家（同比增长14%）[10] - 交易用户高质量增长 累计12个月内交易用户达2650万人（yoy+23.8%）[10] 财务表现 - 2025H1营业收入78.8亿元（yoy+10.5%）[10] - 2025H1净利润3.1亿元（yoy+7.8%） 经调整净利润4.1亿元（yoy+14.6%）[10] - 2025E营业总收入1628.4百万元（yoy+10.34%）[1] - 2025E归母净利润545.87百万元（yoy+12.83%）[1] - 2025E Non-IFRS净利润752.56百万元（yoy+20.58%）[1] 业务亮点 - 新能源交易用户占比超12% 高于行业渗透率[3] - 用户满意度95% 复购率64%[10] - 二线及以下城市新开门店占比超60%[10] - 洗美服务毛利率优化 汽配龙区域批发减少[4] 盈利预测调整 - 2025-2026年经调整净利润预测从8.06/10.21亿元调整至7.53/8.60亿元 新增2027年预测9.53亿元[11] - 对应经调整口径PE倍数21/18/16倍[11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收78.77亿人民币，同比增长10.54% [1] - 实现Non-IFRS净利润4.10亿元，同比增长14.60%，对应利润率5.21%，去年同期为5.03% [1] - 收入端略低于彭博一致预期，利润端高于彭博一致预期 [1] - 预计2025-2026年营业收入分别为167.03亿元和191.27亿元，同比增长13.18%和14.51% [2] - 预计2025-2026年经调整净利润分别为7.52亿元和9.09亿元，同比增长20%和21% [2] 业务收入结构 - 汽车产品和服务收入73.62亿人民币，同比增长10.82% [1] - 轮胎底盘零部件收入32.85亿元，同比增长11% [1] - 汽车保养收入29.07亿元，同比增长11% [1] - 汽配龙收入7.30亿元，同比增长8% [1] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元，同比增长6.56% [1] - 加盟服务收入4.24亿元，同比增长12% [1] 门店与用户增长 - 截至2025年6月30日，途虎养车工场店共计7205家，较2024年末增加331家 [1] - 门店扩张稳步推进，下沉市场贡献主要增量 [1] - 平台累计注册用户1.50亿人，同比增长19% [1] - 月活用户达1350万人，同比增长17.5% [1] - 交易用户（TTM）2650万人，同比增长24% [1] 新能源业务发展 - 新能源总支付用户数（TTM）持续攀升，截至6月底达340万，同比增长83.5% [2] - 新能源用户渗透率超过12%，处于行业领先身位 [2] 运营效率提升 - 广州自动化标杆仓库投入运营，人工成本下降60%，效率提升2.5倍 [2] - 无人车配送在南京成都等城市试点投放 [2] - 通过引入AI模型，销售转化率和客户满意度显著提升 [1] - 客服人力成本同比下降18% [2] - 工场店相关满意度指标提升超2个百分点 [2]

股价表现 - 途虎-W(9690 HK)盘初拉升一度涨超11%至21 24港元 创2024年12月以来新高 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收78 8亿元 同比增长10 5% 增速较去年加快 [1] - 经调整净利润4 1亿元 同比增长14 6% [1] 运营数据 - 累计12个月交易用户数2650万 同比增长23 8% 用户规模加速增长 [1] - 截至2025年6月30日途虎养车工场店达7205家 规模和增速大幅领跑国内汽车服务市场 [1] 市场地位 - 公司在营业收入 用户规模和工场店数等方面稳居行业第一 领先优势进一步加大 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元人民币，同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.1亿元人民币，同比增长14.6% [1] - 总运营费用占收入比例22.4%，较2024年同期持续优化 [5][6] - 自由现金流3.5亿元人民币，同比增长32.2% [6] - 期末全量现金储备超过75亿元人民币 [6] 用户增长与运营 - 注册用户数达1.5亿，同比增长18.8% [3] - 全渠道12个月累计交易用户数2650万，同比增长23.8% [3] - APP平均月活用户数1350万，同比增长17.5% [3] - 用户复购率提升至64%，服务满意度超95% [3] - 工场店同店履约用户数同比增长超7% [3] 门店网络扩张 - 工场店总数达7205家，覆盖320个地级行政区和1855个县级行政区 [3] - 实现除澳门、台湾外所有省级行政区全覆盖 [3] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% [3] - 推出"十亿补贴万店同行"等加盟商支持计划 [3] 技术创新与效率提升 - 广州自动化标杆仓投入使用，人工成本降低60%，效率达传统仓储2.5倍 [4] - 物流当次日达率提升至83%，履约费用率下降0.5个百分点 [4] - 智能客服在售前转化率、满意度和人力成本方面大幅优化 [4] - 在南京、成都试点无人车配送 [4] 业务发展亮点 - 快修业务收入同比增长超60% [4] - 新能源交易用户数达340万，同比增长83.5% [4] - 新能源用户在总交易用户中占比超12% [4] - 通过标准化服务网络和数字化效能实现高质量发展 [6]