业务发展规划与战略 - 公司秉持“内生增长和外延并购”并重的发展思路，持续推进供排净治一体化整合，大力拓展成都市及周边区域、川内市场并深挖省外市场 [2] - 公司积极推动产业链延伸，重点开拓再生水利用、餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化、垃圾焚烧炉渣资源化利用等细分市场，并拓展直饮水、瓶装饮用水业务 [2] - 公司着力发展“轻资产”业务，探索委托运营、专业技术支持/咨询、给排水管网探测等模式 [2] - 公司紧扣“十五五”规划谋划中长期发展，服务成都市“工业强市”等部署，探索打造“第二增长曲线”以提升盈利能力和竞争优势 [3] 项目运营规模 - 公司运营及在建的供水项目规模约430万吨/日 [3] - 公司运营及在建的污水处理项目规模逾480万吨/日 [3] - 公司运营及在建的垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日 [3] 价格调整机制 - 供水业务价格可根据政策及特许权协议申请调整，需经成本监审、听证会等程序，上游资源水价调整时可同步联动 [4] - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定，一般每2年或3年进行一次定期调价，成本发生重大变化时可申请临时调整 [4] 财务与资本状况 - 截至2025年前三季度，公司整体回款情况较上年保持稳定，部分地区有所改善 [5] - 公司因实施多个供排水、固废项目导致近期资本开支较大，待项目投运后资本开支将下降，自由现金流将更充裕 [6] - 公司将综合考虑资金需求、盈利及现金流状况，探索构建稳定可持续的利润分配机制，着力提升分红水平 [6]

每经AI快讯，海天股份（SH 603759，收盘价：10.8元）12月15日晚间发布公告称，截至本公告披露 日，公司实际发生的对外担保余额约为31.4亿元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产 的114.45%。上述对外担保余额全部为对公司子公司的担保，公司不存在对控股股东和实际控制人及其 关联人提供担保情况，也不存在逾期对外担保情况。 每经头条（nbdtoutiao）——"一针两千，童颜针年销3亿元"背后：多家关联方注册地"查无此人"，股民 追问"钱呢"！钱氏姐弟几乎"掏空"江苏吴中，公司即将退市 （记者 王晓波） 2024年1至12月份，海天股份的营业收入构成为：污水处理业务占比60.79%，供水业务占比25.5%，工 程业务占比8.04%，垃圾焚烧发电业务占比4.16%，其他业务占比1.22%。 截至发稿，海天股份市值为50亿元。 ...

公司治理与会议 - 公司第四届第三十二次董事会会议于2025年11月26日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《关于提请召开2025年第七次临时股东会的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为污水处理业务占比60.79% [1] - 供水业务收入占比25.5% [1] - 工程业务收入占比8.04% [1] - 垃圾焚烧发电业务收入占比4.16% [1] - 其他业务收入占比1.22% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为10.51元 [1] - 截至发稿公司市值为49亿元 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2006年9月14日，于2015年6月12日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均为广西南宁市，是广西领先的城市供水和污水处理企业，具备区域垄断优势 [1] - 主营业务为自来水生产供应及污水处理业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为18.82亿元，在行业中排名第13位（共51家公司），高于行业平均数16.71亿元，行业第一名首创环保营收为134.53亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.35亿元，在行业中排名第17位，低于行业平均数2.3亿元，行业第一名首创环保净利润为19.08亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为80.29%，高于去年同期的78.35%，且远高于行业平均的49.82% [3] - 2025年三季度毛利率为40.06%，高于去年同期的36.53%，也高于行业平均的32.13% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为南宁建宁水务投资集团有限责任公司，实际控制人为南宁市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长黄东海出生于1971年12月，总经理蒋俊海出生于1976年10月，2024年薪酬为49.21万元，较2023年增加3.29万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.65万户，较上期增加2.08% [5]

投资评级 - 报告对洪城环境维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度归母净利润同比增长1.2%至9.3亿元，2025年第三季度归母净利润同比增长2.1%至3.2亿元 [1] - 公司盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率为34.9%（同比提升1.0个百分点），归母净利率为17.2%（同比提升0.9个百分点） [1] - 公司费用管控能力改善，2025年前三季度三费合计比率为9.1%（同比下降0.6个百分点） [1] - 公司资本开支显著下降，2025年前三季度投资活动现金流出同比大幅下降58.2%至6.6亿元，为持续高分红提供支撑 [3] - 公司高股息属性突出，2022-2024年股利支付率均超过50%，当前股息率（TTM）高达5.1%，且未来三年（2024-2026年）承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的50% [3] - 公司估值具备吸引力，预计2025-2027年归母净利润为12.6/13.2/13.7亿元，对应PE为9.3X/8.9X/8.5X [3] 业务经营亮点 - 自来水业务：公司致力于完善从源头水到龙头水的全生命周期优质用水服务体系建设 [2] - 污水处理业务：公司抓住中部崛起和绿色发展机遇，拓展生活和工业污水增量项目，探索厂网一体化运营模式，巩固区域市场龙头地位 [2] - 燃气能源业务：公司在深耕传统燃气业务的同时，积极开拓销售增量市场，并探索新能源业务合作可能性 [2] - 固废处置业务：公司打通固废处置上下游全产业链，发挥水务、环保、固废协同效应，为"无废城市"提供综合解决方案 [2] 财务预测与估值 - 营收增长预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为85.09亿元、87.89亿元、90.56亿元，同比增长率分别为3.4%、3.3%、3.0% [4] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.59亿元、13.19亿元、13.72亿元，同比增长率分别为5.8%、4.8%、4.0% [4] - 每股收益预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.98元、1.03元、1.07元 [4] - 盈利能力指标：预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.6%、12.3%、12.1% [4] - 估值指标：基于2025年10月27日收盘价9.13元，对应2025-2027年PE分别为9.3倍、8.9倍、8.5倍，P/B分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍 [4] 公司基本信息 - 股票代码：600461 SH [5] - 所属行业：环境治理 [5] - 总市值：约117.24亿元 [5] - 总股本：12.84亿股 [5]

财务业绩 - 2020财年收入同比增长4.7%至86.94亿港元，股东净利同比增长19.7%至16.39亿港元，业绩略超预期 [1] - 毛利率同比上升1.5个百分点至43.2%，主要得益于高毛利率的供水、污水处理业务收入贡献增加，以及房地产开发投资业务毛利率提升 [1] 业务展望 - 预计2020-2023财年城市供水及建设经营业务收入年复合增长率为9.3%，接驳收入和供水运营服务收入将保持快速增长 [1] - 预计2020-2023财年环保业务收入年复合增长率为12.9%，得益于建设服务收入稳定增长及污水处理和排水运营服务收入较快增长 [1] 盈利预测与估值 - 对2021-2023财年的每股盈利预测分别为1.037港元、1.133港元及1.250港元 [1] - 目标价为8.30港元，对应2021/2022/2023财年市盈率分别为8.0倍、7.3倍和6.6倍 [1] 公司优势 - 公司项目覆盖全国且拥有庞大供水管网，相比本地水厂在受益于中国水务产业长期发展方面优势明显 [1]

公司董事会会议 - 公司第十一届第三十二次董事会会议于2025年8月26日以现场会议+腾讯会议方式召开 [1] - 会议审议了《瀚蓝环境股份有限公司2025年半年度报告摘要》等文件 [1] 公司业务结构 - 2024年固废处理业务占比50.55% [1] - 燃气业务占比31.62% [1] - 供水业务占比8.18% [1] - 污水处理业务占比6.27% [1] - 其他业务占比3.38% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为219亿元 [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的态势 [1]

公司治理 - 公司第四届第二十八次董事会会议于2025年8月22日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于会计估计变更的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中污水处理业务占比60.79% [1] - 供水业务占比25.5% [1] - 工程业务占比8.04% [1] - 垃圾焚烧发电业务占比4.16% [1] - 其他业务占比1.22% [1] 市场表现 - 公司收盘价为8.83元 [1] - 公司市值为41亿元 [1]

核心财务表现 - 上半年净利润同比下跌10% [1] - 剔除一次性项目后税前利润同比增长23% 大胜预期 [1] - 中期息增加1港仙 派息率达42% 同比上升7个百分点 [1] 业务与盈利预测 - 垃圾发电 绿色科技及污水处理业务毛利率提升 [1] - 减值损失减少和债务成本下降 [1] - 2025至27年每股盈利预测上调23至38% [1] 投资评级与目标价 - 重申买入评级 预期全年收益率达6.5% [1] - 派息存在上行空间 [1] - 目标价由4.5港元上调至5.3港元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电化转债发行规模 4.87 亿元，首日转股溢价率预计 32% - 37%，目标价 134 - 139 元，建议积极申购，预计首日打新中签率 0.0033% - 0.0036% [1][3][18][19] - 正股湘潭电化主营电池材料和污水处理业务，本次募资 4.85 亿用于年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，顺应行业趋势，能提升竞争力和优化资本结构 [3][17][48] 根据相关目录分别进行总结 电化转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，规模 4.87 亿元，初始转股价格 10.1 元，6 月 12 日转债平价 101.39 元，纯债价值 99.52 元 [14] - 下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常，规模偏低流动性差，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 参考恩捷转债、宙邦转债，考虑市场环境及平价，首日转股溢价率预计在【32%，37%】区间，目标价 134 - 139 元，建议积极申购 [3][18] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 42% - 46%，留给市场规模 2.63 - 2.82 亿元，假定网上有效申购 791 万户，打满中签率 0.0033% - 0.0036% [19] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营电池材料和污水处理业务，产品包括 P 型 EMD、锰酸锂正极材料等 [20] - 上游为锰矿石、硫酸等产业，供应制约电解二氧化锰供给，碳酸锂价格影响锰酸锂价格；下游为一次及二次电池产业，需求影响电解二氧化锰行业发展，锰酸锂市场价格竞争激烈 [20][21] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年一季度营收分别为 21 亿、21.63 亿、19.12 亿、4.18 亿元，同比增长 12.22%、3.01%、 - 11.60%、16.15%，波动受价格、销售等因素影响 [24] - 2022 - 2025 年一季度综合毛利率分别为 26.48%、21.56%、27.49%、24.85%，净利率分别为 19.21%、15.73%、15.95%、11.33%，受原材料等因素影响 [28] - 2022 - 2025 年一季度期间费用合计分别为 2.18 亿、1.62 亿、1.64 亿、0.41 亿元，研发费用逐步上升 [29] - 2022 - 2025 年一季度应收款项分别为 4.33 亿、3.74 亿、4.21 亿、4.15 亿元，应收账款周转率总体平稳 [32][35] - 2022 - 2025 年一季度归母净利润分别为 3.94 亿、3.52 亿、3.15 亿、0.47 亿元，同比增速分别为 65.76%、 - 10.63%、 - 10.59%、 - 2.54%，盈利能力呈下降趋势 [38] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，前两大股东持股 42.23%，前十大股东持股 46.13%，直接控股股东为电化集团，间接控股股东为振湘国投和产投集团，实际控制人为湘潭市国资委 [43] - 有 10 家重要控股子公司，3 家参股公司 [43] 公司业务特点和优势 - 产能规模居行业前列，产品类型全，型号可灵活转换，能满足差异化需求 [45] - 具备持续创新能力，有多项技术储备和荣誉，推动锰酸锂关键性能突破 [45][47] - 重视产业链布局，向上游拓展资源，向下游纵深发展，发挥协同效应 [47] - 拥有管理、技术、营销团队，凝聚力和执行力强，能应对风险 [47] - 污水处理业务有特许经营权，业务稳定 [47] 本次募集资金投向安排 - 募资不超 4.87 亿，4.85 亿用于年产 3 万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，实施主体为湘潭立劲，建设期 24 个月，基于谨慎性不进行效益测算 [48]