公司股价与估值 - 12月8日收盘价为3.86元，当日上涨2.39% [1] - 滚动市盈率高达1107.66倍，总市值为102.72亿元 [1] - 市净率为10.78倍，静态市盈率为360.37倍 [2] 行业比较与排名 - 公司所属环保行业平均市盈率为37.62倍，行业中值为30.15倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第117位 [1] - 行业平均总市值为64.47亿元，行业中值为39.71亿元 [2] 资金流向 - 12月8日主力资金净流入1948.83万元 [1] - 近5日主力资金总体呈流出状态，累计净流出4097.77万元 [1] 公司业务与荣誉 - 主营业务为供应链管理服务和环保新能源业务，主要产品是垃圾发电 [1] - 子公司大同富乔在固废处置领域拥有较高知名度，荣获包括“中国人居环境范例奖”在内的30余项荣誉称号 [1] 公司财务表现 - 2025年三季报营业收入为1.62亿元，同比减少24.89% [1] - 2025年三季报净利润为1433.36万元，同比减少57.30% [1] - 销售毛利率为32.05% [1] 同业公司估值对比 - 列举了部分同业公司估值，例如城发环境市盈率7.44倍、三峰环境10.97倍、创业环保11.27倍等 [2] - 同业公司总市值在47.81亿元至380.29亿元之间 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年12月5日以通讯方式召开第九届第十一次董事会会议，并审议了包括《关于聘任总经理的议案》在内的文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：风力及光伏发电收入占比50.68%，垃圾发电收入占比23.48%，锂电业务占比14.56%，环卫清运收入占比9.64%，其他占比1.65% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为214亿元 [1] - 公司当前收盘价为11.6元 [1] 行业相关动态 - 银行大额存单成为稀缺资源，利率在2%以上的产品很难抢购，部分产品门槛高达1000万元，有专家观点认为存款利率可能长期下行 [1]

公司主营业务 - 当前公司主营业绩主要体现在垃圾发电产业上 [2] - 公司在深耕垃圾焚烧发电现有主业基础上，近年来积极开拓布局新产业 [2] 新业务布局与进展 - 牛磺酸原料项目及厦门瑞吉酒店项目均处于在建阶段，尚未投产 [2] - 在氢能源领域，与厦门大学、西南化工研究设计有限公司、厦门金龙、厦钨新能、厦门稀土材料研究所等单位建立合作关系 [2] - 针对具体项目展开合作，共同推进氢能相关技术研发与项目落地 [2] 资产处置进展 - 生活污水业务资产出售尚需所在地相关政府部门批准同意，目前正在积极推进中 [2]

公司近期动态 - 公司将于2025年11月26日接受长城基金等投资者调研，由资本运营副总监、证券事务代表及董事会办公室参与接待 [1] - 公司当前市值为224亿元 [1] 公司业务收入构成（2025年1至6月） - 风力及光伏发电收入占比最高，为50.68% [1] - 垃圾发电收入占比为23.48% [1] - 锂电业务收入占比为14.56% [1] - 环卫清运收入占比为9.64% [1] - 其他业务收入占比为1.65% [1]

行业公众认知与教育 - 当前垃圾焚烧发电企业的公众形象已显著改善，从过去引发严重"邻避效应"的恶臭、污染场所转变为无臭味并能实现变废为宝的设施 [1] - 存在一种潜在的公众误解，即认为垃圾焚烧技术可将垃圾转化为能源，因此垃圾增多也无所谓 [1] - 行业公众教育的重点需从单纯技术介绍转向循环经济理念传递，强调垃圾分类、减量化、资源化和无害化处理的重要性 [1] 行业技术与发展挑战 - 垃圾处理过程本身需要消耗资源，并且存在二次污染的潜在风险 [1] - 垃圾焚烧发电行业的核心目标并非鼓励垃圾增长，而是推动垃圾减量化和资源化 [1] - 行业发展的最终目标是引导社会形成简约适度、绿色低碳的生活方式，减少不必要的浪费 [1]

股价表现与资金流向 - 11月26日盘中股价上涨2.13%至12.48元/股，成交额3.50亿元，换手率1.54%，总市值230.40亿元 [1] - 主力资金净流出206.56万元，特大单买卖金额分别为1844.10万元（占比5.27%）和2049.60万元（占比5.86%），大单买卖金额分别为8364.52万元（占比23.92%）和8365.59万元（占比23.92%） [1] - 今年以来股价上涨18.74%，近5个交易日下跌10.09%，近20日上涨2.30%，近60日上涨22.23% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为风力发电（50.70%）、环保业务（34.63%）和锂电业务（14.67%） [1] - 公司位于四川省成都市，成立于1997年10月20日，于2000年9月26日上市 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括锂电池、垃圾发电、磷酸铁锂、盐湖提锂、节能环保等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入20.95亿元，同比减少7.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润3.47亿元，同比减少44.83% [2] 股东与分红情况 - 截至9月30日股东户数11.15万，较上期减少6.34%，人均流通股16554股，较上期增加6.77% [2] - A股上市后累计派现11.53亿元，近三年累计派现6.09亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1864.21万股，南方中证500ETF持股1608.06万股，较上期减少35.63万股 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度扣非净利润增速远超净利润增速，主要因垃圾发电等核心运营业务稳定、危废处理业务由亏转盈、精细化管理与费用管控 [2] - 新能源双碳业务营收占比74%，毛利率37%，与去年同期相比稳定向好 [8] - 2025年前三季度研发投入大幅提升，重点聚焦新能源及双碳业务技术升级 [9] 传统业务构成与现状 - 传统业务四大板块：垃圾发电（全资拥有衡阳、新余厂，参股长沙厂）、危废处理（收储量稳步增长，已盈利）、大气脱硫脱硝（技术领先，近期中标广西百色电解铝烟气脱硫EPC项目4000余万元）、早年布局的优质环保项目（持续收益） [2][3] - 垃圾发电业务全年运行及检修率行业领先，收益稳健增长 [2] - 危废处理业务已从亏损转为盈利并持续释放收益 [2] 战略规划与增长点 - 传统业务未来坚持“不盲目追求规模、聚焦盈利”策略，规避低毛利、垫资项目，承接技术壁垒高、回款有保障项目 [4] - 以“AI+新能源”为增量核心，打造“通用智能体平台+行业定制化”产品，形成“传统稳基本盘+AI拓增量”格局 [4] - AI布局通过技术赋能提升传统业务效率，开辟新能源、智慧环保等增量市场，实现双向赋能 [4] AI+新能源业务 - AI业务聚焦“AI+新能源”赛道，以工业智能体为核心技术载体，优先落地能源电力垂类应用 [7] - 核心逻辑是通过智能体接口感知环境参数，结合大模型调度小模型，解决行业信息闭环缺失、沟通成本高、运营效率低问题 [7] - 目标客户分三类：电网系统（强渠道属性，需求智能化巡检运维）、能源集团（自主性强，需求运营效率提升、数据整合）、其他工业客户（需求“即插即用”成熟方案，注重低成本低门槛） [8] 市场规模与数据 - 2023年全球能源行业AI市场规模约1200亿美元，负荷增长率约38% [5] - 2026-2030年期间，国内能源AI核心细分市场规模合计超5000亿元：电网系统相关投资约3000亿元、能源集团智能化运营需求约1000亿元、其他工业客户解决方案需求约1000亿元 [5] 新能源业务细节 - 新能源双碳业务体系内，垃圾发电、光伏发电及新能源投建运营三大细分领域协同发展，业务结构均衡 [8] - 研发投入依托省级源网荷储能源系统科技成果转化中试基地，聚焦核心技术攻关与成果转化 [9]

回A股上市计划 - 公司拟发行人民币股份不超过8亿股，占发行后总股本不超过11.52%，计划在深交所上市 [1] - 募集资金拟用于发展主营业务及补充一般营运资金，旨在拓展业务并优化资本结构 [1] 现金流改善 - 2024年公司实现自由现金流约40亿元，自2003年以来首次转正 [2] - 2025年上半年，运营及财务收入占主营收入比重提升至87%，同比增加10个百分点 [2] - 公司下属光大绿色环保于2025年7-8月收到可再生能源电价附加补助资金20.64亿元，补贴回收加速 [2] 各板块盈利表现 - 2025年上半年环保能源板块贡献集团应占盈利25.67亿港元，同比增长12% [3] - 2025年上半年水务板块贡献集团应占盈利4.09亿港元，同比下降4% [3] - 2025年上半年绿色环保板块贡献集团应占盈利1.39亿港元，同比增长30% [3] 运营与财务举措 - 公司通过降本增效措施和精细化运营管理，推动核心运营指标改善和毛利上升 [3] - 公司2025年上半年分红比例达到42%，同比提升7个百分点 [3] - 随着资本开支持续降低和收入结构优化，公司现金流状况预计将不断改善 [2][4] 业务发展战略 - 在国内垃圾焚烧市场进入存量竞争的背景下，公司积极拓展海外市场以寻求新增量 [1][4] - 2025年上半年公司落实2个乌兹别克斯坦垃圾发电项目，出海有望成为未来主要增长点 [4] - 污水提标改造有望提升水务板块盈利能力，绿保板块盈利水平预计持续改善 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预期分别为33.37亿港元、35.64亿港元、38.31亿港元 [1][4] - 对应净利润同比增长率分别为-1%、7%、7% [1][4] - 当前股价对应市盈率分别为9.1倍、8.5倍、7.9倍 [1][4]

**行业与公司** * 行业为垃圾发电 公司为光大环境[1] **核心观点与论据：经营提质增效与现金流改善** * 垃圾发电板块突击端收入占比下降 补贴外电费和供热收入增加 长期看经营性现金流有上修空间[2] * 预计2025年三季度起国补快速改善将进一步提升经营性现金流[2] * 2024年全板块经营性现金流接近160亿元 预计在无量增情况下 通过国补改善和提质增效 经营性现金流可提升20%以上至200亿元左右 自由现金流保障性强[2] * 2024年公司自由现金流首次转正 实现40亿人民币 同比增长43亿人民币 2025年上半年自由现金流达20亿人民币 同比显著增长[9] * 2025年第三季度国补回款显著加速 截至9月底累计收到24亿元国补 其中包含上半年ABS出表的6.5亿元 光大环境垃圾焚烧主体累计收到8.6-8.7亿元国补 相较于上半年仅1,800万元有显著加速[10] * 预计未来两年资本开支维持在四五十亿元左右的低位 加之国补和处理费回款加速 支撑经营性现金流价值向上 预测2025年真实经营性现金流净额有望超过100亿港元[3][11] * 维护性资本开支占总资产比例极小 约1-2% 不影响分红能力[2] **核心观点与论据：分红潜力与股东回报** * 板块潜在分红能力可达120%以上 而目前行业平均分红率约为40% 表明光大环境等公司分红提升空间巨大[2] * 预测2025年分红潜力达到35亿港元 相较于2024年的14亿港元有翻倍空间[3][11] * 根据保守测算 公司在维持100亿港币经营性现金流的情况下 考虑到合理的海外资本开支 分红能力较2024年有三倍以上提升空间[7] * 潜在分红金额可翻倍 即使考虑到最高12%的股本扩张 与分红总金额三倍提升相比 摊薄效应有限[7] * 若按2024年每股派息23港仙计算 总派息需求约15.97亿港元 若提高至25港仙 总派息需求约17.36亿港元 均可由公司2025年及未来自由现金流充分支持[12] **核心观点与论据：业务转型与海外拓展** * 公司积极拓展供热业务 预计2025年全年合计供热量将达到700万吨以上 同比增长30%以上[3][13] * 通过依托轻资产拓展 实现垃圾发电商业模式向B端供热转型 单吨垃圾利润有望翻倍[3][14] * 2025年上半年 公司的发电供热比为3.5% 相较于行业领先的中科环保25%的水平还有很大提升空间[14] * 海外市场拓展采取审慎态度 确保资本开支可控 严格要求项目回报达标 股权投资内部收益率不低于10%[4][15] * 乌兹别克斯坦两个1,500吨/日规模项目 总投资21.6亿人民币 公司持股88% 预计2027年投运 该国电价接近10美分 垃圾处理费约10美元/吨 预期资本金回报率接近11%[15][16] * 印尼计划建设33座垃圾焚烧发电厂 总投资56亿美元 公司已入选供应商名单 收益来源于明确的0.2美元/度电费 约合1.4元人民币 由于垃圾热值高 每吨垃圾收入可达560元人民币 显著高于国内280-300元水平 预期ROE回报优于国内[16] * 海外市场释放是渐进过程 与国内快速放量不同 未来板块资本开支高峰将明显低于当前水平[4] **核心观点与论据：A股发行与估值水平** * 公司计划发行不超过8亿股人民币股份 占扩大后总股本的11.52% 用于主业发展和补充营运资金[2][8] * A股发行不会对公司现金流价值造成影响 反而为长期发展提供支撑[2][8] * 光大环境目前港股估值为0.6倍市净率 静态股息率约5%[2][6] * 随着国补改善 提质增效和经营性现金流水平提高 估值具备上升条件[2][6] * 2025年全年归母净利润预计为35.76亿港元 对应PE为8.5倍 PB为0.6倍 动态股息率约4.9%[17] * 随着现金流价值显现及分红提升 公司处于价值重估的重要时间点[17][18] * 以绿色动力为例 其A股相对于港股溢价率已从平均267%收窄至44% 表明港股垃圾发电板块也进入价值重估时刻[18]

股价表现与交易情况 - 11月7日盘中股价上涨2.03%，报12.58元/股，总市值232.25亿元 [1] - 当日成交金额2.56亿元，换手率为1.12% [1] - 今年以来股价累计上涨19.70%，近60日涨幅达26.94% [1] - 资金流向显示主力资金净流出29.25万元，特大单买卖占比分别为4.58%和4.38% [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为新能源发电及锂电储能，其中风电业务收入占比50.70%，环保业务占比34.63%，锂电业务占比14.67% [1] - 具体业务涵盖风力发电、光伏发电、垃圾发电、锂矿开采及锂盐加工 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括海上风电、风能、太阳能等 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1月至9月实现营业收入20.95亿元，同比减少7.98% [2] - 同期归母净利润为3.47亿元，同比大幅减少44.83% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为11.15万，较上期减少6.34%，人均流通股增加6.77%至16554股 [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东，持股1864.21万股 [3] - 南方中证500ETF为第十大流通股东，持股1608.06万股，较上期减少35.63万股 [3] 历史分红记录 - A股上市后累计派发现金分红11.53亿元 [3] - 近三年累计派现总额为6.09亿元 [3]