股价表现与市场交易 - 2025年9月26日触及涨停 涨停价12.27元 涨幅10.02% 总市值50.62亿元 流通市值50.62亿元 总成交额4.00亿元 [1] - 2025年9月25日入选龙虎榜 成交额2.81亿元 总买入6677.95万元 总卖出4021.92万元 上榜原因为游资推动 [1] 财务表现分析 - 净利润同比大增83.32% 达1431.36万元 主要受益于信用减值损失转回995万元及收回历史欠款1150万元 [1] - 供水业务收入占比61.69% 实现零中断运行 区域市场地位稳固 [1] 公司治理与股东权益 - 公司治理改革获高票通过 取消监事会等议案通过率达93.7% 显示股东高度支持 [1] - 章程修订明确差异化现金分红比例 强化中小投资者权益保护 [1] 业务运营特点 - 经营状况呈现稳中有忧态势 但利好因素显著 [1] - 供水业务为核心业务板块 所属行业为环境治理领域 [1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.14%至10.97元/股 成交额2011.67万元 换手率0.50% 总市值41.13亿元 [1] - 主力资金净流入10.11万元 大单买入136.80万元(占比6.80%) 卖出126.69万元(占比6.30%) [1] - 年内股价累计上涨14.15% 近5日涨0.37% 近20日跌2.05% 近60日涨6.82% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近4月2日净买入2715.04万元 买入总额4416.81万元(占比20.03%) 卖出总额1701.77万元(占比7.72%) [1] 股东结构与财务表现 - 股东户数2.09万户 较上期减少10.04% 人均流通股17934股 较上期增加11.16% [2] - 2025年上半年营业收入3982.79万元 同比增长0.12% 归母净利润1431.36万元 同比增长83.32% [2] 公司基本情况 - 主营业务构成: 供水59.38% 建筑施工40.62% [1] - 所属申万行业: 环保-环境治理-水务及水治理 [1] - 概念板块涵盖: 小盘 湖北自贸区 价值成长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入57.63亿元，同比下降1.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比增长8.99% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9.12亿元，同比增长4.70% [1] - 经营活动产生的现金流量净额12.21亿元，同比增长29.77% [1][25] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率7.01%，同比下降0.06个百分点 [24] - 投入资本回报率2.96%，同比下降0.81个百分点 [24] - 毛利率水平保持相对稳定，具体数据需参考图表 [19][20] - 净利率表现与行业均值及中位数对比情况详见趋势图表 [20] 现金流状况 - 经营活动现金流净额12.21亿元，同比增长29.77% [25] - 筹资活动现金流净额71.12亿元，同比大幅增加64.43亿元 [25] - 投资活动现金流净额-86.38亿元，上年同期为-11.72亿元 [25] - 自由现金流呈现波动趋势，2025年上半年为负值 [29] 资产与负债结构 - 无形资产较上年末大幅增加119.91%，占总资产比重上升11.18个百分点 [39] - 货币资金较上年末减少5.81%，占总资产比重下降4.51个百分点 [39] - 长期借款较上年末激增162.28%，占总资产比重上升15.84个百分点 [42] - 应付票据及应付账款较上年末增加12.17%，占总资产比重下降2.44个百分点 [42] 营运能力指标 - 总资产周转率保持相对稳定，具体水平需参考行业对比图表 [32] - 固定资产周转率呈现上升趋势，2025年上半年达到2.84次 [34] - 应收账款周转率2025年上半年为8.54次，较往年有所提升 [34] - 存货账面价值3.21亿元，较上年末增加9563.19万元 [45] 业务构成 - 主营业务包括固废处理业务、能源业务、供水业务和排水业务 [10] - 2025年上半年固废业务收入21.73亿元，能源供应业务收入18.65亿元 [16] - 环卫业务收入5.27亿元，供水业务收入4.89亿元，排水业务收入2.95亿元 [16] - 其他业务收入4.15亿元 [16] 估值水平 - 以8月26日收盘价计算，市盈率（TTM）约为12.53倍 [1] - 市净率（LF）约1.59倍，市销率（TTM）约1.85倍 [1] - 估值指标采用TTM和LF计算方式 [55] 股东结构 - 前十大流通股东中，工银瑞信红利优享混合基金为新进股东 [51] - 基本养老保险基金八零八组合持股比例上升0.017个百分点 [51] - 全国社保基金一一五组合持股比例下降0.540个百分点 [51] - 佛山市南海供水集团有限公司持股17.15%保持第一大股东地位 [51]

公司董事会会议 - 公司第十一届第三十二次董事会会议于2025年8月26日以现场会议+腾讯会议方式召开 [1] - 会议审议了《瀚蓝环境股份有限公司2025年半年度报告摘要》等文件 [1] 公司业务结构 - 2024年固废处理业务占比50.55% [1] - 燃气业务占比31.62% [1] - 供水业务占比8.18% [1] - 污水处理业务占比6.27% [1] - 其他业务占比3.38% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为219亿元 [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的态势 [1]

公司治理 - 公司第四届第二十八次董事会会议于2025年8月22日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于会计估计变更的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中污水处理业务占比60.79% [1] - 供水业务占比25.5% [1] - 工程业务占比8.04% [1] - 垃圾焚烧发电业务占比4.16% [1] - 其他业务占比1.22% [1] 市场表现 - 公司收盘价为8.83元 [1] - 公司市值为41亿元 [1]

交易概述 - 公司以3.54亿元收购重庆水投持有的渝江水务100%股权 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1] - 交易资金来源为公司自有资金 [1] 交易目的 - 逐步解决同业竞争问题 [1] - 提升公司在重庆市巴南区供水业务的经营规模和市场占有率 [1] 交易对方与定价 - 交易对方为间接控股股东重庆水务环境集团的全资子公司 [1] - 交易价格以评估基准日2025年4月30日的股东权益评估值为基础经协商确定 [1] 支付安排 - 支付分为三个阶段完成 [1] - 最迟不晚于协议生效之日起一年内付清全款 [1]

股价表现 - 2025年8月21日收盘价11.43元 较前一交易日下跌0.03元 跌幅0.26% [1] - 当日成交量5.98万手 成交额0.69亿元 振幅1.92% [1] - 公司总市值42.86亿元 流通市值42.86亿元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入3982.79万元 同比增长0.12% [1] - 归属于上市公司股东净利润1431.36万元 同比增长83.32% [1] - 扣非净利润461.39万元 同比下降37.94% [1] - 经营活动现金流量净额3566.22万元 同比增长5.36% [1] 资金流向 - 8月21日主力资金净流入16.92万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入2583.79万元 [1] 业务与板块 - 主要从事供水业务和建筑业务 [1] - 所属板块包括工程建设 湖北板块及央国企改革 [1]

营收表现 - 2024年公司营收118.86亿元，同比下滑5.22%，未完成125亿元既定目标[1][2] - 2025年一季度营收26.01亿元，同比下降4.24%，连续五季同比下滑[2][3] - 2023年营收125.41亿元，同比下滑2.59%，归母净利润14.3亿元，同比增长25.23%[2] - 2024年归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%，2025年一季度归母净利润4.2亿元，同比增长10.26%[2][3] 业务结构 - 固废处理业务2025年一季度收入13.1亿元，占比51.79%，同比下降8.52%，其中工程与装备业务收入0.74亿元，同比下降29.76%[4] - 能源业务2025年一季度收入8.4亿元，占比32.22%，同比下降1.62%[5] - 供水业务2025年一季度收入2.25亿元，同比增长1.66%，排水业务收入1.54亿元，同比下降3.04%[5] - 2024年工程与装备业务营收5.3亿元，同比下降54.78%，净利润0.22亿元，同比下降70.5%[4] 财务压力 - 2025年一季度末应收账款42.1亿元，同比增长10.92%，周转天数146.4天[6] - 2024年应收账款突破40亿元，是2022年的1.5倍，2024年收回存量应收账款24亿元[6] - 2025年一季度末短期债务约59亿元，货币资金19.82亿元，存在近40亿元缺口[7] - 资产负债率59.43%，负债总额241.1亿元，有息负债160亿元中长期债务101.7亿元[7] 战略发展 - 公司通过并购实现业务扩张，包括2006年南海环保电厂、2014年创冠环保、2024年61亿元并购粤丰环保[7] - 2025年营收目标调整为111亿元，缩减主要是调整收入结构，减少应收账款挑战较大的环卫业务[5] - 固废处理业务2021年营收65.68亿元，同比增长62.62%，但2023年64.33亿元、2024年60.08亿元，连续两年下滑[4]

地方产业类国有企业债券首发特征 - 2024年至2025年一季度超过150个地方产业类国有企业实现债券新增发行 [4] - 首发企业集中于经济发达且负面舆情少的地区，广东、浙江、山东、江苏等省份占比较高 [5] - 地级市及区县级主体发行分化明显，地市级主体集中于河南、湖北，区县级主体集中于山东、浙江、广东 [5] - 40%以上企业收入低于5亿元，利润不足0.5亿元，30%以上企业净资产低于40亿元 [5] - 交易所私募产品占绝大多数，募集资金主要用于偿还债务 [4][5] - 带担保发行主体占比41.07%，弱主体普遍依赖外部增信 [5] 城投产业化转型方向及核心资源 - 转型方式包括城投集团内整合产业资源成立子公司或地方政府整合区域产业资源设立新公司 [6] - 国有资产运营方向核心资源包括土地、物业、特许经营权、上市公司股权、矿产等 [7] - 文化旅游方向核心资源为著名景区运营权及酒店资产 [7] - 城市综合运营方向核心资源为供水供热等公用事业资产及停车场 [7] - 金融控股方向核心资源为各类金融资产和企业股权 [7] - 园区运营方向核心资源为工业厂房、园区办公楼及配套管网 [7] 代表性企业案例分析 工程施工类 - 某企业市政项目收入占比超55%，应收账款占资产55.95%体现行业特性 [9][11] - 业务结构从单一市政工程向安置房、产业园等房建领域审慎拓展 [10] 国有资产运营类 - 某市属企业整合粮食储备、产业基建等业务，市场化资产占比超70% [12][14] - 资产结构包含34%采矿权、19%金融股权，工业材料销售业务持续增长 [13][14] 股权投资类 - 某集团整合医疗教育资源，塑膜和石油管类产品业务毛利率改善明显 [15][17] - 资产中26%为商品销售应收款，城投类资产占比低于行业平均水平 [17] 园区运营类 - 某功能区运营商存货占总资产75.88%，主要来自地块开发和旧城改造 [19][21] - 写字楼物业租赁合同期限不超过5年，租金定价随行就市 [20] 文化旅游类 - 某旅游集团5A级景区年接待游客超百万，门票收入过亿占文旅收入44% [22][23] - 资产中27%为房地产项目开发成本，21%为政府工程垫付款 [24] 公用事业类 - 某区域专营企业燃气销售占比最高，固定资产占资产29.37% [25][27] - 业务涵盖燃气、供水、污水处理，形成稳定现金流 [26][27]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1瀚蓝环境实现营业收入26.01亿元（同比-4.24%），归母净利润4.20亿元（同比+10.26%），扣非归母净利润4.18亿元（同比+12.80%）；公司整体运营稳健，固废业务运营效率明显提升，其他业务表现良好；现金流向好，资本开支下行，股息率达3.45%；私有化粤丰预计上半年完成，看好公司EPS+股息率同步提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价23.18元，总股本81,535万股，流通A股81,535万股，每股净资产16.96元，近12月最高/最低价24.88/18.25元 [8] 业务表现 - 固废处理业务25Q1实现营收/净利润13.10/3.31亿元，同比-8.52%/+32.61%，工程与装备业务营收0.74亿元，同比-29.76%，运营类业务营收/净利润12.36/3.33亿元，同比-6.83%/+35.14%，运营收入下降主因南海区环卫业务优化收入下降，Q1固废业务收入结构优化，运营相关收入占比超90%；Q1对外供热同比增58.91%达48.23万吨（营收0.70亿元，同比+62.02%）、垃圾焚烧量同比降2.22%，吨发/吨上网同比增长4.95%和6.17%，达396.60度和349.15度，发电效率进一步提升 [11] - 能源业务25Q1实现营收8.40亿元，同比-1.62%，主因天然气销售价格略降等影响，预计2025年保持正常盈利水平；供水业务25Q1实现营收2.25亿元，同比+1.66%，平稳增长；排水业务25Q1实现营收1.54亿元，同比-3.04%，主因工程收入减少约1800万元，剔除该影响后排水业务营收增长8.43% [11] 财务状况 - 25Q1公司毛利率提升2.43pct至32.3%；自由现金流同比增加3.39亿元至2.24亿元，经营性现金流净额同比增长74.54%，存量应收账款回款较同期改善，2025年目标收回存量应收账款不少于20亿元（2023、2024年分别收回存量应收款10亿元、24亿元）；固定资产类资本性支出约3.73亿元，同比减少约1亿元，预计2025年全年资本性支出将保持下行趋势；25Q1末资产负债率59.43%，较2024年末下降1.85pct，资产结构持续优化 [11] 私有化进展 - 2025年5月12日粤丰将召开法院会议及股东特别大会，5月20日开曼群岛大法院将进行聆讯，如境外程序等顺利推进，预计2025年上半年完成私有化交易，并购后垃圾焚烧规模（含参股）将增加1.17倍至97590吨/日 [11] 项目情况 - 截至2025年4月10日，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为31,250吨/日（2024年新增投产800吨/日，2025Q1新投产650吨/日），在建/未建项目规模750/3,750吨/日，随着项目逐渐投运，未来仍有一定运营利润贡献 [11] - 公司积极布局东南亚等海外市场，泰国曼谷农垦二期项目（1400吨/日）和安努项目（1400吨/日）已于2024年2月开工，目前进展顺利，项目投运将增厚公司投资收益；近期与纳莎环境签署合作备忘录，共同探索马来西亚固废收集、转运、垃圾发电等合作 [11] 盈利预测与评级 - 公司承诺2024 - 2026年每股股息增长不低于10%，2025年4月28日股息率为3.45%；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为17.9/21.6/22.9亿元，对应的PE分别为10.5x/8.7x/8.3x，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 报告给出了瀚蓝环境2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等预测数据，如2025E营业总收入135.52亿元、归母净利润17.95亿元等 [16]