股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.10%至3.26元/股 成交额2.87亿元 换手率1.19% 总市值239.30亿元 [1] - 主力资金净流出1029.77万元 特大单净卖出1246.36万元（买入2911.89万元/卖出4158.25万元） 大单净买入216.59万元（买入6639.98万元/卖出6423.39万元） [1] - 年内股价上涨4.82% 近5日/20日/60日分别上涨3.49%、3.16%、6.89% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入87.31亿元 同比下降4.41% [2] - 同期归母净利润9.29亿元 同比增长1.45% [2] - A股上市后累计派现110.75亿元 近三年累计分红29.36亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数16.19万户 较上期减少3.92% 人均流通股45,339股 较上期增加4.08% [2] - 香港中央结算持股1.40亿股（第二大股东） 较上期减持2502.02万股 [3] - 南方中证500ETF增持894.20万股至6564.79万股（第四大股东） [3] - 东方红红利低波动指数A增持751.12万股至2812.27万股（第七大股东） [3] - 景顺长城红利低波动ETF减持404.61万股至1682.84万股（第十大股东） [3] 主营业务构成 - 污水水处理业务占比32.95% 固废处理业务20.16% 供水水处理业务16.65% [1] - 城镇水务建造业务11.38% 水环境综合治理业务6.80% 供水服务业务5.55% [1] - 大气综合治理业务3.85% 设备及技术服务业务1.01% 快速路业务0.09% [1] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类为环保-环境治理-水务及水治理 [2] - 概念板块涵盖土壤修复、京津冀、海绵城市、低价股、医废处理等 [2]

股价表现 - 9月17日盘中上涨2.16%至3.31元/股 成交额4.46亿元 换手率1.86% 总市值242.97亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.43% 近5日涨6.09% 近20日涨5.41% 近60日涨8.17% [1] - 主力资金净流入3401.39万元 特大单净买入2347.87万元（买入7820.23万元占比17.52% 卖出5472.36万元占比12.26%） [1] 资金流向 - 大单净买入1000万元（买入1.30亿元占比29.19% 卖出1.20亿元占比26.83%） [1] - 香港中央结算有限公司减持2502.02万股至1.40亿股 仍为第二大流通股东 [3] - 南方中证500ETF增持894.20万股至6564.79万股 位列第四大流通股东 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成：污水水处理32.95% 固废处理20.16% 供水水处理16.65% 城镇水务建造11.38% [1] - 水环境综合治理占6.80% 供水服务5.55% 大气综合治理3.85% 其他业务合计3.65% [1] - 公司成立于1999年8月31日 2000年4月27日上市 主营水处理及固废处理业务 [1] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入87.31亿元 同比减少4.41% 归母净利润9.29亿元 同比增长1.45% [2] - A股上市后累计派现110.75亿元 近三年累计分红29.36亿元 [3] - 股东户数16.19万户 较上期减少3.92% 人均流通股45339股 较上期增加4.08% [2] 机构持仓 - 东方红中证东方红红利低波动指数A增持751.12万股至2812.27万股 位列第七大流通股东 [3] - 景顺长城中证红利低波动100ETF减持404.61万股至1682.84万股 位列第十大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业：环保-环境治理-水务及水治理 [2] - 概念板块涵盖土壤修复 京津冀 低价 海绵城市 垃圾发电等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价上涨2.22%至3.23元/股 成交额3.63亿元 换手率1.55% 总市值237.10亿元 [1] - 主力资金净流出177.72万元 特大单买入1913.57万元(占比5.27%)卖出3462.88万元(占比9.54%) 大单买入1.23亿元(占比33.74%)卖出1.09亿元(占比29.96%) [1] - 年内股价累计上涨3.86% 近5日/20日均涨2.87% 近60日涨7.67% [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市西城区 成立于1999年8月31日 2000年4月27日上市 [1] - 主营业务为水处理及固废处理 收入构成:污水水处理32.95% 固废处理20.16% 供水水处理16.65% 城镇水务建造11.38% 水环境综合治理6.80% 供水服务5.55% 大气综合治理3.85% [1] 行业属性与股东结构 - 所属申万行业为环保-环境治理-水务及水治理 概念板块包括低价/京津冀/垃圾发电/污水处理/雄安新区 [2] - 截至6月30日股东户数16.19万户 较上期减少3.92% 人均流通股45,339股 较上期增加4.08% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入87.31亿元 同比减少4.41% 归母净利润9.29亿元 同比增长1.45% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现110.75亿元 近三年累计派现29.36亿元 [3] - 香港中央结算持股1.40亿股(第二大股东) 较上期减少2502.02万股 南方中证500ETF持股6564.79万股(第四大股东) 较上期增加894.20万股 [3] - 东方红中证红利低波动指数A持股2812.27万股(第七大股东) 较上期增加751.12万股 景顺长城中证红利低波动100ETF持股1682.84万股(第十大股东) 较上期减少404.61万股 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入87.31亿元同比下降4.41% 归母净利润9.29亿元同比增长1.45% 扣非归母净利润8.76亿元同比增长5.30% [1] - 基本每股收益0.13元 加权平均净资产收益率3.07% [1] - 毛利率37.64%同比上升2.36个百分点 净利率14.34%同比上升0.83个百分点 [1] - 第二季度毛利率40.13%同比上升3.34个百分点环比上升5.12个百分点 净利率16.02%同比上升0.16个百分点环比上升3.46个百分点 [1] 估值指标 - 市盈率（TTM）6.44倍 市净率（LF）0.77倍 市销率（TTM）1.15倍 [1] 费用结构 - 期间费用13.97亿元同比减少1.91亿元 期间费用率16.01%同比下降1.39个百分点 [2] - 销售费用同比增长0.27% 管理费用同比减少15.52% 研发费用同比增长14.04% 财务费用同比减少11.26% [2] 股东结构 - 股东总户数16.19万户较一季度末减少6606户降幅3.92% [2] - 户均持股市值由13.59万元增至13.69万元增幅0.74% [2] 业务构成 - 主营业务为水处理及固废处理 污水水处理业务占比32.95% 固废处理业务占比20.16% 供水水处理业务占比16.65% [2] - 城镇水务建造业务占比11.38% 水环境综合治理业务占比6.80% 供水服务业务占比5.55% [2] - 大气综合治理业务占比3.85% 其他业务占比1.55% 设备及技术服务业务占比1.01% 快速路业务占比0.09% [2] 行业分类 - 所属申万行业为环保-环境治理-水务及水治理 [3] - 概念板块包括绿色电力 垃圾发电 低价 REITs概念 汽车拆解 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入57.63亿元，同比下降1.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比增长8.99% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9.12亿元，同比增长4.70% [1] - 经营活动产生的现金流量净额12.21亿元，同比增长29.77% [1][25] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率7.01%，同比下降0.06个百分点 [24] - 投入资本回报率2.96%，同比下降0.81个百分点 [24] - 毛利率水平保持相对稳定，具体数据需参考图表 [19][20] - 净利率表现与行业均值及中位数对比情况详见趋势图表 [20] 现金流状况 - 经营活动现金流净额12.21亿元，同比增长29.77% [25] - 筹资活动现金流净额71.12亿元，同比大幅增加64.43亿元 [25] - 投资活动现金流净额-86.38亿元，上年同期为-11.72亿元 [25] - 自由现金流呈现波动趋势，2025年上半年为负值 [29] 资产与负债结构 - 无形资产较上年末大幅增加119.91%，占总资产比重上升11.18个百分点 [39] - 货币资金较上年末减少5.81%，占总资产比重下降4.51个百分点 [39] - 长期借款较上年末激增162.28%，占总资产比重上升15.84个百分点 [42] - 应付票据及应付账款较上年末增加12.17%，占总资产比重下降2.44个百分点 [42] 营运能力指标 - 总资产周转率保持相对稳定，具体水平需参考行业对比图表 [32] - 固定资产周转率呈现上升趋势，2025年上半年达到2.84次 [34] - 应收账款周转率2025年上半年为8.54次，较往年有所提升 [34] - 存货账面价值3.21亿元，较上年末增加9563.19万元 [45] 业务构成 - 主营业务包括固废处理业务、能源业务、供水业务和排水业务 [10] - 2025年上半年固废业务收入21.73亿元，能源供应业务收入18.65亿元 [16] - 环卫业务收入5.27亿元，供水业务收入4.89亿元，排水业务收入2.95亿元 [16] - 其他业务收入4.15亿元 [16] 估值水平 - 以8月26日收盘价计算，市盈率（TTM）约为12.53倍 [1] - 市净率（LF）约1.59倍，市销率（TTM）约1.85倍 [1] - 估值指标采用TTM和LF计算方式 [55] 股东结构 - 前十大流通股东中，工银瑞信红利优享混合基金为新进股东 [51] - 基本养老保险基金八零八组合持股比例上升0.017个百分点 [51] - 全国社保基金一一五组合持股比例下降0.540个百分点 [51] - 佛山市南海供水集团有限公司持股17.15%保持第一大股东地位 [51]

公司董事会会议 - 公司第十一届第三十二次董事会会议于2025年8月26日以现场会议+腾讯会议方式召开 [1] - 会议审议了《瀚蓝环境股份有限公司2025年半年度报告摘要》等文件 [1] 公司业务结构 - 2024年固废处理业务占比50.55% [1] - 燃气业务占比31.62% [1] - 供水业务占比8.18% [1] - 污水处理业务占比6.27% [1] - 其他业务占比3.38% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为219亿元 [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的态势 [1]

营收表现 - 2024年公司营收118.86亿元，同比下滑5.22%，未完成125亿元既定目标[1][2] - 2025年一季度营收26.01亿元，同比下降4.24%，连续五季同比下滑[2][3] - 2023年营收125.41亿元，同比下滑2.59%，归母净利润14.3亿元，同比增长25.23%[2] - 2024年归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%，2025年一季度归母净利润4.2亿元，同比增长10.26%[2][3] 业务结构 - 固废处理业务2025年一季度收入13.1亿元，占比51.79%，同比下降8.52%，其中工程与装备业务收入0.74亿元，同比下降29.76%[4] - 能源业务2025年一季度收入8.4亿元，占比32.22%，同比下降1.62%[5] - 供水业务2025年一季度收入2.25亿元，同比增长1.66%，排水业务收入1.54亿元，同比下降3.04%[5] - 2024年工程与装备业务营收5.3亿元，同比下降54.78%，净利润0.22亿元，同比下降70.5%[4] 财务压力 - 2025年一季度末应收账款42.1亿元，同比增长10.92%，周转天数146.4天[6] - 2024年应收账款突破40亿元，是2022年的1.5倍，2024年收回存量应收账款24亿元[6] - 2025年一季度末短期债务约59亿元，货币资金19.82亿元，存在近40亿元缺口[7] - 资产负债率59.43%，负债总额241.1亿元，有息负债160亿元中长期债务101.7亿元[7] 战略发展 - 公司通过并购实现业务扩张，包括2006年南海环保电厂、2014年创冠环保、2024年61亿元并购粤丰环保[7] - 2025年营收目标调整为111亿元，缩减主要是调整收入结构，减少应收账款挑战较大的环卫业务[5] - 固废处理业务2021年营收65.68亿元，同比增长62.62%，但2023年64.33亿元、2024年60.08亿元，连续两年下滑[4]

公司动态 - 军信股份计划启动H股发行并在香港联交所上市，以提升国际品牌形象和融资能力，具体细节尚未确定 [3] - 公司于2022年4月13日在深交所上市，截至5月15日收盘股价20.44元，总市值115.21亿元 [4] - 公司2024年营业收入24.31亿元，同比增长30.86%，净利润5.36亿元，同比增长4.36% [5] 股权结构 - 实际控制人戴道国直接持股4.19%，其亲属及关联方构成一致行动人 [7] - 戴道国现任军信集团执行董事兼总经理、军信股份董事长等十余个职务 [8][11][12] - 公司董事、监事及高管2024年税前报酬总额1994.15万元，其中董事长戴道国880.02万元 [9] 业务概况 - 公司成立于2011年，是湖南环保龙头企业，主营固废处理及绿色能源业务 [4] - 业务覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥等处理，项目分布在湖南及吉尔吉斯斯坦 [4] - 采用投资建设、技术研发、运营管理一体化模式 [4] 管理层信息 - 董事长戴道国1963年出生，军事理论专业背景，有军队和政府工作经历 [10] - 财务总监戴彬1990年出生，2011年加入公司体系，2022年起任现职 [12] - 总经理冷朝强2024年薪酬421.95万元 [9]

供水业务调价机制 - 满足相关调价原则可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行 [2] - 遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时，实行同步同幅联动调整 [2] 应收账款情况 - 截至2024年末，公司应收账款余额约40亿元，部分地区回款情况有所改善 [3] - 公司重视应收账款管理，开展回款催收工作并纳入考核，关注化债政策落地，与政府密切沟通推动回款 [3] 业务拓展情况 - 公司为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，纵向延伸、横向拓展业务链条 [3] - 深耕成都市场，推进成都市及周边区域资源整合，在全国布局优质资源，扩大经营规模 [3] 资本开支及分红考虑 - 近年来因多个项目建设资本开支较大，项目未来两年建成投运后资本开支将逐步下降 [3] - 公司重视股东回报，2021 - 2022年度现金分红比例约20%，2023年度提升至27%，2024年度预案分红比例为28%，未来有条件进一步提高回报水平 [3]

财务表现 - 2024年公司净利润同比增长16%至16.64亿元，扣非归属净利润同比增长16%至16.25亿元 [2] - 经营活动现金流量净额同比增长32%至32.73亿元，存量应收账款回款超24亿元 [2][3] - 2024年现金分红比例提升至39%，规划2024-2026年每股现金红利同比增长不低于10% [3] - 2024年资本开支17.08亿元，自由现金流13.58亿元，预计2025年自由现金流进一步提升 [3] 业务分析 - 固废处理业务收入60.08亿元（同比下降7%），净利润10.25亿元（同比增长4%），运营净利润10.04亿元（同比增长10%） [3] - 垃圾焚烧已投运31250吨/日，在建750吨/日，产能利用率119%，吨发电量376度，毛利率48.39% [3] - 供热量同比增长34%至148万吨，已签订17个项目对外供热协议 [3] - 燃气业务收入同比减少7%至37.58亿元，售气量微降但进销价差及工程毛利改善 [3] - 供排水业务稳定，供水产销率6.84%保持行业先进水平 [4] 战略发展 - 收购粤丰环保预计2025年上半年完成，完成后焚烧产能将实现跨越式增长 [4] - 公司规划2025年收回存量应收账款不少于20亿元 [3] - 2024年7月启动收购粤丰，已完成反垄断审查及境外投资登记备案 [4] 盈利预测 - 下调2025-2026年预测净利润至17.35亿元（原值17.95亿元）、18.06亿元（原值19.20亿元），新增2027年预测净利润18.82亿元 [2] - 对应EPS分别为2.13元、2.21元、2.31元，给予2025年15倍PE，目标价下调至31.95元 [2]